祥鑫科技

#24Q1业绩预告略超预期。 公司预计24Q1实现归母净利1.08-1.20亿元（YoY+31.63%~46.25%）。按7.5%净利率中枢测算，24Q1单季度营收约14.4-16.0亿元（YoY+25%~39%），创历史最佳Q1业绩。我们预计24Q1主要来自于电池托盘及车身结构件产品，尤其问界进入大批量交付后交付带来宜宾工厂的持续上量；埃安Q1同比增长预计有一定压力，但其余客户如比亚迪、吉利等预计贡献增量。展望2024，公司过去两年新增定点陆续进入批量交付阶段，此外H客户光储产品去库预计在Q2告一段落，后续有望持续向上。参照过往Q1业绩一般占全年18%-20%情况，预计全年业绩有望兑现。 

#定增终落地&稀释较之此前方案减少。 本次发型价格为33.69元/股，募集资金总额约8.76亿元，发型对象共11名，不乏广东恒健、广州工控、山东能源、安徽国控等地方国企&产业资本入局。较之此前定增方案18亿融资规模相比，本次融资实际金额大幅减少，我们预计原因主要系：1）部分产能已完成建置投入；2）基于审慎及加速产能快速投放考虑，部分购地方案转为租赁；3）减少对现有股东的股权稀释。 

#在手定点奠基中长期成长。中短期视角下，定点落实到业绩需综合考虑客户履约率、终端车型发布及爬量节奏等因素；拉长维度来看，我们测算2021-2023年公司合计新增定点近千亿，平均交付周期以5-6年为主。即使不考虑后续新增定点，且客户稳态综合履约率70-80%的水平下，公司收入规模较之当前上台阶也是大概率事件。