华南城(1668.HK)：经营基本盘稳固，静待债务风险出清

今年来，房地产市场环境的复苏之路仍然充满挑战，尽管政策面持续加码支持，市场整体回暖的速度则相对缓慢。在这种情况下，开发商们在前端的销售表现不畅，由此也带来较大的现金流压力，市场上"雷声"依旧不断。

近期由国家金融与发展实验室房地产金融研究中心发布的《房地产金融三季度报告》就显示，前三季度房企境内债出现实质违约、展期的数量为136只，占境内债券市场违约数量近八成；违约规模为1793亿元，占境内债券市场违约规模近九成；境外债出现实质违约、展期的数量为22只，占中资海外债违约数量的100%；违约规模为90亿美元，占中资海外债违约规模的100%。

一系列债务违约、展期的出现，不可避免的让市场仍然弥漫着悲观情绪。近日，华南城再度寻求旗下美元债展期以及宝龙地产宣布境外债违约的消息同样引发多方关注。

(来源：公司公告)

硬币的另一面，也不乏好消息。能够看到有不少企业债务正在积极进行债务重组，并取得了积极的进展。此前融创中国曾宣告债务重组正式完成，紧随其后中国奥园亦发布公告，指其境外重组方案获得了多数债权人的赞成票。这些消息显然也给市场带来了一些信心和希望。

站在当下来看，随着政策面的持续助力，未来能够继续坐在牌桌的房企始终有机会，因此认真审视近期华南城的这份展期公告，反而无需太过悲观。资本市场实际上也给出了反馈，在展期公告次日，也就是12月6日，华南城股价企稳，当日一度涨逾3%。

自2022年引入国企特区建发为大股东，华南城实际上已经有了足够厚的安全垫，只不过短期外部宏观环境弱复苏下，公司不可避免的仍然要面临一定的压力。但同时也可以看到公司各项经营仍然还在稳步推进。

如就在12月5日，华南城旗下嘉泰成国际贸易(深圳)有限公司就与巴基斯坦Zaryans企业集团签订合作备忘录，根据协议，嘉泰成和Zaryans商业集团将在进出口贸易、物流等领域分享经验并展开深度合作，以扩大双方在两国的市场份额。从这份合作中不难看到，全面蜕变后的华南城如今在资源获取上迈上了一个新的台阶，开始在国际舞台上崭露头角，而此番合作也意味着公司在国际化战略布局中迈出了重要的一步。

在笔者看来，随着宏观环境的复苏，政策支持力度的加大，公司基本面的企稳只是时间问题，而当下华南城要做的便是"保存有生力量"，确保公司在仍然危机四伏的市场环境中能够生存下去，因此也就看到公司已经围绕化解债务展开了一系列有针对性的动作。

不论是去年12月，华南城与特区建发达成了一项重要的合作协议，特区建发以50亿人民币的现金对价认购西安华南城的69.35%股权，为华南城补充大量现金。还是今年，在特区建发的推动下，取得了重大的融资成果。华南城与11家银行签署共约60亿人民币流动资金银团贷款合同，获得自创立以来最大单笔融资。

通过这一系列的动作，能够看到华南城在战略规划和执行方面的能力，尤其是得到特区建发的助力，展现出了强大的资源整合能力。

此次债务展期上，华南城同样展现出诚意满满也透露着度过难关后对未来发展的信心，公司提出了具有吸引力的展期条件，并与债权人进行充分沟通和协商。同时，得到大股东特区建发的强力支持这也为其在债务展期中表现出信心提供了有力保障。实际上，特区建发的支持不仅提供了华南城资金上的保障，还为其业务发展提供了更多的资源和机会，只不过当下需要多方共同齐心协力迈过当前的困局。

很显然，此次展期之后，华南城有望迎来一个全新的局面。一方面，通过优化自身的财务结构，降低财务风险，能够更好的让其在行业复苏中专注业务的发展，提升竞争力，为后续的业绩增长打下坚实基础。另一方面，随着大股东的助力，华南城在展期过程中展现出的积极态度和行动也有助于增强市场的信心，为公司的未来发展带来更多的机遇。

总的来看，华南城在经营基本盘稳固的基础上，正积极应对当前的现金流压力。随着政策面支持的加码以及大股东的支持，公司有望度过难关并实现更稳健的发展，当下有理由重拾信心，静待华南城破局涅槃。