今天继续梳理低估值板块。

军工电子是军工产业链的一个高景气赛道，它是军工信息化、智能化的基石，是军工武器装备的兵力倍增器。

目前，军工电子行业的估值已经接近历史最低位区。

军工电子产业链上游是各种电子元器件，元器件是电子产品中的最小单位，电子系统就是由一个个电子元器件组成的；中游是由电子元器件组成的组件和微系统；下游是整机。

电子元器件分为被动元件和主动元件。被动元件就是不需要外接电源就能正常工作，只让信号通过，不影响信号基本特征，主要包括电容器、电感器、电阻器、连接器等。

容阻感这三种占被动元件的总产值大约是90%。其中，电感和电阻的价值量偏低，依赖规模效应；电容器是占比最高的品种，在军工领域广泛应用的主要是多层陶瓷电容器MLCC和钽电容，主要企业有宏达电子、鸿远电子、火炬电子、振华新云。

连接器也是一种被动元件，作为节点为器件、组件、设备、子系统之间传输电流或光信号，是构成整个完整系统连接必备的基础元件。军用连接器行业的集中度较高，双寡头格局稳定，2020年仅中航光电一家所占的市场份额就达到49.72%,其次是航天电器占比15.1%。

主动元件需要外部策动源才能正常工作，能够发挥对信号激发放大、振荡、控制电流或能量分配等主动功能。主要有分立器件、集成电路等。

集成电路也就是我们经常说的“芯片”。我国军工芯片起步比较晚，自给率不足，加上国外卡脖子，军工芯片国产替代需求迫切，目前产品集中在中低端市场，国产替代空间大。

按照处理信号的方式可以分两大类：一种是模拟芯片，处理声音、光线、温度等模拟信号；一种是数字芯片，处理数字信号。

模拟芯片的产品迭代比较慢、生命周期长，更注重高可靠性和稳定性，需要长期积累经验，行业进入壁垒高。其中，负责射频信号处理的射频芯片，被誉为模拟芯片皇冠上的明珠。在军用领域，射频芯片是军用通信、雷达、电子战等系统的基础。

比如在通信雷达系统领域，目前有源相控阵雷达逐渐成为主流。其中，微博毫米波模拟相控阵T/R芯片是最核心的元器件。T/R组件中集成T/R芯片，负责信号的发射和接收，控制信号的幅度和相位。T/R组件占整个相控阵雷达系统造价超50%。

军用模拟芯片领域的主要企业有振华风光、铖昌科技、雷电微力、国博电子、亚光科技、臻镭科技等。

数字芯片的种类众多，包括具有可编程特性的FPGA、中央处理器CPU、图形处理器GPU、数字信号处理器DSP、存储芯片等。

军工数字芯片领域的主要企业有紫光国微、复旦微电、景嘉微、龙芯中科、振芯科技等。

目前，相控阵TR组件龙头国博电子、军用模拟芯片龙头振华风光、连接器龙头中航光电、有源相控阵微系统龙头雷电微力、军用通信龙头海格通信，这几家行业龙头的估值都在历史低位附近。

下面我们就来看看这5家企业在风险、经营、估值各方面的具体表现。

另外，我把军工电子行业内50多家公司的重要财务数据都整理出来了，想要表格的朋友，点击文章底部“阅读原文”，找小助理发送“军工电子”领取。

一、海格通信

最近几年，海格通信的业绩持续稳定缓慢增长。

从风险角度看，公司商誉值10.45%，占比不大；控股股东没有任何质押；最近一年高管大股东没有减持；经营活动现金流三年总和为27.41%，表现一般。公司整体上没有什么大的风险。

从经营数据看，公司最近三年营业收入平均增速8.42%，扣非净利润平均增速17.79%，成长性一般。北斗导航全球组网在即，公司有望迎来新的增长。

从估值角度看，公司当前滚动市盈率49.13倍，处在历史平均的中高位区。

二、国博电子

公司业绩持续稳定增长。

从风险角度看，公司没有商誉；大股东无质押；高管、大股东最近一年也没减持；公司经营活动现金流三年总和为-0.03%，表现很差。公司整体没有大的风险。

从经营数据看，公司最近三年营业收入平均增速16.92%，扣非净利润平均增速102.99%，成长性非常好。

从估值角度看，公司当前滚动市盈率55.89倍，处于历史平均的低位区。

三、雷电微力

公司历史业绩持续稳定增长。

从风险角度看，公司没有商誉；大股东无质押；高管、大股东最近一年减持0.87%，表现较差；公司经营活动现金流三年总和为-1.91%，表现很差。

从经营数据看，公司最近三年营业收入平均增速49.01%，扣非净利润平均增速43.63%，成长性非常好。

从估值角度看，公司当前滚动市盈率为33.88倍，处于历史平均的低位区。

四、振华风光

公司的历史业绩持续稳定增长。

从风险角度看，公司商誉占比0.09%，基本可以忽略不计；公司大股东无质押；最近一年高管、大股东也没有减持；经营活动现金流三年总和-75%，表现非常差，主要是由于公司高存货以及客户回款周期长所导致的。

从经营数据看，公司最近三年营业收入平均增速44.87%，扣非净利润平均增速62.55%，成长性非常好。

从估值角度看，公司当前滚动市盈率为36.33倍，处于历史平均的低位区。

五、中航光电

公司的历史业绩持续稳定增长。

从风险角度看，公司商誉占比0.37%，比例较小，可以忽略不计；公司大股东无质押；最近一年高管、大股东减持0.12%，比例不大；经营活动现金流三年总和为45.30%，表现优秀。

从经营数据看，公司最近三年营业收入平均增速25.33%，扣非净利润平均增速41.11%，成长性很好。

从估值角度看，公司当前滚动市盈率为24.25倍，处于历史平均的低位区。

总结

作为国之重器，国防军工行业一直是我国高景气高确定性行业，军工电子属于军工产业链的上游，是军工信息化、智能化的基石。我们国家传统武器装备更新迭代，对于军工电子的需求也越来越大。