【研报掘金丨中信证券：保险板块AI机遇大于挑战，看好中国平安并予“买入”评级】格隆汇2月27日｜中信证券发表研报指，AI叙事导致境内外保险股下跌，主要体现在利率判断和保险公司商业模式可持续两个方面，该行认为AI叙事夸大了潜在负面影响，板块机遇大于挑战，维持保险行业处于重大机遇期的判断。展望未来3-5年，该行认为保险公司总体上将继续受益于严监管、反内卷的竞争环境，老七家市场份额有望继续集中；在低利率环境下，储蓄存款向保险公司迁移，是银行、保险公司、客户共赢的结果，这一趋势有望长期持续，并形成耐心资本、大力支持股市债市和实体经济发展。从政策的角度看，监管持续推动行业加强资产负债匹配管理，推进偿二代三期工程建设，中小保险公司减量提质，以及鼓励保险公司作为战略投资者参与上市公司锁价大额定增，南向通有望继续增加额度并引入保险公司增配海外高利率债券，系列政策落地将持续成为保险板块股价催化剂。展望2026年一季报和中报，在2025年低基数基础上，保单销售、投资收益、利润增长均具有较高确定性，近期AI叙事调整带来右侧投资窗口，建议重点关注新业务价值增速快、盈利和派息稳定、估值较低的中国平安、中国太保、中国人保、友邦保险等头部公司。该行对中国平安A股及港股均给予“买入”评级。格隆汇2月27日｜中信证券发表研报指，AI叙事导致境内外保险股下跌，主要体现在利率判断和保险公司商业模式可持续两个方面，该行认为AI叙事夸大了潜在负面影响，板块机遇大于挑战，维持保险行业处于重大机遇期的判断。展望未来3-5年，该行认为保险公司总体上将继续受益于严监管、反内卷的竞争环境，老七家市场份额有望继续集中；在低利率环境下，储蓄存款向保险公司迁移，是银行、保险公司、客户共赢的结果，这一趋势有望长期持续，并形成耐心资本、大力支持股市债市和实体经济发展。从政策的角度看，监管持续推动行业加强资产负债匹配管理，推进偿二代三期工程建设，中小保险公司减量提质，以及鼓励保险公司作为战略投资者参与上市公司锁价大额定增，南向通有望继续增加额度并引入保险公司增配海外高利率债券，系列政策落地将持续成为保险板块股价催化剂。展望2026年一季报和中报，在2025年低基数基础上，保单销售、投资收益、利润增长均具有较高确定性，近期AI叙事调整带来右侧投资窗口，建议重点关注新业务价值增速快、盈利和派息稳定、估值较低的中国平安、中国太保、中国人保、友邦保险等头部公司。该行对中国平安A股及港股均给予“买入”评级。

【研报掘金丨国泰海通：“产品加服务”打造平安新价值增长极，目标价看高至88.53元】格隆汇2月26日｜国泰海通发布中国平安的最新深度报告《“产品加服务”，打造平安新的价值增长极》。报告指出，在人口老龄化+商业健康险迎来政策利好背景下，中国平安凭借三大优势——领先的综合金融聚合支付端、先发的医养布局整合服务端和强大的科技能力融合支付端和服务端，将带来远期盈利的稳定增长，从而带来估值修复。报告详细分析了联合健康的盈利来源和估值体系，发现美国市场给“产品+服务”模式运行的保险公司以分部估值加总外的估值溢价，体现资本市场认可“产品+服务”模式将会带来的盈利高增长和协同溢价带来的高估值。该行指出，投资者当前依然以保险等综合金融视角看待中国平安的价值，关注低利率给公司盈利增速和确定性带来的压力，忽略“产品+服务”模式给公司带来长期盈利增长和高确定性。该行采用“综合金融+医养服务” 的分部估值方法，给予中国平安1.6万亿目标市值，对应88.53元目标价，维持“增持”评级。格隆汇2月26日｜国泰海通发布中国平安的最新深度报告《“产品加服务”，打造平安新的价值增长极》。报告指出，在人口老龄化+商业健康险迎来政策利好背景下，中国平安凭借三大优势——领先的综合金融聚合支付端、先发的医养布局整合服务端和强大的科技能力融合支付端和服务端，将带来远期盈利的稳定增长，从而带来估值修复。报告详细分析了联合健康的盈利来源和估值体系，发现美国市场给“产品+服务”模式运行的保险公司以分部估值加总外的估值溢价，体现资本市场认可“产品+服务”模式将会带来的盈利高增长和协同溢价带来的高估值。该行指出，投资者当前依然以保险等综合金融视角看待中国平安的价值，关注低利率给公司盈利增速和确定性带来的压力，忽略“产品+服务”模式给公司带来长期盈利增长和高确定性。该行采用“综合金融+医养服务” 的分部估值方法，给予中国平安1.6万亿目标市值，对应88.53元目标价，维持“增持”评级。

【研报掘金｜中金：维持中国平安“跑赢行业”评级，预计去年每股分红年增6.2%】格隆汇1月23日｜中金发表研报指，中国平安将于今年3月下旬发布2025年全年业绩，预计公司归母净利润年增5.2%至1332.5亿元，归母营运利润(OPAT)年增8.8%至1325.4亿元，全年每股分红年增6.2%至2.71元。中金重申此前判断，在“存款搬家”浪潮与客群升级机遇下，公司或有望再迎黄金发展期，依托其优秀核心经营能力，实现好于行业整体的份额增长。中金维持平安“跑赢行业”评级，维持A股目标价89.8元及H股目标价99.4港元不变。格隆汇1月23日｜中金发表研报指，中国平安将于今年3月下旬发布2025年全年业绩，预计公司归母净利润年增5.2%至1332.5亿元，归母营运利润(OPAT)年增8.8%至1325.4亿元，全年每股分红年增6.2%至2.71元。中金重申此前判断，在“存款搬家”浪潮与客群升级机遇下，公司或有望再迎黄金发展期，依托其优秀核心经营能力，实现好于行业整体的份额增长。中金维持平安“跑赢行业”评级，维持A股目标价89.8元及H股目标价99.4港元不变。

【大行评级｜花旗：预期寿险股将迎来历史性机遇，偏好中国人寿及中国平安】格隆汇1月19日｜花旗发表报告，预期寿险股将迎来历史性机遇，源于财富再配置。零售投资者因应大量银行存款到期，将寻求更高再投资收益率。寿险险企利润率料保持稳定，因去年9月定价利率下调，抵销产品组合向分红型倾斜所带来的利润率侵蚀。该行更青睐行业龙头，如中国人寿及中国平安，因预期在监管持续收紧下，龙头险企与中小险企之间将出现明显K型增长分化。财险方面，该行预计行业保费增长4%，且在监管顺风下，综合成本率仍有进一步改善空间，主要驱动因素包括费用向非车险业务合理化、车险费用管理监管持续强化及新能源车保单定价逐步放开。该行认为龙头险企财险将受益最大，有望交出行业领先的业绩表现。格隆汇1月19日｜花旗发表报告，预期寿险股将迎来历史性机遇，源于财富再配置。零售投资者因应大量银行存款到期，将寻求更高再投资收益率。寿险险企利润率料保持稳定，因去年9月定价利率下调，抵销产品组合向分红型倾斜所带来的利润率侵蚀。该行更青睐行业龙头，如中国人寿及中国平安，因预期在监管持续收紧下，龙头险企与中小险企之间将出现明显K型增长分化。财险方面，该行预计行业保费增长4%，且在监管顺风下，综合成本率仍有进一步改善空间，主要驱动因素包括费用向非车险业务合理化、车险费用管理监管持续强化及新能源车保单定价逐步放开。该行认为龙头险企财险将受益最大，有望交出行业领先的业绩表现。

【中国平安AH股齐涨，均创逾4年新高，近期获多家大行看好】格隆汇12月15日｜中国平安A股涨4.5%，最高触及66.81元，创2021年4月以来新高；H股涨2.6%，最高触及65.4港元，创2021年6月以来新高。 消息面上，国家金融监管总局近日发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，强化了鼓励长期耐心资本的政策导向，提振市场情绪。中国平安作为内险股龙头，获多家大行看好。中信证券更新2025年金股组合，将中国平安列为高切低轮动精选个股之一。该行指，中国平安在利率周期上判断比同业前瞻，长债持仓和高股息布局领先市场，银保扩展和保单价值率提升领先市场，保险合同服务边际正在筑底向好，质变正在发生，阿尔法回报略慢但较为确定；同时，公司及时大幅提升股票仓位，贝塔属性显著增强，牛市周期盛宴刚刚开始。 中金指，展望2026年，寿险行业将再入黄金发展期、负债端有更积极的发展趋势呈现，行业投资逻辑将从“寻求存量业务的重估修复”重回 “给予成长能力估值溢价”，优质寿险有望王者归来、目标估值重回 1.0x P/EV之上。中金预计中国平安将引领行业下轮估值修复，A股目标价从74.4元上调至89.8元，H股目标价从71港元上调至99.4港元，均维持“跑赢行业”评级。 瑞银重申中国平安为行业首选，予“买入”评级，H股目标价70港元，认为其风险回报具吸引力，因集团第四季经营利润增速显著加快，2025和26年预期股息率相对较高，分别达4.9%和5.1%，且股息政策清晰。摩根士丹利对中国平安的看法更趋乐观，认为其可把握财富管理、医疗健康及养老服务三大核心机遇。该行预计投资者担忧将逐步消散，为估值重估铺平道路。该行重申对其“增持”评级，目标价由70港元升至89港元。(格隆汇)格隆汇12月15日｜中国平安A股涨4.5%，最高触及66.81元，创2021年4月以来新高；H股涨2.6%，最高触及65.4港元，创2021年6月以来新高。 消息面上，国家金融监管总局近日发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，强化了鼓励长期耐心资本的政策导向，提振市场情绪。中国平安作为内险股龙头，获多家大行看好。中信证券更新2025年金股组合，将中国平安列为高切低轮动精选个股之一。该行指，中国平安在利率周期上判断比同业前瞻，长债持仓和高股息布局领先市场，银保扩展和保单价值率提升领先市场，保险合同服务边际正在筑底向好，质变正在发生，阿尔法回报略慢但较为确定；同时，公司及时大幅提升股票仓位，贝塔属性显著增强，牛市周期盛宴刚刚开始。 中金指，展望2026年，寿险行业将再入黄金发展期、负债端有更积极的发展趋势呈现，行业投资逻辑将从“寻求存量业务的重估修复”重回 “给予成长能力估值溢价”，优质寿险有望王者归来、目标估值重回 1.0x P/EV之上。中金预计中国平安将引领行业下轮估值修复，A股目标价从74.4元上调至89.8元，H股目标价从71港元上调至99.4港元，均维持“跑赢行业”评级。 瑞银重申中国平安为行业首选，予“买入”评级，H股目标价70港元，认为其风险回报具吸引力，因集团第四季经营利润增速显著加快，2025和26年预期股息率相对较高，分别达4.9%和5.1%，且股息政策清晰。摩根士丹利对中国平安的看法更趋乐观，认为其可把握财富管理、医疗健康及养老服务三大核心机遇。该行预计投资者担忧将逐步消散，为估值重估铺平道路。该行重申对其“增持”评级，目标价由70港元升至89港元。(格隆汇)

【中国平安AH股跳涨，获大摩加入重点关注名单，看好其估值上涨空间】格隆汇12月5日｜中国平安AH股今日盘中跳涨，A股涨1.5%，报59.45元；H股涨2.6%，报58.15港元。 摩根士丹利发表研报，将中国平安(2318.HK)加入中国内地/中国香港重点关注名单，仍列为首选。该行将中国平安A股目标价从70元上调至85元，H股目标价从70港元上调至89港元。大摩认为，现在更加看好中国平安，相信平安可以抓住居民理财、医疗健康和养老领域的关键增长机会。同时，市场的主要担忧正在逐步出清，为估值提升铺平道路。 大摩看好金融+医养行业空间：1）居民财富将保持年均8%增长；2）"超级老龄化"趋势带来养老刚性需求；3）中高端医疗服务需求增长。平安在四个方面有独特优势：1）综合金融模式，覆盖客户全生命金融理财需求；2）以客户为中心，深挖客户价值、钱包份额；3）轻资产医疗养老服务能力快速建设，未来有望成为第二增长曲线；4）AI in All，科技赋能效率提升。市场担心的主要风险已经过去：1）地产风险逐步出清；2）科技子公司更加赋能主业；3）偿付能力风险有限；4）利差损风险可控。 此外，大摩预测平安未来主要财务指标将逐步向好，其中：营运ROE逐年提升，2028年恢复至14-15%；2026年NBV增速大于20%，未来三年平均增速>15%；CSM增速有望26年转正。格隆汇12月5日｜中国平安AH股今日盘中跳涨，A股涨1.5%，报59.45元；H股涨2.6%，报58.15港元。 摩根士丹利发表研报，将中国平安(2318.HK)加入中国内地/中国香港重点关注名单，仍列为首选。该行将中国平安A股目标价从70元上调至85元，H股目标价从70港元上调至89港元。大摩认为，现在更加看好中国平安，相信平安可以抓住居民理财、医疗健康和养老领域的关键增长机会。同时，市场的主要担忧正在逐步出清，为估值提升铺平道路。 大摩看好金融+医养行业空间：1）居民财富将保持年均8%增长；2）"超级老龄化"趋势带来养老刚性需求；3）中高端医疗服务需求增长。平安在四个方面有独特优势：1）综合金融模式，覆盖客户全生命金融理财需求；2）以客户为中心，深挖客户价值、钱包份额；3）轻资产医疗养老服务能力快速建设，未来有望成为第二增长曲线；4）AI in All，科技赋能效率提升。市场担心的主要风险已经过去：1）地产风险逐步出清；2）科技子公司更加赋能主业；3）偿付能力风险有限；4）利差损风险可控。 此外，大摩预测平安未来主要财务指标将逐步向好，其中：营运ROE逐年提升，2028年恢复至14-15%；2026年NBV增速大于20%，未来三年平均增速>15%；CSM增速有望26年转正。

【大行评级丨高盛：上调新华保险目标价至33港元 但维持“沽售”评级】格隆汇11月10日｜高盛发表研究报告指，基于新华保险第三季业绩，将2025至2027年净利润预测分别上调38%、13%及14%，以反映上季投资组合及账面价值大幅增加；将2025至2027财年账面价值预测上调10%至13%，新业务价值预测上调4%至6%，每股派息预测上调40%、15%及16%。高盛将其目标价从30港元上调至33港元，维持“沽售”评级。格隆汇11月10日｜高盛发表研究报告指，基于新华保险第三季业绩，将2025至2027年净利润预测分别上调38%、13%及14%，以反映上季投资组合及账面价值大幅增加；将2025至2027财年账面价值预测上调10%至13%，新业务价值预测上调4%至6%，每股派息预测上调40%、15%及16%。高盛将其目标价从30港元上调至33港元，维持“沽售”评级。

【大行评级丨高盛：上调中国人寿目标价至24.5港元 上调全年净利润预测】格隆汇11月10日｜高盛发表研究报告，中国人寿第三季投资收益胜预期，该行全年净利润预测上调69%，并将2025至2027年首年保费预测上调7%，以反映第三季银行保险销售渠道向好，以及管理层对2026年展望正面。由于投资组合规模扩大及保费流入增强，该行亦将国寿2026及2027年净利润预测上调7%，2025至2027年账面价值预测上调5%至7%，每股派息预测上调10%，其中今年度股息预测将按年增长23%，高于此前预测的增长12%。该行将其目标价由22.5港元上调至24.5港元，维持“中性”评级。格隆汇11月10日｜高盛发表研究报告，中国人寿第三季投资收益胜预期，该行全年净利润预测上调69%，并将2025至2027年首年保费预测上调7%，以反映第三季银行保险销售渠道向好，以及管理层对2026年展望正面。由于投资组合规模扩大及保费流入增强，该行亦将国寿2026及2027年净利润预测上调7%，2025至2027年账面价值预测上调5%至7%，每股派息预测上调10%，其中今年度股息预测将按年增长23%，高于此前预测的增长12%。该行将其目标价由22.5港元上调至24.5港元，维持“中性”评级。

【大行评级丨高盛：上调中国太保目标价至34港元 维持“买入”评级】格隆汇11月10日｜高盛发表报告指，在中国太保第三季业绩公布后更新预测，将2025财年净利润预测上调11%，并将2026至2027财年利润预测微调2%至3%；由于第三季帐面价值增长低于预期，将2025至2027财年股东权益预测下调2%；将2025至2027财年新业务价值预测上调7%至11%，反映2025财年持续扩张的利润率及2026至2027财年新保单销售的积极前景。该行将其目标价由32.5港元上调至34港元，维持“买入”评级。格隆汇11月10日｜高盛发表报告指，在中国太保第三季业绩公布后更新预测，将2025财年净利润预测上调11%，并将2026至2027财年利润预测微调2%至3%；由于第三季帐面价值增长低于预期，将2025至2027财年股东权益预测下调2%；将2025至2027财年新业务价值预测上调7%至11%，反映2025财年持续扩张的利润率及2026至2027财年新保单销售的积极前景。该行将其目标价由32.5港元上调至34港元，维持“买入”评级。

【研报掘金丨中金：上调中国财险目标价至19.1港元 维持“跑赢行业”评级】格隆汇11月10日｜中金发表报告指，中国财险第三季和首三季净利润分别按年增长91.5%和50.5%，至158.1亿元和402.7亿元，此前已披露盈利预喜、符合市场预期；净资产较年初增长12.3%至2,899亿元。中金维持财险“跑赢行业”评级，由于投资表现超预期，上调公司2025和2026年每股盈利预测各25%、7%至2.14元及1.89元，并将估值基础延展至2026年，上调估值基础，由原先预测市账率1.2倍升至1.3倍，目标价上调23%至19.1港元。格隆汇11月10日｜中金发表报告指，中国财险第三季和首三季净利润分别按年增长91.5%和50.5%，至158.1亿元和402.7亿元，此前已披露盈利预喜、符合市场预期；净资产较年初增长12.3%至2,899亿元。中金维持财险“跑赢行业”评级，由于投资表现超预期，上调公司2025和2026年每股盈利预测各25%、7%至2.14元及1.89元，并将估值基础延展至2026年，上调估值基础，由原先预测市账率1.2倍升至1.3倍，目标价上调23%至19.1港元。

【大行评级丨招银国际：中国人寿第三季业绩亮眼 目标价上调至31港元】格隆汇11月5日｜招银国际发表报告指，中国人寿今年第三季业绩亮眼，净利润在去年高基数基础上近乎翻倍达1260亿元，按年增长92%，带动前9月净利润提升至1678亿元，按年增长61%。第三季盈利增速优于同业，主要得益于保险服务业绩和投资服务业绩增长的双轮驱动。展望第四季，去年同期利率大幅下行导致保险服务业绩下降的低基数效应或驱动盈利增速上行。考虑到国寿第三季盈利大幅上行，该行将国寿2025至2027财年每股盈利预测，由各2.99元、3.23元及3.67元，上调至各6.03元、4.41元及4.95元，并上修全年新业务价值增长预测至38%。该行维持国寿“买入”评级，目标价由29港元上调至31港元。格隆汇11月5日｜招银国际发表报告指，中国人寿今年第三季业绩亮眼，净利润在去年高基数基础上近乎翻倍达1260亿元，按年增长92%，带动前9月净利润提升至1678亿元，按年增长61%。第三季盈利增速优于同业，主要得益于保险服务业绩和投资服务业绩增长的双轮驱动。展望第四季，去年同期利率大幅下行导致保险服务业绩下降的低基数效应或驱动盈利增速上行。考虑到国寿第三季盈利大幅上行，该行将国寿2025至2027财年每股盈利预测，由各2.99元、3.23元及3.67元，上调至各6.03元、4.41元及4.95元，并上修全年新业务价值增长预测至38%。该行维持国寿“买入”评级，目标价由29港元上调至31港元。

【大行评级丨招银国际：上调中国平安H股目标价至75港元 上调2025至27年盈利预测】格隆汇11月4日｜招银国际发表研究报告指，中国平安首三季净利润按年升11.5%至1330亿元，第三季增长更达45.4%，超出该行预期的1290亿元。如果撇除一次性非经营因素，税后净利润增长将更强劲，首三季及第三季分别按年升27%和82%。首三季新业务价值(NBV)增长46.2%至357亿元，第三季度则增长58.3%，受惠于代理渠道和银行保险渠道的强劲增长。考虑到投资收入改善、资产管理业务负累减轻以及集团内部协同效应增强，该行将2025至27年的每股盈利预测分别上调9%、4%及5%，至8元、8.3元和9.2元，并将H股目标价由71港元上调至75港元，重申“买入”评级。格隆汇11月4日｜招银国际发表研究报告指，中国平安首三季净利润按年升11.5%至1330亿元，第三季增长更达45.4%，超出该行预期的1290亿元。如果撇除一次性非经营因素，税后净利润增长将更强劲，首三季及第三季分别按年升27%和82%。首三季新业务价值(NBV)增长46.2%至357亿元，第三季度则增长58.3%，受惠于代理渠道和银行保险渠道的强劲增长。考虑到投资收入改善、资产管理业务负累减轻以及集团内部协同效应增强，该行将2025至27年的每股盈利预测分别上调9%、4%及5%，至8元、8.3元和9.2元，并将H股目标价由71港元上调至75港元，重申“买入”评级。

【大行评级丨瑞银：中国人寿首九个月新业务价值超预期 评级“买入”】格隆汇10月31日｜瑞银发表研究报告指，中国人寿首九个月新业务价值按年升42%，好过市场预期；除税后净利润增61%至1680亿元，处于早前盈利预告的中位。该行表示，随着今年新业务价值增长强劲，国寿对明年的前景持更建设性态度。该行予其“买入”评级，H股目标价为29港元。格隆汇10月31日｜瑞银发表研究报告指，中国人寿首九个月新业务价值按年升42%，好过市场预期；除税后净利润增61%至1680亿元，处于早前盈利预告的中位。该行表示，随着今年新业务价值增长强劲，国寿对明年的前景持更建设性态度。该行予其“买入”评级，H股目标价为29港元。