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机构：光大证券
研究员：黎一江
点评：
经营业绩稳步增长，盈利能力进一步提升：2023 年公司实现营收10.44 亿元，同比增长23.91%，其中国内市场实现营收7.85 亿元，同比增长23.65%，院内试剂收入同比增长超过40%；国外市场实现营收2.58 亿元，同比增长24.68%。
实现归母净利润2.61 亿元，同比减少0.86%；实现扣非归母净利润2.39 亿元，同比增长52.21%；经营性现金净流额2.99 亿元，同比增长100.43%。盈利能力进一步提升，行业龙头地位更加稳固。
研发创新驱动发展，重磅产品不断推出：截至2023 年末，公司共有研发人员503人，研发投入20,321.73 万元，同比增长16.44%，占营业收入19.47%；公司共取得26 项III 类医疗器械注册证，获得发明发利59 项。2023 年9 月7 日，公司推出的高通量基因测序仪ADx-SEQ200 Plus 正式获批上市； MSI（微卫星不稳定性）试剂盒也在2023 年获批成为我国首个泛癌种免疫治疗伴随诊断产品。
研发创新驱动产品推出，为公司可持续发展助力。
海外拓展加速，全球化布局再上新台阶：截至2023 年末，公司拥有国际业务及BD 团队近70 人，并在国际市场与超过100 家国际经销商进行合作。公司已在中国香港、新加坡、加拿大设有全资子公司，在荷兰设有欧洲物流中心，并在新加坡、日本、欧洲、拉丁美洲、“一带一路”沿线等重点海外市场组建本地化团队，逐步向东南亚、中东、非洲、拉丁美洲等市场拓展，全球化布局再上新台阶。
盈利预测、估值与评级：考虑到行业竞争对公司的业务可能带来的影响，我们略下调公司 24-25 年归母净利润预测至3.15/3.79 亿元（原预测为3.22/3.96 亿元，分别下调2%/4%），同时引入26 年归母净利润预测为4.54 亿元，现价对应24-26 年 PE 为 25/21/18 倍，考虑到公司是国内肿瘤伴随诊断行业龙头企业，具有技术壁垒和产品优势，看好公司长期发展，继续维持“买入”评级。
风险提示：产品研发及获批不及预期风险、市场竞争加剧风险。