浅谈隆鑫通用投资机会——Altlas 研究｜个股

1.看估值：从PE来看，前三季度EPS为0.385，目前财报还没出，假设全年0.5，则PE在12左右，PB约为1.2。

2.看经营：静态来说，虽然属于相对传统的行业，公司估值还是较低的。公司成长性较差，缺乏增长，但业绩还是相对稳定，利润率也还可以。其自主品牌无极机车（VOGE）同比实现快速增长，特别是出口增长，这是公司业绩亮点。在摩托车+通机这个市场中，公司能够稳定住基本盘，可以说经营还是不错的。从代工向自主品牌，公司通机业务开拓非欧美市场，以及走向电动化、智能化的经营策略是正确的方向。这从经营层面看也是取得了一些成果的。

3.看资产负债：从隆鑫通用资产负债表中可以看到：公司2022年底现金达35亿，而2023年Q3末则近50亿。其实，光经营的话，公司完全不需要这么多现金。我们换个角度想：公司股本20.54亿，股价6.17元（截至2024年3月26日），市值126亿（注：我买的时候是106亿左右，先以当时的价格来算）。如果花106亿全资购买全部公司，就可以马上获得50亿现金，就算留20亿给公司持续运营，还可赚取30亿资金。相当于本次收购仅花费76亿。此时的市值（实际花费）除以盈利，是小于10的（可依此为实际PE)。这样看就比较低估了。

公司的有息负债仅6亿左右，且经营现金流不错。这样来看，公司其实完全可以多分红的，甚至可以增加低利率的负债，来为公司提供现金流支撑，将账上资金用于分红。

因为公司净经营周期很快，应收加上存货只是略高于应付。净经营周期很短，贷款的现金在公司中周期极快。实际上，如果借钱来经营的话会非常划算。另一方面，公司自由现金流很好，高于净利，没有什么固定资产投资支出。

说到这里不禁要反问：公司的现金是真实存在的吗？会否财报有假？有时候是需要思考这样的问题。

仔细看来，公司并无现金与有息负债的两高状态，且从财务费用中利息收入来说，现金还是相对匹配的。假如平均现金余额为40亿计算，40亿×2%×3/4（3季度）=0.6亿利息收入，相差不大，可排除作假可能。而且之前公司老板让上市公司拿了7亿买证券私募基金，也说明账上确实钱多（虽然后来被交易所问询后因决策程序违规把钱退回来了）

在公司固定资产中，其在重庆南岸区也有工厂，所在位置比较值钱的，这也算是一块核心资产、隐藏资产。未来很有可能会搬迁，到时赔偿至少也有10-20亿。

4.目前压制公司股价的因素：肯定是大股东隆鑫集团的破产重整，大股东的更换未来肯定或多或少会对公司经营产生一些不确定性的影响。不过，这个事情可以多方面来看。首先是目前从公司的经营来说，公司治理的还不错。大股东自身经营困难时，也没有利用上市公司来为自己输血。没有占用上市公司资源和资金。经营上，上市公司隆鑫通用保持着较好的独立性。其次，经营管理团队仍然稳定，也并没有因为大股东问题而放松对公司的经营。这些都是非常不错的。说明公司老板还是非常尊重规则，没有乱来。不过，等确定重整后，管理层仍能否稳定？是个问题。目前重整进度不及预期，可能仍需要再等几个月才能完成。等到重整完成后，债权人可以控制公司进行大额分红吗？如果换作是我，在规则允许的情况下，我会拿30~40亿来分配。

5.股东方面：没想到这不起眼的公司，第二股东是北上资金，居然持有5.2亿（截至Q3数据）Q2为2.2亿，持股数翻倍。另外十大股东中，几个自然人持股不少，且有一些大量用融资账户买入。有点意思。

6.控股的隆鑫集团债务98亿，如果隆鑫通用股价翻番就能还清债务。当然，公司不能完全卖给市场，需要有人接盘才行。

总之：从资产、盈利能力、现金流上来看，隆鑫通用估值是很低的，但多久能回归正常是不确定的，可能要大股东重整、完成或大比例分红。

与隆鑫通用相似的钱江摩托估值也低，钱江摩托的优点就是股本、流通股少，容易炒高。不过要留意去年那一拨的主力是否还在。