化身投资狂人！增速放缓价格倒挂，五粮液苦寻“新曲线”？

文 | 新消费财研社

近年来，手握充裕现金流的白酒巨头纷纷化身“投资狂人”，活跃在各个热门产业领域。

据工商数据显示，近期五粮液新成立四川普什产业发展基金合伙企业（有限合伙）（下文简称“四川普什”），出资额高达100.1亿元人民币。

近两年来，五粮液已多次“出手”设立基金。仅在2023年，公司就先后成立多只规模3亿元左右的基金，在新兴产业领域投资动作频频。

2024年开年，五粮液豪掷百亿元布局股权投资，风头甚至一度压过贵州茅台。对此有业内人士评价称，酒企做股权投资一方面源于其现金流较为可观，给其做投资提供了充足的“子弹”；另一方面，酒业及上下游可拓展性越来越小，只能通过跨界投资寻找新的利润增长点，以基金的方式投向新兴科技产业，是一个积极的尝试。

五粮液豪掷百亿成立基金

新能源新科技或为跨界投资重点

工商信息显示，四川普什产业发展基金合伙企业（有限合伙）于2月6日成立，经营范围为股权投资、投资管理、资产管理等。四川省宜宾五粮液集团有限公司为控股股东，出资比例达99.9%。

合伙人信息显示，该企业由四川省宜宾五粮液集团有限公司、宜宾五粮液基金管理有限公司共同出资成立，出资额总计为100.1亿元。其中五粮液集团认缴出资额为100亿元，五粮液基金认缴出资额为1000万元；执行事务合伙人为宜宾五粮液基金管理有限公司，经营范围为以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动。

值得注意的是，在公司执行事务合伙人五粮液基金的股东中，还有地方国资的身影，宜宾发展控股集团有限公司持股24%。

新消费财研社梳理公开资料可知，五粮液早在2017年就开始布局产业投资。2017年8，五粮液基金正式成立；2018年，五粮液决策层更是提出了“集团公司向国有资本投资运营平台转型”的发展战略。

2023年以来，五粮液加速股权投资步伐，接连出手先后成立了三只私募股权基金，规模均在3亿元左右，于2023年6月29日、9月22日和9月25日三个月内迅速成立宜宾浓香秀股权投资合伙企业（有限合伙）等三家合伙企业。

执中Zerone数据显示，截至目前五粮液基金已投资多个项目，包括宜宾市商业银行、华西证券、四川银行、中酒荟萃、三两小酒等。投资轮次覆盖种子轮到B轮。其中，五粮液集团为第一大股东的宜宾市商业银行已赴港上市。

相比于此前的3亿元规模的小基金，此次五粮液豪掷100亿，足以彰显其欲在股权投资领域大干一场的决心。

虽然五粮液还并未透露其百亿基金的投资方向和运作模式，但从五粮液以往所热衷的跨界投资领域和普什集团官网资料看，新能源、新科技、新材料、智能制造（绿色动力）”“新能源汽车（动力电池）配套等领域或为投资重点。

对于四川普什的成立，五粮液方面的人士回应称，私募股权业务主要是集团在做，目的是多元化发展业务板块。

酒企远不止“卖酒”

多元化投资涵盖多产业领域

远不止卖酒，如今五粮液集团“多元化”业务涉足领域究竟有多广？

从组织架构上看，五粮液集团旗下有15家子集团，其中只有五粮液股份主营白酒业务。其他子公司主业涵盖了新能源汽车零配件制造、电子元器件材料、智慧物流、进出口贸易、银行金融等。

以普什集团为例，这家公司成立于1998年，主营业务包括“新包装”“新材料”“智能制造（绿色动力）”“新能源汽车（动力电池）配套”。

据投中网信息，该公司新材料事业部一年可以生产3000吨锰锌铁氧体磁芯，用于电感器、传感器、脉冲宽带变压器等电子元器件；新能源汽车（动力电池）配套事业部，生产的汽车冲压模具，是比亚迪、奔驰、奥迪、宁德时代、一汽、东风、玛莎拉蒂等40多家汽车的一级供应商。

该集团在2017年曾代表五粮液集团投资了宜宾凯翼汽车，联手五粮液集团出资24.94亿元，收购了凯翼51%的股权。目前，普什集团仍持有凯翼汽车1.33%的股权。

从业绩看，普什集团2022年营收达到262.85亿元。而从全集团看，非白酒业务也占到五粮液集团总营收的53%左右，五粮液股份则占五粮液集团的47%。

因此也有业内观点称，一个“完全体”的五粮液，只有一半是酒企，另一半则是以先进制造为主业的公司。

事实上，不仅五粮液集团，手握充裕现金流的其他酒业巨头，也纷纷开始跨界投资，寻求更广阔的多元化发展空间。

近年来，贵州茅台、洋河股份、泸州老窖、今世缘等酒企也相继开启跨界投资的脚步。就在今年年初，泸州老窖与四川泸州市国资合作设立一只约10亿规模的产业引导基金——泸州市壹期产业引导基金合伙企业（有限合伙）。

在一众酒企之中，茅台算是“私募之王”，投资战绩喜人。

2023年8月，茅台私募基金两度出手，分别与金石投资成立茅台金石（贵州）产业发展基金合伙企业（有限合伙）、与深圳市招商国协贰号股权投资基金管理有限公司等成立茅台招华（贵州）产业发展基金合伙企业（有限合伙），出资金额均为55.1亿元。

企查查信息显示，茅台基金自成立以来发生了10余次公开投资事件，投资标的分别为白家食品、万凯新材、李子园、嘉美包装、稻源集团、天宜上佳、锅圈食汇、匹克体育、新巨丰、中盐股份等，基本是围绕消费产业链条进行相关投资布局。

其中，嘉美包装、李子园、天宜上佳、万凯新材、新巨丰等多家公司已登陆资本市场，白家食品已在上市辅导中；稻源科技、中国盐业正在酝酿IPO；衣拉拉曾拟在上交所主板上市，但公司主动撤回申请终止IPO；匹克中国不断传出拟回A股上市。

据观察可知，酒企布局股权投资多以LP（有限合伙人）身份入局。其中，泸州老窖以LP身份出资力合创投、中金资本、开元城投基金等，还参与过二手份额交易。

无独有偶，洋河股份也早已成立了专门参与一级市场的投资平台，不仅做LP，还做S基金。2023年1月，洋河股份在公告中也提及，同意公司以自有资金出资30亿元设立全资子公司并与专业投资机构共同投资，成立的华泰洋河母基金已在中国证券投资基金业协会完成备案。

对此，酒水行业研究者欧阳千里认为，白酒企业设立产业基金是为了盘活存量资金，让企业现金流发挥更大的价值，做好了可以直接提升净利润。

加速多元化布局背后

五粮液亟需开拓“第二增长曲线”？

五粮液加速投资布局，加速推进多元化，其实也是为未来不确定的市场加一道“保险”。

前不久，紧跟飞天茅台涨价的脚步，五粮液正式宣布第八代普五出厂价上调50元，从969元/瓶调整至1019元/瓶，于2月5日正式执行。

而事实上，虽然普五涨价在业内叫好声一片，但相关产品在市场上“价格倒挂”也是不争的事实。在酒仙网京东旗舰店中，第八代普五售价仅889元/瓶，低于上调之前的出厂价80元，低于上调后的出厂价130元。

酒仙网京东旗舰店截图

这也意味着，虽然提价能进一步巩固五粮液“浓香老大”的市场地位，有利于巩固品牌价值和提升利润水平，但在五粮液推行的“总代模式”之下，很多中小经销商面临“血亏”也是不争的事实，因此很多中小经销商对此颇有怨言。

对比近两年的经营状况来看，虽然五粮液依然是不可动摇的白酒“二哥”，但与贵州茅台之间的差距也是越来越大。

仅以2023上半年的数据来看，贵州茅台实现营收和净利润分别为709.9亿元和359.8亿元，增速分别为19.42%和20.76%。而五粮液实现营收和净利润分别为455.1亿和170.4亿，增速分别为10.39%和12.83%。很显然，五粮液的业绩增速仍然明显弱于贵州茅台。

不仅如此，2023年上半年，五粮液的营收和净利润虽然维持双位数的增长，但拉长时间来看，这是自2015年以来五粮液交出的业绩增长最差的半年报了。值得一提的是，2023年二季度，五粮液的营收和净利润增速仅有5.07%和5.11%，这是其近十几个季度以来首次单季度业绩增速跌至个位数。

从资本市场表现来看，和2021年的最高点347.81元/股相比，2023年五粮液的股价就已经腰斩，市值则蒸发超过了7400亿。

另外，从产品市场影响力来看，一直被作为“茅台平替”的五粮液，也并非完全“高枕无忧”。

近年来，如国窖1573和茅台1935等千元级高端白酒大单品崛起，洋河、汾酒、郎酒等高端大单品市场认可度也越来越高，五粮液在此价格带的高端稀缺性也开始面临挑战。

因此，也有业内人士认为，在业绩和股价双双不振、大单品市场地位受到威胁的情况下，五粮液迫切寻求“第二增长曲线”，加速热门产业领域投资布局的脚步，其实是也顺势而为、为自己未来投资的表现。