$片仔癀(SH600436)$ 药茅”片仔癀，昨日股价一度大跌近8.5%，最终收跌7.59%，全天成交额9.33亿元，大跌主要因为2024年Q2业绩不及预期。 7月24日，片仔癀发布2024年半年度业绩快报，24H1实现营收56.50亿元，同比+11.99%，归母净利润17.20亿元，同比+11.61%，扣非归母净利润17.51亿元，同比+11.03%； 其中24Q2实现营收24.80亿元，同比+2.65%，归母净利润7.45亿元，同比-3.36%，扣非归母净利润7.63亿元，同比-5.41%；业绩低于预期。更糟糕的是，片仔癀收获近五年内最差二季度营收增幅，净利润更是近7年来首次出现负增长。 24Q2业绩承压，主要系天然牛黄价格居高不下所致。 2023年5月，片仔癀曾宣布上调片仔癀锭剂零售价，公司主导产品片仔癀锭剂国内市场零售价格将从590元/粒上调到760元/粒，供应价格相应上调约170元/粒；海外市场供应价格相应上调约35美元/粒。 片仔癀主要靠给片仔癀系列产品提价，拉动业绩增长。 但如今这一招已不再管用。 一是，片仔癀系列产品价格已实在太高昂，甚至比黄金还贵。提价的做法实际上是将上涨的成本转嫁给了消费者，对于本身就不算大的片仔癀产品消费群体，这种拉动业绩的方式或即将接近天花板。 二是，片仔癀系列产品的成本端不断升高，持续挤压着片仔癀靠提价才维持的毛利。 天然麝香和天然牛黄是片仔癀的两大核心原料成本，两者所占原材料成本的比重达到90%。以天然牛黄为例，据中药材天地网，截至今日，天然牛黄价格已涨到140万元/公斤，而就在10年前，2014年，天然牛黄价格为20万/公斤。 虽然去年曾涨价，但公司毛利率仍承压。年报显示，2023年公司肝脏用药毛利率为78.79%，减少2.1个百分点；心脑血管用药毛利率为38.71%，减少8.44个百分点。据券商研报，产品毛利率下滑系片仔癀和安宫牛黄丸上游原材料涨价所致，2023年肝病用药和心脑血管用药直接材料成本，分别同比增长39.86%和88.05%。 公司称未来将密切关注原材料等行业政策变化，主动适应医药行业发展趋势，完善风险管理策略，做好重要原材料战略储备和经营管理降本增效工作，进一步提高公司利润水平。

$东方电缆(SH603606)$ $中天科技(SH600522)$ $海力风电(SZ301155)$ 近期风电需求催化较多，行业景气度上行。 短期看，国内海风项目开始启动，广东项目开工时间点提前至8月； 中长期看，国内各地深远海规划及竞配项目陆续释放（上海深远海规划29.3GW+广西竞配项目6.5GW），为“十五五”需求奠定基础。 同时，欧洲央行降息及原材料降价带动项目IRR边际改善，由于此前规划量大，同时欧洲本土产能扩张有限且国产性价比高，海缆、塔桩等国产厂商出口欧洲订单有望提升。

$东方电缆(SH603606)$ 今天风电设备板块持续走强，双一科技$双一科技(SZ300690)$ 20cm涨停，运达股份、飞沃科技、泰胜风能、金风科技等纷纷大涨，北交所上市公司克莱特涨超8%。 消息面上，近日，上海市政协召开“推进能源结构转型，助推上海实施双碳战略”重点提案专题督办办理推进会。从会上获悉，深远海风电是上海市未来可持续开发的最大绿电资源宝库，上海市市发改委已编制规划并获得国家批复，总规模2930万千瓦，全部建成后每年可提供约1000亿千瓦时绿电。 7月19日，广西北海海上风电竞争性配置拟于近期组织开展，本次海上风电竞争性配置技术咨询服务基于广西壮族自治区北海市南面海域的N、P场址，N场址（N1、N2、N3、N34、N4、N51、N52）规划容量570万千瓦，P场址规划容量80万千瓦，各场址中心离岸直线距离约94~120km，水深约15~45m。 国内6月风电装机数据回暖，预计三季度进入海风交付旺季。 根据国家能源局数据，2024年1-6月新增风电装机25.84GW，同比增长12.40%。其中，6月国内新增风电装机6.08GW，环比增长108.22%，行业景气度回暖。 此外，近日，中广核阳江海上风电基础正式开启招标，该标段内容为10台13.6/14MW风机的导管架基础和10套钢管桩的预制、运输、施工，以及10台风机的安装工作；计划工期为2024年6月30日至2025年7月30日。 全球海上风电装机预计高增，关注风电出海产业链机会。 根据全球风能理事会（GWEC）统计，2023年全球海上风电新增容量达10.8GW，同比增长24%，是海上风电年新增装机容量的历史第二高年。截至2023年年底，全球海上风电累计装机容量达到75.2GW，同比增长约17.2%，在全球风电累计装机容量的占比约为7.3%，较2019年的4.4%上涨近三个百分点。 2023年全球海上风电新增装机容量中的近六成由中国市场贡献。在经历了2022年新增装机容量大幅下降之后（降幅约70%），2023年中国海上风电市场逐渐恢复增长势头，新增并网装机容量6.3GW，同比增长25%，维持全球海上风电新增装机容量和累计装机 容量第一的地位，占比为58%；荷兰位居第二位，新增装机容量达到创纪录的2GW，占全球的18%；英国、法国和丹麦紧随其后，新增装机容量分别为833MW、360MW和344MW。这五个国家海上风电新增装机容量占2023年全球海上风电新增装机容量的90.7%。 GWEC预测，未来十年（2024-2033年）全球将新增410GW的海上风电装机容量。近期东方电缆中标约20亿海外海缆订单（英国SSE公司海底电缆约1.5亿元、InchCapeOffshore公司海底电缆约18亿元），风电出海景气度得到验证。 建议关注:1）受益深远海风电加速的海缆环节：东方电缆、中天科技$中天科技(SH600522)$ 、亨通光电$亨通光电(SH600487)$ 、起帆电缆； 2）受益风机大型化的塔筒/管桩/主轴环节：天顺风能$天顺风能(SZ002531)$ 、海力风电$海力风电(SZ301155)$ 、大金重工、泰胜风能、金雷股份； 3）整机环节：三一重能$三一重能(SH688349)$ 、金风科技$金风科技(SZ002202)$ 、运达股份、明阳智能$明阳智能(SH601615)$ 。

$拓普集团(SH601689)$ 2024年7月22日，拓普集团发布2024年上半年业绩快报。2024年上半年公司实现营收122.27亿元，同比+33.47%；实现归母净利润14.52亿元，同比+32.69%；实现扣非归母净利润12.95亿元，同比+26.06%。 从单季度来看，2024Q2公司实现营收65.39亿元，同比+39.36%，环比+14.96%；实现归母净利润8.07亿元，同比+25.25%，环比+25.05%。伴随公司平台化战略不断推进，汽车行业八大产品线发展，公司业务有望创造新增长点。 1.平台化战略不断推进，国内核心客户持续放量。 公司贯彻产品平台化战略，以Tier0.5模式深化与客户的战略合作。该模式单车配套产品多、价值量高，为公司业绩成长注入动能。 目前，公司汽车业务覆盖NVH减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统8大业务板块，单车配套金额约3万元。 2024Q2问界、理想、比亚迪销量持续高增，问界销量超10.6万辆，环比+23.9%；理想销量超10.8万辆，环比+35.1%；比亚迪销量超98.6万辆，环比+57.6%。公司积极与华为、理想、小鹏、RIVIAN、LUCID等国内外头部造车新势力合作，将持续推动智能制造及精益生产，力争提供最具竞争力的产品和服务。 展望2024 年，全球新势力客户多元布局迎收获，多项产品线已进入收获期，海外拓展加速。客户端，华为系、比亚迪、吉利、小米等新能源客户放量成为公司收入增长主要动力，后续海外订单也进入收获期，球铰锻铝控制臂获宝马项目订单，为扩大欧洲市场奠定基础。 产品端，公司开启汽车电子时代，空气悬架、线控制动、电调管柱等新产品陆续量产下线，且轻量化底盘、热管理持续放量。 2.墨西哥第一工厂投产，全球化进程加速 公司全球化进程快速推进，客户方面，公司已与美国创新车企、福特、通用等国际头部车企展开合作，同时H1 球铰锻铝控制臂业务新获宝马项目订单，为未来进一步扩大欧洲市场奠定基础。 产能方面，墨西哥工厂快速推进，其中一期项目第一工厂于Q2 投产，另外三家工厂有序推进，欧洲波兰工厂也将进一步扩产，海外业务有望逐步兑现盈利。 3.投资建设机器人电驱系统研发生产基地，机器人业务有望驱动长效发展。 2024年1月4日，公司与宁波经济技术开发区管理委员会签署了《机器人电驱系统研发生产基地项目投资协议书》。公司拟投资50亿元人民币，规划用地300亩，在宁波经济技术开发区建设机器人核心部件生产基地。项目主要进行机器人电驱系统的研发生产及销售，并逐步拓展其他机器人部件业务。 在机器人相关领域，公司将充分发挥在智能电动汽车赛道积累的深度研发、精密制造、高效协同等领先优势，以电驱系统为抓手实现从智能电动汽车业务向机器人业务的拓展。 总结: 平台型布局下全球新能源客户全面开花，多元客户及产品放量开启新一轮成长。公司汽车单车配套金额达3 万元，全球新能源客户布局迎来收获期，产品从底盘系统到热管理再到空气悬架等汽车电子产品相继进入爆发期，同时机器人电驱业务持续推进，未来持续成长确定性强，展现平台型企业巨大潜力。

$特斯拉(USTSLA)$ 马斯克日前在社交媒体对外表示，2025年就要小规模生产真正可用的特斯拉人形机器人Optimus，并有望在2026年进行大规模量产并提供给其他公司使用。 而在7月初举办的世界人工智能大会上，第二代Optimus人形机器人首次亮相，再次展现了特斯拉在人形机器人领域的强大实力。 事实上，第二代Optimus人形机器人已经在特斯拉得州超级工厂“上班”，主要从事电池分类及其他简单的工作。 在人工智能技术的加持下，人形机器人迎来了快速发展阶段。国内多家公司也在积极布局人形机器人，并推出了夸父、优必选Walker、小米CyberOne等，越来越多的资本在人形机器人领域寻找投资机遇。 1、特斯拉推动人形机器人量产，行业规模迅速增长 早在去年12月，马斯克放出第二代人形机器人Optimus视频。像人类一样行走、随音乐舞动、轻松拿起鸡蛋，特斯拉第二代人形机器人的丝滑动作让人惊掉下巴。 在第二代Optimus两分钟视频中，特斯拉向我们展示了人形机器人在大动作及精细动作方面，能够无限接近人类。第二代Optimus行进速度不仅提升了30%，还能进行标准的深蹲健身，更是可以轻巧拿起鸡蛋。 特斯拉仅仅用了几个月的时间，便从第一代Optimus升级至第二代，这种研发能力让人形机器人瞬间成为科技焦点。 第二代Optimus行走速度要比上一代提升了30%，重量减轻了10公斤。根据官方的信息，第二代Optimus搭载的执行器、传感器均由特斯拉设计，灵巧的手部则依赖于响应更快的11自由度设计和触觉传感器，颈部也实现了2自由度驱动。足部结构由一体化脚掌进化到两个部分，这会让机器人行走状态更像人类。 马斯克阐明了研发Optimus的目的就是帮助人们摆脱重复劳动和危险工作，而且未来地球上的机器人数量要超过人类。 第二代Optimus发布之后，便一直处于迭代优化阶段。今年5月特斯拉发布了Optimus最新视频，人形机器人终于实现了进厂打工，但是只能从事简单的工作，包括电池分拣、执行指定任务等。特斯拉还将继续完善Optimus的设计，但并未透露任何细节。 此前马斯克透露，Optimus的最终价格或低于2万美元，首批量产规模有望达到数百万台。一旦产品成熟，量产数量可能将增至100亿至200亿台。 今年4月，中国人形机器人产业大会发布《人形机器人产业研究报告》，该报告预测2024年国内人形机器人市场规模约为27.6亿元，2029年有望达到750亿元，占全球市场比重为32.7%。 国际机器人联合会（IFR）预计，全球人形机器人市场规模有望保持20%左右的增速，这将带来行业规模的快速攀升。 2、人形机器人或加速量产，多家A股已布局 在国际市场中，特斯拉、波士顿动力、OpenAI都在人形机器人进行了积极的布局，并逐渐出现了人工智能深度赋能人形机器人的发展趋势。 此前英伟达、Meta纷纷发布了机器人训练工具，英伟达的AI代理Eureka甚至可以教会机器人各种复杂的动作。 在国内，小米$小米集团-W(HK01810)$ 、华为、小鹏$小鹏汽车-W(HK09868)$ 、阿里巴巴$阿里巴巴-SW(HK09988)$ 等厂商纷纷加大布局，小米早在2022年8月便发布了人形机器人CyberOne。华为则成立将鸿蒙系统用于人形机器人的研发，可以实现与人类的自然交互。 政策面上，《人形机器人创新发展指导意见》在2023年10月发布，指出人形机器人有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品。 官方提出，到2025 年，人形机器人创新体系初步建立，“大脑、小脑、肢体”等一批关键技术取得突破，确保核心部组件安全有效供给。整机产品达到国际先进水平，并实现批量生产，在特种、制造、民生服务等场景得到示范应用，探索形成有效的治理机制和手段。 到 2027 年，人形机器人技术创新能力显著提升，形成安全可靠的产业链供应链体系，构建具有国际竞争力的产业生态，综合实力达到世界先进水平。 8月21日-25日，2024北京世界机器人大会暨博览会即将举办，届时有望集中展示人形机器人行业的进展。 根据iFinD数据库，多家A股上市公司已经布局人形机器人业务，包括：领益智造$领益智造(SZ002600)$ 、胜宏科技$胜宏科技(SZ300476)$ 、中控技术$中控技术(SH688777)$ 、长盈精密、鸣志电器$鸣志电器(SH603728)$ 、世运电路、博实股份、埃斯顿$埃斯顿(SZ002747)$ 、怡合达、奥比中光$奥比中光(SH688322)$ 、崇达技术等。

$安井食品(SH603345)$ 2023年安井实现年度营收140.45亿元,同比+15.29%;归母净利润14.78亿元,同比+34.24%;扣非净利润13.65亿元,同比+36.80%。 自2017年上市七年来,公司营收年复合增长率达26.16%,净利润年复合增长率近40%。 2024年一季报，公司实现净利润4.38亿元， 同比+21.24%；实现营收37.55亿元，同比+17.67%。 销售毛利率方面，公司2023年的毛利率为23.21%，同比+1.25%。今年一季度毛利率为26.55%，创上市以来新高。 1.品类矩阵持续优化，串烤业务成长性强 Q2经营核心在于推新与渠道拓展，当前消费承压叠加冻品淡季，做好新品的引入有利于旺季时提升销量，安井各个细分子品类的表现如下： 1）锁鲜装：5.0版本将推出新品鳕鱼肠，当前其成本为历史低位，有望进一步改善锁鲜装盈利水平； 2）虾滑：因其健康属性而受到消费者欢迎，在商超流量下滑的大环境下仍然表现较优； 3）冻品先生：仍然以火锅周边品类及预制菜通路化改造为核心，同时得益于渠道配适度高，牛羊肉有望持续放量（菜场渠道）； 4）烤肠：短期销售表现不错，烤肠终端加价率高，经销商推广积极性强，除了烤肠，公司亦提供如烤鱼蛋等烤机产品矩阵，公司串烤业务正逐步起量，有望成为新的增长驱动力。 2.行业价格竞争影响较小，看好中长期利润中枢提升 自去年下半年以来，行业价格竞争有所加剧，但价格竞争主要集中于米面品类，肉制品及鱼糜制品行业竞争相对温和，且安井在锁鲜装领域优势明显，锁鲜装的成功在于公司持续投入费用和政策支持，已具备一定品牌力，不太受价格竞争的影响。 因此相较于其他冻品企业，预计安井食品盈利率会更为稳定，而通过锁鲜装占比提升与规模效应持续深化，长期看盈利中枢有望持续上行。 3.全国化产能布局，有望支撑公司属地化建设 随着公司全国化产能布局逐步完善，过往的销地产模式进一步升级为“产地研” +“产地销”新品开发和推广模式，以前安井产能富余较少，公司优先考虑大流通品，而随着全国化产能布局逐步完善，可以进一步将生产优化为定制化或属地化生产，在全国性流通大单品可选择较少的背景下，挖掘具有区域性机会的属地化大单品，补充增长动能，实现可持续的稳健增长。 4.成立集团进出口部，积极开展海外业务 2021年3月，公司收购英国功夫食品70%股份，开启国际化业务发展的有益尝试；2023年12月，公司成立集团进出口部，针对饮食消费习惯相似和空间广大的海外消费市场加快推动进出口业务。 此前安井表示:无论是在新品研发还是市场推广上，公司仍将继续遵循贴近市场的原则，循序渐进，必要时也会考虑海外建厂的可能，比如港澳台、东南亚、美加澳等华人集中度高的区域，顺势而为、逐步建立安井品牌国际影响力。

$中信证券(SH600030)$ 本周末，中信证券登上了热股榜第一，原因是一方面，中信证券创出了历史记录“九连阳”；另一方面，有个上海大爷接受自媒体采访时说:下周二中信证券要涨停，而且未来会涨到700元以上！此话一出把中信证券干到了人气第一名！ 但是中信证券上周五收盘价才19.39元一股，目前中信证券15倍市盈率，按照目前市盈率来说，有向上的预期，但是不可能上700元/股，别说700元/股，70元/股都不可能，当个玩笑听听得了。

$鹏鼎控股(SZ002938)$ $立讯精密(SZ002475)$ 手机市场近年来创新停滞，换机频率下降，市场空间增长缓慢，未来AI带来手机应用功能更加丰富，生成式模型及智能助手等功能明显提升使用效率，手机市场有望迎来新一轮换机周期。 安卓市场三星、VIVO等新机发布市场反响热烈，苹果自新款iPad起，后续产品陆续搭载AI功能，WWDC升级iOS系统指明AI手机发展方向，下半年苹果新机发布将持续强化手机AI化趋势。 苹果WWDC发布会聚焦AppleIntelligence，苹果将AI充分产品化落地。AppleIntelligence在市场主流AI应用以及手机端AI产品基础上，重点强调AI带来的产品功能性，总结提炼为Powerful、Intuitive、Integrated、Personal、Private。通过智能交互提高用户使用效率，结合原生APP，实现多角度多功能的快速交互与响应，将AI作为强大的逻辑推理工具实现产品化。 功能化入口Siri全面升级，新一代Siri可实现更强大的信息理解以及APP协同交互能力，具体功能例如断续对话、屏幕感知、图片生成、文字处理等。同时引入openAI，搭载GPT-4o最新云端模型，实现端侧+私有云+外部模型接入三重方式共同推理的模式，加速AI应用生态的快速形成。 安卓品牌发力手机AI，下半年安卓旗舰将全面AI化。 根据CounterpointResearch，24Q1全球手机市场具备GenAI功能的手机市占率提升至6%，较上季度1.3%大幅提升，其中三星GalaxyS24系列占其中58%，AI功能手机渗透率持续提升。预计今年高通、联发科等将继续推出新款手机旗舰芯片，进一步推动安卓市场AI化进程。模型侧各厂商均研发自主边缘端模型产品，例如VIVO蓝心大模型、OPPO安第斯大模型等，软硬件协同升级，手机应用AI化趋势持续加速。 重点公司关注：苹果手机AI进程加速，加快手机换机，苹果产业链有望开启新一轮周期，建议关注鹏鼎控股、立讯精密、东山精密$东山精密(SZ002384)$ 、蓝思科技$蓝思科技(SZ300433)$ 、水晶光电$水晶光电(SZ002273)$ 等。

$沪硅产业(SH688126)$ $立昂微(SH605358)$ 半导体硅片是最重要的半导体材料，2023年市场规模达123亿美元。半导体硅片，又称硅晶圆片，是指以多晶硅为原材料，利用单晶硅制备方法形成硅棒，再经过切割而成的薄片。 硅片在半导体产业链中是芯片制造的重要核心材料，2022年半导体硅片在全球半导体材料中占比达到33%，是占比最大的半导体材料，2023年全球半导体硅片市场规模为123亿美元（不含SOI硅片）。 1.行业去库存化进入尾声，终端市场驱动半导体硅片需求长期增长。 半导体硅片市场具有一定的周期性，由于受到2020年全球“缺芯潮”的影响，以及人工智能（AI）、高性能计算（HPC）、5G、新能源汽车和工业应用的需求增加使得全球对芯片的需求不断提升，对半导体硅片的需求也随之增长，2022年后受全球整体产能释放与市场需求疲软的影响，下游芯片行业出现库存过剩的情况，2023年半导体硅片行业处于周期底部，但随着行业库存逐渐恢复到正常水平，预计2024年会结束全球库存过剩的现状，需求逐渐恢复增长，2024-2026年将保持稳定增长态势。 2.全球半导体硅片需求逐渐回暖，预期2024年下半年恢复增长。 2022年受到半导体行业高景气度的影响，全球对半导体硅片的需求量大幅增长，200mm和300mm半导体硅片出货量也迎来历史新高，其中200mm硅片出货量约为71000千片/年，300mm硅片出货量约为93000千片/年。2023年半导体行业景气度有所下降，全球市场需求不振，半导体产出大幅降低，导致其上游半导体硅片的需求量也相对减少。 展望未来，随着云服务、5G通信、AI、IoT等产业趋势的快速发展，全球数据流量需求的大幅增长，另一方面，新能源车销量持续提升，单车芯片用量提升亦对硅片需求起到正向拉动，半导体硅片需求有望在2024年下半年逐步向好。 3.国内厂商积极扩充产能，加速国产替代进程。 根据SEMI预测，2025年全球8英寸硅片需求将达到700万片/月，12英寸硅片需求达到920万片/月。全球半导体硅片厂商积极扩产，日本胜高、德国世创等头部厂商纷纷宣布扩产计划，以沪硅产业、立昂微为代表的中国半导体硅片企业同样积极推进新增产能生产线的建设。 根据Knometa Research数据，2024年将有15座300mm晶圆厂上线，其中13座用于生产IC芯片，预计到2025年会有17座开始投产，到2027年处于运营状态的300毫米晶圆厂数量将超过230座。尽管目前国际主要半导体硅片企业均已启动其扩产计划，但其预计产能长期来看仍无法完全满足全球范围内芯片制造企业对半导体硅片的增量需求，国内半导体硅片行业将迎来快速发展期。 随着消费终端库存水平回归合理水位，AI手机、AI PC、云服务、新能源车等新兴行业对芯片的需求拉动，半导体硅片行业有望迎来机遇期。同时考虑到国产硅片厂商市占率仍然较低，国产替代空间大，因此中国半导硅片厂商有望充分受益。建议关注：沪硅产业、立昂微。

$温氏股份(SZ300498)$ 温氏股份发布2024年中期业绩预告，实现归母净利润12.5-15亿元，去年同期为亏损46.89亿元。其中二季度单季实现归母净利为24.86-27.36亿元。公司二季度大幅盈利，主因猪价上行及成本快速下降。 猪周期向好，公司降本速度快 生猪:量增价涨成本降。上半年公司出栏生猪1437.42万头，同比增21.96%，保持较高成长性。 同时猪价逐月上行，2024年7月17日，生猪价格报19.31元/公斤，较7月16日的19.13元/公斤上涨了0.18元/公斤，并创下了今年以来的新高纪录。7月份以来，生猪价格的涨幅已达9.03%。 更进一步的数据显示，生猪价格是在1月12日探底13.77元/公斤后企稳反弹的，其后围绕15.00元/公斤上下震荡，而这一价格区间亦是一众行业龙头如温氏股份的成本区间。5月中旬，生猪价格成功向上突破这一区间，并开始走出加速上扬趋势，在6月12日创出年内阶段性高点19.14元/公斤后略作调整，7月份再度快速上升，并在7月17日刷新年内新高。 生产成绩提高叠加饲料原料价格下降的影响，公司生猪养殖成本从年初的7.8-7.9元/斤持续下降，至4月5月分别为：7.2元/斤、7.1元/斤，预计6月进一步下降至7元/斤依靠成本优势和猪价回暖，4月公司生猪养殖业务就已盈利，是最先实现盈利的公司之一。 行业产能去化充分，下半年甚至明年一季度，生猪价格维持上涨趋势仍将是大概率事件。但据温氏股份内部人称:随着近几个月生猪价格的上涨，确实已经逐步覆盖温氏股份的生产成本，从而使公司成功扭亏为盈。但整体来看，目前实现盈利的时间尚短，公司将优先考虑偿还一定的有息债务，努力将资产负债率降至45%以下，从而保障公司运营安全。当产生的盈利能够有效弥补往期亏损后，公司再去考虑规模扩张。 2009年以来的三轮猪周期: 2009年以来我国生猪价格进行统计，发现自2009年5月份至2022年3月份，共出现了三轮明显的猪周期，其存续的时间分别是58个月(2009年至2014年)、49个月(2014年至2018年)、46个月(2018年至2022年)，依次出现的周期高点分别是2011年9月份的19.80元/公斤、2016年5月份的20.90元/公斤、2020年2月份的37.40元/公斤。 如果按照4年左右一轮完整周期来推算，那么理论上下一个周期的时间应该在2022年至2026年之间，但实际上2022年2月份至2024年1月份已经形成了一个完整的周期闭环，从2024年1月份至今则是新一轮周期在运行中。如此一来，2022年2月份至2024年1月份的猪周期历时仅22个月，从而引发了市场关于猪周期为何大幅缩短甚至是否还存在的讨论。 对此，相关专业人士表示，现在养殖行业的发展趋势是规模化的养殖场越来越多了，散户养殖人则越来越少，这些规模化养殖场的一大特点就是抗风险能力比较高，从而稍微抹平了一些周期的迹象，比如周期时间缩短、周期的高点和低点也趋于平缓。 至于2022年至2024年的猪周期为何大幅缩短，相关专业人士认为这是叠加了生猪期货上市的因素。在其看来，生猪期货的套期保值功能可以大幅缩短此前的价格传导机制，因此以后的猪周期可能就是20个月左右，对应从能繁母猪补栏到增加猪肉供应所需要的时间。 比如目前，能繁母猪存栏量环比在5月份转正，如果对应11个月后的生猪出栏量出现拐点，那么本轮猪周期持续的时间也差不多是20个月左右。

$浙江鼎力(SH603338)$ 高空作业平台龙头企业，积极出海誉满全球 浙江鼎力始建于2005年，是全球智能高空作业平台领先制造商，年产值超百亿。公司产品远销全球80多个国家和地区，曾获评“2021年度ACCESSM20全球高空作业平台前3制造商”。 公司收入稳步增长，2011-2023年营收CAGR为31.12%。公司多年来业绩表现亮眼，公司2011-2023年归母净利润CAGR为38.03%。2023全年，公司实现归母净利润18.67亿元，同比+48.5%，已实现连续两年增长40%以上，连续三年增长30%以上。 欧美更替需求+新兴国家新增需求，行业整体稳定增长。 海外高机增速平稳，以更新替换需求为主；国内市场增速较快，以新增需求为主。新兴市场处于发展初期，市场规模较小，发展潜力大。美国近年高空作业平台更替需求稳定，新增需求旺盛。美国新增+更替需求使得近三年高机保有量增速在7%-10%；欧洲更替需求稳定，近三年保有量增速在3-5%；中国高机市场处于成长期，近三年保有量增速在30%以上。 公司具有敏锐的市场洞察力和高度的前瞻性 公司具有敏锐的市场洞察力和高度的前瞻性，早在2016年开始布局电动新产品矩阵，于2020年推出了新款电动臂式系列，已率先实现全系列产品电动化，是全球首家实现高米数、大载重、模块化电动臂式系列产品制造商。 公司深刻落实电动化创新战略，一方面，公司积极践行节能减排理念，通过配备小排量发动机、降低单位油耗的方式，帮助客户减少直接使用成本以及后续的维护维修成本。另一方面，得益于国际一流的研发能力和模块化技术的加持，臂式全系列产品拥有柴动、电动及混动三种动力源，满足客户对新能源高空作业平台产品的需求，引领行业电动化进程。 浙江鼎力经过多年发展，已经成为全球高空作业平台领先制造商，技术实力强劲，产品结构持续优化，受益于海外市场高景气，品牌在海外的认可度不断提升，因此公司仍然具备估值性价比。

$紫金矿业(SH601899)$ 1.美通胀数据全面降温，美联储降息概率提升。 美国劳工部7月11日公布的数据显示，今年6月美国CPI同比+3.0%，涨幅较5月收窄0.3个百分点，环比下降0.1%，显示出通胀继续放缓的迹象；剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI同比+3.3%，环比上涨0.1%，较5月环比涨幅收窄0.1个百分点。 此外，美国非农就业下跌，6月非农就业人口增长20.6万人，此前美国非农就业数据已有所下修，4月份非农新增就业人数从16.5万人下修至10.8万人；5月份非农新增就业人数从27.2万人下修至21.8万人，4月和5月新增就业人数合计较修正前减少11.1万人；6月失业率上升至4.1%，高于预期和前值4%。 通胀降温和就业放缓提升了市场对美联储降息概率的预期，最新CME“美联储观察”显示，美联储到9月维持利率不变的概率为0.0%，累计降息25个基点的概率为90.4%。 2.降息交易下，金价再创新高。 15日，美联储主席鲍威尔表示，美联储不会等到通胀率达到2%的目标才降息。随着投资者逐渐消化鲍威尔的言论，16日，美债收益率快速下挫，美国10年期基准国债收益率跌6.99个基点，报4.1595%；两年期美债收益率跌3.18个基点，报4.4256%。受此影响，黄金市场受到推涨，7月17日，现货黄金涨破2470美元/盎司，再创历史新高。 “去美元化”渐成趋势，黄金长期上涨动力强劲。美国经济增长动力渐缓，债务压力巨大，美元信用下降或加剧“去美元化”趋势，使得各国央行更多地将黄金作为储备资产，央行黄金储备需求或持续增长，黄金有望迎来长牛。 建议关注：铜、金量价齐升驱动业绩高增长的紫金矿业；铜、钴快速放量的洛阳钼业$洛阳钼业(SH603993)$ ；金价上涨驱动下的优质黄金股，如山东黄金$山东黄金(SH600547)$ 、赤峰黄金$赤峰黄金(SH600988)$ 、银泰黄金$银泰黄金(SZ000975)$ 等。

$美的集团(SZ000333)$ $海尔智家(SH600690)$ 复盘日本汽车出海历程，并与当前中国家电出海所经历的阶段进行对比，中国家电虽然产业环境不及当年日本汽车出海阶段，但是在供应链能力方面更强、产品力较优，二者采用的出海策略也较为相似。 值得一提的是，日本汽车在经历1970s-1990s的出口快速扩张后，在1990年之后虽有波折，但依然保持了近30年的外销繁荣阶段，当前海运费上涨扰动仅为短期影响，中国家电凭借更强的供应链优势，出海仍是未来几十年的大趋势。 如何看待近期海运费上涨对家电公司影响？ 复盘总结2020-2022年海运费上涨情况来看，1）本轮运价上涨与上一轮均由供需双方共同推动，相似性较高，目前运价水平较上轮最高点仍有一定上涨空间，但相对有限，且未必达到当时的极端情况。 2）从上轮家电公司报表端来看，自主品牌运输成本占比较高，代工企业相对有限；外销收入增速下降在运费上涨后半年左右体现，毛销差变动与海运费变动季度节奏基本同步，龙头受到影响更为可控。 3）有无长协价、海外营收占比、海外产能布局情况、成交模式（是否FOB）、产品结构都是海运费率对企业盈利影响的关键因素。考虑到各家公司的实际情况及上轮报表端表现，预计本轮运价上涨对各公司虽有影响，但基本可控。 复盘对比：从日本汽车出海看向中国家电出海趋势。 产业背景：日本当时所处环境内外需都更为充足；中国当前的家电内需相对饱和，但海外新兴市场仍有渗透率提升空间。1970s-1990s日本国内外都处于汽车需求旺盛阶段，在保有量迅速提升后，新兴市场也为日本汽车出海贡献较大增量。 当前，我国家电内外需环境虽不及当年日本汽车出海时期，但是一方面高保有量不意味着不增长，欧美市场依然保持较为稳健的增速；另一方面新兴市场依然为我国家电出海提供了广阔空间。 产业链特征：日本汽车凭借“低油耗”产品特性借能源东风，并通过“精益生产”弥补供应链劣势；中国家电作为全球最大制造中心，产品力和供应链能力更强。两次石油危机推动低油耗的日系车进入欧美市场，精益生产和“下包制”提升供应链稳定性；我国家电则具备非常明显的规模优势，同时中国家电企业在多年内卷之下产品迭代速度更快，产品力较海外企业形成降维打击。 出海策略：日本汽车生产大头在海外，通过收购、合资模式与当地制造商建立同盟；我国家电出海以直接出口为主，海外品牌端发展以收并购为主。为了规避关税壁垒及出口限额风险，日本车企很快从直接出口转向海外建厂，同时采用收购、合资模式与海外制造商建立同盟；我国家电由于产业集群及规模效应显著，更多采用直接出口模式，不过近几年为了规避贸易风险也开始了海外自建产能，同时为了降低品牌和渠道壁垒，头部企业在拓展海外市场时往往选择收并购当地知名老牌的方式。 家电全球竞争对手情况如何？ 终端需求：新兴市场集中度有较大提升空间。 1）空气调节类产品：各区域品牌集中度均有提升空间，中国品牌占比较低； 2）制冷类产品：中东非区域集中度提升空间较大，中国品牌份额靠前； 3）洗衣类产品：中东非、拉美集中度仍有提升空间，中国品牌在部分区域排名靠前。 产能布局：海外龙头品牌生产集中在本地，但也在积极面向新兴市场扩张。从生产基地分布区域来看，各品牌的生产基地依然主要集中于公司本部所在地，但也在积极向外扩张，惠而浦在新兴市开设多个生产基地，三星也在北美、欧洲等地设有一定的生产基地；从扩产情况来看，美洲依然是重点投资区域，但泰国、印度等新兴市场也有不少品牌在当地进行扩建。 出海标的梳理：自主品牌及代工商。美的集团:主要采用代工+自主品牌+本土品牌收购模式；海尔智家:采用自主品牌+本土品牌收购模式；TCL智家$TCL智家(SZ002668)$ :深耕冰箱ODM出口。

$长城汽车(SH601633)$ 近日，长城汽车发布2024年上半年业绩预告：公司上半年预计归母净利润65-73亿元，同比增加377.49%-436.26%；预计扣非归母净利润50-60亿元，同比增加567.13%-700.56%。 公司单Q2预计实现归母净利润8.9-11.3亿元，同比增长155%-224%，环比增长36-72%；业绩超市场预期。 海外销量创历史新高，硬派越野、皮卡销量第一。 公司汽车上半年累计销量达到559669辆，同比增长7.79%，其中新能源车型销量为123237辆，同比增长41.99%；海外市场销量为201500辆，同比增长62.59%；20万元以上车型销量为140533辆，同比增长64.28%。公司继续保持其在硬派越野、越野新能源和皮卡领域的市场领先地位，海外销量创历史新高。 坚守海外成熟市场优势，加快新兴市场布局 2Q24海外销量同比+51.1%/环比+17.2%至10.9万辆（占销量总量38.2%）。公司扎根海外市场数十年，在不同市场存在投资节奏方面的差异。 1）成熟市场：包括俄罗斯、澳新、南非地区的综合盈利能力稳健。其中，长城俄罗斯图拉工厂是自主车企首个海外全工艺工厂，该工厂已投产约5年时间。 2）新兴市场：包括东盟、拉美、欧盟等区域。前两大市场政策环境相对友好，并将以工厂导入形式开启本土化运营。其中，公司在马来西亚、印尼的KD工厂计划2024/7投产，越南KD工厂将于2025E投产。公司当前在欧洲放缓扩张节奏，并将欧洲零部件仓库从德国纽伦堡搬迁至荷兰阿姆斯特丹，为长期发展做好储备。 智驾领域持续发力，构建软硬件一体化战略。 在智能化领域持续发力，通过构建完整的生态系统和软硬件一体化战略，不断提升技术实力。近期，公司举办了“智慧空间百人车内技术交流会”，展示最新一代智慧空间系统的领先技术。长城汽车推出的新一代智驾系统CoffeePilotUltra，具备无需高清地图即可实现全场景NOA（导航辅助驾驶）的能力，并在重庆完成了全场景L4级自动驾驶的实际测试，成功通过了包括复杂城市道路在内的多场景严苛考验。 长城坚守长期主义，打造极致产品体验，实现海外销售增长、国内产品结构进一步优化。

$三一重工(SH600031)$ $徐工机械(SZ000425)$ 根据统计：2024年6月销售各类挖掘机16603台，同比+5.31%。其中，国内7661台，同比+25.6%；出口8942台，同比-7.51%。 2024年1-6月共销售挖掘机10.32万台，同比-5.15%。其中，国内5.34万台，同比+4.66%；出口4.98台，同比-13.8%。 2024年6月销售各类装载机10794台，同比+26.2%。其中，国内5296台，同比+22.6%；出口5498台，同比+29.8%；电动装载机1570台，占比达到14.5%。2024年1-6月共销售各类装载机5.70万台，同比+0.74%。其中，国内2.89万台，同比-3.34%；出口2.81万台，同比+5.32%。 国内方面，连续4个月实现正向增长，小挖更新需求仍是主要驱动力。6月国内开工率或略有下降，主要系南方等地区近期暴雨天气频发，为短期季节性扰动因素，国内需求改善态势预计仍将延续。近期上海、山东、山西、海南、长沙、石家庄等地相继推出工程机械设备更新政策，政策驱动更新周期加速到来。 出口方面，降幅有望进一步收窄。工程机械板块近期回调较大，主要系市场担忧海外关税政策影响。短期来看，印尼关税主要针对纺服、陶瓷等行业，并不涉及工程机械产品，影响较为有限。长期来看，北美地区的确存在加征关税的可能，但目前国内头部企业已经在北美周边地区建立工厂以应对关税影响。 同时，当前**等新兴市场仍是国产品牌出口的重点领域，欧美市场出口占比有所下滑，出海结构有所优化调整。此外，由于23年下半年挖机出口基数较低，预计今年下半年挖机出口有望实现转正，头部主机厂表现有望优于整个行业表现。 电动化趋势明显，电动装载机渗透率持续提升。2024年6月电动挖掘机销量为16台，环比增长128.57%，2024H1电动挖掘机累计销量为54台。6月电动装载机销量为1570台，同比增长418.15%，环比增长25.60%，占装载机销量的14.55%，渗透率呈逐渐上升趋势。2024H1电动装载机累计销量为5114台，超过2023年全年销量，同比增长361.14%，占装载机累计销量的8.97%。我们认为随着国家及各地方政府陆续颁布政策，叠加双碳目标临近，工程机械电动化进程将提速。 综合而言，预计国内外工程机械行业均有望修复，近期板块有所回调估值相对较低，建议持续关注徐工机械、三一重工、中联重科$中联重科(SZ000157)$ 、柳工、浙江鼎力$浙江鼎力(SH603338)$ 。