华峰化学(002064)：23年归母净利润同比下滑12.85% 看好新项目投产带来的成长空间-格隆汇

机构：海通证券
研究员：刘威/孙维容

　　华峰化学发布2023 年年度报告。2023 年公司实现营业收入262.98 亿元，同比增长1.60%，归母净利润24.78 亿元，同比下滑12.85%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.5 元（含税）。
　　公司2023 年利润下滑主要系需求疲软、供给冲击、原材料波动、预期转弱等因素。1）分业务营收来看，公司化学纤维、化工新材料、基础化工产品2023 年营业收入分别同比变化-3.57%、-3.14%、2.88%至93.06，58.82，85.66 亿元。2）分业务毛利率来看，公司化学纤维、化工新材料、基础化工产品2023 年毛利率同比分别变化2.03、-0.24、-9.31 个百分点至12.50%、18.13%、19.57%。3）公司2023 年三项费用率同比下降0.46 个百分点至5.25%。其中销售、管理（包括研发）、财务费用率同比变动0.08、-0.77、0.23 个百分点至0.74%、5.06%、-0.55%。2023 年公司研发费用占收入比例为3.43%，同比下降0.67 个百分点。
　　公司持续推进重点项目建设。1）公司300000 吨/年差别化氨纶扩建项目部分建设完成，其中100000 吨/年已于2023 年4 月份投产试运行。2）公司115万吨/年己二酸扩建项目（六期）已于2023 年9 月份投产试运行。3）公司拟投资20.40 亿元建设年产12 万吨PTMEG 氨纶产业链深化项目，预计项目建设期为36 个月。4）公司拟投资50.20 亿元建设年产110 万吨天然气一体化项目（一期），预计项目建设期为36 个月。
　　公司在生产方面具有技术、产业链集成、成本等优势。1）公司目前拥有有效专利276 件，另外还有近100 余件发明专利在申请中。2）公司已形成从原材料、中间体到产成品的一体化生产体系，具备了规模化的产业链集成优势。
　　3）公司依托ERP 系统、生产线成本核算模型等现代化数据分析系统，使得生产成本控制、节能降耗等方面保持着全球同行业先进水平。
　　盈利预测与参考评级。我们预计2024-2026 年公司EPS 分别为0.68、0. 79、0.82 元，参考同行业可比公司估值，我们认为合理的估值区间为2024 年13-15 倍PE，对应合理价值区间为8.84-10.20 元，维持优于大市评级。
　　风险提示。在建产能投产进度低于预期；原材料价格波动。