新“国九条”对A股影响：2635点是不是大牛市起点？

观点：中国资本市场第三个“国九条”重磅落地，结合历史，参考当前经济周期以及股市现状，在政策的大力推动下，我们认为未来五年A股大牛市概率极高。但这并不仅仅是因为“国九条”，更多的还是综合因素的可能提振。此外，在诸多不确定性下，去年2635点的阶段低点，也或许并非为新一轮牛市的起点。

第三个“国九条”下中国A股会不会迎来历史性大牛市？

　4月13日， 新“国九条”和相关政策文件出台，引发市场众多讨论。因为过去两次“国九条”后市场迎来历史性最大的两波牛市，因此很多投资把此次“国九条”和前两次对比，意念上使得新一轮大牛市呼之欲出！

实际上，即便没有此次“国九条”，我们也认为市场会迎来一轮新牛市。但“国九条”的落地，无疑夯实了新一轮牛市的基础，也使得新一轮牛市的信心和预期拉满。一方面，宏观经济周期结束此前的衰退，逐步迎来复苏，虽然复苏整体弱势，但在政策的持续加码下，一轮上行周期已经缓缓开启，有望对股市上行带来支撑；另一方面，经历2021年以来的持续下跌之后，当前A股市场估值处于历史低位，随着估值逐步的修复以及企业盈利的回升，市场整体向好下中长期投资价值凸显；此外，海外美联储加息暂停，今年降息周期有望开启下，海外流动性的释放也有望给市场带来间接提振。

因此，随着国内经济整体的修复以及股市估值的回升，在海外流动性释放之下，市场一轮上行行情的趋势逐步明朗，A股一轮牛市值得期待，而第三次“国九条”的落地，无疑将给新一轮可能的牛市带来基础的夯实。

第三个“国九条”下2635点会不会成为新一轮牛市的起点？

2004年1月31日，第一个“国九条”发布，之后一个交易日，上证指数和深证成指分别收涨2.08%和1.56%，2005年6月6日指数见底998点后，迎来历史最大的牛市，直到2007年10月16日最高的6124点；2014年5月9日，第二个“国九条”发布，此后上证指数最高达到5178点。

根据前两次的“事后表现”，貌似在重大政策之下，A股市场确实迎来了史诗级别的大牛市。仅从这一点，此次国九条落地后，对未来的大牛市也值得期待。但如果再深入一点我们发现，大牛市没有那么容易的，“国九条”落地就有大牛也并非绝对：首先，过去只有两次“国九条”以及对应的行情，总体可比数据太少，没有绝对的说服性；其次，即便是“国九条”落地，也并非立刻就涨，立刻就迎来大牛市。比如第一次“国九条”在2004年发布，但此后指数一路走低，经历一年多的下跌，基本从1600点跌到998点才止跌企稳，迎来一轮大牛市。而第二次，虽然正赶巧，但指数不是次日就直接迎来上行趋势，而是震荡后开启一轮大牛市的。

因此，由于可参考性不强，所以还不能确定此次2635点就是新一轮牛市的起点。而如果从阶段上看，在国内经济修复不强以及海外美联储降息预期大幅放缓之际，随着企业盈利依旧在磨底以及阶段获利回吐需求的提升，我们认为指数仍有回撤的需求，甚至如果预期不济，不排除还有再次走低的可能。

第三个“国九条”下或催生慢牛 但短期仍有结构反复

前两次“国九条”下确实对应着两次大牛市，但仅从时间周期看，都不长，甚至还远小于刚刚过去的一轮熊市。比如998点到6124点的史诗级牛市，持续了约2年。而5178点那轮牛市，持续时间仅约一年。对比全球主要经济体股市的慢牛，显然是大巫见小巫。

此次新“国九条”下，我们注意到第七条提出大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量。具体表述为：“建立培育长期投资的市场生态，完善适配长期投资的基础制度，构建支持‘长钱长投’的政策体系。”大力推动中长期资金入市，这里引入的是中长线资金，那么也势必会引发中长期的牛市，造就慢牛。这和过去的牛市可能有很大的区别。其中一点就是，牛市的周期可能会比较长。

因此，中国资本市场第三个“国九条”重磅落地，在国内经济迎来上行周期以及海外美联储降息预期下，市场迎来新一轮牛市的概率在增加，基础也在不断夯实。但参考历史，结合当前市场现状，还不能表明新一轮牛市已经启动，也不能说明此前阶段低点2635点就是新一轮牛市的起点。在慢牛预期以及市场结构仍有掣肘下，指数仍有反复，甚至还有再次探底的可能。