浅谈2024年服务消费类行业的一些机会

今年春节期间消费旺盛，服务消费更是一大亮点。旅游人次、旅游花费、演艺市场、电影市场消费人次、收入都同比实现了高速增长。与餐饮住宿等相关服务的消费企业日均收入同比增长52.3%。看来，吃喝玩乐才是真正的刚需，只要是放假有时间，大家首选的还是玩儿。

因此服务性消费仍然会保持增长，这点毋庸置疑。

但是服务型消费中也透露着某些不平衡：

以酒店和航司为例，去年首旅、锦江酒店业绩扭亏为盈，显然是市场的复苏；航空公司大幅减亏或盈利，也是受益于消费场景的恢复。

但如果细看公司各季业绩，就能发现一点小问题：公司业绩季节性比疫情期间更强。这说明节假日旅游出行需求极其强劲，而旅游淡季的商务出行、住宿需求仍然较弱。一波接一波节假日带来了较高的利润，而细水长流的商旅市场可能仍然未恢复至疫情前的水平。

可能真的是商务活动减少，也可能是经过过去几年，习惯了远程办公和视频会议的工作方式。

预计今年旅行需求仍然将非常旺盛，特别是随着居民收入的改善，会使得相关需求提高。随着经济活动复苏，商务出行需求也将继续呈缓慢恢复增长态势。所以相关服务业仍将保持较快增长。这个是基本判断。

服务消费行业整体向好，但市场很大，相对分散，每个企业受益程度不尽相同。比如海底捞、喜茶等等或许业绩表现都有好转，但增幅会有差异。也如春秋航空与中国航空这般。若按自上而下从行业入手，除开判断行业景气度外，还应多对个股进行判断和分析，行业与个股是有区别的。比如餐饮增长很快，但上市餐饮公司份额极其微小。

在公司方面:

1.首旅酒店

全年7.7-8.3亿， Q1至Q3净利润为6.8亿，Q4淡季利润为0.9-1.5亿。

• 公司业绩或多或少受到民宿发展的影响，特别是旅行者住宿选择民宿的较多。这种竞争和分流会对首旅酒店产生消极的影响；而商务旅行者有发票需求，相对来说更愿意选择连锁酒店，这是很重要的客源。

• 在另外一方面是供给与需求是否相匹配的问题：现在消费者需求是经济型还是中高端或轻奢型？首旅酒店能否满足市场需求？其开店策略酒店类型是否与市场需求一致，在市场需求转变时能否及时调整应对？

• 再者是公司经营模式：直营，加盟与托管，用哪种方式进行扩张，才有效率与效益，这是需要考虑的。选择不同的模式，对公司的营收、GPM会产生不同的影响。

还有就是开店计划及进度。之前公司有“万店计划”，受疫情影响未能实现。未来还得看其产能扩张对其业绩的支撑。在2023年的业绩预告中显示：全年关店不少，其净开店数是不多的，只有200多家。同时，Q4 RevPar是比较低的，比全年均值低10%左右。

旅行淡季的房价和出租率都偏低，也说明商务旅行需求偏弱。2024年可能是商旅增长，旅游继续旺盛，公司能够拓展开店以及提质增效，提升运营效率。公司选址、运营策略也需要提升。（注：特许经营、轻管理模式对收入贡献少，但GPM高，对利润贡献率大，也能快速增长，拓展市场 ）

2.航空公司：春秋航空实现超20亿盈利，EPS 2元+，而国航等大航司再次陷入亏损。春秋航空表现明显好于大航空公司。原因有两方面：

• 春秋航空是游客居多，受益旅行旺盛，而国航等大航司的商旅客户仍在恢复中，与首旅面临问题类似；

• 国航等大航司的国际航线恢复缓慢，且宽体客机利用率较低，对成本造成影响。目前油价略偏高，汇率相对企稳，不过形势较最差的时期已经好了不少。汇率、油价有望在2024年得到进一步改善。

2024年仍处于复苏趋势，可期的是汇率上升、国际航线持续恢复、商旅需求恢复。今年扭亏为盈是可期的，说不定国航能有40~50亿的利润。

3.众信旅游，2023年其实境外旅游恢复得比较慢，但今年年初表现不错：据相关数据春节期间1351.7万人次中外人员出入境，日均169万人次，较2023年春节同期增长2.8倍，恢复至2019年春节同期的近九成。随着越来越多政策出台，越来越多的免签刺激（今天盘中国家宣布扩大免签国家范围，对瑞士等6国试行免签，众信旅游也出现了异动），预计2024年公司将同比实现较快增长，我判断今年业绩会创历史新高。

总体来看，服务型消费行业在2023年的业绩还是恢复性的，而其中Q3是超预期的（暑期档的火爆是有目共睹的）。2024年需要超预期，毕竟去年Q1、Q2或多或少还是受疫情影响后的准备期。所以应该是有很大机会的。

注：文中个股仅为举例分析，非买入建议。

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