港股资金跟踪周报：南下持续流入，坚守高股息

本报告导读：在一系列政策支持下，国内经济数据边际好转。海外方面，欧央行加息25个基点，10年期美债收益率和美元指数维持高位，海外流动性仍偏紧张。7月21日至9月15日时期，在外资总体净流出的同时，南向资金加速净流入港股市场。从行业端来看，南向资金净流入金融、地产、能源和科技互联网等行业，而外资净流出软件与服务、银行和零售业等行业，未来一旦海外流动性边际宽松，外资或有回补这些行业的需求。

摘要

国内经济边际转好，海外流动性环境偏紧，港股维持底部震荡态势。国内经济数据显示消费、投资和生产等逐步回暖。同时，中国央行于宣布降准25个基点，有助于实体经济继续转好。海外方面，美国8月CPI环比增速回升0.7%，其中，能源分项加速是CPI环比反弹的主要贡献；核心CPI同比增速回落至4.3%。此外，欧洲央行将三大利率上调25个基点。从资金环境来看，港股市场流动性环境边际收紧。10年期美债收益率和美元指数上升。3月期Libor利率上升35个基点。9月7日至9月15日，恒生指数维持震荡，累计下跌0.11%，恒科指数跌0.34%。卖空比例由21.3%回落至15.3%。

在外资净流出期间，南向资金持续净流入港股市场。近期，从7月21日至9月15日，外资流出，而南向资金开始加速流入港股市场，累计净流入1106.8亿港元，最大净流入金融、地产、能源和科技互联网等。同期，外资中介资金净流出772.9亿港元，最大净流出软件服务、银行和零售等行业。期间，北向资金累计净流出657.9亿元人民币，最大净流出食品饮料、技术硬件和半导体行业。

港股市场中，内、外资最大的共识是净流入保险、多元金融等行业；分歧是南向资金净流入银行、房地产和零售业行业，而外资则为净流出。外资方面，外资中介资金和北上资金最大的共识是均净流出银行和软件服务等行业。最大的分歧在于外资中介资金净流入港股的消费者服务、保险、医疗保健服务和媒体等行业，净流出零售业、能源、汽车及零部件和制药行业，而北上资金流向相反。

个股方面，从资金流向个股的趋势来看，南向资金青睐高股息个股，我们曾在二季度提示未来“高股息”+“中特估”正成为新的“核心资产”，目前逻辑仍在兑现当中。南向资金净流入最多的个股是美团（57.7亿港元）、建设银行（55.4亿港元）、兖矿能源（49.4亿港元）、中国移动（42.6亿港元）、工商银行（41.4亿港元）和中国海洋石油（37.9亿港元）。同期，外资中介资金净流出成长股为主。外资中介资金最大净流出的个股为腾讯控股(-148.1亿港元)、美团(-57.7亿港元)、中国移动(-52.0亿港元)、马可数字科技(-46.2亿港元)、建设银行(-45.0亿港元)和小鹏汽车(-44.9亿港元)。（资金流动的个股列表，见正文）

风险因素：1）国内经济复苏进度不及预期；2）美联储超预期收紧。

正文

1.国内经济底部企稳，海外流动性边际收紧

国内经济底部确认，海外流动性环境边际偏紧，港股整体震荡。国内公布的经济数据显示消费、投资和生产等回暖。同时，中国央行于9月14日宣布降准25个基点，有助于支持实体经济继续转好态势。海外方面，美国8月CPI环比增速回升0.7%，略超市场预期。其中，能源分项加速是CPI环比反弹的主要贡献；核心CPI同比增速回落至4.3%。我们认为来自供给端导致的油价脉冲影响或将褪去，预计美国通胀中枢未来仍将呈现下行趋势。此外，欧洲央行将主要再融资利率、存款便利利率、边际贷款利率均上调25个基点。上周海外流动性环境边际收紧，9月7日至9月15日，恒生指数累计下跌0.11%，恒生科技指数跌0.34%。

从资金环境来看，港股市场流动性环境边际收紧。9月7日至9月15日，10年期美债收益率上升7.0个基点到4.34%。美元指数上涨0.3点，至105.33；人民币兑美元由7.32上涨至7.27的水平。3月期Libor利率上升35.0个基点，Libor-Hibor利差收窄32.3个基点，港币兑美元回升至7.82。

在外资净流出的同时，南向资金陆续净流入港股市场。事实上，从7月21日开始，北向资金流出，而南向资金加速流入，累计净流入1106.7亿港元。沪深港AH溢价上升至143.84，超过去10年历史均值以上1倍标准差。9月7日至9月15日，港股主板市值上涨537亿港元。港股主板卖空比例由21.3%回落至15.3%。

2.港股二级行业资金流动方面

1）南向资金

7月21日至9月15日，南向资金累计净流入1106.8亿港元，最大净流入金融、地产、能源和科技互联网等行业。南向资金几乎流入港股市场所有行业，净流入前6的行业是银行、房地产、能源、制药、保险和零售业行业；仅有食品与主要用品零售行业净流出0.19亿港元。从行业话语权变化来看，南向资金话语权增加最多的6个行业是媒体、制药、能源、材料、半导体与设备和保险。

2）外资中介资金

同期，外资中介资金净流出772.9亿港元，最大净流出软件与服务、银行和零售业等行业。外资中介资金净流入前6的行业是消费者服务、耐用消费品与服装、保险、多元金融、医疗保健服务和食品与主要用品零售行业；外资中介资金净流出前6的行业是软件与服务、银行、零售业、电信服务、房地产和能源行业。从行业话语权变化来看，外资中介资金话语权增加最多的行业是媒体、消费者服务、制药和耐用消费品与服装。

3）北向资金

北向资金累计净流出657.9亿元人民币，最大净流出食品饮料、技术硬件和半导体行业。北向资金净流入前6的行业是多元金融、制药、汽车与零部件、耐用消费品与服装、能源和零售业行业；北向资金净流出前6的行业是食品饮料、技术硬件与设备、半导体与设备、银行、材料和医疗保健服务行业。从行业话语权变化来看，北向资金话语权增加最多的6个行业是多元金融、制药、耐用消费品与服装、汽车与零部件、媒体和能源行业。

港股市场中，内、外资最大的共识是净流入保险、多元金融等行业；分歧是南向资金净流入银行、房地产和零售业行业，而外资则为净流出。具体来看，南向资金与港股外资中介资金最大的共识在于南向资金与外资均净流入保险、多元金融、耐用消费品与服装、消费者服务、医疗保健服务和媒体等行业；分歧方面，南向资金净流入银行、房地产、能源、零售业、件软件与服务和电信服务等行业，而外资中介资金则净流出。

外资方面，外资中介资金和北上资金最大的共识是均净流出银行和软件服务等行业。具体来看，外资中介资金和北上资金最大的分歧在于外资中介资金净流入消费者服务、保险、医疗保健服务和媒体等行业，净流出零售业、能源、汽车及零部件和制药行业，而北上资金流向相反；共识方面，外资中介资金和北上资金均净流入耐用消费品服装和多元金融行业，均净流出银行、软件服务、食品饮料、技术硬件及设备、电信服务和房地产等行业。

3.个股资金流向表

从资金流向个股的趋势来看，南向资金青睐“中特估“+“高股息”相关的个股。具体来看，南向资金净流入最多的个股是美团（57.7亿港元）、建设银行（55.4亿港元）、兖矿能源（49.4亿港元）、中国移动（42.6亿港元）、工商银行（41.4亿港元）和中国海洋石油（37.9亿港元）。

同期，外资中介资金净流出成长股为主。外资中介资金最大净流出的个股为腾讯控股(-148.1亿港元)、美团(-57.7亿港元)、中国移动(-52.0亿港元)、马可数字科技(-46.2亿港元)、建设银行(-45.0亿港元)和小鹏汽车(-44.9亿港元)。

4. 风险提示

1） 国内经济复苏进度不及预期；2）美联储超预期收紧。

注：本文来自国泰君安发布的《【国君戴清|港股】南下持续流入，坚守高股息——港股资金跟踪周报》，报告分析师：戴清 S0880522090007、黄凯鸿 BNJ746

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