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机构：华西证券
研究员：胡杨/赵恒祯
4 月18 日晚，公司发布23 年年报及24 年一季报，23 年全年实现营业收入79.31 亿元，同比增长0.58%；实现归母净利润6.71 亿元，同比减少15.09%；实现扣非后归母净利润6.62 亿元，同比减少12.24%。
24 年Q1 实现营业收入23.92 亿元，同比增长36.06%；实现归母净利润2.10 亿元，同比增长67.72%；实现扣非后归母净利润2.07 亿元，同比增长81.08%。
23 年消费类产品承压，24Q1 业绩亮眼
① 2023 年公司利润下滑主要系：以手机、PC 为代表的消费电子行业整体需求仍较为疲软，叠加通胀高企、地缘政治冲突等宏观因素，PCB 行业需求不及预期，行业竞争加剧，产品价格较上年同期有所降低。与此同时，服务器、汽车、新能源、工控、医疗等领域产品增量明显。
② 2024Q1 业绩超预期主要系：收购 Pole Star Limited 并表所致。
深耕HDI 领域多年，持续加大研发投入
公司持续加大研发投入，23 年研发费用投入3.48 亿元，同比增长21.16%。公司在算力和 AI 服务器领域取得重大突破，已实现 5 阶 20 层 HDI 产品的认证通过和产业化作业，并加速布局下一代高阶 HDI 产品的研发认证，此类产品广泛应用于各系列 AI 服务器领域。公司具备70 层高精密线路板、24 层六阶 HDI 线路板的研发制造能力。
盈利预测与投资建议
根据公司23 年年报及24 年一季报，我们调整盈利预测，预计2024-2025 年公司实现营业收入为111.68 亿元、139.23 亿元（原值为107.55 亿元、121.08 亿元），新增26 年营业收入165.59 亿元，分别同比增长40.8%、24.7%、18.9%；预计2024-2025 年EPS 分别为1.25/1.71 元（原值为1.34/1.59元），新增26 年EPS 2.12 元。对应2024 年4 月22 日25.00元收盘价，PE 分别为20.06/14.60/11.79 倍，维持“增持”评级。
风险提示
AI 产品验证进度不及预期、消费产品复苏不及预期