中国春来（1969.HK）：高增长背后的两重底气，价值释放进行时

“股市短期是投票机，但长期是称重机”，在投资市场，股价短期可能会因为市场波动出现与价值背离，但长期一定会遵循价值规律，回到合理的估值水平。

在过去的3年来，中国民办高教企业中国春来（01969.HK）的股价累计上涨了超过3倍，成为中国教育板块的耀眼明星。

然而，即使如此，中国春来的市盈率也仅有不到10倍，仍远低于市场平均的估值水平。这背后，就是其这几年业务及业绩持续迎来大幅增长后，股价遵循价值规律的很好体现。

鉴于此，在近日的格隆汇“第八届·全球投资嘉年华”盛大活动上，中国春来荣获“年度卓越领袖奖”、“年度成长价值奖”两项重磅奖项，以此表彰其在中国的高教职教行业景气回暖下，率先向市场展现的蓬勃成长势能。

回顾中国教育行业在近年来的政策环境变化和中国春来的一系列业务布局，我们不难发现，中国春来还有很大的价值潜力有待释放。

1，连续5年业绩爆发增长的底气

近年来中国教育行业积极推动改革转型，随着教育领域特便是推动高教、职教发展等相关政策陆续出台和落地，高教企业也率先引领行业实现景气回升。

2023财年，中国春来实现收入14.98亿元人民币（单位下同），同比增长14.4%；实现经调整纯利为6.73亿元，同比增速达25.2%。

而放眼过去5年来，中国春来的营业收入年复合增长率达25.15%，同时，公司的经调整纯利年复合增长率更是达到了41.41%。同时，伴随公司运营效率的持续提升，公司的净利润率也从2018年的24.39%飙升到了当前的45.7%。

中国春来之所以能在近两年呈现出如此强劲的增长势头，其中最关键的一个原因是来自公司金几年不断扩大招生。

众所周知，随着国家大力推动高教职教产业发展，国民对于高等教育的重视意识不断提高，为高教行业带来的不受经济波动影响的海量刚需生源。

而中国春来的业务主要深耕在全国高考人数最多的华中地区，仅2023年河南省高考考生就有131万人，超出第二大身份四川近一半的人数。

所以近几年来，中国春来几乎以每年一所学校的速度进行扩张，实现了学生规模飞速增长的态势。从2018/19学年-2022/23学年，中国春来的学生总规模从4.99万人增长至10.3万人。

据悉，今年天平学院南京校区的1期工程已经建设竣工，根据公司的扩容计划，未来几年还有学校扩容或并购的方式进行扩张，预计未来三年内学生人数将有望增长至15万人，相比当前的水平，年增速超过15%。

也就是说，中国春来的学生规模过去的5万，增长到目前的10万+，再到未来三年的15万+，高速且稳定的学生数量扩张，就从根本上奠定了中国春来的业务增长底气。

2，被市场认可的另一重底气

近几年来，在国内还有不少与中国春来一样的民营高教同行也进行学校扩张，但收效却远没有中国春来好，导致它们在资本市场上也一直得不到市场的认可。

所以，中国春来必然有除学校扩张之外的，同样很重要的，让之得到市场追捧的底气。

笔者认为，这个底气，可能来源于其在教学设置、师资力量以及在ESG等方面的令人信服的软实力。

中国春来教育秉持“以人为本，德育为先，能力为重，质量为根，传承创新，服务社会，追求卓越”的办学理念，旗下的学校课程设置注重培养学生符合中国经济发展需求的实践技能。

比如商丘学院，学校坚持应用型人才培养模式，建设校内外实习实训基地多达236个，通过实践型教学，不但提高教育教学质量，也得到企业端的高度认可。近年来，学校先后荣获“中国最具影响力民办学校”、“河南省文明学校”、“河南省平安校园”及“河南省民办学校先进办学单位”等荣誉。

比如安阳学院，学校现有在校生3万余人，建有省级重点学科1个、省级一流本科专业建设点2个、省级综合改革试点专业、省级民办高校品牌专业、省级学科专业建设资助项目14个。安阳学院先后荣获“河南省优秀民办学校”、“河南省民办教育先进科研单位”、“河南省首届’金烛奖’高质量就业示范高校”等荣誉称号。

湖北健康职业学院以建设成护理+健康智能高水平专业群的高职院校为奋斗目标，坚持产教融合、工学结合，校企、校政深度合作等特色办学模式，与60多家机构签订校外实习实训基地的合作协议，与华中科技大学协和江北医院共建教学医院，为学生毕业后拿到专业对口的工作岗位提供很高的机会。

荆州学院紧扣国家“老龄事业和产业”战略发展需要，围绕培养大健康产业高素质人才需要，以“立足健康，做亮护养”为办学定位，实行“量身定制”培养新模式，同样也为国家源源不断培育专业服务型人才。学院近两年也获得了多个来自国家级、省级重要部门单位颁发的重要奖项和荣誉。

据最新数据显示，截至目前中国春来具有“双师型”教师资格超过1500人，其中70%以上具有研究生以上学历，已经实现了720家校企合作实习基地，直接提供就业岗位超过7500个，合作模式包括实习与培训、研发成果转换、订单班联合培养、专业与实验室共建共建。

得益于强大的师资背景和产教融合资源，中国春来做到了远超全国平均水平的高就业率。

中国春来为了确保高质量的教学，在对于教职工队伍的关怀同样非常重视，除了提供可观的待遇福利外，还打造了完善的教职工职务晋升体系，提供分层次的培训，提升教学创新和人岗适配，助推教师职业规划，确保整个集团提供卓越的教职人才培训。

高质量的师资力量和教学水平也得到了学生及家长们的好评，2023年财报期，中国春来收到投诉个案0宗，平均教学好评率高达97.7%，在行业内明显领先。

来自消费端如此高的好评率，也从根本上验证了中国春来办学模式的巨大成功，而中国春来也在不断通过扩建学校来复制这些优秀的模式，那么就可想而知，其业务和业绩的稳健成长，就具备了很强的持续性。

结语

近年来，国家从顶层设计、到法规文件、再到财政预算都在大力支持的高教职教的发展。

在这样一个政策长期向好、商业模式相对成熟的行业背景下，企业的估值逻辑体系就很会简单明了且更容易让人信服。

不管之前股价上涨幅度有多大，如果企业的业绩数据依然能实现稳健增长，就不会妨碍它的股价继续强势增长下去。

这就好比互联网时代浪潮二十多年来，那些科技巨头的股价上涨几百数千倍之后，依然能持续向上增长。

就中国春来而言，这样的道理也是相通的。在可见的未来，中国春来还有很多方面的潜力空间有待释放。