年报直击 | 增收不增利，安琪酵母高喊今年净利润增长“一个小目标”

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蓝鲸财经记者 王晓楠

3月18日，安琪酵母（600298.SH）发布2023年年报，在业绩增收不增利的情况下，毛利率继续下滑。

出海20余年的安琪酵母国际市场增速高于国内市场，这是安琪酵母首次在国内市场增速出现下滑。墙里开花墙外香的安琪酵母持续布局海外市场，去年底公司曾在一个月内两次于海外设立公司，并在利润下滑下将业务触角延伸至预制菜领域。

频繁投资下，安琪酵母似乎对业绩增长很有信心，在2023年年报中立下了2024年净利润增加“一个亿的小目标”。

国内市场增速首次下滑

3月18日晚，安琪酵母发布2023年年报，公司实现营业收入135.81亿元，同比上升5.74%；实现归母净利润12.7亿元，同比下滑3.86%。

虽然安琪酵母营业收入创新高，但这也是公司自2021年净利润下降4.59%后，相隔一年后再次出现下滑。增收不增利的安琪酵母，2023年的净利润甚至不敌2020年的13.09亿元。

资料显示，安琪酵母创立于1986年，公司主营面包酵母、酵母抽提物、酿酒酵母、生物饲料添加剂、营养保健产品、食品原料等产品的生产和销售，产品广泛应用于烘焙与发酵面食、食品调味等领域。

其中，酵母及深加工产品一直是安琪酵母的核心产品，营收占比皆在七成以上。不过，2023年该产品的毛利率为30.65%，较2022年下滑1.02%。而2019年时，酵母及深加工产品的毛利率曾高达40.92%，但在此之后却是连年下滑，2023年与之相比已经减少了10.97%。2023年，安琪酵母的毛利率降至了24.19%，这是继2017年毛利率达到37.64%后，其连续六年毛利率持续下滑。

据悉，糖蜜是生产酵母的核心原物料，生产1吨酵母需要糖蜜4.5-5.5吨，占酵母生产成本比重大约为45%。一般而言，毛利率的下滑与成本变动脱不了关系。特别是近年来，糖蜜的价格曾多次出现上涨现象，也直接导致了安琪酵母生产成本的大幅增加。

具体来看，2023年，酵母及深加工产品的成本同比增长6.96%，其中原材料方面成本较2022年上涨7.6%。对于糖蜜价格持续走高，安琪酵母也在试图通过水解糖替代糖蜜的方式，以缓解糖蜜价格影响。报告期内，安琪酵母实现了3条自制水解糖产线满产。

从销售区域来看，去年，安琪酵母国际市场增长速度高于国内市场，这也是首次国内市场增速出现下滑。2023年，国内市场实现主营业务收入87.61亿元，同比下降1.2%；国际市场实现主营业务收入47.86亿元，同比增长21.99%。

莫非安琪酵母在国内不好卖了？2023年，酵母及深加工产品共生产37.7万吨，同比增长15.09%；销售了34.85万吨，同比增长10.37%；但是该产品的库存量却暴增，为5.36万吨，同比增长高达113.04%。

目前，安琪酵母在全球13个城市拥有酵母及深加工产品生产基地（11个国内城市和2个海外城市）, 酵母发酵总产能已达37万吨，在国内市场占比55%，在全球占比超过18%，酵母系列产品规模已居全球第二。

显然，随着安琪酵母不断的扩大产能，公司曾赖以生存的国内市场需求并未增加，短期国内市场增长承压的安琪酵母不得将目光投向正在蓬勃发展的海外市场。

在净利润增速下滑之际，热衷于分红的安琪酵母仍不忘回馈股东。公告显示，安琪酵母拟向全体股东每10股分配现金股利5元，累计分红数额达4.28亿元，占全年净利润的33.7%。自2000年上市以来，安琪酵母累计分红23次，累计分红金额为30.54亿元。

在发布年报的次日，安琪酵母低开低走，截至收盘，公司股价收于30.28元/股，跌幅3.6%，市值263亿元，而巅峰时安琪酵母市场曾超500亿元。

安琪酵母的下半场靠海外？

现代酵母产业起源于欧洲，历经上百年的发展历程和持续的技术进步，酵母产业沿着酵母制 品和酵母衍生制品两大产品线不断发展，已深入应用和服务于食品制造、饲料工业和生物制造等领域。酵母工业属于生物产业中的生物制造业，生物产业是我国七大战略性新兴产业之一，中国已成为全球最大的酵母生产国和出口国。

可以说，安琪酵母在这其中发挥了重要的作用。从产能分布上看，目前全球酵母总产能约为200万吨，乐斯福、安琪、英联马利分列行业前三位，CR3超60%；酵母行业产能主要集中在欧美，超过总产能一半；近年来中国成为全球酵母产能增长最快的区域。

在八零年代，制作西方糕点所用的烘焙酵母还是新鲜事物时，年仅30多岁的安琪酵母前董事长俞学锋在宜昌市生物技术研究开发中心、宜昌食用酵母基地开始了创业之旅。直到1993年，俞学锋决定将安琪酵母定位用于馒头、包子等中国传统面食上，成为了该领域第一个吃螃蟹的人。

在成立了20多年后，安琪酵母将营收从1999年的1.53亿元提升到了2023年的135.81亿元。深耕国内酵母市场建厂扩产的同时，安琪酵母也将目光锁定了海外市场。其实，自2000年于上交所上市后，安琪酵母便开始了出海计划，公司先后在埃及、俄罗斯设厂。

从2023年底一个月内，安琪酵母就曾两次于海外设立公司，其拟出资93.8万美元在阿尔及利亚与博沙巴公司设立合资公司开展酵母及食品配料业务；又拟在巴西设立子公司并开展相关业务，该子公司注册资金约100万美元（约合人民币720万元）。

全球酵母消费市场呈不平衡发展态势，欧美及大洋洲活性酵母应用成熟，存量大但增量小，以鲜酵母为主，未来增长潜力主要为酵母衍生品。而非洲、中东、亚太等区域人口增长快，烘焙业兴起，活性酵母市场处于快速发展阶段。这也是安琪酵母历年来进一步布局海外市场的原因。

伴随着海外市场的不断打通，安琪酵母海外经销商规模也在快速扩大。经销商是安琪酵母产品销售的重要一环，公司销售主要采取经销商代理+大客户直供+互联网营销等模式进行。2023年，安琪酵母的经销商同比增加3324家至22353家，其中国内同比增加2727家至16986家，国外同比增加575家至5367家。

与此同时，安琪酵母也开始寻求多元化尝试，以开辟新的利润增长点。今年初，安琪酵母控股股东和中百集团签订合作协议，共同发力烘焙、面点和预制菜产业。而在此之前，安琪酵母还曾尝试发展婴童零辅食业务、化妆品等领域。

面临业绩增长速度放缓的态势，除了多元化尝试，安琪酵母正在资本市场有所布局。在创业板上市未果，安琪酵母控股子公司宏裕包材转战北交所于2023年成功上市，成为湖北省“A拆北”第一股。

不过持续投资的同时，安琪酵母的偿债压力也不小。截至2023年末，公司货币资金为11.93亿元，短期借款为29.04亿元，长期借款为20.2亿元。

2024年安琪酵母确定了实现营业收入156.69亿元，同比增长15.37%；归母净利润13.69亿元，同比增长7.8%的经营目标。与去年净利润相差“一个小目标”的距离，对于国内需求短期难以恢复，只能依靠海外市场援救的安琪酵母，其要继续锚定“全球最大酵母企业、国际一流生物技术公司”远景目标似乎任重道远。