十大券商：降息周期开启有望带来A股估值提振，继续关注“杠铃策略”

上周国内经济数据显现边际改善迹象、美联储维持政策利率不变、日本央行结束负利率政策、瑞士央行降息、人民币汇率创近4个月以来新低。A股主要指数宽幅震荡，沪指累跌0.22%周线结束五连阳，深证成指累跌0.49%，创业板指累跌0.79%。

后市市场将如何演绎？且看最新十大券商策略汇总。

1. 中金策略：仍不排除短期波动，但A股修复行情仍有望延续

2月初以来A股市场在稳增长政策发力、资本市场改革预期背景下展开反弹，近期指数围绕关键点位震荡一段时间后，投资者正在关注新的上行催化。短期消息面边际变化放大投资者的情绪波动，受美元指数走高等外部因素影响，人民币汇率波动也有所加大。往后看，虽仍不排除短期波动，但A股修复行情仍有望延续。行业配置方面，近期有科技进步预期驱动及新质生产力相关政策催化下的TMT领域仍有望有相对表现，互联网、计算机、电子板块有望继续活跃；设备更新相关板块可能有阶段性机会；高股息公司注意配置节奏。

2. 国君策略：分化，但不意味着行情结束

上周股票市场出现了冲高回落与震荡回调，多数声音认为投资机会将变少，对此我们持有不同看法：1）客观而言，目前缺乏增长预期上修动力、累计涨幅较大以及临近一季报，市场存在正常回吐压力；2）但也应看到，在年初增长预期探底与微观结构出清后，尽管现阶段增长数据差强人意，但整体预期未出现进一步下修，相对稳定。这意味着指数级反弹后，还应有结构行情，分化不代表结束。3）中国密集地“对外开放”、国务院常务会议强调“进一步优化房地产政策”、“大规模设备更新和消费品以旧换新”、以及重要托底力量的存在有助于结构性改善与稳定风险偏好。综上，指数从全局反弹进入震荡分化，但总体而言预期不再下修，目前仍要以积极心态找机会。

3. 海通证券：短期关注行业补涨轮涨机会，中期维度关注白马

参考历史经验，由于底部第一波反弹期间驱动市场上涨的动力往往是情绪修复，因此结构上往往呈现各行业普涨、轮涨，历史上该时期的行业涨跌离散度均明显较低，短期应关注前期滞涨行业的补涨机会。从更长时间的维度看，2024年政策或进一步加码，宏微观基本面有望逐步改善，在此过程中白马股的弹性或更大。本轮反弹至今白马股的估值有所修复，但仍处于历史低位，茅指数PE（TTM）仅处于近五年8%的历史分位，后续仍有较大空间。从白马股内部来看，当前在经济复苏需巩固，海外降息再延后，市场风偏待修复的背景下，白马稳定或更稳健。

4. 中银证券：降息周期开启有望带来A股估值提振，继续关注“杠铃策略”

1-2月经济数据显示开年国内经济活动呈现一定程度的复苏，尤其是制造业及部分消费分项，但核心指标地产销售及投资依然有待进一步修复，且3月国内经济数据或受到高基数影响面临一定压制。开年经济数据略超市场此前疲弱的预期，市场信心有所修复，但内需的持续回暖依然需要稳增长政策的持续推进。短期来看，海外金融市场波动增加会引发美元阶段性走强，但随着瑞士央行开启降息及海外经济的边际走弱，全球央行将在年内开启宽松周期，与此同时，随着国内政策逐步落地，内需修复逐步得到确认。人民币汇率压力有望得到缓和，A股资金面环境也将得到明显回暖。

5. 申万宏源：四月高股息风格回归

“二月春季躁动，四月脚踏实地，三月过渡期”判断正在验证。在经历了1月全面调整后，2-3月演绎“完美春季躁动”令人意外，但也临近尾声。一些支撑3月行情有韧性的因素正在发生变化。小盘成长风格展望：基本面支撑不足，分母端环境有利，需回避业绩验证期。短期，在赔率已经下降的情况下，需更多考虑监管规范私募量化的影响，关注资金面的扰动。AI行情延续的条件是国内产业趋势线索趋于明确。四月高股息风格回归：基本面改善可持续的方向相对稀缺，从稳态高股息和动态高股息中找估值重估的机会是方向。分红比例提升迎来集中验证期，高股息思潮正在被强化，高股息的进攻性可能增强。

6. 财信证券：市场仍有一定结构性机会，但领涨板块及个股或将进一步聚焦

上周在国内1-2月份高频经济数据公布、美联储3月议息会议偏鸽、人民币汇率贬值、人工智能应用端进展超预期下，A股市场整体震荡偏弱，但市场成交额仍维持在高位。短期来看，当下至4月上旬，市场或处于从流动性及风险偏好驱动因子向业绩驱动因子的切换时期AI应用端及微盘股风格或将继续占优，市场仍有一定结构性机会，但领涨板块及个股或将进一步聚焦；但4月中下旬后，年报及一季报集中披露将对市场指数产生明显影响，届时无业绩支撑的纯概念板块有一定回调风险。

7. 兴证策略：六大维度寻找“未来高分红”

首先，高胜率投资范式下，高分红板块作为天然的高胜率资产被市场给予更高的定价。大波动后，市场对于高胜率投资的共识正在凝聚。而高胜率的本质是确定性，稳健经营、现金流充裕的高分红板块是天然的高胜率资产。尤其在经济和产业趋势不明朗，及业绩空窗期、缺少清晰的景气线索，高景气行业相对稀缺时，高分红板块有望持续被赋予确定性溢价。其次，高增速相对稀缺，改善分红比例能够有效改善ROE。

当前，国内、海外不确定性因素仍多，经济趋势增长的可预测性总体下降，下沉到中观层面则表现为部分行业增速放缓，高增速相对稀缺。在永续经营假设下，ROE=g/（1-d）,当净利润增速g开始回落，分红比例d的改善显得更为重要，能有效支撑ROE的企稳甚至改善。

8. 光大策略：哪些行业更具红利增长潜能？

当前的市场环境下，高股息策略仍然有不错的配置价值。从基本面的角度来看，高股息策略通常在经济弱复苏叠加利率下行时有效。从交易的角度来看，当前高股息资产的估值仍然处于历史较低水平，中证红利指数的交易拥挤度处于相对较低水平。当前的市场环境下，高股息策略仍然可以作为稳定收益的底仓。年报季将至，2023年度分红比例提升的公司可能将更受到市场的关注。当前市场分红水平仍有较大的提升空间，2022年有35.8%的上市A股未进行分红，进行现金分红的公司中分红比例也主要集中在30%-50%。年报季将至，分红方案与分红比例成为了上市公司较受关注的指标，2023分红比例提升的公司可能将更受到市场的关注。

9. 民生策略：弱预期VS强现实，去往预期差最大的地方

投资者习惯了过去债务扩张模式下带来的高利润成长性，但却忽视了企业利润增长以外的实物消费的韧性。实物资产的逻辑拼图正在逐步清晰：供给约束+需求结构变化下的消耗比例增加+债务压力下的货币价值下降，而挂靠实物生产的上市公司的产能价值重估还远远没有到位，其市值占比大幅落后于其净利润的占比。

我们推荐：第一，挂靠实物属性的资源品链依旧是我们的首要推荐：铜、煤炭、油、资源运输（油运、干散等）、贵金属和铝。其次，围绕沪深300，在内外需预期同时改善之下，部分传统制造类龙头公司开始出现机会（造船、钢铁、家电、造纸、重卡等领域）；看好万得克强指数相关+低估值国企（银行、水电、公路、铁路、燃气等）。

10. 华泰证券：年报业绩确定性的三大线索

市场进入反弹歇脚期，经济预期改善、增量资金进场或是后续走向的关键。市场交易处于“春分时刻”，收获季节之前，布局上，短期看两大主题，中期看风格切换，长期看深度价值。配置上，重视胜率，继续推荐类沪深 300组合，建议以沪深300中的低位业绩品种做组合配置，关注年报业绩确定性三大线索——外需拉动、供给约束、产业周期，以及一季报业绩有望超预期的部分上游资源品（石化/煤炭等）、消费（汽车/家电/农业等）和TMT（通信等）行业，主题关注新质生产力、设备更新与改造两大线索中近期催化密集、拥挤度较低的方向，如存储/卫星互联网/智能驾驶/核能等。