国君社服：清明假期催化，旅游高景气有望延续

投资建议：旅游行业热度持续攀升，关注出行链高景气延续。

从历史复盘看，清明&五一假期行情叠加一季报博弈下，超额收益往往更高。①结合申万行业（2021）分类中旅游景区指数、沪深300大盘、消费100指数在2010-2019年十年累计收益按照日期做均值统计，发现清明五一行情叠加一季报出炉前，旅游行业通常延续高景气，无论相对大盘还是消费行业都有更显著的超额收益，集中博弈一季报更明显；②进入二三季度因天气放晴，受一季度雨雪天气及封山维修的影响弱化，客流逐步回暖，前期保有交通改善+新增项目的公司也在此时逐步兑现逻辑；③2024年清明节为4月4日至6日放假调休，共3天，相较2023年的1天假期更长、与2019年假期天数一致。

旅游行业量价均在恢复，出行意愿支撑下景气度有望延续。①从量上看，广深铁路及上海铁路发送旅客量均在环比恢复，其中2024年2月广深铁路发送旅客量已经恢复至2019年同期的105%，上海铁路2024年1月旅客发送量恢复至2019年的98%，长途出行链继续边际改善；②从价上看，2024年2月国内旅游分项CPI同比+23.1%、环比+13.1%，服务业成为价的重要支撑，或由旅行社等长线高客单品种恢复贡献。

长线游仍然火热，关注景区版块高景气。①从春节表现来看，景区行业在高基数下实现高增长，其中长白山/峨眉山/玉龙雪山/宋城演艺等排名前列，行业整体客流同比2019年增长30-140%；②在强烈的出行意愿支撑下，景区版块在走出一二季度仍保持较高的恢复比例，相对消费能力关联紧密的版块保有更强韧性；③出行方式日渐多元化，“Citywalk”、“Staycation”、演唱会经济与亲子游等“旅游新风尚”在抖音、小红书等社媒催化下集中爆发，继续成为名山大川客流增长的核心驱动，景气度有望延续。

风险提示：需求复苏不及预期、差旅成本压缩、天气不确定性。

注：本文来自国泰君安2024年3月14日发布的《旅游行业点评报告：清明假期催化 旅游高景气有望延续》，报告分析师：刘越男 S0880516030003，庄子童 S0880122050050

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