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机构：德邦证券
研究员：李霁阳
归母净利润2.95 亿元，同比6.51%。归母扣非净利润2.42 亿元，同比153.20%。
基本每股收益为0.27 元。拟向全体股东每10 股派发现金红利2.00 元。2024 年Q1，收入7.52 亿元，同比20.60%。归母净利润9195.59 万元，同比增长219.86%。
环泊酚国内放量迅速，国际化进展顺利：2023 年，思舒宁实现了迅速放量和医院准入，麻醉产品2023 年报表端收入8.5 亿，占总收入比重超过25%。2023 年末，思舒宁全部适应症均进入了国家医保目录。海外方面，HSK3486 麻醉诱导（IGA）适应症的两项美国Ⅲ期临床试验均达到了预设主要开发终点，24 年1 月，公司启动了美国及欧洲的国际多中心Ⅲ期临床试验，目前研究正在顺利推进中。
后续管线丰富，进入临床阶段的有12 个1 类创新药，迎来收获期:
镇痛药物HSK21542：术后镇痛已于2023 年10 月申报NDA；
神经痛治疗药物HSK16149：“糖尿病性周围神经痛”NDA 于2023 年11月完成了发补；“带状疱疹后神经痛”已于2023 年9 月申报NDA；公司2023 年开展了内外部上市筹备
超长效降糖药物HSK7653 已于2023 年12 月完成了发补研究并递交相关资料，目前在发补审评中；全面启动上市准备和外部上市预热，截止 2023年已初步完成省级以上内分泌专家教育，覆盖专家数100+，核心专家覆盖2 轮以上，建立品牌认知
呼吸系统疾病治疗药物HSK31858 片：支气管扩张国内Ⅱ期临床顺利推进中，2023 年11 月与意大利Chiesi 集团签署授权协议，将HSK31858“非囊性纤维化支气管扩张症”适应症大中华区（包括港澳台）以外的权益有偿许可给 Chiesi 集团，协议生效后公司获得了 1,300 万美元首付款，并将有望获得最高合计 4.62 亿美元价款以及未来实际年净销售额最高两位数的销售提成；“支气管哮喘”和“慢性阻塞性肺疾病”的IND 已于4 月初获批。
HSK31679 片（THRβ）：2023 年6 月获得非酒精性脂肪性肝炎IND 批准，二期推进中；Protac HSK29116 散、HSK40118 片国内Ⅰ期临床推进中；HSK39297 于2023 年12 月获得“原发性或继发性肾小球疾病”适应症临床批件，并于近期启动了国内临床Ⅰ期研究，新增的溶血性疾病相关适应症的IND 也于2024 年3 月获批临床，计划直接启动Ⅱ期临床研究
盈利预测：环泊酚销售表现优异，24 年预计将有7653 和16149 两款创新药上市，商业化已准备就绪。同时管线中镇痛药21542，呼吸系统药物31858 市场空间大。
我们预计公司24-26 年收入为38.76、50.86、67.09 亿元，同比增长15.5%、31.2%、31.9%；24-26 年归母净利润为5.52、8.97、13.79 亿元，同比增长86.9%、62.6%、53.8%，公司今年催化众多，继续维持“买入”评级
风险提示：临床研发失败风险、销售不及预期风险、政策风险等