一周股评 ｜ 理想一天跌掉400亿，谁还敢再说“汽车运营大于制造”？

评一周车股，察百态车市。

近日，多家A股主要上市车企陆续公布2024年一季度业绩报告。从多家车企的财报可以看出，在2024年一季度，国内汽车市场行情尤为复杂。

虽然今年春节恰逢季中2月份，返乡季催化了部分消费者购车需求，推动1月份国内乘用车市场零售达到203.5万辆，同比增长57.4%，实现预期中的开门红走势。

不过随着春节的到来，2月份汽车市场进入淡季，此后在3月，消费市场的复苏和新一轮降价潮引发的观望情绪，从不同角度影响着市场销量。

今年一季度，汽车行业实现营收8569.09亿元，同比增长13.57%；实现净利润348.57亿元，增长率达55.8%，增长指标在31个申万一级行业中均排名居前，但汽车板块的业绩增速较2023年已经有所放缓。

就细分行业来看，一季度商用车业绩增速领先，达55.86%。在14家商用车企业中，10家都实现了净利润增长，其中宇通客车、一汽解放、江铃汽车、安凯客车、中通客车增幅排在前五位，分别达445.09%、174.00%、163.95%、115.68%和105.08%。

相比之下，乘用车板块业绩表现较为逊色，一季度净利润下滑14.40%。并且在8家上市公司中，仅有长城汽车、赛力斯、比亚迪3家实现利润正增长。

其中赛力斯2024年第一季度的业绩数据表现优异，营业收入265.6亿元，同比增加421.76%。一季度赛力斯净利润扭亏为盈。期内其归属净利润约2.2亿元，扣非净利润约1.1亿元；这两个数据在2023年一季度分别是-6.25亿元、-9.24亿元。

相对应的，赛力斯的市值自然水涨船高。

数据显示，赛力斯近一年内股价涨幅高达200%以上。在今年问界销量持续占据第一宝座的情况下，赛力斯的股价更是一度突破百元大关，创历史新高。在中国上市新能源车企市值排名中，赛力斯的总市值最高超1500亿元，跃居中国新能源车企市值前三。

相比之下，理想汽车受到了成立以来的最大挫折。

在理想汽车发布的2024年第一季度财报显示，其第一季度营收256亿元人民币，略低于市场预期255.8亿元，同比增长36.4%，环比减少38.6%，是过去三年来增长最少的一季度。

同时，净利润为5.91亿元，同比减少36.7%；经调整净利润为13亿元，同比减少9.7%；毛利率也降至19.3%，在近期业绩中首度低于20%。

理想汽车CEO李想曾多次公开表示，毛利率对公司的发展来说非常重要，犹如人体的“血液”一样，需要保持在20%以上才能保障公司长期健康发展，否则无法持续投入研发、交付等长期投资。

毛利率从2023年的22.2%到现在的20.6%，很多人都担心理想汽车能不能守住20%这条李想口中的红线。就在上个月，理想汽车全系都进行了降价，其中，MEGA车型售价下调 3万元；理想 L7、8、9全系车型价格下调1.8万-2万元。

平安证券研报强调，理想汽车面临几大潜在风险：市场竞争日益激烈，价格战可能使得公司潜在订单流失；L系列销量恢复不及预期，导致公司今年销量基本盘不稳；公司价格体系调整后若销量恢复不及预期可能导致公司毛利率下滑，进而导致公司业绩面临一定风险。

财报一出，理想汽车股价应声大跌。截至5月24日收盘，理想港股股价已跌至78.25港元，距离今年初的高点已经跌近56%。

值得一提的是，一年多前的2023年2月27日，理想汽车股价大涨超18%，同样源于财报。另一个18%，则是理想汽车的裁员传闻。

据媒体报道，理想汽车在五一假期后开始计划裁员，比例超过18%，按照其披露的近2023年底3.16万名员工计算，此次裁员涉及的人数超过5,600人，其中销售服务运营部门优化超过400人，招聘部从原来的200多人缩减至40-50人，智驾团队会缩减至1,000人以内。

此外，理想仍面临MEGA销售不利、诉讼等多重不利因素的困扰。

再来看造车新势力三兄弟中的另外两家，小鹏汽车和蔚来在今年亦表现不佳，小鹏汽车港股年内跌幅为45.94%，蔚来港股跌幅为46.13%。单以年内跌幅来看，三家相差不大。

不过小鹏汽车5月21日发布的一季度财报数据表现可圈可点，其交付量同比增长19.7%、营收超指引预期、毛利环比翻倍增长等。

财报显示，第一季度，小鹏汽车营收65.5亿元，同比上升62.3%，环比下降49.8%。第一季度净亏损13.7亿元，去年同期亏损23.4亿元；调整后每股亏损0.75元。小鹏汽车预计第二季度营收75亿元至83亿元，预计第二季度交付量29,000至32,000辆。

据悉，一季度小鹏汽车总交付量为21,821辆，同比增长19.7%。2024年第一季度毛利率大幅提升至12.9%，同比提升11.2个百分点，环比提升6.7个百分点。截至今年3月31日，小鹏汽车的现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及定期存款为414亿元。

5月22日，截至港股收盘，小鹏汽车股价上涨13.05%，市值达654.74亿港元。同时，截至美东时间5月21日收盘，小鹏汽车股价涨近6%。中美资本市场的良好反馈，与小鹏汽车业绩减压不无关系。

毫无疑问，不仅是新势力，接下来的市场竞争将倍加激烈。

毕竟在2023年，车企凭借低于均价的价格还能有效抢占市场。但在当下行业普遍降价的趋势下，低价竞争对多数车企而言已非良策。这还尚未考虑低价竞争对企业经营层面造成的压力。

尽管如此，盖斯特咨询对今年的汽车消费持乐观态度，并表示，“在宏观经济持续向好，以及国家和地方政府积极出台鼓励汽车消费和放宽限购限牌等多重利好政策的影响下，2024年中国汽车市场有望延续复苏态势，预计整体销量将稳中有升，全年汽车销量有望达到3200万辆，同比增长7%左右。”

从车型分类来看，盖斯特咨询认为，随着家庭汽车置换需求增多和车企新产品密集释放，预计乘用车市场将稳中有升，全年增速可达5.8%。

同时，随着政策效应增强，运输环境不断改善，商用车需求将继续恢复，2024年商用车总销量将达到450万辆，保持同比两位数增长。其中重卡和轻卡依旧是商用车最大的增长动能，预计增量可分别达到15万辆和20万辆。

此外，今年4月底七部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，针对报废国三及以下排放标准燃油乘用车及2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车，并购买符合节能要求乘用车新车的个人消费者，提供可享受高达1万元的补贴。

数据显示，目前符合条件的老旧汽车保有量约1454.5万辆，其中燃油车约1370.8万辆，新能源汽车约83.7万辆，预计将带来100万辆至200万辆增量规模，占国内乘用车市场份额4.5%~9.1%，其中新能源乘用车增量规模在40万辆至80万辆。

东海证券研报认为，本次以旧换新补贴政策覆盖车型范围较广并且没有设置单车价格的限制，同时补贴金额较高，在国内汽车保有量不断上升、换购需求替代首购需求的行业趋势下或将有效促进零售端表现回暖。

东莞证券在研报中表示，考虑车市价格战延续，叠加以旧换新和补贴政策，车市有望持续回暖。

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