央行降息下重卡与蓝筹受益 盘点汽车板块不同风口上的“猪” ...

央行降息下重卡与蓝筹受益

2014年11月21日央行宣布非对称降息,开启了以金融股为龙头的牛市行情,尤其是本周以来,券商、银行、石油等大盘蓝筹股快速上涨,畅快淋漓的演绎了一场大盘蓝筹估值修复的行情。在市场惊呼大象飞起来了的同时,行业研究员也在思考下一步的投资方向,也就是目前市场调侃的找猪行情。

在11.25的周报《央行降息,蓝筹受益》中我们指出,央行的非对称降息,卡车行业未来有望受益。周基准利率的下调将降低企业融资成本,对未来几个季度的投资和经济增速将形成一定支撑。

此外目前政府正在加大基建投资的力度,今年以来铁道部共批复36个铁路投资项目,总投资金额在1.2万亿左右,是2013年铁路基建投资额的近两倍。其中有27个项目总计9467亿元的投资是在今年10月以来批复的,占到80%的比例,显示出政府稳定经济的决心。

降息背景下未来经济的企稳和投资的加快有助于周期行业的复苏,将利好重卡等周期股的表现。尽管目前重卡下游需求低迷,行业销量无太多亮点一样,但是周期股历来的最佳投资时间点都是在行业拐点处,行业的销量指标只是后验指标。

未来经济企稳和投资需求带来的重卡销量增长、以及国四升级带来高端结构演化也将有利于重卡行业龙头。正如降息对银行基本面利空,但是不妨碍银行股受益社会无风险收益率下降、估值修复带来股价大幅上涨一样。我们预计未来以潍柴动力为代表的重卡产业链有望获得超额收益。

从投资的角度看,央行降息之后,市场的无风险回报率有望下降,风格上也有利于低估值大盘蓝筹股的上涨。

沿着这两个逻辑出发,我们认为降息背景下最好的投资标的是低估值的蓝筹重卡股,其次是今年以来滞胀的低估值大盘股。

从市值、估值以及机构持仓看蓝筹投资机会
我们统计了A股汽车股中市值在100亿元以上的公司,目前共有26家公司,其中整车13家,零部件11家,经销商2家。市值最大为上汽集团,达到2348亿,而最小的上柴股份也达到100亿。

从市值的角度看:

  • 2000亿以上市值的公司:上汽集团
  • 1000-2000亿市值的公司:长城汽车、比亚迪

  • 500-1000亿市值的公司:长安汽车、广汽集团
  • 200-500亿市值的公司:潍柴动力、华域汽车、威孚高科、江玲汽车、万向钱潮、宇通客车、福耀玻璃和一汽轿车。

  • 100-200亿市值的公司:庞大集团、中鼎股份、福田汽车、江淮汽车、均胜电子、国机汽车、骆驼股份、东风汽车、京威股份、力帆股份、上柴股份、万丰奥威和一汽夏利。
从估值的角度来看:

  • 10-15P/E 上汽集团、潍柴动力、华域汽车、长安汽车、福耀玻璃、宇通客车和江铃汽车
  • 15-20P/E 长城汽车、国机汽车、威孚高科、骆驼股份、广汽集团、力帆股份。
  • 20-30P/E 江淮汽车、万丰奥威、京威股份。
  • 30-50P/E福田汽车、万向钱潮、中鼎股份、均胜电子、一汽轿车。
结合市值和估值的角度来看,我们认为上汽集团、潍柴动力、华域汽车、长安汽车、福耀玻璃、宇通客车和长城汽车均是低估值蓝筹的首选。

百万元
2014/12/5总市值
PE(TTM)
1H2014机构持仓比例
相对历史高峰持仓比例
上汽集团
237,932
8.7
5.5%
66.2%
长城汽车
128,938
16.9
5.9%
60.3%
比亚迪
107,359
225.1
5.7%
100.0%
长安汽车
76,518
11.5
23.9%
90.2%
广汽集团
54,633
20.2
1.0%
50.8%
潍柴动力
45,964
8.7
6.7%
27.0%
华域汽车
40,298
9.3
9.6%
49.9%
威孚高科
27,698
17.9
25.6%
55.0%
江铃汽车
28,288
14.4
11.3%
67.5%
万向钱潮
26,384
35.2
4.3%
22.2%
宇通客车
26,068
12.7
21.1%
61.2%
福耀玻璃
23,375
10.8
17.1%
49.9%
一汽轿车
22,362
47.1
9.4%
31.2%
庞大集团
19,732

1.0%
17.3%
中鼎股份
18,394
38.2
3.1%
10.3%
福田汽车
17,420
32.1
2.2%
9.2%
江淮汽车
15,123
25.5
17.7%
77.3%
均胜电子
13,970
42.8
13.9%
100.0%
国机汽车
12,750
16.6
6.3%
36.7%
骆驼股份
11,984
18.1
4.8%
51.8%
东风汽车
11,500
54.4
0.4%
8.3%
京威股份
10,350
29.4
3.4%
26.4%
力帆股份
9,984
20.0
0.2%
22.9%
上柴股份
9,976
53.9
1.5%
100.0%
万丰奥威
10,006
26.0
12.4%
100.0%
一汽夏利
10,512

1.9%
17.5%

从目前机构持仓占比以及相对历史高峰相比,我们发现东风汽车、福田汽车、中鼎股份、庞大汽车、一汽夏利、万向钱潮、力帆股份、京威股份和潍柴动力这些公司的持仓都在10%以下,而且相对历史高峰期的持股相比也不到30%。

而上汽集团、华域汽车、一汽轿车、广汽集团、长城汽车、福耀玻璃和国机汽车的机构持股比例也不大,同时相对历史高峰期的机构持仓量也不到一半左右。

区间

1H2014机构持仓比例
相对历史高峰持仓比例
<30%
东风汽车
0.40%
8.30%
福田汽车
2.20%
9.20%
中鼎股份
3.10%
10.30%
庞大集团
1.00%
17.30%
一汽夏利
1.90%
17.50%
万向钱潮
4.30%
22.20%
力帆股份
0.20%
22.90%
京威股份
3.40%
26.40%
潍柴动力
6.70%
27.00%
30%~60%
一汽轿车
9.40%
31.20%
国机汽车
6.30%
36.70%
华域汽车
9.60%
49.90%
福耀玻璃
17.10%
49.90%
广汽集团
1.00%
50.80%
骆驼股份
4.80%
51.80%
威孚高科
25.60%
55.00%
长城汽车
5.90%
60.30%
60%-100%
宇通客车
21.10%
61.20%
上汽集团
5.50%
66.20%
江铃汽车
11.30%
67.50%
江淮汽车
17.70%
77.30%
长安汽车
23.90%
90.20%
比亚迪
5.70%
100.00%
均胜电子
13.90%
100.00%
上柴股份
1.50%
100.00%
万丰奥威
12.40%
100.00%

综合以上分析,我们推荐重卡产业链的潍柴动力和威孚高科;以及低估值的上汽集团、华域汽车、长安汽车、宇通客车、福耀玻璃和长城汽车。
*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

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