$神州数码(SZ000034)$ $软通动力(SZ301236)$ $卓易信息(SH688258)$ 昇腾万里，国产 AI 算力崛起 AI 算力高景气。 根据 IDC 数据， 2023 年上半年，中国人工智能服务器市场规模达 30 亿美元，增长 55.4%。 IDC 预计 2023 年中国人工智能服务器市场规模将达91 亿美元，增长 82.5%； 2027 年将达到 134 亿美元，五年年复合增长率达 21.8%。 美国加码对华高端 AI 芯片限售力度，国产算力成长前景光明。 2023 年 10 月 17日，美国商务部产业与安全局（BIS）发布对华半导体出口管制最终规则，进一步加严对人工智能相关芯片的对华出口限制，此后英伟达公告 A100、 A800、H100、 H800、 L40S 等芯片对华出口将受到影响。 昇腾崛起， 打造国产 AI 算力底座。 据科大讯飞 2023 年三季度业绩说明会公告，当前华为昇腾 910B 能力已经基本做到可对标英伟达 A100。华为轮值董事长胡厚崑在昇腾人工智能产业高峰论坛宣布， 昇腾 AI 集群解决方案，已经在全国 25个城市的人工智能计算中心及重点实验室得到应用，其中有 7 个，包括武汉、西安等，成为科技部首批认可的“国家新一代人工智能公共算力开放创新平台”。 鲲鹏展翅，乘信创东风腾飞 信创服务器蓝海市场可期。根据赛迪顾问， 2022 年，中国服务器市场销售量规模达 447.8 万台，同比增长 12.7%；销售额达到 1651.2 亿元，同比增长 22.7%。预计到 2025 年，中国服务器销售量、销售额将分别增长至 603.2 万台和 2412.3亿元。 中国服务器市场依然保持较高速增长， 有望打开国产厂商成长空间。 鲲鹏 920 是目前业界领先的 ARM-based 处理器，鲲鹏 920 以更低功耗为数据中心提供更强性能。 鲲鹏服务器已在运营商、金融等领域信创大单密集落地。 2023年 7 月 12 日， 华为与中国电子均在公众号宣布开展深度合作，打造同时支持鲲鹏和飞腾处理器的“鹏腾”生态。“鹏腾”生态有望充分发挥中国电子和华为的各自优势，强强联合有望进一步扩大市场领先优势。

$拓邦股份(SZ002139)$ 近日，公司发布2024 年一季报，2024Q1，实现营收23.18亿元，同比+16.20%；归母净利润1.76 亿元，同比+82.29%；扣非归母净利润1.69 亿元，同比+85.48%，业绩超预期。 Q1 营收利润双增长，景气度持续回升： 随着行业库存恢复正常水位，传统需求逐步修复，新兴应用加速拓展，公司经营持续向好，四大板块收入均实现同比增长，其中，工具板块，头部客户份额稳定，其余客户随着新品拓展，份额逐步提升；家电板块，聚焦发展优势品类，在白色大家电（冰洗空）、厨卫电器、创新小家电领域持续深耕，并拓展清洁电器、温控、商业场景等市场应用，提升优势品类的市占率；新能源板块，增速最快，主要是控制、电源类产品逐步推向市场，未来公司将加快开拓新兴市场，有望持续贡献增量。 盈利能力有所提升，创新业务投入持续加大： 2024Q1 公司毛利率为23.65%，同比+1.77pct，环比+0.83pct，主要是由于公司自主可控新品及高价值品类增多，出货量增加，同时高价库存逐步出清，供应稳定，叠加公司降本增效战略举措有效推进。 公司一季度家电和工具板块收入增速15%-25%，新能源板块增速20%+。目前工具仍为公司第一大板块，占比约40%+，家电占比30%+，新能源占比20%+。一季度家电、工具、新能源毛利率同比均有提升。展望2024年，综合毛利率有望稳中小幅提升。 从费用端来看，一季度公司三费合计3.49 亿元，同比+19.41%，主要是公司所处控制器行业正处于快速发展阶段，技术和市场开拓处于投入期，公司在夯实家电和工具板块优势外，持续加大新能源板块投入，打造公司第三成长曲线，同时加快推进移动机器人、伺服驱动和控制技术等核心技术的开发，培育公司的第四成长曲线。 回购彰显信心，助力公司长期可持续发展。 根据4 月1 日公司发布的《关于回购股份进展情况的公告》，自1 月23 日之后的12 个月内，公司拟以自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，用于员工持股或股权激励，回购金额0.8-1.5 亿元，回购价格不超过13 元/股。截至2024 年3 月31 日，公司已实施回购701 万股，占公司总股本比例0.55%，成交价为6.34-9.15 元/股，累计回购金额0.52 亿元。 此次回购，表明了公司对未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可，有利于维护广大投资者利益，增强投资者信心；此外，回购股份用于实施股权激励或员工持股计划，有助于公司建立完善的长效激励机制，充分调动核心团队积极性，提高公司凝聚力和竞争力，促进公司长期可持续发展。

$中伟股份(SZ300919)$ $格林美(SZ002340)$ $华友钴业(SH603799)$ 三元电池份额有望迎来拐点。三元正极材料份额近年逐渐萎缩，磷酸铁锂出货量激增。这种情况可能在2024年出现拐点。 主要原因有二：一、上游原材料价格下跌：在锂价持续下跌维持低位稳定的背景下，LFP和NCM的价差正在逐渐缩小。根据我们的测算，单车成本差距已经收窄至7000元左右。 二、下游需求端出现边际变化：2023年年末以来，新能源汽车新车价格连续下调，降价增配已成主要竞争手段；增程式新能源车和传统主机厂发力三元路线，共同助力份额提升。 对于份额占比，一方面磷酸铁锂电池是储能行业的主流选择，三元材料因安全性稍差，被排除在外；另一方面，在动力领域部分厂商磷酸铁锂电池出货量极高，且均用于自供，三元材料无法参与。因此，在LFP与NCM的实际竞争领域仅限于部分动力场景，在剔除储能行业及动力行业关键变量后，三元路线的市占率并不悲观。 关于三元正极行业，中短期应关注客户结构的边际变化，中期应关注产品高镍化趋势，长期应考虑一体化程度。 关于边际变化：三元正极企业的客户集中度越分散，则近财务表现越领先。关于高镍化趋势：目前三元企业的高镍进程与其行业地位基本匹配，高镍产品比例一定程度上决定了业内企业的中期竞争力。关于资源布局情况：一体化程度决定了正极厂商的长期竞争力。 综合考虑三元行业份额拐点情况和行业发展趋势，三元前驱体行业是三元正极产业中的关键环节。就正极行业而言，一方面，产业链位置决定了三元正极厂商受到来自上下游的双重压力。 上游方面，其成本受到多个因素的影响，其中既包括采购前驱体的固定成本，同时也有来自碳酸锂价格波动导致的边际成本变化；下游方面，面对电池厂商，中游企业的议价能力偏弱。 另一方面，三元正极厂商一体化降本难度较大。三元正极的技术、设备与前驱体之间存在差异，向上布局难度较大。而前驱体行业则更偏向于金属冶炼环节的延伸，向上布局难度相对较低。作为三元正极的重要原材料，三元前驱体成本目前占三元正极材料比例较高，因此前驱体行业是三元正极行业发展的关键所在。 三元前驱体材料生产行业已形成成熟的“金属价格+加工费”的计价模式，生产所需的镍钴锰等金属原材料按照市价进行采购，公司收取固定金额或者比例的加工费。在这种定价模式之下，降低金属资源的成本才能使前驱体企业增厚利润。因此一体化进度一方面决定了企业的中长期竞争力，另一方面也影响到市占率的扩张节奏。 目前前驱体行业格局不断优化，龙头企业市占率持续扩张，集中度不断提升，未来前驱体行业，有望形成寡头垄断或寡头竞争格局。 在三元材料份额提升的背景之下，前驱体行业有望充分受益。综合考虑三元正极产业“短期看客户集中度、中期看高镍进展、长期看一体化布局”的行业趋势，结合前驱体行业竞争格局持续优化、向上布局稳步推进的状态，前驱体行业未来的一体化进程和不断优化的竞争格局将在未来较大程度的影响三元正极产业的发展。 上游前驱体行业不断提升的行业集中度的和下游三元正极行业相对分散的竞争格局的一定程度上加强了前驱体头部企业的议价能力，行业利润有望向上分配。

$景嘉微(SZ300474)$ 近期AI大模型和算力侧行业进展快速，2024年Open AI和谷歌相继发布Sora和Gemini1.5等重磅大模型，大模型能力进一步提升的同时，算力需求同样快速增长，带动英伟达CY23Q4业绩超预期。国内公司亦在加速算力布局节奏，近日，景嘉微发布“质量回报双提升”行动方案，加速算力侧布局，有望打开全新市场空间。 算力需求加速增长，国内需求更为迫切。 2024年起，Sora等令人惊艳的大模型面世，意味着全球人工智能发展节奏显著提速，伴随着后续GPT5的面世，大模型能力有望进入全新的阶段。云商在大模型领域加速竞争，带来海量训练侧算力需求的同时，Sora等在图像、视频领域的专业化模型的出现也将加速AI应用的落地，带动推理侧需求的快速增长。 据英伟达，4Q23来自中国区的收入占比已经下降到个位数。在AI浪潮持续推进，下游需求空前旺盛，而海外供给受阻的当下，国产化算力赛道有望成为下一个“皇冠上的明珠”。 布局高算力计算芯片，完善产业布局。 2023年7月14日，景嘉微发布定增募股说明书，并获深交所审核通过。募集的近40亿元资金将用于高性能通用GPU芯片研发及产业化项目、通用GPU先进架构研发中心建设项目。项目将先进封装工艺与高性能GPU产品研发高效结合，持续推动GPU产品突破现有制程工艺限制，提升产品性能和市场竞争力。 公司通过开展高性能计算核心架构等课题的研究与开发，掌握通用GPU先进架构相关前沿核心技术，增强公司在高算力计算芯片领域的进一步深度布局。 坚持科研创新，技术实力持续提升。 公司与国内多所高校在芯片互连、内部总线、网络协议等技术领域进行深度合作。通过智能目标感知技术湖南省工程研究中心、北京大学“先进计算”联合实验室等研发组织机构，公司致力于高性能基础计算库等高效基础软件研发，研究新一代国产GPU计算体系架构设计，促进国产自主可控计算生态建设和发展创新。 2023年，公司在无锡设立子公司，大力引进高层次人才，加强GPU方向面向集群算力产业整体解决方案能力。在产业方面，公司与行业上下游厂商进行深度生态合作，在算力调度、算力运营、算力应用、模型优化等多个应用方向进行合作优化，共同推进国产GPU生态建设。

$光威复材(SZ300699)$ $广联航空(SZ300900)$ $莱斯信息(SH688631)$ 政策催化下，低空经济成热门新赛道。2023年12月中央经济工作会议将“低空经济”提升至战略性新兴产业的高度；2024年“低空经济”首次被写入全国政府工作报告，作为新兴产业和未来产业，积极打造成为新增长引擎； 近日工信部等四部委印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》，对通用航空装备产业和低空经济提出具体发展目标，到2027年我国通用航空装备供给能力、产业创新能力显著提升。今年以来，低空经济概念在政策的持续催化下，成为热门新赛道。 万亿级产业蓄势待发，2024年或为爆发元年。 低空经济符合国家发展新质生产力的要求，具有产业链条长、辐射面广、成长性高、带动力强等特点。2023年我国低空经济市场规模超5000亿元，预计到2030年有望达到2万亿元。 国内低空经济未来重点落地场景除了传统的通用航空业务外，还将包括应急救援、物流配送、载人城市空中交通、新型通用航空消费等。 电动垂直起降飞行器（eVTOL）作为未来低空经济的重要载体，目前处于产品认证与适航审批通过阶段。在产业发展和政策驱动下，2024年将成为国内eVTOL的商用元年，未来五年市场空间有望快速扩容。预计到2027年eVTOL国内市场规模有望达100亿元，到2030年有望达500亿元。 产业链分析与重点受益环节挖掘。 目前我国涉足低空经济概念的上市公司或新三板挂牌公司共132家。按照业务范围大致分类，涉及低空经济原材料和零部件领域的有52家，涉及低空航空器制造的有17家，涉及航空器配套设施设备的有30家，涉及低空经济产业应用的有33家。 产业链上游的原材料和零部件相关企业通过开发产品到低空经济领域，有望形成新的业绩增长曲线；产业链中游主要以无人机、eVTOL等航空器的整机制造为核心，具有较高的技术壁垒；产业链下游主要是无人机、eVTOL等航空器的应用以及产业融合。产业链重点受益环节包括碳纤维等复合材料，高性能、长续航动力电池，航空器制造，复杂空域管理服务等。

$三元生物(SZ301206)$ 近日，三元生物披露投资者关系活动记录表显示，赤藓糖醇行业低价恶性竞争的情况明显好转，公司的产品质量、服务和品牌都有一定优势，客户开始回流。 公司积极参加美国、德国、俄罗斯、中东、巴西、韩国、东南亚等国际展会，新增部分国外客户。在国际知名企业的带动下，有部分客户主动联系公司采购产品。 公司的优质甜菊糖（莱鲍迪苷 M）没有后苦味，甜度更高，市场潜力大。公司一直专注于天然的、生物发酵的功能糖产品，目标是把赤藓糖醇、阿洛酮糖、优质甜菊糖和塔格糖都做成世界一流的产品。

$中际联合(SH605305)$ 近日，中际联合发布2023 年年度报告，公司全年营收11.05 亿，同比增长38%，实现归母净利润2.1 亿，同比增长33%； 其中，第四季度营收4.05 亿，同比增长70%，实现归母净利润0.88 亿，同比增长281%。 风电基本盘稳定，多元化产品、市场扩张表现亮眼： 根据中国能源局数据，2023 年中国风电新增装机约76GW，同比增长102%；根据彭博新能源财经数据，2023 年全球风电新增装机容量118GW，同比+36%，公司全年业绩亮眼的表现，一方面得益于行业发展，另一方面也在于自身多元化扩张贡献较好增长动力。 具体来看2023 年公司表现： 1）分行业：风电行业营收10.83 亿元，同比增长36.73%；其他行业1230 万元，同比增长606.97%。公司积极研发新产品、开拓其他行业市场，在工业、建筑升降设备领域、智能安全防护设备领域均有新品推出。 2）分产品：高空安全升降设备营收7.63 亿元，同比增长40.34%；高空安全防护设备营收2.87 亿元，同比增长48.47%；设备销售直接贡献了公司95%的营收。 3）分区域：国内市场收入5.53 亿，占比50.9%，同比增长14.99%，海外市场收入5.42 亿元，占比49.1%，同比增长60.03%，海外延续高增，2020-2023 年3 年CAGR 达到90%。 毛利率稳步提升，2024 年盈利水平有望改善： 2023 毛利率46.13%，同比+2.46pcts；净利率18.73%，同比-0.68pcts。得益于高毛利海外市场占比提高（2023 年海外毛利率60%，国内毛利率32.7%），毛利率实现稳步提升，而整体盈利水平的承压主要系新业务拓展造成的费用增长。 费用率方面，2023 年公司期间费用率27.88%，同比+1.61pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别-0.33pct、+0.88pct、-0.42pct、+1.48pct。展望2024 年，公司计划通过持续技改和降本控费，叠加收入规模化效应，净利率有望逐步回升，恢复以往净利率水平（2019-2021 年公司净利率保持在25%以上）。 海内外风电需求有望稳步向上，公司积极多元化布局有望充分展现α属性： 根据CWEA 预计，2024-2025 年，中国风电年新增装机容量可能不低于75、85GW，到2030 年有望超过200GW；根据GWEC 预测，2023-2027 年，全球风电新增装机有望保持100GW 以上，且年CAGR 达到15%。 从公司角度来看，公司实现了国内全部风机制造商和五大电力集团的客户全覆盖，全球新增装机前十大风机制造商全覆盖，有望充分受益于未来海内外需求增长。 而其α体现在：①多元化市场：已经实现客户覆盖后，海外存量市场更新和市占率提升贡献增量弹性；②多元化产品：风电领域的双机联动方案、大载荷升降机、齿轮齿条式升降机，高端产品有利于公司单机价值量提升；③多元化领域：工业/建筑爬塔机可用于电力塔架、塔机、立体仓库领域，而物料运输机可应用于光伏安装、物流搬家等领域。 总结:公司成长性突出，盈利水平有望逐步改善。中际联合近一个月获得4份券商研报关注，买入4家，平均目标价为47.63元。

$迈拓股份(SZ301006)$ 在多方因素的影响之下，水表产品的更新升级及新增水表的市场需求成为推动智能水表产业增长的主要动力。 随着我国城镇化的推进、农村水务发展与城市水务信息化改造提速等因素的影响，物联网技术创新与落地加快，以及新基建、智慧水务、智慧城市等政策影响下，水表产品的更新升级及新增水表的市场需求成为推动智能水表产业增长的主要动力。2021年，我国智能水表的渗透率约为40.5%，智能水表消费量为4242万个，同比增长30.3%。 根据中国计量协会水表工作委员会发布的《我国水表行业“十四五”发展规划纲要》显示，“十三五期间，我国水表行业发展势头良好，经营质量普遍改善;无线智能水表终端产品的出货量大幅递增，使行业整体销售规模有了较大幅度增长;智能水表与自动抄表系统等业务的产品质量与服务质量有了质的改观。 1.智能水表是智慧城市、智慧水利建设的基础设施。 智能水表可以实现远程抄表，远程缴费，同时可以对用户用水数据实时自动采集、传递、分析和处理，实现在线监测、事故精准判断和及时处置，不仅大大提高了管理效率，而且还可有效降低水资源的流失率。比如，出现偷水漏水等现象，管理人员就可远程直接关闭用户水表的阀门。 2.智能水表行业深度调研 全球智能水表行业代表性企业主要分布在美国，以25家排名第一，代表性公司如Itron(旗下主要的智能水表及水务品牌Actaris)、Xylem(旗下著名的智能水表及水务品牌Sensus、Sentec)、Aclara Technologies;其次是中国和英国，智能水表供应商达12家，中国代表性企业如宁水集团、东海集团，英国代表性企业如Thames Water、Dynosonic;德国、以色列分别以6家、5家排名第四、第五。 根据中国企业数据库企查猫，近年来我国智能水表行业快速发展，历年新注册企业数量快速增长。截至2023年1月3日，中国智能水表行业注册企业共有3208家，其中2019年新注册企业数量创历史高峰，达434家。 据中研产业研究院 《2024-2029年中国智能水表行业深度调研及投资机会分析报告》 分析： 从竞争格局来看，我国智能水表行业目前处于快速发展期，竞争激烈，市场集中度不高。CR3和CR5均低于35%。行业内有多家上市公司参与竞争，如宁水集团、三川智慧、新天科技、山科智能、迈拓股份等。此外，还有大量的中小企业涌入市场，形成了多元化的竞争格局。 从区域来看，智能水表行业的上市公司均重点布局国内市场，新天科技$新天科技(SZ300259)$ 、三川智慧$三川智慧(SZ300066)$ 、山科智能$山科智能(SZ300897)$ 重点布局华东地区，迈拓股份、汇中股份$汇中股份(SZ300371)$ 重点布局华北地区; 从智能水表业务情况来看，宁水集团涵盖全品类智能水表产品;新天科技、三川智慧以物联网水表、远传水表为主，而山科智能则专注于远传水表的制造;迈拓股份、汇中股份重点制造超声水表。 近年来，随着物联网、大数据、云计算等新一代信息技术的快速发展，推动了农业、农村用水实现智能化、数字化、智慧化升级。 “十四五”期间，将推进新型城镇化、交通水利等重大工程建设，供排水企业及工农业、企事业单位用水与节水的信息化、智能化和网络化工作进程的加快，直饮水供水系统的建设，这无疑都将为水表智能化发展和更新提供更为广阔的市场机会。

$通富微电(SZ002156)$ $芯源微(SH688037)$ $华海清科(SH688120)$ HBM加速迭代，市场空间足：HBM突破“内存墙”，实现高带宽高容量，成为AI芯片最强辅助，我们认为HBM将持续迭代，I/O口数量以及单I/O口速率将逐渐提升，HBM3以及HBM3e逐渐成为AI服务器主流配置，且产品周期相对较长，单颗容量及配置颗数逐步增加，预计HBM4于2026年发布。2024年全球HBM市场有望超百亿美元，市场空间足，国产供应链加速配套。 HBM3海力士率先引入MR-MUF，HBM4剑指混合键合：当前HBM采用“TSV+Bumping”+TCB键合方式堆叠（TSV一般由晶圆厂完成，封测厂可在堆叠环节进行配套），但随着堆叠层数的增加散热效率很差，TCB不再满足需求，海力士率先引入MR-MUF回归大规模回流焊工艺，芯片之间用液态环氧模塑料作为填充材料，导热率比TC-NCF中的非导电薄膜高很多，但海力士也预计HBM4会引入混合键合Hybrid Bonding方案，取消互连凸块。机构预判当前HBM主流依然是TCB压合，MR-MUF方案为过渡方案，未来混合键合是大趋势。液态塑封料LMC依然是晶圆级封装至关重要的半导体材料之一。 混合键合与TSV是3D封装的核心，HBM“连接”与“堆叠”带来设备材料端发展新机遇：混合键合分为晶圆对晶圆W2W和芯片对晶圆D2W，3D NAND使用W2W，典型案例为长鑫存储的Xstacking，CMOS层+存储层采用W2W混合键合方案，预计HBM未来亦会采用W2W方案，W2W与D2W方案相比一般应用于良率非常高的晶圆，避免损失。 根据我们产业链研究，混合键合将充分带动永久键合设备与减薄+CMP需求，根据BESI官方数据，预计存储领域未来贡献混合键合设备明显增量，保守预计2026年需求量超过200台，减薄+CMP亦成为重要一环。当前HBM方案主要带动固晶机、临时键合与解键合、塑封装备以及TSV所需的PECVD、电镀、CMP等设备；材料端则是TSV电镀液、塑封料等。

$海信视像(SH600060)$ $TCL电子(HK01070)$ $兆驰股份(SZ002429)$ Mini LED是传统LCD显示的升级，23年出货表现亮眼。在地产低迷、新显示产品冲击及短视频兴起等诸多因素影响下，尽管电视市场总出货量仍在探底过程中，但高端化引领的结构变化持续演绎，2023年Mini LED电视表现亮眼，据奥维云网，2023年全年我国Mini LED电视渗透率达到2.9%，对应出货量91万台，较2022年出货量实现翻倍以上增长。 出货高增的背后是产业链降本与品牌降价意愿的共振，有望形成良好的正反馈机制。对于终端品牌商而言，Mini LED模组的应用摊低了面板在电视中的价值占比，同时Mini LED电视毛利率明显高于传统LCD电视，背光模组成本仍有较充足的下降空间，终端有较强的意愿推新；对于产业链而言，Mini LED背光模组的价值量远高于传统背光模组，终端的景气可以充分的传导至产业链各环节，因此我们判断Mini LED产业链降本与终端降价有望形成良好的正反馈机制，带来渗透率提升的持续动力。 Mini背光成本主要由芯片、封装、驱动、PCB等环节构成，具备充足降本空间。Mini LED降本目前主要通过加大单个芯片使用效率、加大出光角度、减少材料的直接使用面积、生产方案标准化及核心器件国产化等方式实现，据我们测算，2025年65寸千分区Mini电视出厂价有望下探至2100-2200元左右，较2023年约有25%的降幅空间。 价格是Mini LED电视渗透率提升最敏感的因子，中期视角下我国MiniLED电视销量存在两倍以上成长空间。Mini LED电视渗透率提升主要动力来自于： 1）消费者对于优质显示效果的粘性，2）供给端持续推动Mini LED产品进入放量的价格带，其中价格是Mini电视渗透率最敏感的因子。根据我们的测算，23-25年Mini电视终端价格或存在24.8%的降幅空间，对应55、65、75+渗透率有望升至5.4%、9.1%、18.1%，即使25年我国电视销量下滑至3200万台，对应Mini电视总销量仍有望达到276万台，较23年存在两倍以上的成长空间。

$上证指数(SH000001)$ 下图是中证全指指数指数自2005年至今的月K线图，其中下面的红色见底信号时隔6年再次出现了。 有史以来，中证全指指数出现底部区域见底信号的次数屈指可数：3次，分别是: 2012年出现 - 之后涨247%； 2018年出现 - 之后涨83%； 现在这次出现 - 未完待续。 只有在熊市播种，才能更好的在牛市收获。

$上证指数(SH000001)$ 下图是中证全指指数指数自2005年至今的月K线图，其中下面的红色见底信号时隔6年再次出现了。 有史以来，中证全指指数出现底部区域见底信号的次数屈指可数：3次，分别是: 2012年出现 - 之后涨247%； 2018年出现 - 之后涨83%； 现在这次出现 - 未完待续。 只有在熊市播种，才能更好的在牛市收获。

$东华测试(SZ300354)$ $柯力传感(SH603662)$ 1.六维力传感器是机器人重要部件，市场空间有望加速扩容 力传感器的测量对象是力，并将力量值转换为相关电信号。力传感器是机器人感知力的核心器件，常见的力传感器包括一维力传感器、三维力传感器和六维力传感器。六维力传感器适用于力作用点随机并对测量精度要求较高的场景，适合在人形机器人和协作机器人中应用。 根据MIR睿工业数据，2023年中国六维力传感器市场规模为2.35亿元，同比增长14.3%，并预计在2026- 2030年，人形机器人的规模量产将显著增加六维力传感器需求，并推动生产成本降低，市场有望迎来快速扩容期。从2023年六维力传感器下游行业看，工业自动化是第一大下游应用，人形机器人是增速最快的下游应用。 2.人形机器人商业图景远大，推动六维力传感器市场加快增长 以Optimus为例，约需要14个力传感器、14个力矩传感器和4个六维力传感器，在人形机器人的腕部和踝部均需配备一个六维力传感器。考虑到人形机器人产品成熟度的快速提升，假设2025年人形机器人正式商业化，并出货1万套，并在2026/2027年销量达5/10万套。 同时基于人形机器人对零部件降本的要求，且六维力传感器规模放量降低生产成本情况下，假设2025-2027年六维力传感器价格由2万元/个降至1万元/个。则测算下若人形机器人出货量达到10万套，能提供约40亿元的六维力传感器市场增量。 3.国产公司已进入行业第一梯队，有望充分受益市场机遇 2023年中国六维力传感器市场中，国产厂商份额约占30%。在国家政策支持及数年技术追赶下，国产六维力传感器厂商已进入业内第一梯队，部分产品成为行业标杆。 目前宇立仪器、蓝点触控和坤维科技进入第一梯队行列，产品性能、批量化生产能力和市占率均处于行业前列。柯力传感和昊志机电$昊志机电(SZ300503)$ 等上市企业均在加大行业投入。 力学测试领域的领军企业东华测试在力传感器领域具备自主可控的核心技术。未来国产企业在六维力传感器市场的份额有望继续提升，并主导产品的降本普及和在人形机器人中的导入。 国产公司有望充分受益六维力传感器的行业发展机遇。建议关注：东华测试、柯力传感。

$三元生物(SZ301206)$ 三元生物4月12日发布的投资者关系活动记录显示，公司于4月9日接受博时基金、天弘基金、平安基金等机构调研，其中包括5家基金、2家券商、2家保险公司。其中，问题和解答如下: 1.提问：请介绍一下塔格糖的进展情况. 回答：塔格糖的甜度是蔗糖的0.92倍，味道与蔗糖非常相似，是一种比较理想的新型天然甜味剂，在使用政策上没有障碍，唯一的问题就是成本和价格太高，售价在200元/公斤左右，无法广泛使用。我们的目标就是要大幅降低塔格糖的生产成本，降到食品加工企业可以广泛使用的程度，所采取的技术路线在国内和国际上都是比较先进的，争取今年能够落地。 2.提问：请简要介绍一下赤藓糖醇2023年的价格和市场情况. 回答：2021年赤藓糖醇供不应求，价格被炒的很高，引起了同行的高度关注。大批新建产能在2022年陆续投产，大家不计成本的拼价格、抢客户，使得赤藓糖醇的价格从2022年5月份开始一路走低，对公司业绩影响很大。2023年3月，公司主动退出低价恶性竞争，适当调高了报价。调价后，公司国外主要客户基本稳定，但销量少了很多，主要原因：一是新工厂的低价试车产品充斥市场，二是很多客户还在消化2021年和2022年上半年因担心断供而抢购的库存。 为此，公司采取多种措施应对市场环境的变化，包括提高转化率和提取率，降低单位产品的原料成本、能源消耗、人工成本，研发推广新产品等。自2023年年底开始，公司销量明显增加，行业内低价竞争的情况在减少，客户需求渐旺。公司产能大、固定费用高，销量增加后，降低了单位产品的固定费用分摊，盈利能力有所改善。为了提高产能利用率，扩大市场占有率，公司暂未调整产品价格。从市场情况看，赤藓糖醇的行业性亏损已经不可持续，新工厂成本太高、积极性受挫，老厂家也不愿亏本销售、开始提价，行业内卷基本结束。预计今年的赤藓糖醇市场将逐步回归理性，价格稳中有升。 3.提问：赤藓糖醇下游客户的情况及下一步的发展趋势如何? 回答：2021年，在元气森林的带动下，国内很多饮料企业开始使用赤藓糖醇。行业产能过剩导致的激烈竞争让赤藓糖醇的价格一路走低，进一步刺激了下游客户的广泛使用。目前，赤藓糖醇的应用已经从饮料扩展到了食品、保健品、奶制品等很多领域，小包装的餐桌糖也开始启动。南美、东南亚、中东、俄罗斯等新兴市场的需求也在不同程度的增长。虽然有些企业的用量没有2021年那么多，或者增速没有2021年那么快，但赤藓糖醇的市场规模在持续扩大是不争的事实。 4.提问：请介绍一下阿洛酮糖的市场情况和公司产能. 回答：阿洛酮糖市场在今年春节前开始有启动的迹象，3月上海展会之后出现供不应求，4月初客户订单开始排队。目前批准使用阿洛酮糖的国家不多，主要是韩国和北美市场需求比较活跃。公司现有产能较小，但产品的质量和成本控制技术都已经比较成熟。公司正在加紧建设新产能，计划先扩到年产1万吨，根据市场情况再进一步扩产到年产2万吨。 项目投产后，公司就能彻底结束单一产品经营的局面。从市场刚一启动就供不应求这一情况看，目前阿洛酮糖的生产厂家产能都不大，且以销售液体产品为主，晶体颗粒都不太理想。很多厂家看好阿洛酮糖，但不愿在市场启动前做大的投入，加上结晶技术有一定的门槛，大家尚在齐头并进的发展过程中。公司扩产后，在供应能力、结晶技术和产品品质上都有一定的优势。 5.提问：公司现有的赤藓糖醇产能有没有进一步优化或转产的计划吗? 回答：公司自动化程度比较高的生产线，产能利用率已经达到80%以上，没有必要调整。但2018年之前建成的生产线，设备不是很理想，后期随着新产品的落地，能共用的设备我们将通过增加自动化控制等技改措施用起来，降低新产品的固定资产投资，减少赤藓糖醇的固定费用分摊，增强产品市场竞争力。 6.提问：请介绍一下优质甜菊糖(莱鲍迪苷M)的进展情况. 回答：传统甜菊糖有后苦味，限制了在食品中的应用。公司优质甜菊糖（莱鲍迪苷M）去掉了后苦味，还提高了甜度，在直提和天然甜味剂中的甜价比是比较高的，价格低于罗汉果甜苷，获得同样的甜度，价格比蔗糖还便宜，更低于赤藓糖醇和阿洛酮糖，具有一定的市场潜力。目前公司正积极向客户推广，未来再根据市场需求逐步扩产。

$科沃斯(SH603486)$ $石头科技(SH688169)$ 2024M3扫地机行业保持高增，石头内销线上/美亚同比分别+58%/+207% 1)扫地机内销：根据奥维数据，2024M3扫地机行业内销线上渠道销额/销量同比分别+60.5%/+53.0%。其中分品牌看，科沃斯销额/销量同比分别+12.1%/11.1%，石头同比分别+58.7%/+62.2%，小米分别+17.5%/+8.4%，追觅分别+419.2%/+289.5%，云鲸分别+85.0%/+98.0%，行业呈现边际向好趋势。 2）扫地机外销：根据魔镜，2024M3美亚线上行业销额7869万美元（+43.9%），销量22.61万台（+65.2%），其中石头销额/销量市占率分别为32.9%/14.4%，同比分别+17.5/-1.4pcts，其中500-800/800美金以上销额市占率分别达42.2%/67.1%，同比分别+27.4/+2.2pcts，高端市场绝对引领。 3）以旧换新：4月12日，商务部等正式印发《推动消费品以旧换新行动方案》，力争到2025/2027年，废旧家电回收量较2023年同比分别+15%/+30%，我们预计以旧换新将较好激发家电存量市场活力，同时关注可能被低估的两轮车换新市场。 石头2024Q1收入预计保持高增，看好内外销共振下Q2持续超预期 2024Q2国内外收入增速均有望超预期。 国内市场：Q1的主要目的是新品预热，收入确认较少，但2024Q1石头内销数据仍然持续保持近30%较高增长，其中3月下半月（3.18-3.31）线上渠道（天猫、京东、抖音合计）单品排名中，石头P10S Pro成为唯一销额过亿单品，超过第二名追觅S30Pro Ultra达几千万元。 内销Q2有望超预期主系： 1）P10S Pro预售断货，很多本该3月销售的产品收入于Q2提前确认； 2）V10/G20S拓宽了公司产品价格带。 3）2024Q2的关键是618大促，而618的热销需要前期新品第一波销售的口碑，而2024年各家扫地机第一波销售结果已出，P10S Pro成为热销单品，口碑持续打造。 中国大陆外市场：1月美国CES展发布了年度旗舰S8MaxV Ultra，因此2024Q1大部分经销商对于高端机提货谨慎，但新品影响会比国内小一些：一是海外SKU更多，新品销售影响较小；二是新旗舰2024M4在德、美上新，经销商在一季度会有一些提货。 大陆外市场可能超预期主系： 1）石头在法、意、西等国家的线下渠道市占率提升空间很大； 2）德法意西英亚马逊收回直营后增速非常高，是纯增量； 3）德语区/北欧/韩国/中国**等市场中，仍然有产品结构升级的提价逻辑； 4）美国市场预计稳定，因为美亚需要长时间投入积累店铺口碑和评分，而线下渠道难以借助经销商资源，壁垒较深，石头在美国突破了Target渠道后，将是短期竞争对手较难追赶的格局。