机构:开源证券
研究员:陈雪丽
公司水稻单产及盈利能力大幅上行,看好2024 年水稻价格上涨扩大盈利空间(1)种植业务:2023 年营收38.03 亿元,同比+8.88%,毛利率23.64%,同比+1.05pct。2023 年公司粮油作物总产27.37 亿斤,本部稻麦周年单产2481 斤、拓展基地周年单产2159 斤,创历史新高。(2)水稻:受国内需求下滑、种植面积减少、国际主要出口国限制大米出口等影响,2023 年我国水稻价格先跌后涨,年内价格从约2900 元/吨涨至约3100 元/吨,驱动公司水稻业务营收17.44 亿元,同比+16.67%,毛利率15.28%,同比+5.21pct。(3)大小麦:2023 年营收15.80亿元,同比+2.11%,毛利率28.44%,同比-4.81pct,自产大小麦销售量29.92 万吨,同比+3.49%,外采小麦销售量31.62 万吨,同比-19.80%。
大米、麦芽加工产品高端化成效显现,产品结构优化驱动利润提升(1)大米加工销售:2023 年营收38.15 亿元,同比-16.25%,大米销量33.30 万吨,同比-0.89%。大米加工业竞争激烈背景下,公司持续优化产品结构,开发高附加值、高盈利能力的高端产品,驱动毛利率同比+0.94pct 至5.19%。2023 年苏垦米业累计加工稻谷43.81 万吨,净利润9593.89 万元,同比+32.73%。(2)食用油:2023 年粮油市场低迷,公司食用油营收24.35 亿元,同比-23.35%,毛利率2.22%,同比-3.66pct,销售量29.88 万吨,同比-1.37%,子公司金太阳粮油净利润540.42 万元,同比-92.79%。(3)麦芽加工:公司发力高端产品方向,2023年麦芽总产量20.03 万吨,其中高端麦产量6.5 万吨,子公司苏垦麦芽净利润5539.56 万元,同比+144.48%。
风险提示:种植成本涨幅超预期,大小麦价格涨幅不及预期,需求不及预期。