天威新材：信披缺口逾四千万元 产能利用率未饱和反募资扩产或触监管红线

《金证研》北方资本中心 舒望/作者 韦司 汀鹭 映蔚/风控

回溯历史，2020年9月28日，深交所受理了珠海天威新材料股份有限公司（以下简称“天威新材”）于创业板上市的申请。四轮问询过后，2021年12月30日天威新材选择撤回了上市申请。

此次冲击北交所，天威新材仍存诸多问题待解。其中，分散墨水为天威新材贡献超四成收入，而该产品一项特有核心技术对应的专利发明申请遭驳回。此外，天威新材募投项目的投资总额，与环评报告披露的投资额“缺口”或逾四千万元。

值得注意的是，2024年3月，证监会发布政策文件提出严禁以“圈钱”为目的盲目谋求上市。而2020-2022年，天威新材UV墨水的产能利用率在六七成左右，其中2022年的产能利用为53.72%。此番上市，天威新材募投项目拟扩产的产品包括UV墨水。UV墨水产能利用未饱和反募资扩产，是否具备可行性？是否触及监管红线？存疑待解。

一、研发投入占比低于同行均值，一项特有核心技术专利申请公布后遭驳回

核心竞争力是一个企业能够长期获得竞争优势的能力。反观天威新材，其不仅研发投入低于同行均值，而且第一大产品的一项特有核心技术对应的发明专利遭驳回。

1.1 2020-2022年研发投入占比不及5%，且低于可比同行均值

据天威新材签署日为2023年12月22日的招股说明书（以下简称“签署于2023年12月22日的招股书”），2020-2022年及2023年1-6月，天威新材的研发投入分别为1,527.6万元、2,093.19万元、2,112.76万元、941.49万元，占营业收入的比例分别为4.64%、4.93%、4.97%、4.02%。

此外，天威新材选取的同行业可比公司分别为上海纳尔实业股份有限公司（以下简称“纳尔股份”）、郑州鸿盛数码科技股份有限公司（以下简称“鸿盛数码”）、珠海传美讯新材料股份有限公司（以下简称“传美讯”）、浙江蓝宇数码科技股份有限公司（以下简称“蓝宇股份”）。

据纳尔股份2021-2022年年报，2020-2022年，纳尔股份研发投入分别为5,964.83万元、8,567.02万元、8,682.42万元，占其当期营业收入的比例分别为4.76%、4.87%、5.37%。

据鸿盛数码2020-2022年年报，2020-2022年，鸿盛数码研发投入分别为358.85万元、709.32万元、780.54万元，占其当期营业收入的比例分别为7.01%、9.12%、8.49%。

据传美讯2020-2022年年报，2020-2022年，传美讯研发投入分别为1,125.82元、1,091.6万元、933.28万元，占其当期营业收入的比例分别为7.69%、6.75%、5.02%。

据蓝宇股份签署日为2023年12月4日的公开转让说明书，2020-2022年，蓝宇股份研发投入分别为870.06万元、1,344.29万元、1,800.68万元，占其当期营业收入的比例分别为5.53%、4.94%、5.75%。

根据《金证研》北方资本中心测算，2020-2022年，天威新材同行业可比公司研发投入占比均值分别为6.25%、6.42%、6.16%。

此外，天威新材主营产品的特有核心技术，对应的发明专利遭驳回。

1.2 分散墨水贡献超四成收入，其一项特有核心技术对应发明专利申请遭驳回

据签署于2023年12月22日的招股书，2020-2022年及2023年1-6月，天威新材的主营业务收入分别为3.27亿元、4.17亿元、4.19亿元、2.32亿元。其中，分散墨水销售收入分别为1.47亿元、1.67亿元、1.75亿元、0.9亿元，占主营业务收入的比例分别为44.97%、40.05%、41.75%、38.95%。

然而，天威新材分散墨水的特有核心技术对应的专利发明遭驳回。

据签署于2023年12月22日的招股书，天威新材的关键资源要素核心技术，主要分为通用技术与特有核心技术。分散墨水产品对应的特有核心技术共三项，分别为“分散稳定的高研磨效率色浆配方设计及工艺运用”、“低克重转印技术的墨水配方设计及打印方法运用”、“低排放低污染的环保型分散染料喷墨墨水的配方设计”。

其中，“分散稳定的高研磨效率色浆配方设计及工艺运用”为天威新材原始研发，是一种分散稳定且研磨效率高的色浆，且天威新材已大批量生产，对应的发明专利为申请号为CN202111276986.1的“高研磨效率色浆及其制备方法和分散墨水”。

据国家知识产权局数据，一项名为“高研磨效率色浆及其制备方法和分散墨水”的发明公布，申请号为2021112769861，申请日为2021年12月28日，申请人为天威新材。截至查询日2024年3月18日，上述专利的事务数据类型为“发明专利申请公布后的驳回”。

不止于此，除了上述被驳回的专利申请，天威新材的分散墨水产品对应的另一项特有核心技术专利发明，亦暂未获得授权。

1.3 分散墨水另一项对应的特有核心技术专利，仍处于申请状态

据签署于2023年12月22日的招股书， “低排放低污染的环保型分散染料喷墨墨水的配方设计”的主要内容为创新研发了一种低排放分散染料喷墨墨水，采用不同重均分子量的马来酸酐共聚物混合代替部分易挥发溶剂作为载体，调节分散染料墨水的粘度，从而减少溶剂的使用，有效降低分散染料墨水在数码喷墨印花应用过程中溶剂的挥发量，进一步实现低排放、低污染的目的。

该技术为天威新材的原始创新，且已大批量生产，对应专利技术为“一种低排放分散染料墨水及其制备方法、一种数码喷墨印花方法”，专利申请号为CN202211703860.2。

据国家知识产权局数据，一项名为“一种低排放分散染料墨水及其制备方法、一种数码喷墨印花方法”的发明公布，申请号为2022117038602，申请日为2021年12月26日，申请人为天威新材，该申请涉及一种低排放分散染料喷墨墨水及其制备方法、一种数码喷墨印花方法。截至查询日2024年3月18日，上述专利的事务数据类型为实质审查生效。

目光转向天威新材第二大产品。

1.4 UV墨水系第二大产品，其两项特有技术对应的专利处于申请状态

据签署于2023年12月22日的招股书，2020-2022年及2023年1-6月，天威新材的UV墨水销售收入分别为0.95亿元、1.32亿元、1.2亿元、0.73亿元，占当期主营业务收入的比例分别为28.92%、31.64%、28.66%、31.57%，为第二大产品。

截至签署日2023年12月22日，天威新材UV墨水产品对应的特有核心技术共四项，分别为“中性墨水配方设计及应用”、“低挥发性能的包装印刷UV墨水配方研发”、“保证PCB安全使用且电性能不变的UV喷墨打印用阻焊墨水及喷印方法”、“良好附着力和固化速度快的紫外光辐射固化的阳离子墨水”。

其中，特有核心技术“保证PCB安全使用且电性能不变的UV喷墨打印用阻焊墨水及喷印方法”为天威新材的原始创新，且处于试生产状态，对应专利技术分别为专利申请号为CN202211727701.6的“一种UV喷墨打印用阻焊墨水及一种线路阻焊方法”、专利申请号为CN202211731524.9为“一种印刷线路板的线路阻焊方法及其使用的前处理液、一种线路板”。

特有核心技术“良好附着力和固化速度快的紫外光辐射固化的阳离子墨水”为天威新材的原始创新，且处于试生产状态，对应专利技术为“一种紫外光辐射固化的阳离子组合物及其制备方法、一种数码喷墨印刷方法”，专利申请号为CN202211613879.8。

据国家知识产权局数据，截至查询日2024年3月18日，申请人为天威新材，专利申请号为2022117277016的“一种UV喷墨打印用阻焊墨水及一种线路阻焊方法”，专利申请号为2022117315249的“一种印刷线路板的线路阻焊方法及其使用的前处理液、一种线路板”，专利申请号为2022116138798的“一种紫外光辐射固化的阳离子组合物及其制备方法、一种数码喷墨印刷方法”，其专利事务数据类型均为实质审查生效。

可见，2020-2022年，天威新材研发投入占营业收入的比例均不足5%，低于同行均值。主要产品方面，分散墨水贡献超了四成收入，该产品一项特有核心技术专利申请公布后遭驳回。并且，天威新材多项特有技术对应专利尚未获得专利权保护。

二、信披“缺口”逾四千万元，UV墨水产能利用率未饱和反募资扩产或触监管红线

值得一提的是，天威新材签署于2023年12月22日的招股书披露募投项目的投资总额，或比环评披露的投资总额多出四千万元。产能设计方面，天威新材UV墨水产能利用率未饱和，仍募资扩产合理性存疑。

2.1 募投“生产基地项目”及“研发中心项目”，共用同一项目备案及环评批号

据签署于2023年12月22日的招股书，天威新材募投项目分别为“年产31,000吨数码喷印功能性材料生产基地建设项目”（以下简称“生产基地项目”）、“总部研发中心建设项目”（以下简称“研发中心项目”）、“补充流动资金”，上述募投项目拟投入募集资金分别为1.46亿元、0.76亿元、0.78亿元。

需要说明的是，其中，“生产基地项目”、“研发中心项目”的项目备案证代码均为2020-440404-26-03-037439，环评披复均为珠环建表[2023]186号，节能批复号均为珠发改节能[2023]42号。

然而，签署于2023年12月22日的招股书中“生产基地项目”和“研发中心项目”的投资总额，与环评报告披露信息或存“出入”。

2.2 环评报告披露建设产能与招股书一致，总投资额比招股书少4,040.02万元

据签署于2023年12月22日的招股书，珠海天威科创新材料有限公司（以下简称“天威科创”）系天威新材的全资子公司，成立于2019年6月28日，主要产品为数码喷墨产品。

此外，天威新材“生产基地项目”计划投资总额为3.26亿元，拟实施主体为天威科创。“生产基地项目”建成达产后将具备年产3.1万吨节能环保型数码喷印墨水的生产能力，该项目建设地点位于珠海市金湾区三灶镇胜利路东侧、定湾十五路北侧，己于2020年11月取得《不动产权证书》粤[2020]珠海市不动产权第0094505号。

另外，“研发中心项目”计划投资总额为1.34亿元，拟实施主体为天威科创。该项目建设地点位于珠海市金湾区三灶镇胜利路东侧、定湾十五路北侧，己2020年11月取得《不动产权证书》粤[2020]珠海市不动产权第0094505号。

据珠海市生态环境局2023年8月25日发布的《关于天威科创园环境影响评价文件审批的公告》，“天威科创园环境影响报告表”的审批文号为珠环建表[2023]186号,建设单位为天威科创。

并且，《天威科创园环境影响报告表》的项目编码为2020-440404-26-03-037439，选址于珠海市金湾区三灶镇胜利路东侧、定湾十五路北侧。生产规模为年产水基型数码喷印墨水24,600吨（其中分散墨水17,000吨、活性墨水600吨、桌面墨水4,500吨、涂料墨水2,500吨）、能量固化型数码喷印墨水6,100吨（其中UV墨水5,000吨、PCB墨水600吨、包装印刷墨水600吨）、油基型数码喷印墨水（油性特种墨水）300吨。

据珠海市生态环境局2023年7月25日发布的《天威科创园环境影响报告表受理公告》，“天威科创园”的项目编码为2020-440404-26-03-037439,总投资4.2亿元，选址于珠海市金湾区三灶镇胜利路东侧、定湾十五路北侧，建设单位为天威科创。

并且，项目建成后的生产规模为年产水基型数码喷印墨水24,600吨（其中分散墨水17,000吨、活性墨水600吨、桌面墨水4,500吨、涂料墨水2,500吨）、能量固化型数码喷印墨水6,100吨（其中UV墨水5,000吨、PCB墨水600吨、包装印刷墨水600吨）、油基型数码喷印墨水（油性特种墨水）300吨。

根据《金证研》北方资本中心研究，珠海市生态环境局披露的“天威科创园”项目墨水的年产量累计为3.1万吨。

即天威科创园项目的环评报告披露的项目备案号、环评批复号、建设地址、建设单位、产能规模，与招股书披露的募投项目“生产基地项目”、“研发中心项目”的一致。且招股书披露的环评批复号珠环建表[2023]186号发布的时间，与珠海市生态环境局发布珠环建表[2023]186文件的审批公告时间一致。

根据《金证研》北方资本中心研究，签署于2023年12月22日的招股书披露“生产基地项目”、“研发中心项目”的合计投资总额，比环评报告多4,040.02万元。

需要指出的是，天威新材的募投项目中，拟对产能利用率未饱和UV墨水进行扩产。

2.3 2022年天威新材UV墨水的产能利用率仅53.72%，募投项目拟扩产5,000吨

据签署于2023年12月22日的招股书，2020-2022年，天威新材的UV墨水的产能分别为1,465.84吨、1,945.86吨、2,424.53吨，产量分别为976.49吨、1,419.61吨、1,298.91吨，对应的产能利用率分别为66.62%、72.96%、53.72%。

在此情况下，天威新材“生产基地项目”拟增产UV墨水5,000吨。

据签署于2023年12月22日的招股书，“生产基地项目”总投资3.26亿元，建成达产后将具备年产3.1万吨节能环保型数码喷印墨水的生产能力。

据珠海市生态环境局2023年7月25日发布的《天威科创园环境影响报告表受理公告》，“天威科创园”项目建成后的生产规模为年产分散墨水17,000吨、活性墨水600吨、桌面墨水4,500吨、涂料墨水2,500吨、UV墨水5,000吨、PCB墨水600吨、包装印刷墨水600吨、油性特种墨水300吨。

需要说明的是，天威新材此次募投项目未投产。

据珠海市生态环境局2023年8月25日发布的《关于天威科创园环境影响评价文件审批的公告》，天威料创园项目于2020年取得珠环建表[2020]212号的《珠海天威科创新材料有限公司新建项目环境影响报告表》，生产内容为年产水基型数码喷印墨水12,000吨，能量固化型数码喷印墨水3,000吨，截至2023年8月25日，该项目正在建设未投产。

因调整经营计划项目发生重大变动，依规定需重新报批环境影响评价文件。重大变动后，建设地点、建设面积不变，项目名称变更为天威科创园项目，并调整车间布局，增加溶剂清洗和溶剂回收工序，调整废气治理方案。

据珠海市生态环境局2023年7月25日发布的《天威科创园环境影响报告表受理公告》，截至天威科创园环境影响报告表签署期2023年7月，“天威科创园”的原项目未投产，仅完成基建。

即天威新材此次募投项目拟增产5,000吨UV墨水。

2.4 2024年3月，证监会发布政策文件提出严禁以“圈钱”为目的盲目谋求上市

2024年3月15日，证监会发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》（以下简称“意见”），意见指出要督促拟上市企业树立正确“上市观”，以现代企业制度为保障，促进企业做优做强，与投资者共享发展成果，严禁以“圈钱”为目的盲目谋求上市、过度融资。

此外，要发挥现代企业制度对于规范资本运行的作用，督促企业按照发展实际需求合理确定募集资金投向和规模，防范大股东资金占用、公司治理机制空转等问题。

综合上述情形不难看出，天威新材的募投项目“生产基地项目”、“研发中心项目”或共用同一环评，而关于两个募投项目的投资总额，招股书与环评报告披露数据或存在逾四千万元的“缺口”，天威新材的信息披露现疑云。

此外，2020-2022年，天威新材UV墨水的产能利用率在六七成左右，其中2022年的产能利用为53.72%。近期，证监会发布政策文件提出严禁以“圈钱”为目的盲目谋求上市。而此番上市天威新材募投项目“生产基地项目”拟扩产的产品包括UV墨水，UV墨水产能利用未饱和却拟扩产5,000吨，是否具备可行性，是否合理？或该“打上问号”。