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社区
会员
一、恒大健康（00708.HK）
问答环节
Q1: 能不能介绍一下养生谷的服务和收入来源？主要的客源和平均消费是多少？2)天津恒大原辰医学美容医院的去年盈利是多少？毛利率是多少？是否有进一步改善空间？
A1: 养生空间是我们今年的新业务，也会是近几年主打的方向。这是一个涵盖疾病的治疗，康复，健康保健等全面系统。今年在进行会员的招募，这个过程是一个从准备生孩子到把孩子生下来的过程。我们会在全国自然环境好的地方建立这样一个系统，然后向全国招募会员，会员之间由可以相互流动。我们设计全套的养生方案来在会员制里实施。
我们的项目会在全国各地分几个档次，最高档在全国甚至全世界都可以流动，最低的档次是在当地来享用我们这一系统。所以，这平均消费很难在全国范围做一个数字的量化。
去年营收6000多万，毛利率在百分之十几到二十几，可以说基本持平但有盈利。未来，随着业务的开展以及用户对我们原辰医院认识的不断加深，还会有一个很大幅度的上升空间。
Q2:健康管理业务能够实现，具体原因是什么？媒体业务的前景具有挑战性，你们是否考虑退出这一业务？
A2:整个健康系统的会员招募增长是非常快的。其中健康管理和医疗是我们未来发展的主要方向，也会增长比较快。
媒体业务的 发展我们也在进行转型，包括数码转型和重要媒体的转型。单纯看这个业务还是很有前途的，但是通过这几个月的转型到底能够发展成什么样，我们还在考量之中。
Q3:现在的盈利模式还在探索中，未来会不会对整形医院，健康管理等业务进行并购或注入资产？
A3:我们的价值链是通过病人所到之处形成的。比如你生病了，你就会去通过各种途径找各种医院。通过这些价值链，我们就能够产生不同类型的业务，从而形成健康管理网络。
二、新天绿色能源（00956.HK）
公司业务
行业及业绩概览
经营环境：全国新增风电装机容量，1930万千瓦，累计并网装机容量1.491亿千瓦，平均利用小时1742小时，增加14小时。全年弃风电量497亿千瓦时，同比增加158亿千瓦时。河北风电新增并网容量166万千瓦，累计并网容量1188万千瓦，同比增长16.2%。风电年发电量219亿千瓦时，弃风率9%。利用小时数2077小时，同比增加269小时。10月，河北省发改委《河北省可再生能源发展十三五规划》，规划到2020年可再生能源利用总量折标煤约2300万吨，占能源消费总量比重由2015年的3.2%提高到2020年的7%。2016年天然气行业经营环境有以下重点。2016年受国民经济增速放缓，气价竞争力下降的影响，天然气需求增长不足，国内天然气市场进入调整期，需求增速连续3年放缓至个位数。2016年，中国天然气消费量2058亿立方米，同比增长6.6%。年内，国家发改委陆续发布多个文件，预期将为油气改革总体方案的出台奠定基础。2017年1月河北省发改委发布《河北省天然气发展十三五规划》，规划到十三五末，主气源干线及省内集输管线总里程达8087.6公里，到2020年天然气利用总量达到270亿立方米，占一次能源消费总量的比重达到10%以上。
业绩方面：集团的盈利能力在2016年快速复苏。2016年的毛利总额为人民币14.41亿元，同比增加28.5%。毛利率32.9%，同比增加6.4个百分点。归属股东净利润为人民币5.42亿元，同比增加221.7%。集团的两个主要板块盈利都有强劲增长。天气板块税后利润为人民币1.19亿元，同比增加212%。风电及光伏板块税后利润为人民币5.36亿元，同比增加232.4%。2016年，集团在天然气、风电、以及其他可再生的业务都有了持续发展。其中集团的风电业务发展迅速，年发电量45.85亿千瓦时，同比增加45.05%。限电率6.59%，同比下降1.83个百分点。平均利用小时数2195小时，较上年度增加308小时。可利用率97.88%，同比上升2.63个百分点。集团新增装机容量702.55兆瓦。控股风电场能量增加到2796.15兆瓦。在建工程建设容量721兆瓦。新增核准储备总量956.5兆瓦。累计核准未开工总量2260.5兆瓦。在天然气业务方面，2016年完成销售气量11.1亿立方米，同比降低1.4%。2016年新增天然气管道210.3公里。截至2016年底，累计运营管道2137.7公里。其中长输管道745.3公里，城市燃气管道1438.4公里。同时我们也在积极参与其他可再生能源如太阳能的开发。河北卢龙和辽宁朝阳两个光伏电站项目年内贡献新增装机14兆瓦。两个项目共30兆瓦，实现并网发电。2016年内新增光伏备案容量40兆瓦。累计备案未开工项目容量139兆瓦。
业绩回顾
风电业务：2016年，本集团所完成的新增装机容量创历史新高。集团的风电场所在区域风资源良好，导致全年发电量和可利用小时数大幅增加。截至2016年底，本集团控股总装机容量达到2796.15兆瓦，比去年同期增加702.6兆瓦，增幅达33.6%。新增风电装机容量649.6兆瓦，累计装机容量为2571.6兆瓦。年内转入商业运营项目装机容量746.5兆瓦。截至年底，装机容量增至2395.3兆瓦，增幅达45.3%。2016年实现控股总发电量4585千瓦时，同比增长45%。控股净发电量4044千瓦时，同比增长38.4%。2016年，集团运营风电场的平均可用率为97.88%，同比上升2.63个百分点。运营风电场的平均利用小时数2195小时，同比上升308小时。在上网电价方面，公司的平均上网电价为每千瓦时0.562元，同比上升0.3分钱。在装机的分布方面，集团在河北省内新增装机容量485.5兆瓦，截至2016年底，省内控股装机容量2354.1兆瓦，占集团控股装机容量的84.2%。其中，承德地区新增装机容量359.5兆瓦，张家口地区新增装机容量126兆瓦。年内没有新增参股风场。参股装机容量维持在247.5兆瓦。省外新增装机容量217.1兆瓦。截至2016年底，省外控股装机容量442.1兆瓦，主要分布在山西、新疆、云南省，占集团控股装机容量的15.8%。2016年，本集团新增风电核准储备容量956.5兆瓦，累计核准未开工风电项目容量2260.5兆瓦。年内，本集团共计649兆瓦风电项目列入国家核准计划，并全部已于年内取得核准。年内本集团新增风电协议容量2600兆瓦，分布于江苏、江西、陕西、山西、河北等13个地区。
光伏业务：集团在2016年，新增装机14兆瓦。截至2016年底，控股装机容量61兆瓦，项目分布在河北、新疆、和辽宁3省。
天然气业务：2016年集团共完成销售气量11.11亿立方米，同比降低1.4%。其中，管道批发售气量约为7.86亿立方米，同比降低0.2%。城市燃气销气量约为2.54亿立方米，同比降低6.8%。压缩天然气销气量约为7100万，同比增加6.9%。气源相关业务方面，我们积极推进基建工程建设。本年度内本集团实现管网二期主线基本贯通。山西黎城至河北沙河煤层气管道线路工程完成130公里。同时，我们积极拓展上游新气源、开发下游市场，有序审慎发展CNG、LNG业务。在拓展上游新气源方面，中石化榆济线资源引入京邯管线。利用本集团液化工厂与河北天然气沙河分公司城网连接，实现LNG补充资源的利用。在下游销售方面，非居民用户新增488户，累计2014户。居民用户新增56537户，累计172949户。在河北省肃宁县设立分公司，成功中标丰宁满族自治县燃气PPP项目。截至2016。年底，本集团累计覆盖省内城市燃气市场29个。在CNG、LNG业务方面，引进CNG竹子站工程完工并投产。另外，有7个项目完工并验收。截至2016年底，本集团累计运营CNG母站6座、CNG子站7座，LNG加气站一座。
财务摘要
2016年集团实现销售收入为人民币43.84亿元，同比增长3.8%，毛利润14.41亿元，同比增加28.5%。运营利润，12.28亿元，同比增加73.1%。EBITDA利润20.1亿元，同比增加24.2%。
2016年风电及太阳能板块收入为人民币19.83亿元，同比增加38.9%。毛利润11.45亿元，同比增加61.1%。运营利润10.35亿元，同比增加67.8%。EBITDA利润17.2亿元，同比增加40.6%。风电及太阳能板块利润为人民币5.36亿元，同比增加3.75亿元。主要因素包括：一是发电量同比上升，另售电收入同比增加5.55亿元。二是利息支出减少1300万元。主要减利因素包括：一是新增运营项目折旧摊销金额增加7900万元，二是参股工厂净收益减少500万，三是行政开支增加2800万元，四是所得税开支增加5100万元。
天然气板块2016年的收入为人民币24.01亿元，同比下降百分之14.1%。毛利润2.97亿元，同比下降27.8%。运营利润2.01亿元，同比增长94.2%。EBITDA利润2.93亿元，同比下降26.9%。2016年，天然气板块税后利润为人民币1.19亿元，增加约8100万，主要增利因素包括：一是销售量减少和气价下调另成本减少2.8亿元；二是2015年应收账款拨备2.14亿元，一六年没有同样开支；三是利息支出减少1000万元；四是参股LNG码头贡献利润增加800万元。减利因素包括：一是销售量减少和气价下调另收入减少3.95亿元；二是折旧摊销金额增加1000万元；三是所得税开支增加3300万元。
2016年，我们继续保持稳健的资本结构。截至2016年，公司负债资产比率为67.6%，短期贷款为人民币51.1亿元。长期贷款为人民币119.3亿元，进寨净债务为人民币155.5亿元。2016年，我们的利息覆盖率为3.7倍，净债务EBITDA比率为7.7倍。
工作展望
风电业务上，2017年，本集团将充分调动资源，加大力度开发新的陆上风资源区域，密切跟踪质量优良的海上风电项目，以进一步充实本集团的资源储备。发展策略包括：一是积极探索、采用合作、开发、收购等多种灵活方式，多渠道加大资源开发力度，尤其是低风速资源的开发力度，为本集团后续发展储备丰富的资源；二是积极跟踪东南沿海地区的海上风电资源，努力发掘优质海上项目；三是密切关注跟踪售电业务相关行业政策，在适当时机开展售电业务；四是促进在建项目早期投产，进一步加强生产运维及内部管理信息化建设，确保安全生产。
天然气业务方面，关于长输业务，我们将会：
1、全力推进、集中实现管网二期项目，建设进度力争年内主体完工。
2、深挖现有长输管线、周边市场潜力，保存量、争增量。有关城市燃气业务，抓住河北省绿色发展的有利机遇和煤改气契机，在保证现有用户稳定的基础上，利用公司省内管网相对优势，深入挖掘省内具有潜力的燃机市场的优质客户，改善零售用户结构，全力提升销售气量。有关CNG和LNG业务，清河CNG母子站、安平CNG母站项目争取年内投产、试运营。省内其他CNG和LNG项目在严格控制风险的基础上，审慎推进新项目开发进度。在融资管理方面，本集团致力于创新融资方式，追求建立最佳资本结构，进一步优化调整债务结构，以有效降低资金成本。
问答环节
Q1 风电板块中，2017年风电和光伏的新增计划、2017年省分布计划是什么？有没有海上风电项目？气源方面，公司刚才说了在有意拓宽气源，如中石化、LNG，这方面对气量增长和利润增长的影响？应收账款拆分成天然气和风电分别是多少？有多少风电装机已经纳入前6期的补贴中？
A1 气源计划中，省内为主气源。下一步会引入LNG首先用作季节调控，因为我们河北省季节调控的比例越来越大，其次用作主气源来源。
应收账款主要是天然气这儿的，还有一部分是2015年4月之后投入风电的补贴还没到，大概有5个多亿。天然气上的应收账款在去年回收了1.3个亿的基础上到去年年底已经下降到了2.5个亿，今年我们还在按计划回收。
风电到预计到2017年装机400兆瓦，光伏20兆瓦。
Q2 2016年有没有计提天然气的应收账款减值？未来的回款情况怎么样？风电上，在新疆那边的限电率是多少，河北省内是多少？天然气2017年的销售会怎样？
A2 2016年没有计提减值。过去我们用的是账龄法，今年改成了特别认定法。去年的欠款是5家，今年这些欠款的企业都恢复使用了天然气，生产情况良好。根据我们的商量，还款是按计划的，目前看不到没明显的坏账。下一步还会持续跟踪，如果情况持续变好，我们很乐观地相信账款会逐渐被回收，但这也取决于其他因素，比如煤的价格，因为煤的价格比去年上升了一倍，它作为替代产品的优势已经不大；再者要看玻璃行业的景气度，因为我们的欠款企业许多是玻璃行业。
2017年天然气批发、零售、LNG、CNG情况发展比较稳定、健康，增长率预计不超过10%。考虑到沙河，沙河比去年年底增加了很多，如果沙河能保持，在其他因素不变的情况下，我们预计今年的增长能到20%。
限电率上，2015年河北13.3%，2016年8.98%，总体铺展得很平均。新疆占比很高，大概47%，但在新疆我们的量很少。
Q3 公司风电和市场的价差？风电的增长之中多少是因为煤改气，多少是因为基础需求上涨？你们说今年多用一点LNG进口，请解析一下具体模式，价格是按LNG的价格还是按中石油、中海油在国内给我们的价格？
A3在新疆，2016年2月，核准电价5毛8，我们加补贴后5毛多一点。云南核准电价6毛1，我们交易后大概5毛1，降了1毛钱。在量上，云南是按上报的计划进行，大概建20万风场。
煤改气是我们河北省今后几年内关于天然气的ZF重点要扶持的方向。由于大气雾霾，各地ZF都制定这个政策。河北省要取消燃料用煤，一个方向是改气、一个方向是改电。重点是取消燃煤的小锅炉和烧散煤。这对我们天然气的发展是非常有利的。
我们一直是按批发用户、零售用户、CNG用户来区分收入，我们原来基本上没有统计过煤改气带来的需求。但是去年小锅炉改了1200多吨，区域内煤改气用户有20万户，我们还要看看这些用户改的情况，因为改了不一定会用，因为老百姓的生活习惯不一样，这个上面我们还要做统计。
关于LNG进口的推动模式和价格，我们还在商谈、没有确定。
Q4 公司2016年平均融资成本中，短债比例提升，公司对债权融资比例有什么想法？海上供电项目是什么投产计划？
A4 2016年的融资成本是4.72，去年开始我们还了一些利息高的借款，借了一些短期融资，从而成功降低了我们的利息率。今年我们计划发行15个亿的绿色债券和15个亿的短融，这个短融还在申报阶段，什么时候发取决于市场的情况和我们公司的资金需求量。
海上风电我们在2016年已经开工建设，我们现在只有一个项目，已有一共300兆瓦（一共是75台4兆瓦的风机），2017年我们计划建设22台。
Q5 风电资本开支要多少？计算完支本开之后，你们预期到2017年底，你们目标的净负债比例达到多少？
A5 支出是69个亿。其中天然气是3个亿，剩下的是光伏和风电。光伏也比较少，主要是风电。2017年的资产负债率我们希望不超过70%。
Q6 去年分红2.4亿利润，占总利润达45%，比前几年提升。公司前几年还是有一定资本开支的需求。在这种情况下提高分红比例的大背景是什么？
A6 资本开支共69个亿，资本金需求量在17个亿左右，这部分资金在年初的计划里已经落实了，所以分红比例还是很高的。10个亿来自我们发行的绿色债；另外4个亿是自有资金；还有3个亿是向相关公司的借款及一些股东投资。
Q7 海外项目的发展有没有什么最新的情况？公司前两个月风电项目的运营情况怎么样？
A7 海外项目计划和另一家公司合作在澳大利亚建立风电，有五万的装机，我们控股，计划6月份开工建设。
1-2月份风电行业是比较好的，整个新能源板块有将近三个亿。1-2月我们的发电量12个亿千瓦时，利用小时数是452小时，同比增加了38个小时。限电率大概8.5%左右，这个也是有所下降。天然气总供气量将近4个亿。其中批发这一块是2.83个亿，增长大概20%；零售9400万，有所增长；CNG这一块下降9%，主要是因为过年期间的消费减少。
来源：广发证券海外研究
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