2023年激光雷达交付量行业第一，速腾聚创(2498.HK)为何这么猛？

1月5日，RoboSense速腾聚创（简称速腾聚创）正式登陆港股主板，成为2024年港股首个IPO，并以超过190亿港币的总市值，一跃成为全球市值最高的激光雷达上市企业。

而万万没想到，今年全球资本市场都遭遇了“地狱模式”的开局。据彭博社数据显示，2024年首周，全球股市总市值合计蒸发超过2万亿美元，全球债市合计跌去1万亿美元，合计3.18万美元（约合23万人民币），是2004年以来最糟糕的开局。

面对如此不利的局面，速腾聚创“逆风而上”，上市后的开局表现倒是颇为坚挺。截至1月11日上午9点49分，速腾聚创报于每股43.70港元，市值接近197亿港元。在当前“逆风局”形势下，还能有如此不俗表现，往往与其高价值增长属性强关联。

需要留意的是，近日速腾聚创刚于CES 2024发布了其M平台的第四款产品——首款超长距激光雷达M3，采用940nm激光收发方案，具备300m@10%的超远测距能力，可谓是面向高阶智驾应用、兼具性能与成本优势的王炸产品。同时，速腾聚创最新公布的年末销量战报，表现也极为优秀，无疑是一个实质性的利好。

根据数据显示，2023年12月，激光雷达单月销量约为7.22万台，其中用于ADAS的激光雷达销量就达到了7.1万台；同年第四季度，激光雷达销量约为15.1万台，同比飙涨545.3%，其中用于ADAS的激光雷达销量约为14.75万台。

2023年全年销量达约为25.6万台，首次突破25万台关口，其中用于ADAS的激光雷达销量达24万台。这也意味着速腾已一跃成为行业新“一哥”。

速腾为何这么猛？

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激光雷达逆转，速腾开始领跑

近两年来，激光雷达行业的命运实现了戏剧化的逆转。自2021年起，自动驾驶领域各种被放弃、破产、整合、退市等行业“噩耗”就未间断，不免令业界开始对激光雷达的前景倍感担忧。但伴随国内ADAS红利的释放，尤其是以NOA为代表的高阶智能驾驶渗透率的快速提升，激光雷达在乘用车市场的装车迎来“小高潮”。

其中，2022年被公认为车规级激光雷达量产上车元年，而下半年更是激光雷达主机厂商集体放量的临界点。根据高工智能汽车研究院监测数据显示，去年中国乘用车前装标配搭载激光雷达数量还不到8000颗，今年1-9月，前装搭载激光雷达的数量已达5.7万颗，预计全年达12万颗，增长10倍以上。

随着市场需求迅速起量，速腾聚创身为行业龙头，ADAS交付量业绩也一路狂奔。

如前所述，速腾聚创2023年全年的车载激光雷达交付量就达到了24万台。这意味着，仅速腾一家的交付量，就已超出高工智能汽车研究院预测的中国乘用车前装全年搭载激光雷达数量的2倍。

据公开资料显示，今年第三季度，速腾激光雷达交付量近6万台，其中车载激光雷达总销量超5.3万台，均超过2023年前六个月的销量总和。同时，今年前三季度总销量超10.6万台，其中车载激光雷达总销量超9.3万台，均超过2020年至2022年过去三年的激光雷达销量之和。

此外，值得一提的是，2023年6月至12月，速腾聚创车载雷达的单月销量从近1万台飙升至7.1万台，历时半年时间，增长了6倍以上。而且，自10月起大幅甩开禾赛科技，领跑全球市场。

而根据YOLE Group统计，到今年第三季度，已有36家中国车企宣布使用激光雷达，预计国内将有高达106款搭载激光雷达的车型上市，占全球同期预计发布搭载激光雷达新车型总数量近90%，国内激光雷达车企的数量和规模都将在未来一段时间长期领跑。

高阶智驾车型密集上市，激光雷达批量“上车”，这说明车企已基本认可了高阶智驾对车型销售的重要性及激光雷达存在的必要性，因此所有车企都在大力研发相关产品技术，加入到这个方向的竞争。

与此同时，消费者也在用真金白银投票，高阶智驾功能已成为拉动汽车销量的核心卖点之一。例如，小鹏、问界这两家智能驾驶领先的车企，目前其高阶智驾版车型（必备激光雷达）的销售占比已超过七成。

另一方面，高阶智驾车型得以逐步走向大众市场，得益于激光雷达等硬件成本的明显下行。据公开资料显示，目前，ADAS激光雷达的ASP已从2020年的上万元降至目前的3000元左右，业内预计未来有望进一步下探到2000元上下的水平；而随着软硬件成本地下降，车企也逐步实现高阶智驾车型从40万级别下探到20万，如小鹏G6、P7i等。

或许正是看到了激光雷达越来越高的“性价比”，就连马斯克这位最大的空头，似乎也开始动摇了---去年5月，有市场消息称，特斯拉已与Luminar签订了一份使用激光传感器技术进行测试和开发的合同。且该报道称，作为协议的一部分，Luminar向特斯拉出售用于该辆Model Y上的传感器。

此外，马斯克在Clubhouse的音频聊天室露面时，承认自己对激光雷达“出言不当”，并表示旗下的火箭公司SpaceX开发了内部的激光雷达。

就以上种种迹象来看，激光雷达的春天才刚开始，特别是ADAS激光雷达，已实现量产，正进入1-N阶段。

但不可否认的是，市场异常火热，也异常残酷。

六年前，激光雷达的发明者、曾独领风骚的Velodyne占有全球激光雷达市场约70%的份额，对未来市场充满无限憧憬。六年后，曾经的“一哥”已彻底退出历史舞台，再无资本畅谈明日。

相似的境遇也发生在Ibeo这家堪称鼻祖级的德国激光雷达公司身上，这家曾为长城、奥迪供货的激光雷达大厂最终以破产终结。

昔日英雄黯然离场，车载激光雷达行业又迎来新一轮上车潮，中国市场表现尤甚。

对于行业玩家而言，激光雷达的春天刚开始，或许也意味着新一轮的淘汰赛的开启。

实际上，从速腾今年下半年的惊艳表现中，已可初见端倪。面对各路强手，激烈竞争，速腾如何做到“力压群芳”的？未来又能否延续这一竞争态势？

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关键打好“三张牌”

首先，需要指出的是，激光雷达大规模上车是以成本大幅下行为前提，可见行业现阶段真正的壁垒在于成本和量产能力。其中，低成本是市场竞争的核心，要实现低成本制造主要靠更少的元件数量、ASIC化及更高效的光学封装。

在这些方面，速腾亦颇有心得，并且在芯片集成化、软硬件一体化等方面，走在了行业前列。

据招股书介绍，公司自16年以机械激光雷达起步，2017年起开发以自研芯片为基础的驱动扫描、收发与处理系统，成为全球最早布局专有芯片技术的激光雷达公司之一，并实现平台化部署和持续迭代---从2021年推出量产M1平台产品，成为全球首家实现搭载自研芯片的车规级激光雷达产品量产交付的激光雷达企业，随后两年又完成两轮迭代，直至近日又发布了M3。此外，2022年11月，公司还发布搭载了自研传输、接收及处理系统一体化芯片的E平台产品，实现了更高的集成度、可靠性、性能级更低的成本。

目前，速腾已实现激光雷达硬件、感知软件与芯片三大核心技术闭环，具备软硬件一体化的优势。这其实也反映在了公司“软硬通吃”的商业模式上，与禾赛几乎纯靠卖硬件的模式不同。

根据速腾招股书数据，近三年，来自解决方案的收入至少占总营收的22%以上。一边制霸硬件市场，一边“掘金”软件市场。或许，商业模式上的根本差异，才是双方市值差距不小的重要原因。

显然，持续领先的技术优势，离不开公司对于研发的大力投入。根据招股书显示，2020年、2021年及2022年以及2023年上半年，速腾分别产生研发开支8150万元、1.33亿元、3.06亿元及2.46亿元，研发费率分别为47.7%、40.2%、57.7%及74.9%。而现阶段激进的投入节奏，其实也反映出激光雷达的技术仍处于高速迭代期。

除产品设计制造端之外，“上量”也有助于成本的进一步下降。对于速腾而言，优势的市场布局和显著的客户优势，可谓是其能迅速起量的压舱石。

市场方面，速腾目前主要布局ADAS与机器人两大领域。近几年，公司来自ADAS和机器人及其他市场获得的收入占比都维持在70%上下。其中，来自ADAS的收入实现成倍增长。

相比而言，禾赛优先布局自动驾驶领域，再转向ADAS领域（2021年），速腾则率先发力ADAS领域（2019年）。所以，ADAS布局占优的速腾，率先受益自然也是可以预期的。

而客户方面，在车规市场，速腾基本囊括了中国及全球范围内最前列的整车厂和Tier1。根据招股书显示，中国整车厂TOP10（按2022年销量计）中有九家都选择与速腾合作。到今年3月底，速腾在车规级激光雷达解决方案定点市场的定点车型占有率也达到了接近50%。

据了解，截至今年上半年，速腾为250多家整车厂及一级供应商提供服务，相较于今年一季度增加50多家客户，在合作伙伴数量上排名全球第一。

汽车供应链往往存在显著的客户认证壁垒，且认证过程繁琐，不过一旦通过，整车厂不仅不会轻易更换，还会提供技术支持，而车载激光雷达事关安全驾驶，无疑还需要满足可靠性、稳定性等更多要求。因此，能进入绝大多数的头部客户供应链，也是对速腾产品实力的认可。同时，强大的客户管线对于公司未来持续发展，无疑也是一个强有力的保障。

此外，在非车载领域，速腾的合作也非常广泛，涉及到很多应用场景譬如工业、巡检、物流机器人。根据灼识咨询的资料，到2023年上半年末，速腾拥有机器人和其他非汽车客户的数量约2200家。此外，2022年公司在机器人行业（不包括少于16线的激光雷达）的激光雷达累计销量在全球高居首位。

综上，速腾能吃到ADAS红利，并迅速做大规模，并大有继续领跑行业之势，离不开其在技术、市场及客户等方面多年来不断深耕的优势。

当然，这对于开始领跑的速腾而言，或许还只是一个开始。因为2024年激光雷达销量的增速大概率会更快--作为自动驾驶标配（自L3起），越往高阶走，所要配备的就越多。

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规模效应推动盈利大幅改善

未来延续成长可期

受益于ADAS激光雷达市场供需两旺，速腾的业绩正处于高速增长的兑现期。根据招股书数据显示，2020-2022年，速腾实现收入从1.71亿元增长至5.30亿元，年复合增长率达76.05%；2023年前三季度，公司收入5.93亿元，同比增长62.0%。

图片来源：公司官网

得益于收入规模的快速扩大，规模效应显现，速腾的毛利率实现大幅改善。根据招股书显示，今年前三季度的整体毛利率从2022年同期的2.3%提升至6.0%，其中今年第三季度的毛利率达到8.7%。尤其是ADAS产品与去年同期相比有大幅改善。

对于激光雷达厂商而言，定点订单、SOP车型数均是收入增长的先行指标。根据招股书显示，速腾量产定点车型数已从一季度的52款增至62款（截至12月18日），持续保持全球领先水平。同时，速腾实现SOP定点合作客户数量也在持续增长。截至今年上半年，已为9家客户的13款车型实现SOP，而截至12月18日，已为12名客户实现了24款车型的SOP。定点及量产车型继续增加，说明速腾的业绩后劲依旧充足。

根据速腾指引，公司未来盈利能力仍有持续上行的空间。除了规模效应带来的边际成本下降之外，还存在两方面的增长预期：一是随着公司完成芯片化，优化产品设计和简化产品结构，并提高生产线自动化水平以提高生产效率，应用于ADAS的激光雷达毛利率有进一步提升的可能；二是随着继续以商业上合理的价格获得原材料及耗材的稳定来源、提高生产效率及策略性地优化收入组合，整体毛利及毛利率也将会继续改善。

此外，相比2022年上半年，今年上半年经调整净利润率亦有所上升。速腾预期通过提高研发、销售和行政活动效率，运营开支占收入比有望进一步下降，从而助推盈利持续改善。

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尾声

不夸张地说，智驾时代成就了速腾，速腾也有望引领激光雷达行业。目前，产业及市场对于激光雷达行业的共识度和期待值均较高，今年更是被机构视为有望成为类似20年的电动车渗透率拐点。此外，L3量产也已于2023年开启，2024年趋势有望加快，激光雷达作为标配，随着“上车”量指数上升无疑是可预期的，产业估值有望继续提升。

若将时间再倒回3年前，国内电动车全面爆发之际，彼时车企们都有一位“座上宾”，那便是宁德时代。如今，激光雷达迎破晓时刻，速腾聚创作为眼下发展最猛的头部选手，会不会又是下一个宁德时代？我们拭目以待。