中信证券：华为超充具备生态支撑及性能优势，落地节奏关注三大先行指标

随着上市车型最大标称续航不断提升，补能速度已成为解决里程焦虑的主要矛盾，公共超充桩处于关键发展期。华为推出的全液冷超充桩具备华为造车的底层支撑及高性能优势，我们预计到2024年底华为全液冷超充桩对应的设备总体市场空间超600亿元，重点领域：1）影响充电模块关键性能的SiC功率器件，建议关注天岳先进；2）相对传统枪线价值量提升的液冷枪线，建议关注永贵电器及日丰股份。在投资节奏方面，我们认为中短期空间足够支撑10万+超充桩建设落地，运营商及电网具备底层支持逻辑，建议关注产业协同政策、新晋合作伙伴及增量建设资金三大先行指标。

▍直流超充契合补能痛点，公共超充桩处于关键发展期。

当前时点补能速度成为解决电车里程焦虑的主要矛盾，快充充电桩行业处于关键发展期。在场地、配电网容量、月均充电次数和节假日“充电潮汐”等综合因素影响下，预计公共超充建设将快于充电桩行业整体增速。在技术层面上，800V平台搭配高压直流充电桩已成为业内共识。

▍消费电子经验及生态构建底层支撑，历时五年高研发打造性能优势。

电动汽车三电系统、智能芯片等硬件不断趋同，华为凭借超20年消费电子经验及生态优势，有望通过造车优势，构筑华为超充桩底层支撑。根据华为公司年报，华为车BU 2022年研发投入103亿元，历时五年打造的全液冷超充系统具备噪音降低约30db、可匹配200-1000V电压范围内所有车型及可通过光储一体化提升场站收益等特点，2023年全年已部署超200个样板站。

▍预计到2024年底设备市场空间超600亿元，其中SiC功率器件及液冷充电枪线增量市场空间分别为90亿元及40亿元。

据华为发布的《中国高压快充产业发展报告(2023-2025)》，华为预计2023-2026年支持高压快充车型的市场销量分别为121/188/323/580万辆。在智界S7及华为全景发布会上，余承东公开表示到24年底，华为将部署超10万个全液冷充电超级快充；根据充换电研究院数据，华为推出的600KW的全液冷充电系统价值量预计在60万以上，基于此我们测算华为全液冷超充桩对应设备市场空间有望超600亿元，按照价值量拆分，其中SiC功率器件及液冷充电枪线对应的市场空间预计分别为90亿元及40亿元。

▍SiC功率器件领域，建议关注国内龙头天岳先进，液冷枪线领域建议关注永贵电器及日丰股份。

SiC功率器件迎合目前超充桩对耐高压、耐高温及安全性能的需求痛点。相关市场长期由海外公司主导，国内龙头天岳先进不断改进工艺并提升产能。液冷枪线相对传统枪线价值量提升，根据第一财经2023年12月8号消息，永贵电器目前为华为液冷超充枪线独家供应商；日丰股份为国内空调领域电缆龙头，橡套电缆技术实力长期为国内领先，我们预计液冷充电枪线将显著提升公司未来盈利能力。

▍超前建设尚待运营商提速，关注产业协同政策、新晋合作伙伴及资金三大先行指标。

公路沿线充电基础设施网络在政策推动下有序建设，根据我们测算：1）空间方面，短期来看，仅公路加油站配套超充需求量即超20万套，中期来看，试点城市将进一步打开行业空间，空间足够支撑10万+超充桩落地；2）驱动力方面，全液冷超充桩全生命周期成本降低，据长虹集团测算，整站投资回收周期为6.7年，运营商及电网具备底层支持逻辑；3）先行指标方面，建议关注顶层规划的产业协同政策、新入局具备较强建设意愿的合作企业及增量建设资金。

▍风险因素：

宏观经济形势波动风险；技术迭代风险；市场竞争激烈风险；运营企业资本支出减少风险；政策变动风险。

▍投资策略：

补能速度已成为解决里程焦虑的主要矛盾，公共超充桩处于关键发展期。华为推出的全液冷超充桩具备华为造车的底层支撑及高性能优势，我们预计到2024年底华为全液冷超充桩对应的设备市场空间超600亿元，重点领域：1）影响充电模块关键性能的SiC功率器件，建议关注国内SiC领域龙头公司天岳先进；2）相对传统枪线价值量提升的液冷枪线，建议关注华为液冷超充充电枪线目前独家供应商永贵电器及国内橡套电缆龙头日丰股份。

注：本文节选自中信证券研究部已于2024年2月27日发布的《新材料行业华为全液冷超充桩产业系列报告（一）—华为超充具备生态支撑及性能优势，落地节奏关注三大先行指标》报告；李超 陈旺