国君非银：居民风险偏好下行，增配固收类产品

2024年1月，居民固收类资产配置意愿强于权益类。1）2024年1月居民增配公募基金，份额环比2.11%；其中权益型基金份额增速-1.40%，债基增速-1.33%，货基份额增速6.10%。新发基金环比大幅下降，对公募基金份额增量贡献较小，其中权益类新发基金环比-67.31%，债券类环比-80.52%。2）居民减配私募基金，环比-1.2%。新发基金规模环比下滑，且不足以弥补存续规模的下降。3）居民减配私募资管，权益类和固收类私募资管计划均被减配，固收类产品减配幅度-1.54%略低于权益的-3.58%。新发规模环比提升不足以弥补存续规模的下降，其中固收类产品新发规模环比正增长，权益类产品新发规模环比负增长。4）上市保险公司保费收入同比-1.48%。

居民预期收益率以及风险偏好下行，固收类产品更能满足需求。1）2024年1月，受央行降准、存款降息、长期国债利率下行影响，居民预期收益率下降。央行1月24日宣布，自2024年2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。2）俄乌冲突、大国博弈等背景下，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升。而2024年1月我国股市震荡下行，导致融资融券、股权质押等杠杆资金风险情况受到市场紧密关注，对风险的担忧导致居民风险偏好下行。

固收产品收益率优于权益，同时公募新发产品下降、银保渠道销售动力下滑背景下，固收类产品竞争优势提升。1）产品收益率方面，本月权益产品收益率不及固收类产品，且岁末年初货币市场基金收益率提升。股票基金指数涨跌幅-11.03%，混合基金指数-10.38%，债券基金指数0.03%，货基指数0.006%。2）销售渠道方面，储备公募基金产品多数于2023年年底发售，导致权益、债券新发基金环比大幅下滑。“报行合一”影响下，银保渠道销售保险产品意愿下降。

佣金改革落地后，专业化投顾能力将决定竞争优势。1）长债收益率中枢下行、外部环境不确定性相对较高背景下，居民预期收益率及风险偏好预计将维持低位，固收类产品更能够满足居民需求。2）公募基金交易佣金改革落地后，基金销售人员推动新发基金激励机制弱化，财富管理将加速由“流量”向“存量”模式转型，专业化投顾能力决定未来竞争优势。

风险提示：权益市场大幅波动。

注：本文来自国泰君安2024年3月14日发布的《投资银行业与经纪业行业：2024年1月财富管理业务月报：居民风险偏好下行 增配固收类产品》，报告分析师：刘欣琦 S0880515050001，王思玥 S0880123070151

本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。

本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。

市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。