联储政策收缩的短板在通胀,通胀走势是未来资产价格和政策走向的核心,本专题报告会逐一探讨美国通胀的结构、变化,其与失业的关系及未来走势判断。
作者:天风固收孙彬彬团队
通胀是联储决策的短板,是判断未来政策节奏和资产价格的主要“标杆”,因而,美国通胀怎么看?怎么走?是当前全球市场的重中之重。
本系列报告就这一决策基础进行分析,欲对通胀做出判断,首先需要知道其结构:
尽管能源和食品贡献了绝大多数波动,但货币政策盯住的核心通胀目标却剔除了能源项和食品项,其主要逻辑是:
(1)能源和食品构成了通胀指标的主要短期波动,对通胀长期趋势影响较小;
(2)这些波动大多是由供给性因素导致,如粮食、石油减产;
(3)货币政策主要通过调节总需求熨平经济波动,对供给性因素作用不大;此外,盯住食品和能源的波动可能导致货币政策方向的频繁转换。
美国货币政策的盯住目标是核心PCE,同时参考总体PCE指标。因而,下一个问题问题是,核心通胀如何构建?什么样的核心通胀才反映趋势?
报告来源:天风证券研究所固收团队
报告发布时间:2018/10/16
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