康农种业将于1月8日北交所发行。

康农种业以玉米种子为主，是一家聚焦于高产、稳产、综合抗性良好的杂交玉米种子研发、生产和销售的“育繁推一体化”种业企业。经过十余年的发展与沉淀，公司现已形成了以玉米种子为核心，魔芋种子和中药材种苗为辅的多元产品结构。

一、亮点

1、14家国家玉米种子补短板阵型企业之一

2022年7月，农业农村部办公厅发布《关于扶持国家种业阵型企业发展的通知》，公司被认定为国家玉米种子补短板阵型企业，是入选该阵型的 14 家企业之一。说 明公司在玉米种子领域技术水平已经处于全国相对领先水平。

此外，2023年12月，根据农业农村部发布的第732号公告，公司有一款转基因玉米品种通过国审上市。

2、员工参与战投

引入现代种业发展基金有限公司、中信证券资产管理有限公司（代“中信证券资管康农种业员工参与北交所战略配售集合资产管理计划”）、北京大北农科创股权投资合伙企业（有限合伙）等6家战投，共拟认购263万股。

3、市场占有率 0.9%

2021 年度，公司销售玉米种子 829.86 万公斤，按玉米种子使用量计算市场占有率为 0.72%，考虑到我国玉米种子市场参与者众多，竞争较为激烈，因此公司市场占有率虽然低 于隆平高科、登海种业等大型企业，但是在行业内中型企业中仍处于较高水平。

2022 年度，公司销售玉米种子 1,030.49 万公斤，同比增长 24.18%，考虑到我国 2022 年度玉米种植面积较 2021 年度变化不大且单亩用种量亦不会存在较大差异，因此估算公司玉米种子 2022 年度市场占有率将进一步提升至 0.9%左右的水平。

4、业绩稳定增长

2020-2022年，由于我国玉米制种基地受极端气候因素影响持续减产以及玉米市场需求持续景气，使得种植户种植玉米意愿较强等因素叠加，公司玉米种子产品呈量价齐升的趋势，促使公司经营业绩持续攀升，公司营收规模从2020年的1.12亿元增长至2022年的1.98亿元，CAGR为32.96%。2023年1-9月，公司营收规模达0.55亿元，与上年同期相比增长30.19%，增长势头不减。

2022年，公司扣非归母净利润为3606.71万元，同比增速为7.99%，三年复合增长率为6.09%。2023年1-9月，公司扣非净利润为426.86万元，与上年同期相比减少12.43%， 主要是由于公司积极拓展东华北和黄淮海市场，销售费用规模同比大幅增加。

二、可比公司

1、隆平高科（000998.SZ）

隆平高科成立于 1999 年，于 2000 年在深圳证券交易所主板上市。该公司业务涵盖“种业运营”和“农业服务”两大体系。种子业务方面，该公司水稻、玉米、蔬菜、食葵、谷子等核心品类全球领先，小麦、棉花、油菜、马铃薯等品类快速发展；农业服务方面，新型职 业农民培训、精准种植技术服务、耕地修复与开发、品质粮交易平台、品牌农业、农业金融 等齐头并进。该公司主营的玉米品种包括联创 808、中科玉 505、裕丰 303、隆平 206 等。

总市值178亿，亏损。

2、荃银高科（300087.SZ）

荃银高科成立于 2002 年，于 2010 年在深圳证券交易所创业板上市，是安徽省农业产业 化龙头企业。该公司主要从事优良水稻、玉米、小麦等主要农作物种子的研发、繁育、推广及服务业务。该公司主要经营的玉米品种包括荃优 822、荃优丝苗、荃优华占、徽两优 898 等。

总市值77亿，市盈率44倍。

3、登海种业（002041.SZ）

登海种业成立于 2000 年，于 2005 年在深圳证券交易所主板上市。该公司长期从事科研开发紧凑型玉米杂交种，获得多项发明专利和多项植物新品种权。该公司的主要产品包括玉米杂交种、蔬菜杂交种、花卉种苗、小麦种、水稻种。该公司主要经营的玉米品种包括登海 605、登海 618、先玉 335、良玉 99 等。

总市值111亿，市盈率68倍。

4、秋乐种业（831087.BJ）

秋乐种业是农业部首批 32 家“育繁推一体化”种业企业之一，是河南省农业产业化龙头企业，主要从事玉米、花生、小麦等农作物品种的研发、繁育、加工、推广和技术服务， 该公司主要经营的玉米品种包括秋乐368、秋乐 618、豫研 1501 等。

总市值19亿，市盈率33倍。

5、金苑种业（873749.NQ）

金苑种业成立于 2004 年，于 2022 年在股转系统挂牌，是一家运用现代生物技术、大数据信息化技术等现代农业技术，培育玉米、小麦等主要农作物新品种的现代生物育种企业。 该公司主要经营的玉米种子为伟科 702、郑原玉 432、Z658 等。

新三板无交易。

6、万向德农（600371.SH）

万向德农成立于 1995 年，于 2002 年在上海证券交易所主板上市。该公司从事的主要业务为玉米、小麦、油葵种子的研发、生产、销售。该公司主要经营的玉米品种包括京科 968、 德单 5 号、德单 123 等。

总市值31亿，市盈率48倍。

三、估值

公司所属行业为“农业（A01）”，行业最近 一个月平均静态市盈率为 40.97 倍。同行业可比公司 2022 年静态市盈率均值为 52.34 倍。

公司发行后总股本为 5262万股，发行新股1316万股，发行价格 11.2 元，扣除战投认购263万股，对应发行后总市值5.6亿。公司原有非限售股本881万股，网上发行新股1052.8万股，发行后流通股本1933.8万股，流通市值2.17亿元。

公司2022扣非净利润3606.71万，发行市盈率为 16.34 倍。2023年1-9月，公司扣非净利润为426.86万元，与上年同期相比减少12.43%， 主要是由于公司积极拓展东华北和黄淮海市场，销售费用规模同比大幅增加。公司业绩主要集中在四季度。过去三年复合增长率为6.09%。因此，公司2023年业绩预计小幅增长，变化不大。

公司优势是5.6亿总市值较小，作为农业股政策鼓励，业绩稳定增长，发行市盈率较低，农业股、种子股估值都较高。劣势是老股偏多、流通市值2亿中等。

作为16倍估值、5亿总市值的种子股，具有较大估值优势。我拟申购。