宝信软件(600845)：经营质量持续提升 PLC与机器人助力公司打造新增长极-格隆汇

机构：海通证券
研究员：杨林/杨蒙

　　利润稳健增长，毛利率持续提升。2023 年，公司实现营业收入129.16 亿元，同比下降1.78%；归母净利润25.54 亿元，同比增长16.82%；扣非后归母净利润24.13 亿元，同比增长15.23%。毛利率为36.92%，同比提升3.88个百分点，净利率为20.22%，同比提升3.10 个百分点。
　　信息化业务以钢铁行业为基，全面拓展下游行业。2023 年，公司以钢铁主业为原点，全面深耕内外部市场，整体规划、协同推进，完成多个重大项目签约交付，市场占有率进一步提高；发挥知识溢出效应，持续向行业外辐射，有色、化工、矿山、新材料等非钢市场领域获得突破；推进智慧地铁重点项目实施和智慧铁运解决方案上线，中标国内首个采用“线网-车站”两级扁平化建设、管控模式的市域铁路项目。
　　成立数字工业研究院，发力PLC 业务。2023 年，公司成立数字工业研究院，重点打造面向现场的集实时计算、工业通信、工业控制和工业安全等于一体的工业数字底座。建立健全PLC 产品运营管理体系，按照发布一代、研制一代、预研一代的模式稳步推进，工序替代能力逐步提升。2024 年3 月，宝信软件与广西宏旺1550 冷轧总包工程举行签字仪式。该项目将使用宝信软件最新全栈国产化PLC 产品，以及全新的自动化数字工业现场DSF(Digital ShopFloor)整体解决方案，预计于2025 年3 月正式投产使用。此次签署的1550冷轧工程，设计产能150 万吨/年，合同金额约7 亿元人民币左右。后续规划将形成1000 万吨/年规模。我们认为公司以自主可控中大型 PLC 为核心，全面拓展自动化业务，与广西宏旺的签约彰显产品实力。
　　全方位提升机器人业务能力。公司打造完成相关应用场景宝罗示范产线；推动机器人规模化接入宝罗云平台，BOO 和 RaaS 模式在多个钢铁基地落地；巡检机器狗、炉前移动测温取样机器人等首台套的研发应用工作顺利推进；实现增资控股图灵机器人公司，加强高端工业机器人领域产业竞争力。
　　盈利预测与投资建议。我们认为公司不断拓展非钢铁行业下游并取得了不错进展，发力PLC 和机器人业务，有望构筑起新的增长曲线。我们预测，公司2024-2026 年营业收入分别为143.57/161.21/183.63 亿元，归母净利润分别为30.40/36.60/44.42 亿元，对应EPS 分别为1.26/1.52/1.85 元。参考可比公司，结合目前行业阶段和公司增速及壁垒，给予2024 年动态 PE35-40 倍，6 个月合理价值区间为44.26-50.58 元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示：公司业务推进不及预期，行业政策风险。