港股可以入手了？先听听这位“真港味”经理怎么说

刚刚过去的十一假期，内地游客再度“挤爆”香港。据香港入境处统计，八天内约有110万人次内地旅客访港，日均入境人次约14万，基本达到了疫情前黄金周的85%左右。

事实上，在大批游客涌入打卡“港味”美食与景点的同时，还有一股力量也在源源不断地流入香港，那就是南下资金。据WIND统计，截至10月13日，近30日南向资金中，仅4天为流出，其余均为流入。

从今年整体来看，合计已经达到2774.80亿港币，如果以月度为周期，可以发现南向资金保持着非常强劲的流入势头，其中8月的流入规模超过750亿港币，达到自2021年1月以来最高月度水平。

那么，南向资金为何买入港股？持续流入对港股又会起到什么作用？

关于这方面的分析，国内的各大机构研究员、基金经理等都有很多观点。但是正如不少游客远赴香港在街头巷角寻寻觅觅，以求最正宗的“港味”。在投资领域，香港“土著”基金经理的“真港味”视角，或许也会带来不一样的启发，例如行健资产的首席投资总监蔡雅颂。

从资料来看，蔡雅颂无论是教育背景还是从业经历，都是“港味”十足的精英人士，先后获得威尔士大学银行及金融学士及英国兰开斯特大学金融硕士学位，1995年加入惠理集团至2008年（期间短暂离开至Dresdner Kleinwort Benson任分析员），随后创办行健资产，作为首席投资总监，个人和团队曾赢得包括金牛奖，Benchmark等在内的多个权威大奖。

对于如今南向资金的青睐，蔡雅颂表示主要还是因为港股价格便宜。他指出，尽管A/H股“同股同权”，但H股相对A股长期存在很大的估值折扣。目前A/H上市公司总市值加权溢价率在67%，位于自2007年以来平均溢价率的一个标准差以上，代表H股相对A股的估值处于历史低位。

蔡雅颂进一步解释道：“港股的‘低价’有目共睹。我们追踪的一家经营智能家电的企业，之前在港股长期交易在1.5倍左右的市盈率。但其将海外业务在美国上市后，在美股的市盈率高达14倍。”海外投资者对港股及中国公司的调研很难深入到本土研究机构的水平，这也是为什么过去外资占比较高的港股市场长期存在很多错误定价的机会。

同时他也指出，近期的资金走向是外资流出港股和A股市场，南向资金持续流入港股市场。外资流出是因为美国债息高企，美元走强，资金离开新兴市场去追逐美元的高收益。港股相对A股外资占比更高，资金流动更便捷，因此也承担了更大的沽售压力。

另一方面，南向资金过去三个月每个月平均流入500亿港币，几乎是互联互通开通以来平均月流入量的两倍。如果这个势头可以保持，那外资对港股的定价权会逐渐减小，内地投资者的定价权会逐渐增大。这有机会纠正之前的错误定价，给一些股票带来价值重塑的机会，也有希望带领港股走出价值洼地。

不过他也提出，投资者不应该过于悲观。虽然目前中国市场面临挑战，但中国经济有其长期优势。例如中国的基础设施在新兴国家当中无出其右，甚至好过很多发达国家。如果不是出于分散风险的目的，只是出于成本和效率的考虑，外资是有倾向把产业链留在中国的。所以只要内外环境稳定下来，外资信心开始恢复，中国自有其吸引力。

因为放眼全球来看，只有中国市场有若美国市场般的统一和规模，即全国上下只用一个法律制度、一个税制、一套商贸规则、一种语言。企业在中国应会更容易受惠于经济规模，达至比国外同类企业更高的投资回报率。此外，经过中国市场历练的企业也更有竞争力去霸占其他巿场，这也是为什么美国比世界其他国家有更多的大型跨国企业，相信中国未来也会有越来越多的企业能成功“走出去”。

正是基于蔡雅颂的全球化视野与丰富的投资经验，其管理的行健宏扬中国基金在2015年被选入首批在内地销售的香港互认基金，当时仅有3个名额。该基金主要投资于在香港、上海、深圳上市的股票。一般情况下，以港股投资为主，至少70%的非现金资产将投资于香港股票，最少80%的非现金资产将投资于中国相关投资。

据WIND统计，截至今年10月11日，行健宏扬中国（人民币份额）自2014年5月底成立以来，对比恒生指数实现了一定的超额收益。在2020年的牛市中，表现尤为亮丽，在去年四季度至今年一季度的短期反弹中，同样及时跟进。

回到当下，关于港股处于“底部”的论调不在少数，对于想要入市港股的投资者，关注下这“土著”基金经理，听听他的“真港味”观点，或许会有新的收获。

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