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股价翻倍后，又回到原点
自11月份我趁涨把维信诺清仓，几个月时间，维信诺的股价从2023年11月7日最高价12.83元跌到了2024年2月6日的最低5.98元，最高跌幅高达53%，基本上回吐了之前的全部涨幅。
不过，近期我又开始逐步买入了。买卖点如图：
那么，问题来了
我为什么还买回来了？维信诺到底还值不值得购买呢？怎样解读维信诺的业绩预告？今天我再来分享我的观点：
（注：我曾写过三篇文章分析维信诺，详搜《以创新为驱动力，砥砺前行，走出泥潭并快速发展壮大的小巨兽——维信诺》、《再谈维信诺——耐心等待戴维斯双击》、《我卖掉了一直看好的维信诺，为什么？—Altlas 研究｜个股》）
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显示面板——既不好，又很好的投资标的
# 不算太好的实业投资标的
作为实业投资来讲，显示面板行业并不是太好的投资标的，原因如下：
①投资额巨大，前期亏损巨大，投资回收期很长，周期性强，盈利能力一般；
②技术更新快，需要不断增加投资新技术及生产线，使得公司的自由现金流减少。
# 很好的股票投资标的
但从股票投资角度来看，显示面板行业倒是不错的投资标的，因为：
①正因为其周期性强，新技术替代，使得股票投资者恰好可以在周期低点买入周期高点卖出；在新技术替代初期买入，在渗透率较高时卖出，从而可以在二级市场获得盈利。
②相较于实业投资来说，股票投资者还有个优势：那就是相关公司股票在周期低点时，往往PB小于1，即：股价低于每股净资产。这样一来，股票投资者的买价就比实业投资者更便宜。
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AMOLED替代趋势中的最受益者
# 纯粹的维信诺
维信诺是最为纯正的AMOLED标的, 是最受益于AMOLED技术替代的公司。
作为对比，同行业的京东方、深天马等都有LCD产能，在未来的AMOLED替代趋势中，LCD可能受到一些冲击。
因为纯粹，在柔性AMOLED渗透率提升，向中尺寸IT、车载产品的升级换代过程中，维信诺最为受益，其业绩弹性最大（这一点很重要）。
当然，若LCD也回暖，京东方，深天马的弹性也很大。
# 下游客户众多，市场份额提升
目前的维信诺，已供货华为、荣耀、中兴、努比亚、OPPO、vivo、小米、Fitbit、华米等品牌客户的多款旗舰产品。华为和荣耀更是占据着重要的位置，mate60，pocket2，p60，mate x3，matex5，荣耀magic，v purse，荣耀60-100、vivo x100等各大火爆畅销的中、高端手机均由维信诺参与或独家供屏；
智能穿戴设备方面也为有华为、华米、小米、vivo、OPPO等的穿戴产品提供屏幕。
2023年还突破中尺寸领域，供货了业内首款柔性OLED平板华为Mate Pad
# 令人失望的2023年
2023年，维信诺的业绩表现很差，亏损幅度扩大，最让人失望的是营收出现下降。2022年其营收74.7亿，扣除技术服务费1.02亿，营收为73.5亿，其2023年的业绩预告中显示，公司全年营收为57-60亿元，低于2022年。从单季来看：Q1和Q4同比下降，Q2和Q3是基本持平。
# 营收下降的原因
公司营收下降有两方面的因素：
①Q1，Q2消费电子行业不景气，销量有所下降；
②前三季产品价格下滑。由于销量减少，产能利用率低，导致单位成本增加，利润率进一步下降，这是亏损扩大的主要原因。
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行业逐步向好，折叠屏渗透加速提升
亏损扩大是事实，但是最重要的还是要看行业趋势。综合京东方、维信诺业绩预告中披露的信息，其对未来是有期待的。
# AMOLED渗透趋势继续
在行业趋势方面：柔性AMOLED的销量、渗透率提升的趋势没有变化。在整个面板行业中，AMOLED无疑是亮点，增长之势明显。更重要的是，其下游应用呈扩大化。在手机面板渗透率提升的同时，平板电脑、笔记本电脑、车载显示屏等也开始应用AMOLED， AMOLED的替代趋势不变，更有可能呈现加速的态势。
# 消费电子行业复苏
手机、电脑等电子产品销量从Q4开始同比正增长，表明行业触底回升。
以手机为例，根据中国信通院数据显示，2023年1-12月，国内市场手机总体出货量累计2.89亿部，同比增长6.5%。来到2024年后，1月国内市场手机出货量3177.8万部，同比增长68.1%。全球其他地方手机销量也出现增长或者跌幅收窄。
# 行业复苏将助力企业盈利能力提升
京东方和维信诺也均提及Q4盈利能力的改善及下游的复苏。
维信诺Q4维持高稼动率，销售收入环比大幅增长、GPM提升。这也是行业景气度提升的表现。
只要销量能够大幅提升，产品的单位成本就能下降，从而提高GPM和盈利能力。
另外，Q4产品价格有所上涨，也能提高盈利水平。
#被寄予厚望的行业亮点——折叠屏手机
在去年手机市场中，折叠屏手机的发展算是亮点。
单看折叠屏手机市场，2023年折叠屏全球销量1830万部，同比提升43%，但渗透率仅为1.6%。市场预计2024年折叠屏手机的销量能够达到2520万部，同比提升38%。
我觉得这个预估值有点偏低。技术替代中新品替代旧品的规律一般是前慢后快，并非匀速发展。回想一下电动汽车的发展过程吧。
2023年华为折叠屏手机销量为260万部，2024年华为对折叠屏出货量进行增幅近三倍的积极调整,从2023年的260万部，大增为700万至1000万部。显然，华为将大力推广营销折叠屏手机，进一步抢占高端手机市场份额，今年春晚节目中多个演员用的均是华为的折叠屏手机，宣传推广力度可见一斑。
这两年，人们对折叠屏手机的接受度越来越高，我认为折叠屏手机仍然是初期。随着使用人数的增多，其增速将快速提升，渗透率将有不小的提高。
想象一下两三年以后折叠屏手机渗透率达到30%，AMOLED将会怎样的盈利水平，请大胆想象。
# 消费电子行业复苏
手机、电脑等电子产品销量从Q4开始同比正增长，表现行业触底回升转好。
以手机为例，根据中国信通院数据显示，2023年1-12月，国内市场手机总体出货量累计2.89亿部，同比增长6.5%。来到2024年后，1月国内市场手机出货量3177.8万部，同比增长68.1%。全球其他地方手机销量也出现增长或者跌幅收窄。
维信诺在2023年智能手机面板出货量、市场份额显著增长，位居全国第二、全球第三（较之前提升一位）
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可能面对的风险
# 老问题依旧
公司经营持续向好，业绩差，更多是因为行业不景气。
当然，我之前文章中所说的问题依然存在，比如：管理层持股低，无实际控制人下的代理人问题，研发费用、财务费用高企，存货减值等。
# 净资产大缩水
估值上经过2022、2023年两年的巨亏，公司的净资产大幅缩水。
说实话，看着维信诺的亏损还是挺担心的。再这样亏下去，两三年净资产都亏光了，所以今年能不能大幅减亏还是很重要的，不能减亏的话投资风险就会增大。
稍微好点的是：其亏损中很多是折旧费用等非现金成本，所以现金流亏损方面要比净利润亏损少一些。
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总结：适合长期持有，维持买入评级
经过两年的巨亏，维信诺净资产在2023年底为80亿左右，每股净资产约6元上下。
维信诺当前股价8.73元（2024年3月5日收盘价），PB约为1.5左右。作为对比，差不多同样价位深天马的PB为0.8左右。
从净资产来讲，深天马A更优，相对更加安全一些。
对比维信诺和深天马这两家公司，维信诺是纯粹的折叠屏概念，随着折叠屏手机的发展，后期定会被炒作，可能是龙一。
如果能以6-7元价格买入，将是不错的机会，8元也可以。
总体来讲，以长期投资来讲，买入后的胜率和收益是不错的。
所以，我在前期重新加码买入了。（最低点的时候没子弹）
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声明
本人仅为我个人投资记录，非投资建议。投资有风险，请各位看官谨慎对待。
