如中美关系阶段性企稳，哪些方向有望反弹？

【本报告导读】：美国国会代表团访华，有望为中美关系企稳注入积极因素，受科技制裁和加征关税影响较大的领域有望出现反弹机会。

摘要

▶美国国会代表团时隔四年再次访华，中美关系有望阶段性企稳。2023年6月以来美国国务卿布林肯、财长耶伦、商务部长雷蒙多等相继访华。10月9日中共中央政治局委员、中央外办主任王毅在北京与美国参议院多数党领袖舒默一行举行会谈，王毅指出“希望此访能够有助于美方更准确地了解中国，更客观地看待中国，也更理性地管控存在的分歧，助力中美关系重新回到健康发展的轨道”。10月9日下午总书记在人民大会堂会见舒默率领的国会代表团，总书记指出“‘修昔底德陷阱’并非必然，宽广的地球完全容得下中美各自发展、共同繁荣”。舒默等表示“中国发展繁荣有利于美国人民，美方不寻求同中国发生冲突，不希望同中国脱钩”。我们认为，11月APEC会议前中美关系有望阶段性企稳，双边接触和谈判的增加或有望达成更多共识和成果，也有助于市场风险偏好的企稳和市场交易活跃度改善。由于此前股票市场持续调整，大多数板块的股票价格和估值普遍处于低位，因此当边际改善出现时可将中美关系阶段性企稳作为一项投资主题来看待。

▶反弹的线索一：此前科技领域制裁密集且调整较多的领域有望出现反弹机会。美国同意三星和SK海力士向其中国工厂提供设备，表明中美关系企稳将促进部分领域供应链畅通。此前美国对华出口管制不断加强，2019年5月美国加码对华为的制裁；2022年10月7日美国对华科技制裁加码，海光信息等半导体领域头部公司股价大幅下跌；2023年10月7日美国商务部工业和安全局(BIS) 将42家中国企业列入出口管制实体清单，目前已有约1500家中国公司受出口管制清单影响，对其关键设备、元器件进口和贸易行为构成影响。据《纽约时报》，舒默作为对华“鹰派”呼吁对华采取强硬立场，并推动通过《芯片和科学法案》，本次舒默率团访华释放出与中国进行对话沟通的积极信号。

▶反弹的线索二：此前经贸领域关税加征较大且调整较多的领域有望反弹。2018年7月6日，美国开始对进口中国的商品加征关税，随后不断扩大加税范围，显著提升了相关行业和公司对美出口商品的成本，同时也一定程度上加剧了美国通胀水平。在本次访华中美国国会代表团提出“美方期待同中方加强双边贸易投资合作”，当前美国高通胀环境下双方存在在贸易领域进一步减免关税的可能。从不同行业美国进口中国商品规模，2018年以来中国在美国商品进口来源地占比的变化，和该行业加征关税商品的比例等因素综合考量，机械设备、电子、家电、轻工制造、纺织服装、基础化工、汽车等行业受影响程度较大。

▶中美关系阶段性企稳有望促进高风险偏好投资者交易活跃度改善及相关领域的反弹机会。方向一：科技领域看好1、半导体（设备/材料/元器件）；2、高端装备（自动化设备/通信设备等）；3、前沿技术（AI/生物制药/无人驾驶）。方向二：贸易领域看好：1、传统出口优势产业（整车及零部件/家电/纺织服装/轻工家居）；2、新兴出口优势产业（光模块/新能源等）。

▶风险提示：中美双边关系企稳不及预期，科技和贸易领域摩擦增加。

本报告源于10月10日发布的A股策略快评《掘金中美阶段企稳---美国国会代表团访华点评》。

01

美国国会代表团时隔四年再次访华，中美关系有望阶段性企稳

美国国会代表团时隔四年再次访华，中美关系有望阶段性企稳。

据CGTN报道，10月7日美国国会参议院多数党领袖舒默率两党参议员代表团抵达上海开启访华之旅。10月9日王毅在北京与舒默一行举行会谈，王毅指出希望此访能够有助于美方更准确地了解中国，更客观地看待中国，也更理性地管控存在的分歧，助力中美关系重新回到健康发展的轨道。10月9日下午国家主席习近平在人民大会堂会见舒默率领的国会代表团，习近平指出“修昔底德陷阱”并非必然，宽广的地球完全容得下中美各自发展、共同繁荣。舒默等表示中国发展繁荣有利于美国人民，美方不寻求同中国发生冲突，不希望同中国脱钩。2023年以来，美国国务卿、财长、商务部长等高官访华，中美高层交流增多有望促进双边关系企稳。

反弹的线索一：此前科技领域制裁密集且调整较多的领域有望出现反弹机会。美国同意三星和SK海力士向其中国工厂提供设备，表明中美关系企稳将促进部分领域供应链畅通。2019年5月美国开始加码对华为的制裁，随后逐步全面化；2022年10月7日美国对华科技制裁加码，海光信息、盛美半导体等半导体领域上市公司股价大幅下跌；2023年10月7日美国商务部工业和安全局(BIS) 将42家中国企业列入出口管制实体清单，目前已有约1500家中国公司受出口管制清单影响，对相关企业的关键设备、元器件进口和贸易行为构成影响。据《纽约时报》，舒默作为对华“鹰派”呼吁对华采取强硬立场，并推动通过《芯片和科学法案》，和推动“中国竞争法案2.0”，本次舒默率团访华释放出与中国进行对话沟通的积极信号。

反弹的线索二：此前经贸领域关税加征较大且调整较多的领域有望反弹。2018年7月6日，美国开始对进口中国的商品加征关税，随后不断扩大加税范围，显著提升了相关行业和公司对美出口商品的成本，同时也一定程度上加剧了美国通胀水平。在本次访华中美国国会代表团提出“美方期待同中方加强双边贸易投资合作”，如果双边关系企稳，此前受贸易摩擦冲击较大的行业有望受益。考虑到当前美国高通胀的现状，存在双方在贸易领域进一步减免关税的可能。从不同行业美国进口中国商品规模，2018年以来中国在美国商品进口来源地占比的变化，和该行业加征关税商品的比例等因素综合考量，机械设备、电子、家电、轻工制造、纺织服装、基础化工、汽车等受影响程度较大。

中美关系阶段性企稳有望促进高风险偏好投资者交易活跃度改善及相关领域的反弹机会。

方向一：科技领域看好1、半导体（设备/材料/元器件）；2、高端装备（自动化设备/通信设备等）；3、前沿技术（AI/生物制药/无人驾驶）。

方向二：贸易领域看好：1、传统出口优势产业（整车及零部件/家电/纺织服装/轻工家居）；2、新兴出口优势产业（光模块/新能源等）。

风险提示：中美双边关系企稳不及预期，科技和贸易领域摩擦增加。

注：本文来自国泰君安10月10日发布的《【国君策略｜快评】如中美关系阶段性企稳，哪些方向有望反弹？》，报告分析师：方奕 S0880520120005、苏徽S0880516080006

本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。

本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。

市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。