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2014年11月21日央行宣布非对称降息，开启了以金融股为龙头的牛市行情，尤其是本周以来，券商、银行、石油等大盘蓝筹股快速上涨，畅快淋漓的演绎了一场大盘蓝筹估值修复的行情。在市场惊呼大象飞起来了的同时，行业研究员也在思考下一步的投资方向，也就是目前市场调侃的找猪行情。
在11.25的周报《央行降息，蓝筹受益》中我们指出，央行的非对称降息，卡车行业未来有望受益。周基准利率的下调将降低企业融资成本，对未来几个季度的投资和经济增速将形成一定支撑。
此外目前政府正在加大基建投资的力度，今年以来铁道部共批复36个铁路投资项目，总投资金额在1.2万亿左右，是2013年铁路基建投资额的近两倍。其中有27个项目总计9467亿元的投资是在今年10月以来批复的，占到80%的比例，显示出政府稳定经济的决心。
降息背景下未来经济的企稳和投资的加快有助于周期行业的复苏，将利好重卡等周期股的表现。尽管目前重卡下游需求低迷，行业销量无太多亮点一样，但是周期股历来的最佳投资时间点都是在行业拐点处，行业的销量指标只是后验指标。
未来经济企稳和投资需求带来的重卡销量增长、以及国四升级带来高端结构演化也将有利于重卡行业龙头。正如降息对银行基本面利空，但是不妨碍银行股受益社会无风险收益率下降、估值修复带来股价大幅上涨一样。我们预计未来以潍柴动力为代表的重卡产业链有望获得超额收益。
从投资的角度看，央行降息之后，市场的无风险回报率有望下降，风格上也有利于低估值大盘蓝筹股的上涨。
沿着这两个逻辑出发，我们认为降息背景下最好的投资标的是低估值的蓝筹重卡股，其次是今年以来滞胀的低估值大盘股。
从市值、估值以及机构持仓看蓝筹投资机会
我们统计了A股汽车股中市值在100亿元以上的公司，目前共有26家公司，其中整车13家，零部件11家，经销商2家。市值最大为上汽集团，达到2348亿，而最小的上柴股份也达到100亿。
从市值的角度看：
- 2000亿以上市值的公司：上汽集团
- 1000-2000亿市值的公司：长城汽车、比亚迪
- 500-1000亿市值的公司：长安汽车、广汽集团
- 200-500亿市值的公司：潍柴动力、华域汽车、威孚高科、江玲汽车、万向钱潮、宇通客车、福耀玻璃和一汽轿车。
- 100-200亿市值的公司：庞大集团、中鼎股份、福田汽车、江淮汽车、均胜电子、国机汽车、骆驼股份、东风汽车、京威股份、力帆股份、上柴股份、万丰奥威和一汽夏利。
- 10-15P/E 上汽集团、潍柴动力、华域汽车、长安汽车、福耀玻璃、宇通客车和江铃汽车
- 15-20P/E 长城汽车、国机汽车、威孚高科、骆驼股份、广汽集团、力帆股份。
- 20-30P/E 江淮汽车、万丰奥威、京威股份。
- 30-50P/E福田汽车、万向钱潮、中鼎股份、均胜电子、一汽轿车。
| 百万元 | 2014/12/5总市值 | PE（TTM) | 1H2014机构持仓比例 | 相对历史高峰持仓比例 |
| 上汽集团 | 237,932 | 8.7 | 5.5% | 66.2% |
| 长城汽车 | 128,938 | 16.9 | 5.9% | 60.3% |
| 比亚迪 | 107,359 | 225.1 | 5.7% | 100.0% |
| 长安汽车 | 76,518 | 11.5 | 23.9% | 90.2% |
| 广汽集团 | 54,633 | 20.2 | 1.0% | 50.8% |
| 潍柴动力 | 45,964 | 8.7 | 6.7% | 27.0% |
| 华域汽车 | 40,298 | 9.3 | 9.6% | 49.9% |
| 威孚高科 | 27,698 | 17.9 | 25.6% | 55.0% |
| 江铃汽车 | 28,288 | 14.4 | 11.3% | 67.5% |
| 万向钱潮 | 26,384 | 35.2 | 4.3% | 22.2% |
| 宇通客车 | 26,068 | 12.7 | 21.1% | 61.2% |
| 福耀玻璃 | 23,375 | 10.8 | 17.1% | 49.9% |
| 一汽轿车 | 22,362 | 47.1 | 9.4% | 31.2% |
| 庞大集团 | 19,732 | 1.0% | 17.3% | |
| 中鼎股份 | 18,394 | 38.2 | 3.1% | 10.3% |
| 福田汽车 | 17,420 | 32.1 | 2.2% | 9.2% |
| 江淮汽车 | 15,123 | 25.5 | 17.7% | 77.3% |
| 均胜电子 | 13,970 | 42.8 | 13.9% | 100.0% |
| 国机汽车 | 12,750 | 16.6 | 6.3% | 36.7% |
| 骆驼股份 | 11,984 | 18.1 | 4.8% | 51.8% |
| 东风汽车 | 11,500 | 54.4 | 0.4% | 8.3% |
| 京威股份 | 10,350 | 29.4 | 3.4% | 26.4% |
| 力帆股份 | 9,984 | 20.0 | 0.2% | 22.9% |
| 上柴股份 | 9,976 | 53.9 | 1.5% | 100.0% |
| 万丰奥威 | 10,006 | 26.0 | 12.4% | 100.0% |
| 一汽夏利 | 10,512 | 1.9% | 17.5% |
从目前机构持仓占比以及相对历史高峰相比，我们发现东风汽车、福田汽车、中鼎股份、庞大汽车、一汽夏利、万向钱潮、力帆股份、京威股份和潍柴动力这些公司的持仓都在10%以下，而且相对历史高峰期的持股相比也不到30%。
而上汽集团、华域汽车、一汽轿车、广汽集团、长城汽车、福耀玻璃和国机汽车的机构持股比例也不大，同时相对历史高峰期的机构持仓量也不到一半左右。
区间 | 1H2014机构持仓比例 | 相对历史高峰持仓比例 | |
| <30% | 东风汽车 | 0.40% | 8.30% |
福田汽车 | 2.20% | 9.20% | |
中鼎股份 | 3.10% | 10.30% | |
庞大集团 | 1.00% | 17.30% | |
一汽夏利 | 1.90% | 17.50% | |
万向钱潮 | 4.30% | 22.20% | |
力帆股份 | 0.20% | 22.90% | |
京威股份 | 3.40% | 26.40% | |
潍柴动力 | 6.70% | 27.00% | |
30%~60% | 一汽轿车 | 9.40% | 31.20% |
国机汽车 | 6.30% | 36.70% | |
华域汽车 | 9.60% | 49.90% | |
福耀玻璃 | 17.10% | 49.90% | |
广汽集团 | 1.00% | 50.80% | |
骆驼股份 | 4.80% | 51.80% | |
威孚高科 | 25.60% | 55.00% | |
长城汽车 | 5.90% | 60.30% | |
60%-100% | 宇通客车 | 21.10% | 61.20% |
上汽集团 | 5.50% | 66.20% | |
江铃汽车 | 11.30% | 67.50% | |
江淮汽车 | 17.70% | 77.30% | |
长安汽车 | 23.90% | 90.20% | |
比亚迪 | 5.70% | 100.00% | |
均胜电子 | 13.90% | 100.00% | |
上柴股份 | 1.50% | 100.00% | |
万丰奥威 | 12.40% | 100.00% |
综合以上分析，我们推荐重卡产业链的潍柴动力和威孚高科；以及低估值的上汽集团、华域汽车、长安汽车、宇通客车、福耀玻璃和长城汽车。
