基金观点｜景顺长城董晗：债市维持中性态度，权益市场仍相对看好

天弘基金胡超

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“越南特斯拉”暴涨160%，越南机会来了吗？

昨天隔夜美盘，“越南特斯拉”VinFast收涨超108%，市值飙升成为全球第五大上市汽车股。盘中股价一度涨超160%，市值更是一度飙升至千亿美元超越保时捷，仅次于特斯拉和日本丰田，这一轮股价上涨的原因有多方面因素。在这里先提示一下风险，之前我也跟大家说过，VinFast的母公司越南最大上市企业之一VIC，前期车企上市估值惊人带动母公司短期股价大涨，目前新能源车估值仍然没有回到同业合理水平，有一定的回调风险。

【为何VinFast能在资本市场上受到热捧实现股价暴涨？】

回到VinFast大涨的原因。一是VinFast可交易的流通股数量极少，仅占总股本1%，这使其很容易受到市场炒作的影响。二是VinFast所处的东南亚市场已成为新能源车企的“兵家必争之地”。东南亚新能源汽车的加速渗透，也将给VinFast这样的东南亚本土车企提供发展机遇。同时VinFast在美国的工厂在今年7月已正式破土动工，预计产能为每年15万辆，也给了资本市场提供了一个预期。

【当前越南市场怎么看？】

展望下半年，市场到现在的水平，投资人对市场的信心更加重要，包括流动性边际改善、更积极的货币政策、财政政策、上市公司盈利改善等。目前越南围内的利率水平一直处于下降状态，市场环境相对友好；8月5日在政府例行会议上，越南总理也表示，为了实现全年GDP增长6.5%的目标，今年最后几个月的增长率努力达成9%，这些都是正向的。中长期来看，越南的逻辑依旧是人口优势、产业优势等这些能为高经济增速提供支撑的方向。

还是我昨天说的，越南是一个前沿市场，它具备绝大部分前沿市场所存在的缺陷：流动性差、投资者结构不均衡、信息披露不健全、情绪化交易盛行等等。但是，这就是我们投资的市场，你只有接受它所有的缺陷，才能分享它成长过程中的收益。

博时基金万琼

最新观点：

美国消费韧性仍强，指向经济继续扩张

一、宏观经济方面

1、 美国宏观经济数据

美国消费韧性仍强，指向经济继续扩张。美国7月零售销售环比录得0.7%，超出市场预期的0.4%，为2023年1月以来最大增幅，实现连续四个月增长；前值从0.2%上修至0.3%。上述数字得益于非实体零售商销售额环比增长1.9%，其他有利情况是：体育用品和相关商店环比增长1.5%，食品服务和饮酒场所环比增长1.4%。此外，报告中服务类别食品服务和饮酒场所的销售额在6月份增长0.8%后，继续增长1.4%，这项指标意味家庭支出正在好转。此外，周度首次申领失业救济人数录得239k，低于预期240k。

美国工业产值环比增幅达年初以来新高，新屋开工维持高位。美国7月工业产值环比增长1%，为年初以来最大增幅，高于预期的0.3%。美国7月新宅开工指数录得145.2万户，建筑许可总数为144.2万户，分别高于上月的139.8和144.1万户。数据表明，美国工业生产意外强劲，房地产投资依然具有韧性，新开工维持高位运行，从而支撑着美国就业。

2、 海外经济情况

欧元区经济增速小幅回升，核心通胀保持高位。二季度欧元区GDP初值季环比增长0.3%，符合预期，就业同比增长1.5%。欧元区7月CPI终值同比上升5.3%，与前值5.3%相同，符合预期。7月核心HICP同比终值维持在5.5%的高位，服务通胀同比涨幅继续扩大。经济增速回升、核心通胀持续，市场定价9月继续加息。受益于爱尔兰强劲表现的推动，欧元区6月工业产值季调环比0.5%，高于预期和前值0.0%，为经济增长带来小幅提振。然而，德国7月ZEW经济现况指数为-71.3，略低于预期值-63和前值-59.5。此外，德国7月ZEW经济情绪调查指数为-12.3，稍高于预期值-14.9及前值-14.7，反映德国金融专家对经济走势消极的情绪。

英国通胀高于预期，加息预期继续强化。7月CPI同比6.8%，高于预期；核心商品与核心服务CPI同比均高于6月，核心通胀仍在6.9%的高位。7月就业员工每月变动为97k，远超预期值-12k，支撑英央行持续加息。然而，7月零售销售额环比下降1.2%，不及预期，6月时这一数据为环比增长0.6%，说明英国消费者消费需求疲软。同时，7月失业救济金申领人数增加29.0k，高于前值16.2k，提示就业市场有一定疲软。

3、 海外央行动态

美联储降息或尚早。7月美联储会议纪要显示，大多数与会者认为当前通胀仍有较大的上行风险，可能会要求进一步紧缩货币政策。由于通胀仍远高于2%的长期目标，大多数与会者认为将联邦基金利率的目标区间提高到5.25%至5.5%是合适的。此外，有两名官员7月要求连续第二次暂停加息。美国明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，美国通胀仍较高，当前距离开始降息或尚早。

新西兰连续第二次暂停加息。新西兰联储将利率维持在5.50%不变，符合市场预期，为连续第二次暂停加息。新西兰联储主席Orr表示，短期内不急于调整利率，并对未来1-2年内货币政策保持限制性有信心。

俄罗斯央行加息350BP。俄罗斯央行将基准利率从8.5％上调至12％，加息350个基点。且表示本次加息旨在应对汇率波动和通胀加速的风险。

挪威央行加息25BP。挪威央行加息25BP至4%，并预计9月份将进一步加息。

阿根廷央行加息2100BP。阿根廷央行将基准利率从97%上调至118%。

乌拉圭央行降息75BP。乌拉圭央行降息至10%，此前为10.75%。

4、 本周关注要点

二、主要指数相关情况

1、 一周指数表现

上周，纳斯达克100指数整周下跌2.22%。标普500指数整周下跌2.11%，其覆盖的11个行业板块全部下跌。其中，非必需消费领跌4.10%。

数据来源：Bloomberg

2、 配置建议

美股：美国7月零售超预期，FOMC纪要偏鹰，大多数与会者认为通胀有上行风险，可能需要货币政策进一步紧缩，一致认为之后的决策依赖于整体数据表现，缩表进程还远未结束。利率变动是最近美股波动的主要原因，本质上也是金融流动性的变化。技术面看，当前美股主要指数都接近超卖，纳指日线、周线和月线都已经处于支撑位上。美股后续来看，不预期深度调整，如果出现较大回调将提供更好介入机会。

全球市场：股票转为流出，债券和货币市场继续流入；美股和发达欧洲继续流出，新兴继续流入

跨资产：全球股票转为流出，债券和货币市场继续流入。本周全球股票型基金转为流出20.58亿美元（vs.上周流入14.63亿美元）；债券基金继续流入3.38亿美元（vs.上周流入68.78亿美元）；货币基金继续流入280.77亿美元（vs.上周流入205.19亿美元）。

跨市场：美股和发达欧洲继续流出，日本和新兴市场继续流入。美股本周继续流出54.8亿美元（vs.上周流出34.04亿美元），发达欧洲继续流出11.71亿美元（vs.上周流出37.77亿美元），日本股市继续流入4.18亿美元（vs.上周流入25.5亿美元），新兴市场继续流入37.47亿美元（vs.上周流入59.49亿美元）。

美国内部，美股ETF基金流出9.66亿美元（vs.上周流入40.38亿美元）；美国高收益债流出8.63亿美元（vs.上周流出2.54亿美元）。

数据来源：Bloomberg

景顺长城基金董晗

最新观点：

景顺长城董晗：债市维持中性态度，权益市场仍相对看好

大家好，我是基金经理董晗，近期市场情绪较为低迷，面对回撤，我们都很难受，或许又到了需要耐心和信心来度过的煎熬时刻。在此分享一下接下来的市场观点，供大家参考，谢谢！

受经济数据不及预期、投资者信心不足影响，8月以来市场回调较为明显，上证指数下跌6.02%，成长风格属性较强的创业板指下跌6.78%。8月21日收盘上证指数跌破3100点，创下年内新低，回到去年12月底水平。宁景作为一只偏债混合型基金，近期净值表现也受到持仓中部分科技成长板块股票的拖累。

面对回撤，市场情绪也较为悲观。但我们需要看到，在7月底重要会议之后，宏观政策的语调已出现较大改变，8月央行降息等释放稳增长信号，预计后续支持经济的相关政策会陆续出台，我们对权益市场仍然相对看好；加上估值处于相对低位，从投资性价比角度，当下或仍是适当参与权益市场投资的较好时机。

投资者比较关注宁景具体投了什么。从投资框架来说，宁景在债市方面的投资以高等级中短久期的信用债为主，同时关注利率债的波段交易机会，维持对债市的整体中性态度，主要希望获取相对稳定的收益。在股票方面的投资则是为了力争获取高于业绩比较基准的投资收益，为投资者实现长期增值。

具体而言，股票部分会尽量分散配置，避免单一行业风险。过往的观点中我们也历次表达过，除了新能源、高端装备、新材料、人工智能、军工在内的一些长期高质量发展的方向，也会阶段性关注受益于国内经济复苏带来的盈利弹性品种。截至二季末，宁景的整体股票仓位是28.67%，其中定期报告披露的前十大重仓股占比10.2%，主要为科技成长方向。

但需要强调的是，我们的持仓并非一成不变，而是会根据市场变化进行动态调整。短期来看，市场政策博弈之下经济复苏相关的方向可能阶段性占优，后续需密切跟踪国内经济复苏期政策力度，我们也会关注顺周期方向的投资机会，同时对于一直关注的长期高质量发展的新兴产业方向来说，如市场风格原因导致短期调整，也不失为积累便宜筹码的机会。

当下时点，或许又到了需要耐心和信心来度过的煎熬时刻，不妨以静制动、沉心以待。我们也会继续在投资路上奋力前行，积极把握股债市场机遇，争取为投资者带来长期资产增值。