海通宏观4月财政数据点评：广义支出有待加快

概 要 

非税收入仍有较高增速。2024年前4个月，全国一般公共预算收入同比下降2.7%，在全年的预算进度与过去三年同期的平均水平大体相当。其中，4月份的当月增速-3.7%，相比3月有所回落。不过，扣除特殊因素影响后，2024年前4个月，一般公共预算收入同比增长2%左右。狭义财政收入体现出经济处于弱复苏通道。值得关注的是，在税收收入增长乏力的情况下，非税收入对财力形成补充，接下来或仍将延续良好水平。

狭义财政支出增速回升，进度加快。2024年前4个月，全国一般公共预算支出同比增长3.5%。其中，4月当月增速6.1%，相比3月有所回升。海通宏观认为，主因或在于，去年四季度国债增发项目的开工边际加快。从分项看，狭义财政支出在基建领域的倾向有所提升。5月国家发改委表示，增发国债剩余项目将力争在6月底前全部开工。考虑到超长期特别国债也从5月开始陆续发行，接下来基建类支出增速或边际回升，并带动整体支出增速进一步改善。

4月政府性基金收支降幅扩大，进度相对偏慢。在收入端，当前房地产供需压力仍然存在，土地出让收入是主要拖累。5月决策层提出，支持政府收购存量商品房、已出让的闲置存量住宅用地，海通宏观认为财政对收储的支持力度需要持续跟踪。在支出端，降幅扩大可能与今年以来的新增专项债的发行节奏偏慢有关。4月政治局会议提出“加快专项债发行使用进度”，5月以来新增专项债规模边际增加，接下来政府性基金支出降幅或有所收窄。

海通宏观认为，二季度主要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策。接下来，在增发国债、专项债发行提速的情况下，财政支出力度或将边际提升。

风险提示：政策不及预期。

1非税收入：增速仍然较高

扣除特殊因素后，财政收入增速回升。2024年前4个月，全国一般公共预算收入80926亿元，同比下降2.7%，在全年的预算进度约为37.2%，与过去三年同期的平均的水平大体相当。其中，4月份，一般公共预算收入当月增速-3.7%，相比3月增速-2.4%有所回落。

不过更值得关注的是，扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，2024年前4个月，一般公共预算收入同比增长2%左右。其中，4月当月同比增速1.4%，相比3月边际回升。

非税收入增速仍然较高。2024年前4个月，全国税收收入66938亿元，同比下降4.9%，其中4月当月增速-4.9%，相比3月增速-7.7%降幅有所收窄。值得关注的是， 2024年前4个月，非税收入13988亿元，同比增长9.4%。其中4月当月增速5.8%，相比3月虽然有所回落，但是仍保持较高增速。这也意味着，在税收收入增长乏力的情况下，非税收入对财力形成补充，接下来或仍将延续良好水平。

分税种的当月增速看，4月个人所得税、企业所得税收入增速回落。消费税收入增速由负转正，增值税收入降幅收窄。考虑到特殊因素的扰动，细分税收收入增速的变化不宜过度解读。

2狭义支出：增速回升，进度加快

支出增速边际回升。2024年前4个月，全国一般公共预算支出89483亿元，同比增长3.5%。其中，4月当月增速6.1%，相比3月增速-2.9%有所回升。此外，今年前4个月，全国一般公共预算支出完成预算的32.5%，高于近3年的同期水平。海通宏观认为，主因或在于，去年四季度国债增发项目的开工边际加快。

从分项支出的当月增速看，4月科技、节能环保、农林水等支出增速较高，城乡社区、交通运输等支出增速回升较快，体现出狭义财政支出在基建领域的倾向有所提升。5月国家发改委表示，增发国债项目已落地的1.5万个项目中，1.1万个已经开工建设，开工率达到72%，剩余项目将力争在6月底前全部开工。此外，考虑到超长期特别国债也从5月开始陆续发行，接下来基建类支出增速或边际回升，并带动整体支出增速进一步改善。

3政府性基金收支：增速边际回落

政府性基金收入降幅扩大，进度相对偏慢。2024年前4个月，全国政府性基金预算收入13484亿元，同比下降7.7%。其中，4月当月增速-18.2%，降幅相比3月的-15.9%有所扩大。此外，前4个月政府性基金预算收入在全年的预算进度为17.2%，不及过去两年同期水平。究其原因，当前房地产供需压力仍然存在。4月土地出让收入当月同比增速-21.2%，相比3月增速边际回落。

消化存量房产，政府以需定购值得关注。5月政策端通过对房贷降低首付比例、取消利率下限、下调公积金贷款利率等调整进一步稳定房地产市场。值得关注的是，决策层提出，地方政府“酌情以收回、收购等方式妥善处置已出让的闲置存量住宅用地”，“商品房库存较多城市政府可以需定购，酌情以合理价格收购部分商品房用作保障性住房”。从资金来源看，一方面，新增5000亿元PSL额度，支持保障性住房等“三大工程”建设。另一方面，设立3000亿元保障性住房再贷款，支持地方国企收购存量房，预计将带动银行贷款5000亿元。不难发现，货币政策在稳定房地产方面给予了较多支持，但是海通宏观认为财政的力度是关键。目前，对于收购部分存量房、已出让的闲置存量土地，财政给予地方专项债资金支持以及保障房税收优惠等，并且要求不增加政府隐性债务风险。海通宏观认为，接下来财政对收储的支出力度需要持续跟踪。

政府性基金支出降幅扩大，进度有待加快。2024年前4个月，全国政府性基金预算支出22198亿元，同比下降20.5%。其中，4月当月增速-35.9%，降幅相比3月的-23.3%有所扩大。值得关注的是，前4个月政府性基金预算支出在全年的预算进度为18.8%，明显低于过去两年同期水平。海通宏观认为，这可能与今年以来的新增专项债的发行节奏偏慢有关。4月政治局会议提出“加快专项债发行使用进度”，5月以来新增专项债规模边际增加，接下来政府性基金支出降幅或有所收窄。

风险提示：政策不及预期。

注：本文来自海通宏观2024年5月21日发布的《广义支出有待加快——2024年4月财政数据点评（海通宏观 侯欢、梁中华）》，分析师：侯欢 S0850522080004；梁中华  S0850520120001