国君能源：2023年多地现货电价下跌，不同公司业绩分化

多地现货电价下跌，蒙西现货电价上涨。据兰木达电力现货公众号，2023年各省现货电价出现分化：1）广东/山西/山东/甘肃（河东）/甘肃（河西）现货交易年均价分别为443.1/347.0/353.1/339.9/279.6元/兆瓦时，同比-21.3%/-10.9%/-3.7%/-20.6%/-23.7%；其中山西/甘肃（河东）现货电价较燃煤基准价仍处于溢价状态。2）蒙西（呼包东）/蒙西（呼包西）现货交易年均价分别为619.9/642.1元/兆瓦时，同比+39.4%/+42.3%，我们推测主要与蒙西电力供需偏紧有关：1）据蒙西地区电力保供分析会，2023年内蒙古电网供电负荷高速增长，电力供需紧张，保供压力较大；2） 2023年1~11月内蒙古火电发电量5362亿千瓦时，同比+12.3%（增速较上年同期+5.7 ppts）。

年度业绩陆续披露，不同公司业绩分化。根据我们统计，截至2024年1月12日，申能股份、川投能源、国投电力等九家公司披露2023年业绩快报或业绩预告：1）火电：申能股份4Q23归母净利润中位数9.0亿元，同比扭亏，环比+37%。2）水电：川投能源4Q23归母净利润5.6亿元，同比-6%；国投电力/桂冠电力4Q23归母净利润中位数2.2/0.5亿元，均同比扭亏。3）新能源：中绿电4Q23归母净利润中位数1.1亿元，同比+1.0亿元；太阳能4Q23归母净利润中位数1.3亿元，同比-43%。4）燃气：深圳燃气/佛燃能源4Q23归母净利润3.2/3.9亿元，同比-11%/+56%；皖天然气4Q23归母净利润中位数0.5亿元，同比+1%。

投资建议：维持“增持”评级，能源转型机遇期把握成长与价值双重主线。（1）火电：火电盈利稳定性预期增强驱动价值重估，推荐国电电力、华电国际电力股份（H）、华电国际、华能国际；（2）水电：把握大水电价值属性，推荐长江电力、川投能源；（3）核电：远期成长空间打开，长期隐含回报率值得关注，推荐中广核电力（H）、中国核电。（4）新能源：精选内生高增长个股，推荐云南能投。

风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价超预期，市场电价不及预期，煤电价格传导机制推进低于预期等。

注：本文来自国泰君安发布的《公用事业行业周报：2023年多地现货电价下跌 不同公司业绩分化》，报告分析师：于鸿光、孙辉贤、汪玥

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