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社区
会员
一、协合新能源（00182.HK）
公司介绍
以后以人民币为披露货币，主体业务构成在内地。每股摊薄利润5.29，同比增长15%，净利润增长没这么多，因为去年有个回购，回购之后把股票注销，去年有2.1亿股的注销额，注销股票回报率15%左右，现在公司只有6倍左右的市盈率。收入-48%，主要原因是根据产业的宏观环境进行战略调整，采用了BT模式，该模式下电站盈利都在其他收益项目下，收入里面体现不出来BT模式的收益，EPC的转移使得收入下降。净资产增长8%，主要因为回购增多，股本较少。人民币现金在手有19亿，比去年有21%的增长。
发电业务增长迅猛，2016年2.96亿净利润，加上电厂利润，实际总共有3.5亿净利润。EPC3300万的利润，运行维护1100万税后净利润，其他收益主要是BT，去年做了300MWBT,合同是去年签署的，财务上确认了BT150MW， 还有200MW今年确认。负债率稍有增加，因为卖掉的一个200MW项目还没有出表，今年上半年接近交割，除去这个项目负债率其实是下降了。权益装机1.6GW，全年有28%的增长，风电1.12GW，光伏0.47GW,风电增量396MW，去年重点投入在风电项目。风电项目与光伏相比有优势，实时结算的电费收入有80%，光伏电费50%以上结算需要1-2年，发电小时1692h,电价比去年有0.91%的增长，限电率19.31%。光伏限电率9.44%。
2012-2016的财务数据保持一个较好的增长，今年再派1分钱，这样2016年全年2分钱的派息，利润额30-40%拿来派息，行业内算是较高的派息率。发电量+32%，权益装机+33%。行业最新动态：绿证，但是现在细节还没有。电力体制改革在提速，好多地方出现市场化改革和竞价。16年中国新增装机情况良好，累计并网1.4亿KW， 风电新增装机19GW,目前风电仅占社会发电的3.15%，太阳能1.1%。公司主要以发电为主要业务。16年发电量增长32.7%,发电业务盈利超过60%。公司目标到18年底每年新增300MW权益的装机，每年核准700MW以上，投500MW左右，自持300MW，出售300MW。在建项目432MW，湖南，湖北，安徽等，都是在非限电区域。光伏在建100MW，日照，河北。还有14%的电站在严重限电区域（20%以上的限电率），吉林。南方区域限电10%左右。南方地区造价7千/千瓦，北方有些地区6千，5千，技术进步带来造价一路下跌以及效率的提升，以前设备在南方地区发电1500,1600h，现在利用同样的设备能达到2200小时，效率提高带来的影响比价格下调大。
问答环节
Q：公司利润率还不错，但是收入下降比较多，2017年如果EPC收入下降比较大的话会不会对公司有负面影响？公司2017年还将投产哪些项目，上半年多少，下半年呢？公司应收账款的结构如何，绿电补贴多少？工程款项有多少？
A：16年没有达到预期，主要是因为华电福新计划投产2000M新能源规模，我们锁定400M，去年年底投产700MW，只完成三分之一，他是我们第二股东，我们有协议，锁定了我们350M的EPC，14,15年做成了800M。去年调整了，华电更换了领导，对福新新的项目基本没有审批，给我们耽误了很长时间。福新本身是华电集团的二级分公司，他们也想做大，他们积极做集团领导工作。7月份发现计划完不成，我们到8月份才转变工作，所以全年的EPC收入比往年差。8月后，不再把EPC给福新了，我们给EPC项目寻找了新的合作伙伴。我们跟福新之后还会合作，他们表示今年会加大新能源的投入，因为今年华电集团火电全面亏损。16年转换为BT模式，以后会将BT作为主要模式。BT毛利率 8% EPC毛利在5%,BT比EPC好，原来的BT都是北方的，如果是南方的话，价格应该会高一些。今年计划投产建成不低于500M，自己拥有300M，剩下300M给BT。今年做400MBT，至少300M，今年1月份已经做了200M了，后面还想在做200M。
今年有了新情况，1-2月全国的电力增长一下子起来了，增长7%，钢铁，煤炭价格都起来了，经济开始在复苏，且火电由于煤炭涨价出现了亏损，我们认为新能源今年行情很好，我们认为BT肯定不低于300M，今年肯定比16年有显著增长，且价格比去年好。集团应收款下降7%到8%，绿电补贴15年是3亿左右预收款，截至去年底收了1.75亿，补贴核准之后效益不错。贸易应收款和去年持平，但是都是新形成的，70%以内的都是1年以内形成的，其中有2个亿的是超过一年，但是今年可以解决掉。随着EPC模式转变成BT模式，我们的应收账款会转变的更良性一些。
Q：17年风电，太阳能的利用小时数？限电情况？
A：16年最严重的的区域是甘肃，有2个电场，一个是风电200M，我们一半，央企一半，限电率40%，甘肃只有一个10MW的光伏，50%,60%的水平，这两个企业都是亏损。去年发改委要保发电小时，但是甘肃整个的外送线路没有建起来，他有一个是哈密，经过甘肃到郑州的，这个线路建起来了，但是建的时间不长，所以输送有问题，还有一个是到湖南的，预计明年投产。16年这么重，因为15年的西北电网是统一调动，但是16年不是统一调动，各省自己调度，由于新能源过多，所以形势很严峻。国家原来保1800，但是后来叫停了。还有就是吉林，跟吉电股份合资的，有200M的风电，限电率30%，这两个区域，17年比16年好转，一是去年给甘肃和吉林都出台保1800的文件，这个文件由于省里各方面的利益，16年没有贯彻，17年发改委今年要强力维持中央ZF的权威。努尔白克力两会期间说了十三五期间，北方地区新能源限电率不能超过5%。因为新能源全国比重只有5%，还有很大的增长空间。另外，北方采暖，用热电供热，一采暖，就要用热电。前年国家提出要用电采暖，3到5年之内实现北方的增量的部分都不用热电采暖。这样就不会有供热影响我们新能源供电了。另外，由于去产能，北方煤价上涨幅度很大（+40-50%），北方火电亏损很大。去年发改委，11省叫停1.09亿千瓦的煤电，今年关停5000万，总共停了1.5亿左右的煤电水平。
Q：所以风电和光伏17年平均利用小时都会涨？有没有什么预判呢？
A: 保北方1800h，南方2100.2200以上，北方我们实际上保的差距是，吉林是1300，甘肃1200的水平。随着我们技术进步，设备价格下降，南方有很大看点，同样的，每年同样的风的状况下，利用小时增长5%，相应的价格还有很大下降。我们光伏去年年初到去年年底价格降低2块多钱。风电机组去年年初是4200，4300的价格，还没有包括5%的技术进步水平，上周定了一个标，利用小时比16年年初提高5%以上，价格4000元，还免2年的利息，整个设备价格降10%以上。
Q: 今年电网领导换了，他是做过承诺的，从人事调动角度，会不会对限电起到一定的作用？
A: 肯定的，以前电网盈利模式是挣买卖电的差价，现在不再收价差，收过网费，这样话无论什么电过网费都一样，这样就完全改变了管理层对新能源的认识，盈利模式制度变了，所以有影响。还有就是去年年底雾霾，国家批示5条措施，两会也提到解决限电问题。限电改善比较乐观。
Q: 公司16年多少电量参与了市场化交易？比例以及电量水平？有什么变化，如甘肃？绿证很快，还有很多不确定性，对存量，就是已经在运营的会不会有什么影响，还有对电场的积极性会不会有什么影响？未来风电设备，如风机的价格能不能再往下压？
A: 我们16年有一些电场进行了市场化竞价，主要在云南和甘肃，国家搞电价市场化是趋势，实际上所有国家搞市场化都是针对火电，新能源在任何国家都是保护，没有让大家一起竞争。云南是出台了市场化竞价，所以我们云南有200,300M的项目参加市场化竞价，影响了我们5000万左右的利润，发改委又通报批评了云南，但是云南并没有改正。这个是超出了我们的预想范围之外的，因为他和原来的政策不一样。原来以常规能源为标杆，我们考虑的时候以火电为标杆，但是云南常规能源是水电，他就以水电为标杆。甘肃是另外一个问题，因为甘肃的电送不出去，就让运营商和钢厂自己达成协议，让风电以较低价格把电卖给钢厂。但是我们中央ZF都明确提出不认可这些做法，也给了一些惩罚措施。17年这种情况在这两个省肯定会有较大改善。发改委停止了17年云南，甘肃所有的能源项目，不予批准。今年电力还是要搞电力市场化，降电价，保护新能源，让火电竞价，把配网造价降下来，整个用电会更便宜，便于市场化的销售。从国外水平预判绿证价格比常规电源高出1-2毛。风机价格还有降价的空间，新材料新材质，技术进步带来成本下降，现在大品牌风电厂只有4,5家，规模效益出来了。 判断17年会有大的调整，之所以16年没有达到预期的调整幅度，是因为风电发展太快，然后国家电价下调。全国其他工业制造企业5-10%的利润率，风机有20%左右，利润率高，降价空间还是有的，前几年风电能投到3000万千瓦，今年国家计划1000多万，供求关系也会促使风机降价。
Q: 去年跟今年会投放好多特高压线路，从公司涉及限电的省份来看，哪些省份会有比较大的限电改善潜力？1,2月份是否有观察到明显的限电改善？
A: 1，2月份发电量同期有两位数以上的增长，以前新能源建在北方地区，送出有问题，现在国家都在打通道，送出问题得到一定解决；还有就是利益格局的调整，现在电网不歧视新能源，加上煤炭的去产能，价格上涨之后，1月份火电基本亏损，把市场让给了新能源。限电改善趋势会延续一整年，现在煤炭价格起来了，预判国家会叫停从国外进口煤炭，今年火电不好过。
二、中广核电力（01816.HK）
公司介绍
CEO报告
☞ 发展策略
第一，我们在公司发展过程中将力争安全水平处在世界前列，同时市场份额在国内保持领先地位，使股东回报具有竞争力，治理透明规范，而且对环保贡献突出。在坚持发展宗旨的前提下，公司始终把安全放在首位，有效防范了风险。
第二，我们不断巩固市场影响力，紧跟国家电力改革的趋势，向国家积极争取有关政策的扶持。
第三，我们会通过技术进步和管理的改进降低运营成本，提升市场竞争力。在运营领域，我们目前还是在推进我们的维修-运营-工程-技术的专业化管理，以切实降低度电成本。在工程建设领域，我们从核电厂的设计开始就进行全寿命的工程质量管理，以期在工程造价和质量方面得到一个比较好的控制。最近投产的阳江4号机组无论在造价还是质量方面都得到了很好的控制。我们核电厂的平均建设工期一般在60个月上下，但是阳江4号机组工期降到了50个月。
第四，我们会持续保持发展后劲。目前国家对核电发展的整体战略没有变化。我们将把握这个机遇，持续推进核电新机组的审批和开关建设。积极面对国内各国际经济形势变化，持续优化资本结构。
第五，我们会进一步提升公司治理水平，通过高质量的治理水平来保障公司战略的实行，维护股东的权益。在过去一年中，我们的透明度不断提高，与时俱进，不断适应经营环境的变化。
☞ 业绩情况
第一，安全治理方面，稳中有进，在运机组保持良好状态。我们的非计划停堆次数还有平均能力因子这些指标都是好于同行，或者有持续提高。我们2016年也根据电力市场的变化，不断优化整体机组的大修安排，全年顺利完成12次大修。
第二，在市场份额方面，我们2016年有5台机组投产，1台机组开工。在核电市场规模方面，位列全球第五。在中国国内的核电市场方面，我们始终保持着第一的水平。在2016年全国电力供需疲软的状态下，我把握住整体与局部，计划与市场的关系，实现上网电量的大幅增长。尤其是红沿河核电站在东北电力市场疲软的状态下，第一次实现了3台机组同时满发。国家也出台了针对东北地区核电发电的政策，现在整个情况在好转。
第三，在股东回报方面，我们2016年度上网电量较2015年增长了30.8%，收入增长了22.7%，核心盈利也增长了12%，归属母公司的利润在稳定增长。
第四，在公司治理方面，在2016年我们把公司的审计委员会拓展为审计与贡献管理委员会，进一步完善了风险管理体系。我们制定了重大关联交易的方案，使治理更加有效。
第五，在环保贡献方面，随着核电上网电量逐步增长，我们减排的效果也在逐步增大。
☞ 2017年管理目标
第一，确保在运机组的安全稳定。
第二，持续推进工程建设，确保在年内有新机组投产，同时力争台山1号机组在今年能够并网发电。
第三，2017年通过降低备件库存等适时降低度电成本，同时强化工程建设，降低造价。
第四，我们会加强电力市场营销。
☞ 业务回顾
第一，2016年我们在工程建设方面取得了很好的进展，全年有5台机组投产。核电装机规模持续保持领先，截止2016年年底，总容量达到20384 MW，占国内核电市场的60.6%。我们有9台在建核电机组，总容量为11356MW，规模也是国内第一，占国内核电在建机组总容量的46.44%。
第二，在业务完成方面，2016年我们在运装机的总容量和2015年比增加了5466MW，同比增长36.6%，权益装机容量新增2952MW，同比增长31%。近三年，我们在运装机容量的复合增长率高达32.4%。其中，权益装机容量的复合增长率高达25.7%。在2016年度，我们圆满完成安全生产任务，全年实现上网电量1154.84亿度，和2015年相比，上网电量增加了272.37亿度，同比增长33.8%，权益上网电量增加158.33亿度，同比增长26%。近三年上网电量复合增长率达25.5%，其中权益的上网电量复合增长率达49.7%。在运机组的快速增长使我们的大修任务增加，全年我们共完成12次大修，总工期575天，其中三次是首次和十年换料大修。
第三，安全生产业绩方面，2016年我们机组的运行指标整体进入先进值的比例保持稳定，有72.2%的指标整体进入世界先进水平。非计划停堆次数平均仅为每机组0.05次。远优于前三年的平均值0.42。在能力因子方面，2016年在运机组的平均能力因子的水平达到90.31%。
第四，在电力市场方面，2016年全国电力市场装机的增长率是8.2%，全社会的用电增长是5%，总体电力供大于求。2016全国发电设备利用小时数也比2015年有所下降。公司的核电设备利用小时数也有所下降，针对电力市场的变化，我们积极采取各项应对措施，根据各省区的不同情况，积极争取更多的发电。在广东地区，2016年我们没有参与市场交易，全年的平均利用小时数达到了7500小时。广西电力市场，我们争取到了总额30亿千瓦时的市场电量，2台机组的平均利用小时也都超过了7000小时。在辽宁，我们积极推动在供暖期机组的运行，在2016年11月份，我们也首次做到了冬季三台机组并网发电。同时在辽宁我们还积极参与了大用户直供、跨网送华北，煤改电等，实现了计划外电量约20亿千瓦时。在福建省，我们争取到了10亿千瓦时的直供电。
第五，在工程建设方面，截止2016年年底，我们还有9台机组在建。2017年3月15日的时候我们公告阳江4号机组可投入商业化运营，这个比我们计划的时间要快，使得我们在运机组达到了20台。
第六、在科技研发方面，我们持续加大力度。先进燃料组件方面，我们研发的新组件已经入堆考验，目前来看，各项运营参数显示正常。未来，我们将围绕内外部市场需要，积极有效进行技术开发，引领公司在行业内实现技术领先，型号领先。
第七，关于我们的团队，公司董事具有相关行业的丰富经验，敬职敬业，引领了公司的发展战略。2016年公司获得中国融资最佳上市企业奖。公司的董秘也荣获中国证券最佳董秘称号。我们长期重视人才培养，拥有充足的人才储备。目前，我们反应堆操作员可以满足40台核电机组的需要。
第八，在社会责任方面，我们持续保持透明，在环境业绩方面表现良好。我们通过自己建设的核电站核与辐射安全信息公开平台保障公众对核电机组运行的知情权。我们保证所有的核电机组发生的故障均在2个工作日内公开。2016年，公司秉承诚信透明的原则，对所有发生的偏差都对国家监管部门进行的汇报公开。按照国家相关法规的要求，我们所有的核电站均进行了统一的监测工作。2016年各核电站周边环境监测结果显示放射性废气废液远远低于国家标准。2016年我们稳步增长的上网电量也带来了显著的环境效益，全年上网电量相当于减少了3700万吨的标准煤消耗。减排二氧化碳，二氧化硫和碳氧化物等分别约9000万吨，88万吨和57万吨。减排效益等于25万公顷森林的废物吸收量。
CFO报告
本公司2016年完成收购最终控股公司中广核持有的防城港核电61%的股权，陆丰核电100%的股权以及工程公司100%的股权，根据国际会计准则，2015年财务数据已经重列，重列之后，各项指标包括汇兑损益净额，权益总额，本公司拥有人应占权益均有变化，后面数据除特殊说明均采用重列后的数据。
2016年总收入人民币约328.9亿元，同比增长22.7%，收入结构中最主要的售电收入同比增30.5%，从成本结构看，16年经营成本约占总收入55%，扣除工程建设及设计与服务业务，公司经营成本占收入比例51.9%，比上年有小幅增加，主要是附属公司年度大修次数天数的增加，导致运维成本增加，同时由于收购防城港加入到公司商业机组的行列，使得公司运行机组的平均成本略有增加。
16年本公司拥有人应占利润人民币72.87亿元，较2015年重列的人民币70.29亿元增长3.7%，扣除汇兑损益影响，本公司拥有人应占利润75.44亿元，较15年同口径增长12%。
16年本公司应占每股盈0.16元，16年EBITDA人民币183.88亿元，较15年稳中有升，扣除汇兑损益净额影响，EBITDA较15年增长21.1%，EBITDA利润率下降主要因为附属公司年度大修次数天数增加以及运行机组数量增加导致经营成本增加。16年权益回报率和总资产回报率较15年均有提升。
债务方面，公司始终保持债务结构稳健，保障资金安全，致力追求有竞争力的融资成本，但不以最低融资成本为唯一目标，以免损害融资安全。公司坚持多元化的融资结构，16年公司完成50亿超短融资资金注册，完成100亿元中长期债券的股东大会审批。由于核电项目建设与营运周期较长，公司已长期债务为主，债务币种以人民币为主。以人民币为主的债务结构，不仅符合公司经营特点，还能有效防范流动性风险和汇率风险。16年公司将外债比例降至5%。债务成本方面，采取浮动与固定利率合理搭配的结构，并根据市场环境适当调整利率结构，以降低利率波动风险。16年公司抓住市场利率较低的时机，一方面在新增债务中增加固定利率配置，一方面对原有固定利率债务进行适当重组。公司持续降低外币债务汇率敞口及其影响，在核电项目建设过程中，形成了部分外币的银行借款，面对复杂的金融市场环境，公司以积极主动态度开展外债风险的管理，主动通过远期交易，债务置换，提前归还外债等措施，分期分批降低外币债务汇率的风险敞口，与15年相比，结余外债共计下降47%。16年欧元，美元对人民币汇率大幅升值的情况下，尽可能的降低了汇兑损益的影响，16年公司债务风险可控，资本开支有序，随着集团工程项目的推进，带息负债金额增长高于公司权益比例增长，公司债务权益比有一定的上升，但债务风险均保持在可控状态，偿债能力较强，16年利息覆盖倍数1.7倍，比上一年略有提高。资本开支方面，公司用于持续投入各个在建电站的资本开支较15年略有下降，另有30亿元的开支主要用于支付防城港核电，陆丰核电和工程公司股权收购。
问答环节
Q：2017年公司发电量和利用小时的目标？
A：关于2017年经营计划，我们定的是平均利用小时数不低于去年，这是我们自己定的任务。总体来看，今年的形势和去年比较接近，但是有好的地方，也有局部的市场变化的地方。我们基本上还是要做好内外两方面。外部方面，我们要利用好政策对核电的保障性消纳。还有就是要和地方ZF、客户加强沟通，使得市场电量、计划电量达到一个比较好的预期。根据不同的地区，我们定的策略也是不一样。
Q：2017年广西、辽宁和福建三省区的市场电量、计划电量的目标？
A：确实，工作的重心在这三个省区。我们通过和地方ZF的沟通，希望在政策的指引下，电价能够保持不变，同时在发电量上能够给我们基本的计划电量。市场的情况，随着电改的推进，各个区域也有具体的操作办法，我们现在也是在积极参与，但是每个省区的节度不完全一样，比如说防城港，我们已经在去年年底和今年年初参与了市场电量的竞争。从广西市场来看，电价比去年还好一点，当然这也是取决于每次交易的情况。我们总的策略是不管哪个地区，还是希望计划电量能够多一些，而且计划电价是不能动的。在这个基础上，我们会根据市场的情况跟客户沟通，在ZF的协调下争取更多的计划电量和市场电量。比如在辽宁近期我们在争取尽可能多送华北，包括参与地方推出的大用户直供等，我们也希望大用户直供争取到比去年更多一些。福建这边，我们通过跟ZF的沟通，除了在省里的供电，还争取到了往华东送电。
Q：台山核电站的进展？一号机组工程的平均造价和上网电价？
A：关于台山的进展，目前是在做热试的相关工作，我们预计热试的相关工作需要60天，下一步工作就是装料了。热试是比较关键的，因为所有的系统都会完整试验，如果能够顺利进行，我们会在完成后做一个公告。应该说，后续的挑战还是比较大的，所以我们现在就是充分准备，一次成功。如果能够一次就把事情做好，我们对完成这个目标还是比较乐观的。关于造价，从项目管理上来说，由于是三代首堆，因此比我们当初的预计有不少的增加。到现在这个阶段，主要的工作量是已经完成了，后续的工作量以调试为主，因此工程的造价不会再偏高很大了。电价是我们今年的工作重点，因为三代的电价现在还是未定的，我们已经在和ZF部门进行沟通汇报，希望能够在商运之前有个披露。
Q：核电保障性政策出来后，各省的倍数确定了吗？
A：各省的过去的倍数我们是知道的，尤其是大家关心的辽宁，福建和广西的情况都能算出来。但是今年无论是计划份额还是市场的情况都是动态的，我们都还在和这些省区相关部门进行沟通汇报，具体的倍数还没有确定。
Q：关于陆丰核电股份有限公司，十三五期间有哪些项目？这些项目是由股份公司来开发还是由集团来开发？
A：根据国家十三五的电力规划和能源规划，我们国家整体投产的机组在2020年会接近6000万左右，我们目前在运在建的机组到2020年能够满足国家的要求。因为核电机组建设周期是5年，所以十三五新开工的项目会在十四五投产，就是2020年以后。目前还没有十四五的规划，但是按照十三五核电机组开工的规划，是每年5到8台左右，公司会一如既往的在开工机组量上面保持领先。国家根据电力市场的发展和技术路线的布局，在2016年是没有批准新的项目，但是我们对2017年新项目能够批准还是比较有信心的。
Q：关于广东省省内和煤电的竞争？
A: 目前广东省核电发电量占广东省发电比例10%左右，煤电标杆电价高于核电，同时核电成本相对于煤电较低，因此电价在广东市场有较高的竞争力。在目前市场竞争中，核电对煤电构成较大的竞争压力。电力市场的竞争是一个趋势，电力市场的改革也在推进，从国家大的改革形势来看，市场比例会越来越大。广东省也属于电力市场改革的范围，未来也是电力市场竞争的市场，由于整体核电在成本上的竞争优势，在广东电力市场的竞争，我们充满信心。
Q:和大唐的合作情况？
A：和大唐在宁德项目的合作是有历史渊源的，双方之间从项目开始建设到现在投产，这些年合作比较好。现在合作的变化是基于长久以来双方的了解作出的一个调整。1期工程目前已经建完，并表以后，可以充分利用专业化集约化的优势，使管理更加顺畅。大唐因为这些年跟我们的合作，成长了非常好的能力，对新项目开发方面有积极性，对于2期的调整，可以让双方的积极性共同发挥作用，这样对后面项目有利。
不同项目在不同区域对不同合作伙伴，我们基本要维持51%的控制来推动后续项目的一些发展。
Q：2017年关于公司各台机组的检修计划？关于市场交易电量在17年占总发电量百分比？电价下降幅度？
A：目前中国电力市场消费比较疲软，中国电力市场装机容量的增长已经连续5年高于电力市场社会用电量消费的增长。在市场电量市场需求疲软的情况下，国家整体支持核电，未来保证核电尽量消纳，2016年国家出台了有关东北电量消纳的和整体国家关于核电消纳的办法。在各省增加核电电力消纳的方法不一样，2016年核电参与市场竞争电量占总上网电量的5%。各个省份都在支持核电发电，辽宁在保证供暖问题和尽力消纳风电太阳能的情况下，让核电尽量多发，采取核电往华北山东送电的办法，整体核电消纳形势有所缓解。福建，广西面临的电力形势跟辽宁不一样，福建本身电力有消纳问题，目前正在努力往华东输送，17年在这方面会有改善。广西也在想办法怎么样能在水电增加的情况下消纳核电，17年整体电力消纳形势可以说地方ZF正在积极努力。17年具体电量无法回答，因为需要谈判，有的省像广东很早就回答了这问题，中广核核电今年不参与市场交易。但像辽宁，广西，福建需要跟水电，火电谈判，尽量保证核电计划电量，不降电价，同时也是想支持核电市场电价。目前这几个省的电量还在谈判过程中，但目前来看，17年很多省份给我们的感觉要比16年好，稳中有升，至于具体的数字目前还没有。
三、上海电气（02727.HK）
管理层讨论
· 经营业绩
实现营业收入 790.78亿元，与上年基本持平。归属于母公司股东的净利润是20.18亿元，同比下降3.6%。经营活动产生的现金净流入为99.49亿元，同比上升19%。公司整体毛利率为21.7% ，相比于上年增加了0.2个百分点。经营利润率为5.9%，相对于上年减少了0.5个百分点。净资产收益率是4.94%，下降了0.6个百分点。全年每股盈利是 15.56分，同比下降4.5%。公司本年未派发股息。本年度公司财务状况良好，资产流动性得到加强。货币资金是434.18亿元，同比增长6.8%。预收账款是436.52亿元，同比增长 11.3%。本年度公司预收定金和对外借债略有增加，股东权益16年末未450.93亿元，同比增长了10.9%。
· 业务回顾
新能源及环保设备板块营业收入为133.92亿元，同比增长10.9%，其中环保业务收入为22.17亿元，同比增长1.6%，核电核岛业务收入为20.9亿元，同比增长12.1%，风电设备是86.64亿元，同比增长13.6%。该板块毛利率为21.6%，相比于上年增加了4.1个百分点，营业利润率是1.2%，相比于2015年增加了2.2个百分点。高效清洁能源设备板块方面，全年实现收入281.04亿元，同比下降5.4%，其中输配电设备收入为73.44亿元，同比下降6.1%，燃气发电业务收入为19.58亿元，同比增长84.4%，燃煤发电业务收入为119.93亿元，同比下降14.1%。该板块毛利率为19.4%，相比于2015年下降了0.9个百分点，其营业利润率是2.5%，相对于2015年下降了1个百分点。工业装备板块方面，公司全年实现收入237.69亿元，同比下降3.8%，其中电机业务收入为20.13亿元，同比下降8.3%，电梯业务实现收入180.52亿元，同比增长2.5%。该板块毛利率为23%，营业利润率为8.7%，基本与上年持平。现代服务业板块方面，公司全年实现收入178.42亿元，同比增长0.2%，其中电站工程业务收入为85.3亿元，同比增长11.4%，电站服务业务收入为23亿元，同比增长21.1%。 该板块毛利率为16.4%，相对于2015年下降了1个百分点，营业利润率为6.3%，比2015年下降了1.4个百分点。
问答环节
Q：煤电设备板块怎么看，因为国家正在严控煤电？风电板块展望？核电展望？
A：首先，煤电是大家都很关注的板块。国家之前决定取消一批，缓建一批，市场上煤电的订单相应下降。但是公司有相关的对策。一方面，公司继续保持技术领先，这就给我们带来了不错的订单。从我们在手订单看， 17,18年比16年有一个量上的上升，至少不会大幅下降。第二方面，我们走出去政策也在推进，这对我们公司也有一个持续的贡献。毛利率的表现取决于销售价格与成本。一方面竞争会对价格有影响，另一方面，成本的控制方面，公司有一系列的措施，例如国产化的推进。燃煤机组的毛利率在20下面一点点。
风电方面， 2020年的目标下调到210GW，可能未来几年只有几十个GW，和15,16年比起来没有那么多。但是从公司16年公司经营业绩来看，我们新增订单、在手订单和销售还保持增长。这个是得益于我们的战略“聚焦海上风电”，去年我们成功交付439MW的海上风电机组，成为全球海上风电第一。我们认为这个战略可以帮助我们抵御未来风电市场下降的风险。
核电方面，2020 全国目标是8800万千瓦运行和在建规模，现在还有30多个GW的缺口，未来几年每年开工6到8台。17年是实质性的重启，估计有8台开工。对公司来说，核岛和常规岛加起来有271个。核电的重启对于公司把在手订单释放成为销售收入是有很好的正面作用的。可能早期的收入的增长和变化不是很明显，但是这个影响会逐步显现出来。
Q：公司去年下半年收购了母公司在上海的地，公司收购地的目的，房地产开发？
A：土地资源是两个方面。第一方面是为以后业务提供土地资源的支撑。第二方面为上市公司在未来提供现金支撑。
Q：公司去年上半年收购意大利的项目做了4个亿的拨备，这和2年前有什么不一样，为什么2年后做了拨备？
A：去年市计提了4个亿的减值，这是对商誉做了减值测试。这次收购尽管产生了6000万的利润，但这是因为收购设备产生的负商誉。我们根据谨慎性的原则做了一个新的测试。计提了减值。
Q：今年年初，国家取消了50GW的煤电项目，公司今年有没有订单取消，是多少？
A：过去也有项目取消的情况。对于国家的这次发文，我们认为现在还是一个沟通的过程，还不是实质性的取消阶段，因此对我们在手订单还没有大的影响，我们还会注意随后的发展。
Q：国外市场的展望？公司对哪个地区比较看好？这些地区毛利率和国内比较如何？
A：发展海外市场是工作重点，我们已经经过了多年的探索，去年新接订单有48%来自海外。目前阶段，主要市场是亚洲和中东国家，欧美市场已经比较饱和了。未来，我们的重点在非洲。目前，我们已经在这些市场都做了相关的布局。海外拿订单困难一些，毛利率也比国内高一些。
Q：去年剥离了上海重型机械厂，现在年报中这个公司还有2.5亿的亏损，这个怎么理解？是去年剥离之前的亏损，还是剥离后剩余在上市公司的业务？
A：去年在上重做了一个重组，剥离铸锻件和煤电配套的磨煤机业务。剩余的业务是全部被母公司购回了。整个重组是在去年8月份完成的，所以16年当中是没有反映的。但是16年中整个铸锻件这块因为在我们重组中它是一个新的企业，所有的订单都是新的，因此产生了起步阶段的费用，我们估计 2017年会有很大的好转。
Q：各个板块内部新订单和在手订单情况？
A：新增订单的情况：新能源板块161.8亿，其中风电设备131亿，核电核岛21.5亿，铸锻件10亿。高效清洁能源设备板块新增订单330.2亿，其中燃煤发电138.8亿，核电常规岛是37.8亿，燃气发电的燃机是35.9亿。重型机械和其他相关发电设备是73亿左右。现代服务业板块新增订单264亿，其中电站工程221.7 亿，电站服务42.3亿。在手订单情况：16年末，新能源和环保设备是261.3亿，其中风电113.6亿，核电核岛是136.4亿，铸锻件是11.3亿。高效清洁能源设备板块在手订单是1307.1亿，其中燃煤机组在手订单是972亿，核电常规岛是146亿，燃气发电的燃机是104亿。重型机械和其他加起来有85亿左右。现代服务业在手订单是647亿，其中电站工程是597亿，电站服务是50亿。
Q：2017收入增长的目标？去年8月底完成的母公司资产重组对2016年减亏和盈利增厚的影响？10月份公布的资产注入的时间表？
A：2017年增长目标是保持一定的增长，在收购没有完成的情况下，具体数字是不知道的。我们现在的目标还是希望销售有轻微增长，并且盈利增长的幅度大于销售增长幅度。估计2017年增长的幅度比较低，是个位数的增长。
去年的重组是8月底完成的。主要是上海重型机械厂减亏的影响，这是比较小的。
公司从去年8月底停牌进行资产注入工作。目前第二轮的资产注入工作涉及到股权资产和土地资产，这个复杂程度是超过了我们的预料，所以这个工作还是要继续进行下去。但是不管怎么样，上海电气集团整体上市是上海市国企改革的重要举措，我们也希望我们的改革可以得到资本市场继续的支持。
Q：对毛利率17年的展望？如果有增长主要来自于哪个方面？ 956亿的未生效的订单主要是什么？今年的订单有未生效的吗？
A：目前公司风电已经保持了一定的规模，海上风电已经是全球第一。新能源板块毛利率有上升的趋势。高效清洁能源板块毛利率有下行的压力，但是不会有大的波动。另外2个板块的毛利率处于基本稳定的状态。整体来看，毛利率和去年还是持平的。
未生效订单主要来自于2个业务，一个是电站工程，另一个是火电的单机。电站工程是350亿，火电的燃力发电的单机是500亿。订单的执行有很多条件，未生效订单是指这些条件还没有满足，预付款没有收到。不是说未生效订单就会取消。16年有多少是未生效订单没有具体数据，但是越是新接订单就越有可能是未生效订单。
来源：广发证券海外研究
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