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前天 17:02 · 成长股研究达人

围绕新“国九条”,分红、优特钢与新材料有望迎新机遇!

$铂科新材(SZ300811)$ $东睦股份(SH600114)$ $斯瑞新材(SH688102)$ 围绕新“国九条”,中长期维度下,有色钢铁行业可聚焦三条中长期投资主线: 1、分红:有色钢铁属于上游大宗行业,格局趋于稳定,未来资本开支有望下降,其中或具备长期潜在高股息的行业和企业; 2、钢铁:随着房地产景气度下行,普钢与优特钢价格走势出现分化,关注制造用钢景气度提升带来部分成功转型钢企盈利能力提升; 3、新材料:金属新材料跟随下游应用的发展具有更强的成长性,围绕主业也存在更多潜在并购重组的潜力。 分红:对于有色行业,整体金属行业扩张期为2000年至2012年,全球金属供应商处于资本开支不断扩张阶段,但是近10年来看,金属供应商资本开支走低且进入较为平稳阶段,随着资本开支逐步稳定叠加供给刚性带来金属价格中枢上移,未来有色行业上市公司年度累计分红总额或逐步上行,未来分红与股息率均有望上行;对于钢铁行业,我们判断,随着行业公司业绩出现分化,在分红端未来优特钢企业相较普钢会更具看点。 优特钢:伴随库存周期见底转向补库,中游利润或更多分配给制造业用钢企业,船舶用钢等制造业用钢出口需求有望维持高景气度。未来,随着我国经济结构的不断转型升级,用钢结构也会随之改善,制造业对钢铁需求的支撑作用将逐渐增强,在钢铁行业产业转型升级过程中,中国宝武、中信特钢、南钢股份等优质优特钢企脱颖而出,估值有望进一步提升。 新材料:终端应用朝着智能化、绿色化、轻量化趋势发展,这对上游原材料环节也提出了不止于生产保供的要求,具备研发和方案供应的新材料企业有望恒强。智能化将拉动软磁粉芯和高导铜合金需求,并且其直接下游多为外企,具备较高客户壁垒;绿色化对节能降耗的水冷散热材料、金属循环利用也提出了更高的技术要求;轻量化下镁和钛有望大放异彩,需求有望迎来高增。
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前天 10:03 · 成长股研究达人

半导体进入复苏周期,强科创属性有望重塑估值!

$安集科技(SH688019)$ $富创精密(SH688409)$ $兆易创新(SH603986)$ 大基金三期成立,关键设备和材料或为投资重点。国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司(大基金三期)于5月24日正式成立,注册资本高达3440亿人民币。 回顾国家大基金的历史,大基金一期于2014年成立,注册资本987亿元,投资总规模达1387亿元,大基金二期于2019年成立,注册资本2042亿元。大基金三期注册资本远超一期和二期,为集成电路产业提供更有力的资金支持。国家大基金对我国半导体行业投资与发展具备指引意义,往往撬动社会资本参与半导体项目投资,支持行业整体发展。 根据此前两轮大基金投资的布局方向,大基金三期或将主要投向重资产、高研发投入环节,重点覆盖领域或涉及半导体设备及材料、先进制造与先进封装,以及AI芯片相关产业链等方向,涉及相关上市公司有望具备投资机会。 全球半导体进入复苏周期,Q1中国大陆设备销量逆势增长。根据SIA数据,2024年4月全球半导体销售额为464.3亿美元,同比提升16%,环比提升1%,自2023年11月以来已实现连续6个月正增长,复苏趋势明朗。 2024年4月中国半导体销售额同比增长23%,涨幅位居第二,且连续多月处于高位增长。根据SEAJ数据,2024年第一季度全球半导体制造设备销售额为264.2亿美元,同比下滑2%。中国大陆半导体制造设备逆势翻倍,1Q24销售额125.2亿元,同比增长113%,连续四个季度成为全球最大半导体设备市场。 国家不断强化科技创新方向政策支持力度,把握新质生产力发展机遇,半导体强科创属性具备长期投资机遇。新质生产力强调创新的主导作用,由技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级而催生代表着新的产业发展方向。 半导体产业具备较强的科创属性,是新质生产力的重要一环。当前半导体复苏趋势逐渐明朗,国家政策不断扶持,国家大基金三期为产业投资注入新动能,半导体产业具备长期投资机遇。
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06-16 12:56 · 成长股研究达人

历经近3年下行周期后,集装箱量价有望迎来上行周期!

$中集集团(SZ000039)$ 集装箱,是一种标准化规格的箱柜,具有一定的强度、刚度和较大的货物容纳空间。通过货物运输的标准化,大幅降低了货物运输的成本,适用于公路、铁路、海洋船舶等运输领域,尤其在全球化贸易的大背景下,集装箱在跨国海运场景发挥了巨大的作用。 集装箱行业具有较为明显的周期性,在经历了近3年的下行周期后,2024年有望迎来周期景气拐点。 从历史规律来看,集装箱行业上行和下行周期约在2-3年,和全球商品贸易的景气度高度相关。2021年受到全球卫生事件、极端天气、港口拥堵等因素影响,当年集装箱产量达到了极端的峰值,并一定程度透支了后面两年的需求。 2023年全球集装箱产量233万TEU,处于周期性的底部。展望2024年,行业有望迎来景气拐点: 1)美国去库接近尾声,有望带来全球贸易上行需求。从2023年8月以来,美国库存总额(季调)同比增速持续在0-1%,底部区间已显,去库已接近尾声,有望逐步进入新一轮的补库上行周期,带动全球贸易需求。 2)中国集装箱月产量数据已连续数月同比转正。从中国集装箱产量月度数据来看,2023年11月中国集装箱月度产量同比数据实现正增长。2024年4月,中国金属集装箱月产量1950.90万平方米,同比增长139%。 3)集运指数上涨侧面印证下游景气。从集运指数来看,中国出口集装箱的运价指数从2023年底以来也已有了较大上涨,2023年的指数约1000,截止2024年5月已经上涨至1500,涨幅约50%。分航线来看,美西、美东、欧线均呈现同样的上涨趋势,其中欧线的波动幅度更大。 中国是全球集装箱制造的中心,占了全球产量的95%以上。集装箱产业在过去的百余年间经历了多次的产业转移,从欧美日韩逐步转移到中国。凭借突出的成本优势、贸易规模优势、港口地区优势等,中国于1993年首次成为全球最大的集装箱生产国,奠定了全球集装箱产业地位。 2023年,全球集装箱产量233万TEU;其中,中国集装箱产量约220万TEU,占全球产量的95%以上。 中国企业几乎垄断了全球集装箱制造的环节,中集集团为全球龙一,市占率44%。 从全球竞争格局来看,根据Drewry的数据,2022年全球集装箱制造的行业前几名均为中国企业,CR6超95%。其中,中集集团常年保持全球龙一的地位,市场份额44.47%;中远海运市场份额全球第二,市占率20.67%;新华昌集团排名全球第三,市占率11.98%,CR3约77%。
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06-16 12:48 · 成长股研究达人

K12教培行业贝塔未变,静候暑期旺季!

$新东方-S(HK09901)$ 临近暑期,各地方相继开展“双减”专项行动,一方面重点查处违规的学科类培训,另一方面要求积极推进非学科类机构审批,整体监管基调为“保护合规、打击违法”,引导行业合规健康有序发展。 K12培训需求未变。 根据《中国教育财政家庭调查报告2021》,2019年我国小学/初中/高中生学科培训参培率分别为25.3%/27.8%/18.1%,年平均支出为6580/9887/12208元。 根据教育部数据,2022年全国小学/初中/高中阶段在校生人数为10732/5121/4053万人,估算中小学学科类培训需求规模约为4090亿元。预计未来5年K12人口基数仍保持增长,出生人口下降对K9、高中学段人适龄人口基数影响不大。 “双减”后合规有效供给大幅出清,竞争格局优化。“双减”后K12学科培训机构压减约9成,义务教育阶段/高中阶段学科培训机构估计分别减少约96%/90%,合规有效供给大幅出清,存在供需错配。 当前义务教育阶段主要看点来自非学科培训,目前各地非学科牌照恢复发放,但拿证门槛显著提升,全新机构难以进入,且牌照发放数量有所控制、供给恢复缓慢。 高中阶段学科牌照不再新增,合规机构存量竞争。“双减”前教培市场集中度缓慢提升,2019年全国性龙头新东方+好未来市占率约10%,机构测算2023年新东方+好未来市占率合计不到5%,较“双减”前有一倍差距。 行业贝塔持续,静候暑期旺季。 1)24Q1板块收入整体保持较快增长,盈利能力多持续提升。收入端,新东方、好未来寒假季度营收增速达60%,持续超预期。学大教育、高途寒假季度收入同比增速超30%。利润端,新东方/好未来/学大教育/高途利润率分别同比+0.0/+8.9/+4.4/-22.8ppt,新东方剔除东方甄选后利润率保持提升,高途短期线上招生&线下布局投入加大。 2)递延收入、产能扩张趋势较好,继续看好后续增长。24Q1新东方/好未来/学大/高途递延收入余额同比分别增长31%/70%/24%/26%,保持较快增长。 产能来看,24Q1新东方/好未来净增68/约50家教学点,其中新东方FY2024拓店目标从财年初的10%逐季提升到30%,到FY2024期末教学点数有望达到972个,恢复到高点的58%,好未来近两个季度拓店速度边际加快,到FY2024期末教学点数恢复到高点的30%左右,趋势较好。 投资建议:校外培训政策方向清晰,监管打击违法、保护合规,利好合规企业发展。2023年来行业内公司业绩集体反弹,由于合规有效供给与需求间仍存在错配,我们认为板块性机会仍将持续。 个股方面,1)看好品牌口碑佳、管理能力强、教研实力强、存量网点规模大的全国性龙头份额提升,推荐新东方-S$新东方(USEDU)$ ,积极关注好未来$好未来(USTAL)$ 、学大教育$学大教育(SZ000526)$ ; 2)积极关注同享行业贝塔、小而美的地方性龙头卓越教育集团、思考乐教育; 3)积极关注在线教育头部企业高途$高途(USGOTU)$ ,在线业务高增+线下布局回归管理层擅长领域,关注纯正的AI+教育标的有道。
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06-13 23:08 · 成长股研究达人

电力设备行业:聚焦提升新能源消纳能力!

$金盘科技(SH688676)$ $伊戈尔(SZ002922)$ $思源电气(SZ002028)$ 6月4日,国家能源局发布《关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》,提出(1)加快推进新能源配套电网项目建设;(2)积极推进系统调节能力提升和网源协调发展;(3)充分发挥电网资源配置平台作用;(4)科学优化新能源利用率目标;(5)扎实做好新能源消纳数据统计管理;(6)常态化开展新能源消纳监测分析和监管工作。 加强规划管理、加快项目建设并优化接网流程。 《通知》提出为国家布局的大型风电光伏基地、流域水风光一体化基地等重点项目开辟纳规“绿色通道”,加快推动一批新能源配套电网项目纳规;在确保安全的前提下加快推进前期、核准和建设工作;并且要求电网企业优化工作流程进一步提高效率,并要主动为新能源接入电网提供服务。我们认为在政策的支持下,新能源项目接入电网便捷性与速度将得到提高,项目灵活性将得到保障。 强调网源协调发展。 《通知》提出省级能源主管部门要结合消纳能力,科学安排集中式新能源的开发布局、投产时序和消纳方向,加强新能源与配套电网建设的协同力度;进一步提升电网资源配置能力,提高电网对高比例新能源的调控能力。因地制宜推动新能源微电网、可再生能源局域网建设,提升分布式新能源消纳能力。 新能源利用率目标适当放宽。 《通知》提出科学确定各地新能源利用率目标,部分资源条件较好的地区可适当放宽新能源利用率目标,原则上不低于90%。2023年,蒙西(93.2%)、青海(94.2%)风电利用率相对较低;西藏(78.0%)、青海(91.4%)光伏发电利用率相对较低,随着光伏和风电发电成本降低,适当放宽新能源利用率目标将为新能源大规模可持续发展留出更多空间,同时设置90%下限防止新能源利用率短期内大幅下降。 近期一系列政策/措施出台聚焦提升新能源消纳能力,在政策的支持下,电力系统灵活性和可靠性将得到保证和提高,也有利于推动新能源有效消纳、电力资源优化配置。
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06-13 23:01 · 成长股研究达人

AI手机:受益端侧智能体落地,驱动人机交互新范式!

$蓝特光学(SH688127)$ $飞荣达(SZ300602)$ $领益智造(SZ002600)$ 智能手机是最适合承载端侧AI的载体,AI手机可提供差异化的用户价值与品牌价值。智能手机具有保有量大、使用便携、使用场景多、使用时长久、应用生态系统强大等优势,可创造众多的AI使用场景,并加速第三方AI应用成熟,智能手机将是生成式AI最佳的应用载体之一。 AI手机的定义具有三个典型特征:①能够在手机端侧运行大模型;②SoC中包含NPU算力;③达到一定参数要求的性能指标。AI手机可提供差异化的用户价值与品牌价值。对用户而言,AI手机将是自在交互、智能随心、专属陪伴、安全可信的个人化助理,使用体验较目前阶段智能手机大幅提升。对于手机厂商而言,可提供品牌形象与用户粘性。 AI手机的发展将呈三阶段,目前处于从AI功能化向AI原生化的中途。 第一阶段是AIAPP阶段。特征为各类大模型做成APP产品,搭载在手机上,典型如文心一言APP、豆包APP等;第二阶段为AI功能化阶段。特征为大模型初步融入手机应用,实现以手机预装应用为主的调用,典型如GalaxyS24、OPPOFindX7等,可实现如照片编辑、通话翻译、文档总结等功能;第三阶段为AI原生化阶段。以语音交互的智能体将成下一阶段AI手机的交互中枢,多元的、自然的交互体验成为主流,AI智能体成为链接数字生态的入口。 端云结合、多模态是AI手机功能实现的关键。 端云结合可解决手机端算力、功耗不足的特性,并且具有成本、能耗、性能、隐私和个性化五大优势。端侧AI可学习手机上用户的使用习惯和数据沉淀,结合用户社交媒体、电子邮件、消息、日历等数据,端侧AI将能更懂用户,并根据用户实际情况提供更有针对性的服务。 同时,端侧AI能够设置防护栏,以防止“AI幻觉”等风险。大模型的多模态趋势将是实现AI智能体愿景的关键,可提升各应用场景下语音交互的效率、可制作图片/短视频等促进内容生态繁荣、可通过不同类型的数据迭代AI手机性能。 AI手机有望复制“安迪-比尔定律”,驱动用户持续的换机动力。 AI手机将推动产业链围绕端侧大模型做生态重塑:SoC方面,旗舰款将以NPU算力为核心提升性能;大模型方面,端侧模型以厂商自研为主,2024年将升级为130亿参数规模,云端模型将以千亿级参数规模的大模型为主;智能体方面,将为大模型赋予计划、记忆、执行等能力,以满足更强大的智能助理的工作需求。 预计AI手机有望复制PC产业的“安迪-比尔定律”,用户体验、端侧大模型(智能体)能力、手机SoC算力三者将形成正向循环,缩短消费者的换机周期,推动智能手机产业进入良性增长阶段。
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06-11 09:09 · 成长股研究达人

挖掘机:内销连续3个月正增长;工程机械:海外与国内有望共振!

$三一重工(SH600031)$ $徐工机械(SZ000425)$ 5月挖掘机国内销量连续3个月正增长,电动装载机渗透率达13%。 挖掘机:5月销售各类挖掘机17824台,同比增长6.0%,增幅环比扩大5.8%,其中国内销量8518台,同比增长29.2%(超过CME此前预计的19%),增幅环比扩大15.9%,连续3个月实现同比正增长;出口销量9306台,同比下降8.9%,降幅环比收窄4.2%。 1-5月,共销售挖掘机86610台,同比下降6.9%;其中国内销量45746台,同比增长1.8%,自2月以来累计同比增速首次转正;出口销量40864台,同比下降15.1%。挖掘机国内销量连续3个月实现正增长,行业需求预期有望进入上行周期。 装载机:5月销售各类装载机9824台,同比增长8.4%。其中国内市场销量5172台,同比增长14.3%;出口销量4652台,同比增长2.4%。 1-5月,共销售各类装载机46224台,同比下降3.8%,其中国内销量23617台,同比下降7.7%;出口销量22607台,同比增长0.7%。5月销售电动装载机1250台,同比增长408%,渗透率达12.7%。 工程机械:全球化+国内更新周期有望启动,行业需求预期有望进入上行周期中国工程机械行业复苏三部曲——更新周期启动、内需改善、出口市占率提升 1)海外:全球化持续推进,海外市占率有望不断提升。中国工程机械行业是全球优势产业(性价比等优势),有望从进口替代逐步走向供应全球,龙头厂商海外市占率有望持续提升。 以三一重工为例,2020-2022年三一重工挖掘机海外市占率分别约为4%、6%、8%。据KHL,2022年全球Top50工程机械制造商总销售额为2306亿美元,其中徐工机械/三一重工/中联重科市占率分别为5.8%/5.2%/2.7%(合计占比13.7%),未来提升空间大。 1-4月我国工程机械累计出口额165.77亿美元,同比增长1.9%;其中出口南美洲17.33亿美元,同比增长26.3%;出口非洲16.88亿美元,同比增长19.6%;出口亚洲68.6亿美元,同比增长4.2%;出口欧洲42.51亿美元,同比下降5.3%;出口北美洲14.53亿美元,同比下降15.9%;出口大洋洲5.92亿美元,同比下降13.7%;出口占比较大的区域依次为:亚洲占41%、欧洲占26%、南美洲占10%和非洲占10%。 2)国内:工程机械行业国内周期有望筑底向上,更新周期有望启动 更新:国内周期有望筑底向上,大规模设备更新行动方案落地,期待更新周期启动。 1)2015年为挖掘机上轮周期底点,按8-10年为更新周期测算,预计2024年国内更新需求有望触底,未来有望周期上行。 2)中央推动大规模设备更新有望促进工程机械设备更新换代,推动老旧“国一”、“国二”机型出清,加速存量“国三”切“国四”进程。4月28日,上海市率先发布了关于公开征求《上海市鼓励国二非道路移动机械更新补贴资金管理办法》(征求意见稿)意见的公告,明确了上海地区国二非道路移动机械更新补贴的具体管理办法,同时提及了国四场内车辆更新补贴的相关条款。 3)住建部印发《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》,提及更新淘汰使用10年以上,高污染、能耗高、老化磨损严重、技术落后的建筑施工工程机械设备。 内需:房地产政策持续利好,万亿国债加大基建投入,国内需求预期有望逐步改善。2024年1-4月房屋新开工面积/基建投资/采矿业投资/水利管理业投资累计同比增速分别为-24.6%/7.8%/21.3%/16.1%。 投资建议: 持续聚焦行业龙头:考虑到业绩释放周期,边际改善弹性,重点推荐三一重工、徐工机械、中联重科$中联重科(SZ000157)$ 、柳工、恒立液压$恒立液压(SH601100)$ 、杭叉集团、安徽合力;持续推荐三一国际、华铁应急、诺力股份、浙江鼎力$浙江鼎力(SH603338)$ 、中铁工业,关注:潍柴动力$潍柴动力(SZ000338)$ 、山推股份、长龄液压。
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06-10 23:29 · 成长股研究达人

AI发展带来高密度算力需求,带动服务器液冷行业快速发展

$英维克(SZ002837)$ $同飞股份(SZ300990)$ $佳力图(SH603912)$ AI行业发展带来高算力需求,有望带动服务器液冷快速发展: 开年以来AI行业不断迎来催化,强化了市场对于实现通用人工智能的信心,预计全球科技领域的巨头将持续向AI投入资源,加速产业发展进程。英伟达在GTC大会上重点介绍了与B200芯片和GB200芯片配套的液冷技术,英伟达的选择在业内具有风向标意义,这次发布会或将成为液冷发展的重要推动力,将为整体AI服务器市场带来划时代的技术革新。 在国内,液冷渗透率提升趋势在三大运营商AI服务器集采中亦得以彰显,电信AI算力服务器(2023-2024年)集中采购中液冷服务器占比约为25%,移动2023年至2024年新型智算中心(试验网)采购(标包12)的采购中液冷占比超90%。 动力:政策端+需求端双重驱动: 数据中心耗电量巨大,减排迫在眉睫,政策端全国PUE要求趋严,《信息通信行业绿色低碳发展行动计划(2022-2025年)》,要求到2025年,全国新建大型、超大型数据中心电能利用效率(PUE)降到1.3以下,改建核心机房PUE降到1.5以下。国内三大运营商联合发布《电信运营商液冷技术白皮书》推动液冷发展。从需求端看,AI行业快速发展加速液冷时代来临。在芯片端,高算力应用场景不断涌现,AI芯片迭代加速,芯片功耗逐代提升。在机柜端,功率密度不断提升,科智咨询预计到2025年单机柜功率密度将向20kW演进,液冷散热势在必行。 技术:液冷可显著降低PUE,冷板式占比90%: 根据英特尔绿色数据中心项目负责人介绍,新建数据中心可以通过选择使用一系列先进的软硬件技术,或选址在高纬度地区,通过新风进行散热。风冷也可以使PUE值达到1.3,但是要进一步降低PUE,或是数据中心选址在南方等年平均气温较高的地方,液冷就可能从可选项变成必选项。液冷可划分为冷板式液冷、浸没式液冷和喷淋式液冷。液冷技术可使数据中心PUE达到1.3以下。 其中浸没式液冷技术可以将PUE降到1.2以下,联合其他技术,可以趋近于1。目前液冷方案中,冷板式是我国最早采用的液冷方式,成熟度较高,由于价格相对较低、可改装、对服务器自身要求较低等优势占据主导地位。IDC数据显示,2023上半年,中国液冷服务器市场中,冷板式占到了90%。 规模:2027年中国液冷服务器市场规模预计将达到89亿美元: 根据科智咨询,预计2023年中国液冷数据中心市场将实现53.2%的高速增长,市场规模将达到154亿元。预计到2027年,AI大模型商用落地,液冷生态趋于成熟,市场规模有望达到1020亿元,2022-2027年CAGR达59%。 根据IDC数据,2022年中国液冷服务器市场规模达到10.1亿美元,同比增长189.9%。2023上半年中国液冷服务器市场规模达到6.6亿美元,同比增长283.3%,预计2023年全年将达到15.1亿美元。 IDC预计2022-2027年,中国液冷服务器市场年复合增长率将达到54.7%,2027年市场规模将达到89亿美元。越来越多的主流IT设备厂商均已公开表明将加大研发力度并加快液冷产品迭代速度,未来中国液冷服务器市场预计将持续保持高速增长。
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06-10 23:22 · 成长股研究达人

制冷剂:配额落地,景气高启!

$巨化股份(SH600160)$ $三美股份(SH603379)$ $永和股份(SH605020)$ 含氟制冷剂为制冷剂主要品种,可分为四类主要产品,我国对二三代制冷剂生产与消费进行管控:含氟制冷剂作为主要制冷品类,化学稳定性强、热力学性能优异,被广泛应用于各种制冷领域。 含氟制冷剂自20世纪30年代初始,发展到现在共有四代产品,一代已经淘汰,二代进入淘汰期、三代在我国进入生产和消费冻结期(在生产配额内生产)、四代处于成长期。中国于1991年签署加入《议定书》以管控二代制冷剂HCFCs生产和消费;2021年6月17日,中国常驻联合国代表团于向联合国秘书长交存中国政府接受《<关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书>基加利修正案》的接受书,以管控三代制冷剂HFCs生产和消费。 我国二代制冷剂2015年开始削减,2024年将全面淘汰:根据《蒙特利尔议定书》,我国于2013年正式实施HCFCs的生产和消费冻结,HCFCs自2015年开始实施削减,至2025年削减基线值的67.5%,至2023年削减基线值的97.5%,并于2040年以后完全淘汰。二代制冷剂代表品种为HCFC-22(简称R22),国内家用空调制冷剂的更新迭代使得R22家用空调产线占比缩减明显,目前R22作为制冷剂主要应用在空调售后维修领域,同时也是生产聚四氟乙烯(PTFE)等的重要原料。随着配额的削减,R22价格中枢不断抬升,2024年R22均价已达2.2万元/吨,较23年均价1.9万元/吨同比上行13.5%。 三代制冷剂基准年为2020-2022年,企业为抢占配额大幅扩张产能:三代制冷剂,即氢氟烃类(HFCs),相对于第二代制冷剂氢氯氟烃(HCFCs),氢氟烃(HFCs)ODP值为零,不会对臭氧层产生影响,但仍会产生温室效应。 《基加利修正案》于2016年达成,旨在限制第三代制冷剂的使用,将基准年设定为2020-2022年,为获得较大配额,2018-2022年国内三代制冷剂产能显著增长,2022年R32产能为51万吨,较2018年的31万吨增长了62.4%,但市场容量不足以消化供给端的快速扩张,2022年R32产量为25.5万吨,开工率仅为50%。 三代制冷剂配额正式下发,供给格局得到显著改善,经测算三代制冷剂主要品种供需偏紧:2023年11月4日,生态环境部办公厅印发《2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案》;2024年1月11日,生态环境部发布《关于2024年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额核发情况的公示》,根据公示计算,三代制冷剂R32/R134a/R143a行业CR3在70%以上。 根据测算,2024-2025年三代制冷剂主要品种需求为33.4/34.5万吨,供给均为28.5万吨(不考虑可能发生的品种配额转换),供需关系紧张。 第四代氟制冷剂氢氟烯烃(HFOs)被认为是理想的HFCs替代品,但生产成本较高:目前海外已开始使用R1234yf替代R134a,但国内R1234yf仅少量运用于最新款的汽车型号中,主要原因为四代制冷剂生产成本较高,以R1234yf为例,其生产工艺之一加成消去法所采用的原材料为六氟丙烯,六氟丙烯至R1234yf的转化率为95.2%,即R1234yf所需六氟丙烯一项原材料的理论成本为3.8万元/吨。
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06-09 22:03 · 成长股研究达人

国内两轮:供给侧有望改善,成长性看东南亚市场!

$九号公司(SH689009)$ $雅迪控股(HK01585)$ $爱玛科技(SH603529)$ 竞争格局改善,头部企业回归产品力 2023年行业竞争激烈,不同企业销量出现分化。雅迪2023年销量1652万辆,同比增长18%;九号销量147万辆,同比增长78%;爱玛销量1074万台,同比几乎持平。而新日、绿源等企业2023年销量出现下滑。 从2024年新品价格带看,雅迪、爱玛、九号均发布中高端产品。1)雅迪:发布冠能6代,主流价格带超过4000元。2)爱玛:发布2024款露娜、仰望,售价分别为4399、5399元。3)九号:发布多款速度25km/h以下的新国标车,价格在3299元以上。25km/h以上非新国标车型价格在3700元以上。 强制性电池国标发布,供给端政策有望加速集中度提升 电动两轮车安全问题突出,火灾案件众多。根据国家消防救援局统计,2023年全国共接报电动自行车火灾2.1万起,同比上升17.4%。此外,非法改装情况突出,存在安全隐患。今年4月,工信部等制定《规范条件》、《公告办法》,推动产业结构优化升级。 今年4月,市场监管总局同国家标准委共同发布新一版强制性国标,将于24年11月1日起实施。锂电池需进行针刺实验,且电池组在发出热失控报警5min内不起火不爆炸。电池组应具有唯一性编码,并且编码标识需要采用耐高温(950℃)材质,即便发生火灾也可追溯。此外,我们认为北斗系统(定位+测速)、电池组与整车互认等标准也有望跟进,在全国电动自行车产品中应用。 成长性看东南亚市场 从行业空间看,东南亚市场可分为【电动摩托车】和【电动自行车市场】。市场空间可达4000万辆以上,其中电摩2000万辆+电动自行车2000万辆以上。 印尼:销量从2022年1.7万辆提升至2023年6.2万辆,增幅262%,电动两轮车渗透率不到1%。消费端:2023年3月20日起,印尼政府对电动摩托车提供补贴,每辆车补贴700万印尼盾(约3150人民币)。生产端:对于电动车这类新兴行业,企业在印尼的投资额只要超过1000亿印尼盾(约5000万人民币),即可享受5年企业所得税50%减免。 越南:两轮车电动化率约10%,为东南亚电动化率最高东的国家。2023年越南摩托车销量下降,但电动两轮车稳定增长。随着人们收紧开支,电动摩托车因其成本效益和便利性受到欢迎,改用电动两轮车后每月可节省30-40%的燃油成本。
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06-08 23:55 · 成长股研究达人

AI+汽车智能化:智驾算法步入深水区,头部玩家有望持续领跑!

$德赛西威(SZ002920)$ $经纬恒润(SH688326)$ $华阳集团(SZ002906)$ 何谓“大模型”?大数据喂养神经网络算法,设定规则机制使其自成长。1)多模态数据是基础,包括文本/图像/音频/视频等在内的多类型数据喂养,驱动算法更好完成理解/生成等任务。 2)Transformer是核心,Self-Attention机制强化算法抽象特征提取能力,并支持并行计算,高能且高效,衍生ViT/DiT支持多模态数据理解/生成。 3)ChatGPT及Sora为代表应用,在大参数加持下,开发多模态自然语言处理以及文生视频等功能。4)世界模型为未来方向,算法能力由数据驱动演变为认知驱动,模型具备反事实推理和理解物理客观规律的能力,提升通用泛化特性。 大模型重塑车端算法架构,加速云端算法迭代;世界模型或为完全自动驾驶最优解。智驾一阶段(L2~L3)脱胎换骨:由场景驱动转向数据驱动,大模型带来底层架构质变;智驾二阶段(L3~L4)厚积薄发:由数据驱动转向认知驱动,数据和算力逐步累计驱动能力提升,量变引起质变。 1)车端:上层感知/规控应用层算法随功能需求提升持续进化,“场景理解处理能力泛化”是核心诉求。L2~L3,感知端为升级核心,Transformer加持BEV+占用网络算法落地感知端到端,解决长尾场景识别难题;L3~L4以规控算法升级为核心,精准识别并快速处理,Learning-base逐步取代Rule-base,端到端拉高场景处理能力的天花板。 2)云端:数据闭环为前提,加速大数据有效利用,采集/标注/仿真/训练/部署一体化。Transformer赋能自动标注,数据驱动场景仿真泛化,降低对有限的实际路测数据的依赖。 3)世界模型【通用具身智能】或为自动驾驶最优解。车端场景生成泛化,将自动驾驶问题转化为预测视频的下一帧,类人模式处理,实现泛化至数据场景以外的能力;并可快速生成标准化仿真数据,结合大算力加速云端训练。 算法实现高壁垒+数据闭环硬要求,未来智驾算法产业格局趋于集中化。当前下游L3+高阶算法方案以OEM自研为主,华为以“算法赋能,数据回传”的形式深度绑定OEM;L3以下算法呈现OEM+独立算法商+硬件商三足鼎立格局。 考虑高阶智驾功能的提升对于算法能力/组织架构/超算中心/完整数据链等的要求,未来“掌握硬件的基础上去发展软件”或为主流,即掌握壁垒最高的硬件——芯片;提供性价比最高的硬件——传感器;掌握粘性最强的硬件——整车。 投资建议:汽车AI智能化转型大势所趋,算法为主干,看好头部算法玩家持续领先铸就高壁垒。 全行业加速智能化转型,产业趋势明确。下游OEM玩家+中游Tier供应商均加大对汽车智能化投入,大势所趋;智驾核心环节【软件+硬件+数据】均围绕下游OEM展开,数据催化算法提效进而驱动硬件迭代。以特斯拉为代表,应用算法向全栈端到端-世界模型持续迭代,功能落地兑现。 OEM整车厂商&核心芯片硬件厂商&智驾传感器厂商&独立算法商加速布局端到端算法开发,场景驱动-数据驱动-认知驱动持续进化;智驾算法产业发展进入深水区,高投入赋能【大算力+大数据】,方能走通L3有条件自动驾驶至L4完全自动驾驶之路。
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06-06 13:49 · 成长股研究达人

低空经济是全球竞逐的战略新兴产业,是新质生产力的重要方向。

$纵横股份(SH688070)$ $海特高新(SZ002023)$ $中信海直(SZ000099)$ 低空经济是全球竞逐的战略新兴产业,是新质生产力的重要方向。当前低空经济发展顶层规划坚定、政策支持明确,多产业融合发展生态也有进展,正处于从0到1的发展阶段,建议关注低空飞行器产业链和低空新基建两条投资主线。 适航取证是产品推向市场的必由之路;构型和动力等技术问题会逐步解决。1)型号合格证(TC)、适航证(AC)、生产许可证(PC)是民用航空器适航所需的“三大通行证”,其中航空器只有通过型号合格审定,才能投入生产和使用,适航证是检验飞行器的安全飞行能力是否符合要求,生产许可证反映出企业的综合管理水平。适航取证的进展在某种程度上决定了企业在竞争中的快慢身位; 2)eVTOL构型的选择与企业自身资源禀赋密切相关,技术虽有优劣但并不是产品综合竞争力的决定性因素。动力系统作为eVTOL产品的关键系统之一,决定了航程等参数指标,其中提高电池能量密度是动力系统的关键。 eVTOL商业化之路或将经历旅游观光、工业应用、城市出行3个发展阶段。1)第一阶段:在eVTOL产品和低空经济产业发展初期,适用于以景区观光等场景为主的短途飞行。与此同时,低空空管系统、临时起降点等开始建设,具备一定适航条件; 2)第二阶段:飞行器续航能力提升,民众可接受程度提升、低空基础设施配套也逐渐完善,eVTOL应用或将渗透到应急救援、医疗转运、安防、物流等领域; 3)第三阶段:全自主飞行、避障、降噪等技术更加成熟;低空基建走向成熟,空管系统高度智能化,伴随飞行器批产成本的降低,“空中的士”时代或将到来,呈现出城市立体分层交通格局。 低空智联网及高精度立体地图建设或是解决空管问题的重要方式。空管系统是国家实施空域管理、保障飞行安全、实现航空运输高效有序运行、捍卫我国空域权益的战略基础设施,也是国土防空体系的重要组成部分。 未来低空空域或将呈现多类型/多数量的飞行器全域融合运行生态,如何实现全域态势感知、全程“高德”式服务,低空智联网及其高精度地图的建设或将发挥重要作用。与此同时,低空安全问题的重要性也将进一步凸显。
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06-05 23:01 · 成长股研究达人

我国目前乳制品市场发展现状及增长机会!

$新乳业(SZ002946)$ $天润乳业(SH600419)$ $妙可蓝多(SH600882)$ 乳制品市场发展现状: 我国乳制品市场历经七十余年持续自我革新,良性发展根基已定,整体进入相对成熟的低速成长期。2023年乳制品市场规模为5738.6亿元。供给端来看,伴随行业规模化持续进行,奶质和奶量均有提升;需求端来看,我国人均乳制品消费仅12.4千克,人均提升和结构升级潜力仍存。 乳制品市场增长机会: 1、总量上,中国乳制品市场仍有提升空间:一是我国经济可持续增长的拉动;二是城乡差距、收入差距缩小带来的提振;三是饮奶消费习惯培育逐步成熟的贡献。 2、结构上,细分品类增长可期:一是冷链运输和ESL技术成熟、健康意识推动下,低温鲜奶具备扩容潜力;二是在行业增速放缓与竞争加剧下功能性酸奶或大有可为;三是市场教育逐步完善和应用场景不断丰富将推动奶酪为代表的干乳制品占比提升。此外,高端白奶逐步下沉有望支撑常温白奶低速增长,奶粉市场在人口降速边际放缓、国产奶粉提质提价的背景下或将减少拖累。 3、企业端,我国乳制品企业的利润天花板可看更高:主要系中国乳企在产业链当中具备优势地位,既可通过上游并购降低成本、分散风险,也可通过产品提价和结构升级向下游寻求利润。
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06-05 22:57 · 成长股研究达人

量子计算有望成为解决AI算力瓶颈的颠覆性力量!

$国盾量子(SH688027)$ $科大国创(SZ300520)$ $神州信息(SZ000555)$ 量子计算有望成为解决AI算力瓶颈的颠覆性力量。与传统计算相比,量子计算能够带来更强的并行计算能力和更低的能耗,同时量子计算的运算能力根据量子比特数量指数级增长,在AI领域具有较大潜力。海外科技巨头带动量子计算产业发展,IBM、微软、谷歌等公司先后发布量子计算路线图,与此同时,国内量子计算产业与海外科技巨头差距不断缩小。 量子计算软硬件基础设施不断成熟,为商业化落地打下良好基础。当前全球范围内针对量子计算机,已经形成超导、离子阱、光量子、中性原子、半导体量子等主要技术路线,以及以量子门数量、量子体积、量子比特数量等核心指标构成的性能评价体系。量子计算云平台将量子计算机硬件或量子计算模拟器与经典云计算软件工具、通信设备及IT基础设施相结合,为用户提供直观化及实例化的量子计算接入访问与算力服务。 软件方面,量子算法不断发展中,在当前硬件条件下重点是综合考虑NISQ算法的容错代价与算法性能之间的平衡,量子软件体系处于开放研发和生态建设早期阶段,正在不断成熟。 量子计算有望赋能千行百业,开启8000亿美元蓝海市场。据ICV数据,2023年全球量子计算市场规模约47亿美元,预计2035年有望超过8000亿美元;其中,金融、化工、生命科学领域有望更加受益量子计算产业发展。
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06-03 14:32 · 成长股研究达人

家电板块逆势走强,扫地机器人618首周线上消额同比大增1439%!

$科沃斯(SH603486)$ $石头科技(SH688169)$ 今天扫地机器人板块大涨,科沃斯大涨超5%,石头科技涨4%。消息面上,根据奥维云罗盘数据,618首周(5.20-5.26)扫地机器人线上销额达到8.05亿元,同比+1439%,销量为21.69万台,同比+952.9%,产品均价为3215元,同比+14.04%。 分品牌来看,618首周石头线上销量市占率达到30.20%,销量同比+1913%,科沃斯线上销量市占率为22.51%,销量同比+715%。 洗地机品类618线上销额达到3.81亿元,同比+631%,销量为16.79万台,同比+618%,均价为2269元,同比+1.82%。 分品牌来看,添可618首周线上销量市占率第一达到44.26%,销量同比+883%,追览位居第二,销量同比增长1451%。 受同比数据错期影响(23W21为5.22-5.28,且23年618首周为预售期),销售同比增长明显。 618首周空调、冰箱、洗衣机、干衣机、彩电线上销量分别同比增长146%、135%、96%、644%、64%,小家电增速相对大家电较低,空气炸锅、电饭煲、养生壶、豆浆机销量分别同比增长38%、17%、75%、63%。 和其他家电品类相比,清洁电器618销售仍受益于渗透率的提升,建议关注石头科技、科沃斯。空调、冰箱、洗衣机、彩电等品类受家电依旧换新政策的推动,更新需求有望在促销期进一步得到释放,建议关注海尔智家、海信家电、美的集团$美的集团(SZ000333)$ 、格力电器。 热泵海外去库存或进入尾声,国内相关出口零部件、整机企业或迎来边际改善,建议关注热泵产业链企业大元泵业,关注整机企业 日出东方 、 万和电气 等。
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