大幅跌破发行价，百甲科技为何难获市场认可？

随着房地产的黄金时代成为过去，与之一损俱损的建材行业也不可避免跟着进入了洗牌阶段，近几年，大量的建材企业被淘汰退出，剩下的虽然幸存但也依然面对业务发展的困境。

比如钢结构这种专门承接基建工程的行业，属于典型的产品和服务形式严重同质的低门槛、高竞争的领域，更是面临市场僧多肉少的局面。

3月14日，地方性的钢结构企业百甲科技（835857）登陆北交所，开票价与招股发行价持平，但当天变跌破发行价，收跌至3.65元，并随后一路震荡下行至最低3.04元位置，破发程度一度达24%。反映出虽然该企业盘子较小且估值数值看并未高估，但依然难获得市场的认可。

这背后，除了整个钢结构行业的前景难获得市场的积极认可外，也与该公司本身的一些因素有关。

资料显示，百甲科技公司2006年成立，总部位于江苏徐州，主营业务为重型钢结构、轻型钢结构、钢网架、非标设备等钢结构制品的制造和加工，装配式钢结构建筑配套的PC构件和轻质高强新型内、外墙板的制造和加工，以及为客户提供工业钢结构建筑、装配式钢结构建筑研发、设计、加工、安装一体化解决方案。

由于公司地处徐州，所以业务范围主要在华东、华北一带，近年来业务也有逐渐向其他地区拓展，甚至包括也把业务拓展到了境外。此外，该公司2021年下半年还进入到了光伏建筑一体化领域，试图跨界蹭上光伏赛道。

然而贴再多的标签，如果没有实际的业务推进和业绩实现，还是难以得到市场的认可。

同时，钢构建筑算是低利润率的重资产行业，尽管建筑行业的营收规模普遍较大，但行业的净利率普遍都在个位数以下。

所以这就需要企业有有持续足够的业务规模才能实现规模化效益，但由此也对现金流的健康有一定要求，一旦应收款出现延期或出现较大坏账，那么就有可能对利润业绩带来严重冲击。

从经营层面看，近年来该公司营收增速缓慢甚至出现下滑，2021、2022年营收增长率分别为5.16%、-1.23%。同时应收账款占总资产比例持续走高，应收账款周转天数持续走高，2022年应收账款周转天数为219.90天，此外，2021、2022年，公司经营活动现金流量净额连续为负，2022年经营活动产生的现金流量净额为-14,833.35万元，同比下降239.11%，导致公司营运资金周转压力较大，更不利于业务的进一步拓展。

虽然公司的营收规模相比多年前有不少增长，但整体规模依然长期处于10亿元以下，难以呈现如其他赛道行业的高成长性，同时从利润情况看，近几年的利润规模依然维持在2015年以来的水平附近，也没有任何明显增长。

从行业的竞争看，当前具有钢结构业务的上市公司很多，甚至以之为主营的也并不少，行业龙头如鸿路钢构（002541），公司总市值达200亿，其2022年度营收也高达198.48亿元，净利润为11.63亿元。还有精工钢构、韩笑钢构等企业，营收规模也达百亿规模。

相对来说，百甲科技的业务规模仅有不到10亿的体量，产能为6.4万吨，虽然IPO募投项目预计会新增6.5万吨产能，但相对鸿路钢构产能高达480万吨，杭萧钢构产能的121万吨及在建产能45万吨；精工钢构产能72万吨及在建产能20万吨，其竞争实力差距之大可想而知。

同时，根据媒体的报道，百甲科技过往曾经多次受到过行政处罚和监管措施，比如：

2021年4月，发生一起安全事故导致一名作业人员死亡，被信阳市平桥区应急管理局处以罚款20万元。

2021年7月，发生一起安全事故导致一名作业人员死亡，被贺兰县应急管理局处以罚款25万元。

2016年向宁夏统计局提供虚假主营业务收入数据，被宁夏回族自治区统计局处以警告，并罚款12万元的行政处罚。

2021年，百甲科技因资金占用、重大会计差错事项、重大诉讼披露不及时、实际控制人股权被司法冻结未及时披露、违规对外担保等公司治理违规、信息披露违规，先后多次被采取口头警示、警示函的自律监管措施。（资料来自亿渡数据）

其中，尤其在2021年资金占用、重大会计差错、违规担保、先后被多次采取监管措施等方面，距离其上市时间不算远期。

再加上其所处行业的发展困境，自身的竞争实力相对同行差距较大等因素，或是综合导致市场对其难以认可的原因。

从客观评价看，如果单从百甲科技公司的整体营收、自身的竞争实力和行业发展中趋势来看，如果其一直以这样的状态发展，长期依然会面临业务发展难以实现大突破的困境。

当前国内宏观大环境和房地产黑铁时代下，装配式建筑行业僧多肉少，内卷严重，出海探寻“一带一路”发展机遇，或者跨境转型至光伏领域，都不失为值得思考的发展方向，但在公司综合实力仍很孱弱的条件下，想要实现真正的突破，还需要更多的努力，以及更多的时间。

任重道远，希望百甲科技通过登陆资本市场获得重要的融资发展红利，去打破自身发展桎梏，成长为一家优秀的“小巨人”企业。