黄金重新站上2000关口！海内外金价涨跌不一，哪些因素导致？

上周 COMEX黄金收盘价为2043.10 美元/盎司，周环比上涨2.96%；SHFE 黄金收盘价为465.90 元/克，周环比下跌1.59%。美国10 月耐用品订单月率初值录得-5.4%，低于预期的-3.1%， 较前值4.6%大幅下降，美国11 月Markit 制造业PMI 初值录得49.4%，低于预期的49.8%，重回紧缩区间，美国经济指标的持续恶化使得市场对软着陆的预期有所减弱。数据的反映，导致了海外经济数据持续恶化，海内外黄金价格涨跌不一。

自2022年11 月3日创下1618.3美元/盎司的价格低位以来，COMEX黄金走出了一波小牛市，尽管几经波折，但依然重新站上了2000 美元/盎司的关口。本轮黄金行情也与以往有着明显的不同，骑牛看熊认为主要表现在金价与实际利率的背离，央行与ETF 的反向操作，沪金与伦金的差异。

法国、德国及欧元区11 月Markit 制造业PMI初值均处于45%的下方，欧洲经济数据持续处于收缩区间。主要经济数据均表明美国及欧洲经济处于衰退边缘，市场对2024 年全球经济预期不断下降，海外需求下降的预期愈发强烈，周内海内外黄金价格涨跌不一，预计短期黄金价格将收到利率环境改善及衰退预期加深的影响震荡上行，长期走势需进一步关注海内外衰退风险。

    　伦金涨幅不如沪金，主因汇率预期扰动，实际利率阶段性创新高，黄金的实际表现抗住了压力测试，金价超预期的表现除了央行够金潮等因素外，也与避险情绪持续高涨的背景下黄金的安全溢价凸显有关。央行购金潮对黄金价格形成了有力支撑，但ETF出现了持续流出也限制了黄金的上涨弹性。

美联储11 月货币政策会议纪要显示将维持限制性利率，上周伦敦金现货价上涨1.0%，上金所黄金价格下跌1.2%。加息终点或已到来，持续看好黄金板块配置机会。CME Fedwatch 显示美联储12 月隐含加息概率由0%回升至4.5%，隐含降息时点维持为明年5月到6月。周内公布的美国10 月成屋销售37.9 万套（预期39.3 万套），美国11 月Markit 制造业PMI 为49.4（预期49.8），均不及预期。

骑牛看熊认为美联储或已完成本轮加息，而随着加息对于美国经济的损伤逐步深入，降息的可能性和必要性或将逐步显现。回顾历史，美联储加息结束至降息开始期间，黄金板块涨幅最为突出，黄金板块有望迎来极佳布局时点。

在美联储本轮收紧货币政策的背景下，美国M2 供给的同比增速罕见转负，市场流动性明显承压。具体来说，美国M2 同比增速自2022年12月开始连续转负，2023 年9月为-3.6%，相比2021年2月超25%的峰值下降明显。此为自1960 年以来，美国M2 同比增速首个转负的区间。

市场预期美联储本轮加息周期已结束，黄金期货交易活跃，价格上涨至2000 美元以上，保持高位震荡后有所突破，再结合以往黄金牛市的表现来看，黄金价格后期有望挑战2400 美元/盎司甚至更高的水平。较强劲的就业数据加剧了美国利率路径的不确定性，骑牛看熊认为黄金价格再次突破新高并且站稳，将形成技术上典型看涨的欧奈尔杯柄形态。