华测检测(300012)：2024年一季度收入同比增长6.7% 医药医学业务短期承压-格隆汇

机构：国信证券
研究员：吴双

　　2023 年营收同比增长9.24%，归母净利润同比增长0.83%。公司2023 年实现营业收入56.05 亿元，同比增长9.24%；归母净利润9.10 亿元，同比增长0.83%；扣非归母净利润7.84 亿元，同比减少1.81%。单季度看，2023 年第四季度实现营业收入15.23 亿元，同比增长0.47%；归母净利润1.69 亿元，同比减少29.27%。面对阶段性外部环境变化、感染类业务需求下降、细分市场竞争加剧等因素的影响，公司根据市场形势变化及时调整和优化策略，强化危机意识，以管理的确定性应对外部不确定性挑战，公司整体经营业绩保持平稳增长。同时，公司全力推进提质增效，高度重视应收账款的管理，经营性现金流持续向好，在2022 年高基数的基础上继续保持稳健增长。
　　公司2023 年经营性现金净额11.22 亿元，同比增长1.99%。公司2023 年毛利率/净利率为48.06%/16.54%，同比变动-1.33/-1.48 pct。期间费用方面，销售/管理/财务/研发费用率分别为17.14%/6.13%/-0.01%/8.43%，同比变动+0.47/+0.17/+0.20/-0.05 pct。
　　消费品并购芯片检测增速亮眼，医药医学业务短期承压。分业务看，2023年公司贸易保障/消费品测试/工业测试/生命科学/医学及医学服务收入分别为7.00/9.79/10.91/24.97/3.37 亿元，同比增长+5.63%/+36.72%/+20.72%/+8.72%/-38.85%；毛利率分别为64.58%/44.77%/43.56%/47.90%/39.02%，同比变动-1.27/-3.82/+2.98/-1.22/-7.21 pct。其中，消费品测试增速较快，主要系并购蔚思博（芯片检测公司）带来较大增量所致，医药及医学服务受感染类业务需求下降、医疗专项整治行动持续深入、细分赛道竞争白热化，整体短期承压。
　　2024 年一季度收入同比增长6.70%，经营有所承压。2024 年一季度公司实现营收11.92 亿元，同比增长6.70%；归母净利润1.33 亿元，同比下滑8.12%；扣非归母净利润1.13 亿元，同比下滑3.75%。
　　风险提示：宏观经济下行；公信力受不利事件影响；业务增速不及预期。
　　投资建议：公司所处检测行业是长坡厚雪优质赛道，长期确定性强，短期受医药医学业务承压，我们小幅下调2024-2025 年盈利预测并新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为10.03/11.84/13.88 亿元（2024-2025 年前值为10.64/12.33 亿元），对应PE 20/17/14 倍，维持“买入”评级。