跟茅台一样，无脑看好，长期确定性极高，关键足够便宜了

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“这是价值事务所的第1520篇原创文章”

经常有读者给《价值事务所》留言，说《价值事务所》平时分析的企业一点都不“价值”，明明都是“成长”企业，应该更名为《成长事务所》。

哈哈，每每看到这样的留言所长都觉得很好笑，不过这些个读者说得一点不差，《价值事务所》和《新能源正前方》覆盖的行业归根结底就四大类，医药、消费、新能源、科技，都是高成长性行业，挑出来的企业也基本都是看中其未来长期成长的，没成长性的行业、企业一般都引不起我们的兴趣。

因为在所长看来，价值的本质其实就是成长，有成长的东西才有价值，什么东西一旦失去成长，就失去价值了。

为什么这么说呢？

人生如逆水行舟，不进则退，人生如此，企业则更是如此。没有什么理所应当，一切都是难能可贵，一切都需要靠努力去获取，而不是躺在过去的成就上睡大觉。

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价值事务所

无成长不价值

本节的小标题叫无成长不价值，在详细阐明这个观点前，咱们不妨先思考一下，有没有不成长却一直日子很好过的企业？毕竟有同学们能问出本文开头那样的问题，大概率想的就是价值型企业应当没啥成长性，但分红很大方，然后可以持续大方地分红下去。

嗯，所长这里可以很明确地说，没有这样的企业。

举个典型的能量行业的例子，我们看下图，在国内很长一段时间里，除红牛外，乐虎才是能量饮料绝对的龙头，而且不论站在什么角度看，乐虎手上的牌都是最好的，按道理说，如果乐虎好好干，后面应该不会有东鹏特饮的机会。

毕竟乐虎的背后站着达利园，达利园在国内耕耘这么久，旗下有达利园、可比克、好吃点、和其正、豆本豆等多个国民级品牌，一方面完全可以复用达利园的渠道，另一方面乐虎的产品相比红牛还是具备较高性价比，同东鹏整体来说价格也差不多。强大的渠道叠加较高性价比的产品，按道理说，乐虎应该很牛叉才对。

事实也确实如此，在2017年之前，乐虎都比较牛叉，市占率一直在涨，但到一定程度后达利园对乐虎的资源投入就不足了，也许是傲娇了，也许是轻敌了，嗯，也许还有其他的也许，反正最后的结果就是投入不足，然后乐虎的增长就戛然而止了，你说不增长了就停滞在原地，保持15%左右的市占率过点小日子行不行呢？

那自然是不可能的，商业世界，不是你死就是我死，就算你不打别人，别人也会想来打你，于是在后面几年，伴随着东鹏市占率的提升，乐虎就开始慢慢衰退了。

咱都不说乐虎这款产品了，我们就看乐虎背后的达利园，这家企业不就是个不增长就衰退的典型案例么？正是因为失去了成长性且不断在衰退，达利园的估值自2018年触顶后便不停回落，而后不得不主动选择退市。

另一个典型的例子是养元饮品，营收自2015年触顶后便一路向下，根本就没有保持的机会，七年时间，营收就掉了三分之一。似这样失去成长的企业，当下的股息率再高又有什么用呢，毕竟后面利润会掉到什么程度，只有天知道。

这样的案例太多太多了，一家企业，只要停止了成长，那紧接着而来的就一定会是衰退，你几乎看不到不成长还能保持在那里不动弹的企业。退一万步说，即便真能保持不动，其实也是输家，因为输给了通胀，而一家衰退的企业，它的分红金额必然会下降，那估值自然也就会下降。

所以，成长才是最有价值的，也正是如此，高瓴资本的张磊才说：“世界上只有一条护城河，那就是企业家们不断创新。”

而那些被资本市场誉为价值企业的企业，比如贵州茅台，人家的根本底色其实依然是成长。

2000-2020年，茅台的营收复合增速为25.1%，归母净利润复合增速为29.9%。往后的十年，《价值事务所》给他估的增长中枢大概是13%-16%。

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价值事务所

成长最值得投

海对岸的美国用其多年历史表明，以成长为主导的纳斯达克长期收益率远远高于道琼斯，目前，全球市值最高的一批企业，也是苹果、亚马逊、Google、微软这些科技成长企业。

所以，放在国内，其实答案都告诉你了，以硬核创新为主的成长型行业/企业未来的表现将大大强于大盘，当下这个时代，要投就投创新、投成长。

现在又恰好是市场的一个绝对低点，大A经历三年地狱模式，各个板块的估值都到了一个绝对的底部区间，创业板的估值百分位都已经到了成立以来2%的区间，新能源、医药、科技、消费等大A传统的成长行业，无论是位置还是估值，都已经到了非常低位的水平。

如果你也认同成长为导向的投资理念，现在这些医药、新能源、科技和消费等都值得布局起来了，或者简单省事，就找一些这方面风格的产品定投起来。

由于中欧时代共赢混合发起式基金跟价值事务所关注和覆盖的方向非常一致，所长之前就一直有关注它，过去几个月的走势表现也非常不错，不得不说，人家的时机也挑得非常棒，在市场非常恐慌的时候成立。

基金经理也确实有两把刷子，在几个指数都还没有收复去年11月份点位的时候，这个产品已经取得了16%的收益，同期的沪深300只有1.34% 的正收益。

关键还是个采取浮动管理费模式的创新产品，持有时间越长费率越低，正合吾意，这也是所长对它特别关注的原因。

或者也可以考虑国泰科创100ETF之类的科创板指数产品。

科创板作为对标纳斯达克的市场，里面的上市公司主要都是科技方向，长期确定性同样很高，2024年的资本市场风格或延续2023年结构分化的特点，科创板100指数是布局我国科技创新与产业结构升级的有力工具。

科技投资或正当时。随着sora的横空出世，国内科技主题公司搭上了这轮人工智能的“顺风车”，短短一个月涨幅超25%，国泰科创100ETF也是紧跟指数走势，几乎完美复制了科创100指数的涨幅。WIND数据显示，在2月6日—3月6日的16个工作日，科创板100指数上涨25.39%，同期国泰科创100ETF上涨25.19%。

对科创主题感兴趣的朋友都可以关注一下。

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