美联储释放重要信号！今年降息是合适的，缩表步伐有望放缓

当地时间4月10日，美国联邦储备委员会公布3月货币政策会议纪要。几乎所有与会者都认为，今年降息是合适的。但目前来看美国通货膨胀下降速度仍不足以支持推出降息举措，在确信对通胀稳步回归目标水平之前，美联储不会降息。

值得一提的是，被称为“美联储传声筒”的Nick Timiraos表示，鉴于美联储官员对1月和2月通胀数据反应不足，3月通胀数据过热可能导致其反应过度的风险更大。

美联储试图避免根据一两个数据点来制定政策，但今年迄今为止经济活动的韧性意味着，在年中降息的理由取决于通胀是否恢复自去年下半年以来的稳步下降趋势。如果3月和4月通胀温和，那么美联储可能会在6月降息。但如果3月份通胀再次受挫，可能会打乱6月份的降息计划，并将首次降息的时间推迟到美联储7月会议上，甚至更晚。

担忧通胀下降速度放缓

此次的会议纪要在美国3月CPI数据公布后发布，显得较往常更加陈旧。

据美国劳工统计局公布的数据显示，美国3月份消费者价格涨幅全线超预期，3月未季调CPI环比上涨0.4%，同比上涨3.5%，为2023年9月以来最高水平。这也让美联储今年6月份降息的大门几乎锁死。

会议纪要显示，与会者表示尽管最近两个月的核心通胀和整体通胀数据都比预期强劲，但过去一年在实现委员会2%的通胀目标方面取得了重大进展。

最近通货膨胀率的上升基础相对较广，因此不应将其视为仅仅是统计上的异常。然而，剩余的季节性可能影响了年初的通胀数据。

与会者普遍表示，他们仍然高度关注通胀风险，但预计随着通胀回归目标水平，月度通胀数据将出现一些不均衡。

同时，与会者普遍指出了他们对高通胀持续存在的不确定性。他们表示，最近的数据并没有增强他们对通胀正在持续下降至2%的信心。

地缘政治风险可能导致更严重的供应瓶颈或更高的运输成本，从而给价格带来上行压力，并指出这些事态发展也可能拖累经济增长。
金融条件的限制性也存在不确定性，相关风险是金融条件的限制性低于或可能低于预期，这可能会增加总需求的动力，并给通货膨胀带来上行压力。

会议纪要中还指出，几乎所有与会者都同意如果经济发展大体上符合预期，那么在今年某个时候降息将是合适的。

酝酿“很快”开始减慢缩表

会议纪要显示，在上个月美联储官员们还讨论了关于结束缩减资产负债表的问题。

美联储正在以每月高达950亿美元的速度逐步减少其所持有的国债和抵押贷款支持证券（MBS），这一过程即所谓的量化紧缩（QT）。

尽管大多数官员认为这一进程进展顺利，但鉴于2019年的市场动荡，对进一步缩表持谨慎态度是合适的。

由于机构债和机构抵押贷款支持证券（MBS）的到期赎回规模料将远低于当前月度最高减持债券规模，与会者认为几乎没有必要调整这一上限，这也将符合FOMC长期内主要持有美国国债的意图。因此，与会者普遍倾向于，通过维持机构MBS的现有上限，并调整美国国债的赎回上限，减缓缩表速度。

放慢缩表并不表示最终缩表幅度降低

会议纪要显示，多数与会者表示，虽然美联储的资产负债表大幅缩减，但准备金余额仍保持较高水平，因为隔夜逆回购协议（ON RRP）工具的使用量下降已将美联储的负债转向准备金。

为了确保平稳过渡，委员会打算在储备余额略高于其判断与充足储备相符的水平时，减缓并停止资产负债表规模的下降。

自2022年6月资产负债表外流开始以来，美联储的证券持有总额已减少约1.5万亿美元。

鉴于资产负债表持续大幅下降以及储备余额可能更快下降，与会者一致认为，他们在本次会议上的讨论将有助于委员会未来就如何以及何时减缓径流速度做出决定。但会议并没有做出调整资产负债表流出速度的决定。