蓝色光标(300058)：2024年收入有望持续增长加速迈进AINATIVE新征程-格隆汇

机构：华鑫证券
研究员：朱珠

　　蓝色光标发布公告： 2023 年公司营收526.16 亿元（yoy+43.44%），归母利润1.17 亿元（扭亏为盈），扣非利润1.5 亿元（扭亏为盈）；单季度，2023Q4 归母利润-1.7 亿元（较2022Q4 亏损22 亿元收窄）；同时2023 年公司经营活动现金流净额6.33 亿；向全体股东每 10 股派发现金红利0.10 元（含税）。2024Q1 公司营收157.82 亿元（yoy+61.47%），营业成本153.18 亿元（yoy+64.9%），归母利润0.82 亿元（yoy-44.65%），扣非0.7989 亿元（yoy-41.3%），营业成本及管理费用增加所致。
　　投资要点
　　2023 年收入高增至526.16 亿元得益于出海营销出海业务毛利率提升 2024Q1 单季度营收增长利润下滑 2024 年将注重利润与现金流指标
　　2023 年全年公司营收526 亿元，同比增加43.44%，得益于出海营销助力，总收入中公司出海业务占比71%为373.63 亿元，2023 年公司出海业务毛利率1.66%（同比提升0.16 个百分点），虽出海营销毛利率相对较低，但已提升0.16 个白点，经营性现金流净额超6 亿元；2023 年公司广告主收入看，游戏、电商、互联网应用收入分别为226.6、131.8、98.33 亿元（yoy+30.19%、+45.74%、+108.53%），收入占比43.07%、25.05%、18.69%，电商业及互联网应用收入增长相对较好。
　　单季度看，2023Q4 公司归母利润亏损收窄，阶段性承压落地，同时经营性现金流达7.98 亿元；2024Q1 公司营收157.82 亿元（ yoy+61.47% ），但营业成本153.2 亿元（yoy+64.94%），单季度营业成本大于营收增速，叠加一季度管理费增加32.8%，季度营业成本与管理费用增加致归母利润同比阶段性下滑。2024 年公司经营指标将注重利润及现金流。
　　2024 年从All in AI 升级至AI First 加速构建AI Native
　　2024 年公司将持续夯实主业增长，并持续推进AI 战略。
　　2023 年9 月公司推出营销行业模型“Blue AI”，BlueAI1.0 将于2024 年持续升级，向支持多模态、多场景的智能体（AI Agent）进化，并打造Blue AI Studio（智能工坊），孵化创新形态AI 应用，2024 年公司将在 All in AI的基础上追求“AI First”，未来公司将会打造原创 AI 剧集，搭建 AI 视频技术与影视制作融合的新型混合工作流，引入全球 AI 创作者社区力量，完成优质 AI 剧集品牌出海，形成 AI 驱动的新型内容范式；AI 驱动的业务有望推动收入高增。有望从2023 年的1 亿元的收入提升至2024 年5~10 元，实现10 倍左右AI 驱动的收入增长。
　　践行AI 与XR 及元宇宙的应用新产品可期
　　每一次新技术革命均有望推动数字营销行业新发展。公司通过AI+XR 数字文旅新技术，开发中轴线IP，通过科技与文化的融合，加强文物保护利用、宣传，打造沉浸式文旅示范应用新场景、探索中国故事的数字化叙事与国际化交流的新模式城，后续该产品有望推向市场。
　　盈利预测
　　预测公司2024-2026 年营收592、640、692 亿元，归母利润分别为4.5、5.5、6.3 亿元，EPS 分别为0.18、0.22、0.25元，当前股价对应2024~2026 年PE 为34、28、24 倍，营收持续增长得益于伴随经济复苏带动出海业务，年度利润扭亏为盈，公司作为数字营销头部企业，主业端，公司营收增长有望持续夯实，同时2024 年公司出海业务毛利率有望持续优化，公司也将注重利润及现金流指标，新增端，公司主业有望持续受新技术赋能，从All In AI 到AI First，后续将加速构建AI Native，推动公司高质量增长，进而维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧风险；应收账款及商誉等资产减值的风险；营销传播行业竞争加剧风险；人才流失风险；创新业务拓展不及预期的风险；激励计划进展不及预期的风险；宏观经济波动风险。