国盛固收杨业伟：耗煤回升，地产偏弱

主要观点

本期国盛基本面高频指数回升至120.1点（前值为120.0点），本周（3月2日-3月8日，以下简称本周）同比增长5.3%（前值为增长5.3%），同比持平。利率债多空信号仍偏多，信号因子回落至4.6%（前值为5.2%）。

工业生产高频指数为120.3，本周同比增长5.8%（前值为增长5.9%）。本周聚酯开工率回升至86.0%，半胎开工率回升至78.6%。

商品房销售高频指数为54.1，本周同比下降11.0%（前值为下降10.5%）。30大中城市商品房成交面积回落至17.6万平方米，100大中城市成交土地溢价率回落至3.2%。

基建投资高频指数为119.6，本周同比上升1.7%（前值为上升2.3%）。石油装置开工率回升至26.9%，3月1日当周的全国水泥发运率回升至19.7%。

出口高频指数为134.3，本周同比回升0.5%（前值为增长0.1%）。CCFI指数本周回落至1312.1点， RJ/CRB商品价格指数回升至277.4。

消费高频指数为119.0，本周同比增长7.8%（前值为增长8.1%）。本周日均电影票房回落至11231万元。3月1日当周的日均乘用车厂家零售为48354辆。

物价方面，2月23日当周食用农产品价格指数为110.9点，2月23日当周生产资料价格指数为107.8点。3月8日当周以此估算， CPI 月环比预测为0.7%(前值为0.9%)；PPI 月环比预测为0.1%(前值为0.0%)。

库存高频指数为148.4，本周同比回升至5.0%（前值为增长4.9%）。国内PTA库存天数回落至5.4天，纯碱总库存回升至87.0万吨。

交运高频指数为119.1，本周同比回升至7.5%（前值为增长7.5%）。一线城市地铁客运量回升至3748万人次，整车货运量指数回升至95点，国内执行航班回落至12434架次。

融资高频指数为192.1，本周同比回升至15.8%（前值为增长15.5%）。周内地方债累计净融资回落至356亿元，信用债累计净融资回升至1534亿元，6M国股银票转贴现利率回升至1.94%。

风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。

报告正文

总指数：基本面高频指数平稳

根据我们在2023年9月5日发布的报告《基本面高频数据——债市投资占先手的有效工具》，我们基于统计体系构建了覆盖总体、生产、需求、物价、融资等全方位的高频数据体系，分析了高频和对应统计指标的相关性，并在此基础上构建了国盛固收基本面高频指数及分项。

本次基本面高频数据更新时间为2024年3月2日-2024年3月8日：

本期国盛基本面高频指数回升至120.1点（前值为120.0点），本周同比增长5.3%（前值为增长5.3%），同比持平。利率债多空信号仍偏多，信号因子回落至4.6%（前值为5.2%）。

生产方面，工业生产高频指数为120.3，前值为120.3，本周同比增长5.8%（前值为增长5.9%），同比涨幅回落。

总需求方面，商品房销售高频指数为54.1，前值为54.4，本周同比下降11.0%（前值为下降10.5%），同比降幅扩大；基建投资高频指数为119.6，前值为119.9，本周同比上升1.7%（前值为上升2.3%），同比涨幅回落；出口高频指数为134.3，前值为134.0，本周同比回升0.5%（前值为上升0.1%），同比回升；消费高频指数为119.0，前值为119.1，本周同比上升7.8%（前值为上升8.1%），同比涨幅回落。

物价方面，CPI月环比预测为0.7%（前值为0.9%）；PPI月环比预测为0.1%（前值为0.0%）。

库存高频指数为148.4，前值为148.3，本周同比上升5.0%（前值为增长4.9%），同比上升。

交通运输方面，交运高频指数为119.1，前值为119.0，本周同比上升7.5%（前值为增长7.5%），同比持平。

融资方面，融资高频指数为192.1，前值为191.5，本周同比上升15.8%（前值为增长15.5%），同比回升。

生产：开工率继续回升

上周电炉开工率为40.6%，前值为16.7%；本周聚酯开工率为86.0%，前值为84.7%；半胎开工率为78.6%，前值为78.1%；全胎开工率为69.7%，前值为70.1%；PTA开工率为82.9%，前值为82.8%；PX开工率为86.8%，前值为86.5%。

地产销售：商品房成交面积小幅回落

30大中城市商品房成交面积为17.6万平方米，前值为22.9万平方米；100大中城市成交土地溢价率为3.2%，前值为4.2%；100大中城市供应土地规划建筑面积为2336万平方米，前值为1786万平方米。

基建投资：开工率小幅回升

石油装置开工率为26.9%，前值为25.3%；3月1日当周的全国水泥发运率为19.7%，前值为15.4%。

出口：出口增速滑落

CCFI指数本周为1312.1点，前值为1352点；RJ/CRB商品价格指数为277.4点，前值为275.5点。

消费：日均乘用车厂家零售量小幅增长

最新一周（3月1日）的乘用车厂家零售日均48354辆，前值为26323辆；本周日均电影票房为11231万元，前值为15125万元。

CPI：食品农产品价格持续回落

CPI方面，最新一期猪肉平均批发价为20.1元/公斤，前值为20.4元/公斤；最新一期28种重点监测蔬菜平均批发价为5.4元/公斤，前值为5.6元/公斤；最新一期7种重点监测水果平均批发价为7.4元/公斤，前值为7.3元/公斤；最新一期白条鸡平均批发价为17.7元/公斤， 前值为17.9元/公斤。

PPI：生产资料企稳

PPI方面，秦皇岛港动力煤（山西产）平仓价为917元/吨，前值为924元/吨；布伦特原油期货结算价为83美元/桶，前值为83美元/桶；LME铜现货结算价为8484美元/吨，前值为8379美元/吨。

交运：客运和货运均回升

一线城市地铁客运量为3748万人次，前值为3679万人次；整车货运量指数为95点，前值为86点；国内执行航班回落至12434架次，前值为13700架次。

库存：工业品库存量呈分化趋势

国内PTA库存天数为5.4天，前值为6.3天；纯碱总库为87.0万吨，前值为84.8万吨；电解铝库存为82.1万吨，前值为77.1万吨。

融资：地方债和信用债融资持续回暖

周内地方债累计净融资为356亿元，前值为1471亿元；信用债累计净融资为1534亿元，前值为1516亿元；6M国股银票转贴现利率为1.94%，前值为1.80%。

风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。

注：本文节选自国盛证券研究所于2024年3月12日发布的研报《耗煤回升，地产偏弱——基本面高频数据跟踪》，证券分析师：杨业伟 S0680520050001 ，yangyewei@gszq.com；朱帅 S0680123030002，zhushuai1@gszq.com