机构:华泰证券
研究员:倪正洋/邵玉豪
盈利能力持续上行,整体期间费用率控制良好
公司盈利能力显著提升,毛利率呈增长趋势:2023 年综合毛利率为30.6%,同比+4.58pp ; 23Q4/24Q1 毛利率分别为39.5%27.4% , 同比+6.77/+1.10pp。期间费用率方面,2023 年合计期间费用率为16.60%,同比+3.75pp 。其中销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为4.3%/6.8%/-0.1%/5.6%,同比+0.72/+0.09/+2.50/+0.43pp。财务费用率增长主要系2023 年汇兑收益减少所致,整体期间费用率控制良好。
全球链条产业龙头,多领域布局竞争力凸现
公司成立于1981 年,四十余年来在船用、海工、海风、矿用等细分领域陆续打破国外垄断,已成为全球链条行业龙头。在船用锚链领域,公司产品已通过多家国际船级社认证,是船舶航行的安全保障;在系泊链领域,产品已完成六次更新迭代,成功自主研制出当今世界上最高级别的R6 系泊链,性能优越;在矿用领域,高强度矿用链条及其配套附件获得矿用链煤安认证,成为国内诸多煤企的供应商。2023 年公司共生产船用锚链13.3 万吨,同比+27.31%;生产系泊链链3.6 万吨,同比+13.46%,行业龙头竞争力凸现。
下游多产业趋势上行,带动公司经营进一步向上公司生产的锚链及系泊链产品是海上系泊定位系统的关键组成部分,为船舶、海洋工程、海上风电行业的配套产业。目前公司下游产业均呈向上趋势:
(1)2023 年我国造船完工量为4232 万DWT,同比+11.8%,新接订单量达7120 万DWT,同比+56.4%;(2)2023 年全球海洋油气勘探开发投资约为1869 亿美元,同比+14%,已超过2019 年以前行业水平;(3)2023年中国海上风电累计装机容量预计达3650 万千瓦,同比+19.8%。未来,下游产业高景气度有望带动公司经营进一步向上。
风险提示:行业复苏不及预期;海上浮式风电发展不及预期;原材料价格波动;汇率风险。