研报掘金丨国信证券：特步国际Q2销售流水在较高基数上增长良好，维持“买入”评级-格隆汇

格隆汇7月21日丨国信证券20日研报指出，特步国际(1368.HK)二季度销售流水在较高基数上增长良好、库存保持较好、零售折扣改善。上半年在加盟商积极补单的推动下预计收入和净利润实现稳健增长，下半年低基数上盈利能力将会有较大恢复弹性，年末渠道库存将回归正常水平。

中长期看，特步主品牌坚持大众定位、深耕跑步领域强化品牌势能，同时新品牌处于快速成长期，拓展加盟模式有望放量。维持盈利预测，预计公司2023-2025年净利润分别为11.5/14.0/16.7亿元，同比增长24%/23%/19%，维持目标价11.5-12.5港元，对应2023年23-25x PE，维持“买入”评级。

管理层预期主品牌上半年有中单位数补单，收入增长将好于前次指引(前次指引：高单位数)，主品牌毛利率提升、广告推广费用率提升(接近11%-13%的上限)，综合来看经营利润率会提升，净利润增长更快。维持全年流水增长20%的指引。