如何看美股、美债、黄金、日元等

‍清明时节雨纷纷，路上行人欲断魂，在这“神出鬼没”的日子里我们更新一篇。黄金最近的表现比吉诺比利还要妖，12%的表现有什么好妖的？现在的大环境有这样的表现可以了！这还只是ETF哦。那后续会如何表现？由于我们讲的是定价逻辑，如果逻辑没变，请问您该怎么弄？盈利的头寸在逻辑成立的前提下尽可能持有更久的时间，这可以说是一条交易的准则了，注意美联储还没有开始进入降息周期，已经疯成这样，那降息了又能差到哪里？何况后续还有时不时地缘因素的刺激。注意很多资产都可以套用这个逻辑。

接下来我们简单看下美联储近期的缩表规模，看有没有什么新增信息，数据怎么找不再赘述。

从过去一年的月度缩表规模来看，相对于之前说的缩表上限950亿美元，近期的数据显示美联储缩表没有那么激进了，可能会保持一段时间稳定在500亿美元附近，这和FOMC保持利率不变态度是一致的：悠着点，看看再说，市场疯涨就口头打压一下，管理通胀预期就行了。从这个角度来看，美联储真的在今年就降息了，只是降多降少的问题。

很多人很关注美股会不会涨过头，存在泡沫？这其实是一伪命题，泡沫从来都是事后来看的，除非您是大师级别的人物，这样的人凤毛麟角，我们最好把自己看成常人，这样容易活得久一些。不过我们可以对趋势进行跟踪观察，之前我们讲过罗素2000指数可以继续观察，近期它也涨得不错，可能它很快也会创新高！因为从股票的定价模型来看，降息周期是有利于股票上涨的。

有关于股票定价模型的另外一个定价因子：公司盈利。我们可以引入另外一个观察量，美股现阶段的七寸在哪里？7雄中的英伟达！有句话叫“五岳归来不看山，黄山归来不看岳”，所以英伟达这个"黄山"的盈利相关的信息就非常重要了，只要英伟达的盈利不及市场预期，美股的波动必然加大。关注美股一定要留意英伟达的一举一动，尤其是销售数据等。

有些人可能看好英伟达在人工智能方面的长期趋势，但是又不想要美股的波动，有没有方法过滤掉这个波动？有！我们先看以下信息：（1）苹果在华销售乏力：iPhone 2月出货量下降33%。（2）欧盟对苹果、谷歌与Meta是否遵守《数字市场法》展开调查。欧盟委员会表示，首批调查将针对苹果和谷歌的应用商店规则，调查内容包括谷歌的搜索结果可能不公平地偏向自己的服务，以及苹果可能如何让用户更难选择其Safari浏览器的替代品。欧盟委员会还警告称，将对苹果针对替代应用商店的新收费结构以及亚马逊在其市场上的排名做法进行进一步审查。（3）美国司法部正在起诉苹果违反了反垄断法，诉讼称，苹果利用其对iPhone应用分发的控制权，阻碍了可能使消费者更易更换手机的创新。特朗普政府的司法部在2019年开启了对苹果的反垄断调查。2020年众议院调查发现，苹果垄断了iPhone上的软件分发业务，通过收取“苹果税”获取巨额利润。2020年，Epic Games就应用商店政策起诉苹果。由于这一案件，苹果在今年1月表示将允许美国开发者使用其他支付系统。等等，不一而足。以上这些信息真的是打到了苹果的七寸，一来这边是苹果销售的第二市场，二来苹果的高利润源于其封闭的生态链。

苹果在人工智能方面也迟迟不见踪迹。如果还不做些改变，它市值被英伟达超越也只是时间问题。所以上述的策略就呼之欲出了：多×英伟达/空×苹果。注意我们只是打比方探讨问题，这是一种思维方式，并未鼓励都这么搞，完全可以自己其他更好的对冲方式！接下来我们尝试盘点下其他资产：日本央行最近也是吸引全球投资者的目光。

本号认同视频中的观点，日元相对于美元是低估的，起码要回到120附近，当中的逻辑很简单：日本的基本面有没有比疫情前好？如果是，那之前深跌也将涨回来。日本近期的基本面还可以，长期通缩的日本也露出了通胀的苗头，虽然是供给端的问题，但是央行做事向来谨慎，日本央行不会轻易退出量化宽松政策，一定是基本面也给予助力了。

有人出坑有人入坑，几家欢喜几家愁。有人向来嘲笑日本失去的30年，但它的制造业可没有失去。长期只读“××一个动作，美国或日本吓尿”这样的流量内容，容易滋生幻觉：以百步笑五十步。别人是不是真的退步还两说呢！好了，之前偶尔讲到汇率的问题，这次我们就彻底讲一下汇率的定价理论，如果我们去翻金融学的教科书，会发现他有三种定价理论：1. 购买力平价理论 (PPP)认为两种货币之间的汇率应该等于两国购买相同一篮子商品和服务所需的货币数量之比。也就是说，如果一篮子商品在美国的售价为 100 美元，在英国售价为 100 英镑，那么英镑兑美元的汇率应该是 1:1。PPP 理论假设商品和服务在不同国家之间是可以自由流动且没有交易成本的。2. 利率平价理论 (IRP)认为两种货币之间的远期汇率应该等于两国债券利息差的现值。也就是说，如果美国国债的收益率为 5%，英国国债的收益率为 3%，那么一年期的英镑兑美元的远期汇率应该比现汇汇率贬值 2%。IRP 理论假设资本可以在不同国家之间自由流动且没有交易成本。3. 国际收支理论认为汇率是由一国国际收支状况决定的。如果一国经常账户出现逆差，则其货币往往会贬值。如果一国资本账户出现顺差，则其货币往往会升值。

在实战中，哪个理论最好用？第二个：利率平价理论。不过一般理论都是文绉绉的，且有前提假设，实战中我们就看两个货币对应的利差预期走向，利差我们可以挑一个10年国债的收益率之差作为代表，它隐含经济体投资回报，从上图我们知道日本10年债收益率是往上走的，那美国10年国债收益率呢，往下嘛！因为美联储即将步入降息周期了（以后可能很难看到如此高位的美债收益率了！懂的朋友要珍惜）。所以日元会相对于美元升值。那从经济基本面如何解释这个问题？难道日本的经济比美国好？这就犯了一个很常见的问题：太静态！我们可以这么简单地理解：日本经济的好还没有被市场充分预期并计价，而美国经济的好差不多被计价了，所以日元会有个修复行情。这道理很简单：有个产业链很大的蛋糕转移一小块给别人，效果也是很“喜人”！另外，有些很聪明的资金做多越南ETF，道理在哪里？天下大势之所趋，非人力所能移也！它不管个人喜好，犹如蚂蚁搬家，只能减缓程度，争取宝贵的转型窗口，而不能改变。那为什么这么肯定呢？因为历史上发生过，“世界工厂”几经易主，路径是比较清晰的。有无相生，老子的思想多么朴实，在有的时候不去想无的时候怎弄？结果往往猝不及防。不过也不用悲观，因为悲观也没用，今年华×为有个重要的发布会，是个非常重要的时间节点，可以期待下，可能会有些新的东西出来对冲下宏观。

好的，本次分享到此结束，之前可能没有表达清楚，本号没有群。感谢观看！

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