​银行现在该不该大规模的止盈？

伴随着今年利率的下行，银行目前普遍遇到一个问题，是否止盈。对于仓位较低，或者踏空的银行而言，这显然是不用考虑的问题。对于仓位较重，获利较多的银行，这是个问题。而且考虑到临近四季度，部分银行确实有兑现收益，落袋为安的考虑。

我们认为，现在是否需要大规模的止盈，取决于下面三个问题：（1）对后期市场利率变化的判断。（2）后期可用资金的压力大小。（3）本行对债券业绩的要求，尤其是对明年债券的业绩要求。

第一，现在是否大规模止盈，最关键的问题还是要看对未来利率趋势的判断。如果判断未来利率是向上的，无疑现在是要大力度的止盈。但我们认为，目前看起来，利率向下的趋势还没有结束。更关键是我们目前处于的经济环境，政策空间和过去还是有较大的差别，过去的坐标系已经不再适用，这意味着目前很难判断当利率向下突破过去的历史低位后，何时能逐步找到新的利率底部。

所以，我们今年一直强调要尊重趋势，忽略点位，顺势而为。当然，利率也不可能一直向下直到0利率，未来的某个时候，最终经济会逐步企稳，利率也会逐步企稳。但这个过程会非常的慢，会给市场充足的时间去判断并且实施止盈的操作。

因此，从利率还在下行的趋势之中的判断看，目前是不需要大规模止盈的。

第二，后期可用资金的压力大小。不少银行如果只是从当前的投资组合看，考虑到今年投资收益很多，他们是有很强的意愿止盈的。但如果考虑到目前和未来的资金运作压力依然很大的事实，他们会担心如果止盈了，资金还在甚至更多，其实投资压力并没有降低。如果后面利率不能反弹，止盈后，可能买回来的时候，债券利率更低了。

从这个角度看，似乎也不该大规模的止盈。甚至因为未来还有资金要投资，在利率还在下行趋势的当下，应该要提前加仓。

如果后期可用的资金不多，并且银行认为未来利率会反弹，那么现在可以适度的止盈，兑现收益。即使未来利率再下行，止盈后空出来的资金也不多，再投资压力也可控。

总结下，就是钱多的机构，不要大规模止盈；资金运作压力较小的机构，可以适度止盈。

第三，业绩的要求。对银行而言，领导们都是希望债券贡献持续业绩。如果从业绩的连续性的角度看，并且认为利率在未来不太会明显的反弹，那么是不能大规模止盈的。因为，如果今年大规模止盈，一方面导致今年的业绩很好，如果领导不能客观的评估市场，这意味着明年领导会给债券投资定更高的业绩要求。正是因为这个原因，现在部分银行经常和我们交流的一个问题就是，是否有好的办法，降低（“隐藏”）一点今年的利润。另一方面，今年如果大规模止盈，后面利率继续下，那明年的业绩压力就大很多了。

考虑到今年还是要实现一些收益，又不能完全把债券卖掉，或者卖掉债券后，又不能空仓太久，怎么办？其实也简单，找个时间，卖掉需要实现收益的对应的债券，然后马上买回来。这样当年的收益实现了，仓位还没减小，避免了后面如果利率下行可能的踏空。

综合上面的分析，止盈与否的问题，本质上还是银行对未来利率的看法，资金运作压力，和银行对债券投资业绩要求的问题。

市场环境是一方面，更关键的问题是，银行领导要客观的认识和设定合理的债券投资收益目标。实际上，银行债券投资收益是顺利率周期的，因为大部分是配置盘，赚的是票息。也就是说，利率如果是上行周期，配置盘的收益会越来越高；如果利率是下行周期，即使短期内，可以通过价差收入实现较高的收益，但这意味着未来的债券收益会很低，因为票息已经很低。所以，核心的问题是在利率下行周期，银行要客观设定债券投资的目标收益，不能不考虑现实客观环境的情况，要求债券投资收益年年过度增长。当然，在信贷资产提供收益逐步降低的背景下，银行对债券投资更为倚重的现实，我们是理解的。

此外，在票息达不到银行领导对收益要求的现实情况下，就激发了银行通过交易赚钱的诉求，这在今年也是不对的。往往因为过度侧重交易，反而踏空了市场，最终得不偿失。

注：本文选自华创证券于2023年8月19日发布的《​银行现在该不该大规模的止盈？---对是否止盈的理解（华创证券投顾部-2023-8-19）》，证券分析师：吉灵浩SAC：S0360623070003