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机构：华鑫证券
研究员：孙山山
投资要点
市场拓展推进规模扩张，盈利势能延续
根据2023 年业绩快报，2023 年公司实现总营收21.01 亿元（+24%），公司在品牌复兴战略指引下加强市场推广动作，同时股权激励计划进一步释放发展活力，主营业务规模持续扩张。归母净利润1.28 亿元（+176%），扣非净利润1.15 亿元（+85%），由于公司原材料成本下降，同时不断优化物流费用/提高运营效率，盈利能力显著提升。根据2024 年第一季度业绩预告，2024Q1 公司预计实现归母净利润0.45-0.50亿元（ +114%-138% ） ， 扣非归母净利润0.44-0.49 亿元（+110%-134%），降本增效成效持续释放。
主业优势持续夯实，降本增效成效逐渐释放
公司管理层以董事会制定的“品牌复兴战略”为指引，以市场为导向，持续优化营销网络布局、加强市场推广及销售工作，销售收入实现较快增长。产品上，公司推进味精主业渠道下沉，深挖存量市场，实现市场占有率进一步提升，并借助主业协同优势赋能复调业务渠道开拓，随着矿泉水业务开拓，公司多元化产品布局逐渐完善。组织上，公司通过实施股权激励计划+优化薪酬结构+建立赛马机制等措施提高人效，组织活力仍在持续释放。供应链端，公司持续优化物流配送线路，并结合工厂位置积极调研适配的运输方式，生产/采购/物流等各主要运营环节周转效率实现较大提升，运营管理降本增效。除此之外，随着公司算力布局逐步展开，第二增长曲线发展空间有望持续打开。
盈利预测
我们公司持续进行内部改革，解决历史包袱，轻装上阵，积极开拓第二增长曲线，随着内部降本增效成果持续释放，盈利增长势能有望进一步延续。结合2023 年业绩快报和2024年一季度业绩预告，我们调整2023-2025 年EPS 分别为0.07/0.15/0.23 元（前值分别为0.07/0.12/0.19 元），当前股价对应PE 分别为54/27/17 倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、食品安全风险、主业增长不及预期、成本上涨风险。