谁将是高股息行情的终结者？

没有任何一个策略是永远必胜的策略，没有任何一类股票能够永续不停的上涨。曾经的“茅指数”、“宁组合”，在行情红火的时候都是投资者心中的“YYDS”，但最终都抵不过资本市场周期轮回的铁律，无论什么股票，总有一个理性的边界，涨多了就不再有效。同样，当前涨势喜人的高股息股票也免不了会迎来那一天。

当然，在高股息股票（或者红利行情）依然较为强势的背景下，讨论这些股票的行情何时熄火，显然有些不合时宜，但未雨绸缪方能少踩坑、少摔跤。回想2021年，1月份大家还带着年终奖追涨核心资产，2月份就被猝不及防的调整给套牢至今。所以，投资高股息股票可以，但得想想留个后路。

一、红利行情火热的条件

目前4%以上的股息率比较具有吸引力。原因如下：

原因1：国内经济追求高质量发展，市场利率持续下行，中国10年期国债收益率已经到了2.28%，货币基金7日年化收益率在2%徘徊，银行存款利率也纷纷下调。这说明投资实业获利越来越困难，投资理财收益水平持续下降，资产荒现象愈发严重。（来源：Choice，截止2024/4/12）

原因2：在政策引导之下，分红正成为上市公司重点考虑的回报股东的方式之一，央国企这几年带了好头，能够多年持续稳定分红的企业越来越多。

原因3：高股息策略是风险厌恶型策略，目前市场整体偏弱、投资者热情不高、高成长股票走势不佳，高股息这种偏稳健的资产超额相对明显。

二、红利行情熄火的条件

有生就有灭，有高就有低。资本市场中每一类资产的行情有火热的时候，就会有熄火的时候，那么高股息行情走弱可能由以下几个条件诱发。

终结者1：国内市场利率走高

经济周期是循环往复的，当某天因为抗通胀或其他因素需要加息，国内市场利率开始从低位抬升也并非完全没有可能。比如美国10年国债收益率从上世纪90年代开始持续下行，到2020年一度下行至0.6%附近，结果现在3年时间就一下拉升到4.5%左右的水平。如果将来国内市场利率再度回到3%以上，高股息股票平均约4%左右的股息率的吸引力就快速下降了。

图：美国10年期国债收益率

来源：Choice，截止2024/4/12

终结者2：高股息只是过渡，成长才是归宿

高股息策略历史上并不是投资的主流策略，只是因为具有防御属性，会在调整行情当中表现突出引起投资者的注意。大部分情况下，整体市场的调整一旦结束，新一轮行情开启，高股息策略的超额收益会开始走弱，甚至会因为前期涨幅高、获利盘积累较多迎来较大的回调风险，。

这背后的主要原因是A股市场散户占比较高，甚至很多机构的风险偏好也很高，喜欢高成长、高波动的股票，现在选择高股息股票可能只是暂时规避风险。等到人工智能、新能源行情一来，大部分投资者大概率会撤离高股息，涌入火热的风口或赛道。比如今年2月23日至3月22日，随着Sora概念引爆人工智能行情，高股息股票顿时开始调整，领头的中国神华、长江电力、中国银行等纷纷走弱。

图：中国神华(红)和Sora指数(蓝)走势对比图

来源：Choice

终结者3：股价涨幅过高或每股分红下降

历史的高股息不等于未来的高股息。从股息率公式来看，股息率=每股分红除以股价，当每股分红下降，或者股价上升，股息率就会下降。

现在高股息股票备受投资者关注，就是因为股价的逆势上涨，而这会导致股息率下降；每股分红想要稳步提升，需要企业盈利能力、盈利规模的不断提升，但在经济周期面前，盈利能力长久的提升下去是不可能的，任何生意都有淡季和旺季。如果公司利润下跌将直接导致分红减少，或者是派息政策改变。因此股息率想长期保持一定的水平并非易事。

尤其是周期股的高分红需要慎重看待。周期行业在周期顶点会赚得盆满钵满，可能会推出慷慨的分红政策，但行业周期一旦下行，公司的盈利状况会迅速恶化，分红可能大幅减少甚至停止分红。投资者若未能及时察觉，很可能在高点买入，承受巨大的损失。比如说地产股，在2020年以前，港股地产股的分红普遍很高，但是2020年以后分红快速减少；今年A股也有部分钢铁股、煤炭股的分红开始下降。

终结者4：“伪高股息”概念股越来越多

当年贵州茅台高歌猛进的时候，A股市场里冒出了各种“某某茅”，借着茅台的行情拉升自身的股价，其实“某某茅”在商业模式、盈利模式、盈利能力上和贵州茅台相差较大。现在高股息行情火热，自然会有公司借着高分红来蹭热度、拉市值。

比如一些公司分红金额看似较高，但利润并非主要来自主营业务；大股东存在限售股，进行大手笔分红可以获得现金；还有一些公司在高负债的情况下，仍坚持高分红以稳定股价，一旦现金流紧张或偿债困难难，高股息将难以为继。

三、行情不可错过，参与不可盲目

分红是上市公司回馈股东、提振投资信心的重要手段，近年来A股分红水平持续提升是好事情，而高股息策略也是比较有效的选股方法，尤其是在行情较为低迷的时候，是非常好的防御品种。

不过有“价值陷阱”，也有“高股息陷阱”，投资者在选择高股息股票时，应当仔细分析公司的财务状况和债务结构，一般来说，利润率高、利润稳定、现金流充裕以及债务水平较低的公司的股息支付能力的可持续性较强。