为什么中国资本系学不了巴菲特？

巴菲特又狂赚了！

二季度，伯克希尔营收925.03亿美元，增长21.4%，净利润359.12亿美元，去年同期亏损437.55亿美元。

伯克希尔股价也因此创下了54.2万元历史新高，股神威名再次被全球投资者所传颂，真正的名利双收。

目光回到国内，在近期，国内的资本集团却是一派惨烈大败退的景象：暴雷、败退、缄默，甚至有的在焦灼等待救命稻草。

同时是搞投资，彼此的业务模式也多有类似，但为什么国内外资本的命途走向，却是截然相反的冰火两重天？

究竟问题是出在哪？中国能不能，或者怎样才能诞生像伯克希尔这样的超级资本集团？

这个课题很大，这里只是抛砖引玉，大家不妨多思考。

看清问题的症结，即使没有解药，也会对投资有所帮助，起码可以避开很多雷和坑。

01

截至二季度末，伯克希尔约八成的公允价值都集中在六家公司——苹果公司（1176亿美元）、美国运通（264亿美元）、美国银行（296亿美元）、可口可乐（241亿美元）、雪佛龙（194亿美元）、西方石油（131.79亿美元）。

在其中，占伯克希尔股票投资组合近一半的苹果股价累涨17.6%，美国运通累涨5.6%，美国银行累涨0.3%，可口可乐累跌2.9%，雪佛龙累跌3.6%，西方石油累跌5.5%。同时，伯克希尔公司的股价也跟着持仓资产价格水涨船高。年初至今，公司股价已经上涨了13.84%，远远跑赢标普500指数。

如果以半年视角看，这些资产的整体涨幅更可观，单是苹果一家就涨了40.5%。

目前伯克希尔的现金资产1474亿美元，总资产规模突破万亿美元大关，达10415.73亿美元，均创出历史新记录。

重仓股上涨，是巴菲特战绩成名的直接原因。

但它也是结果。

这个结果的背后，至少有两大极其关键、也是与国内资本家命途截然相反的根本原因。

一是，投资土壤。在于美国长期高增长的经济发展，以及非常成熟的金融市场监管和交易制度。

美国的GDP从1960年至2022年间累计翻了46倍，中间几乎没有发生过什么长时间的重大金融危机。即使是2008年的金融危机和2020年的疫情危机，也是很快通过各种大力度刺激手段快速化解了。

同时，资本主义天然容易导致寡头和垄断出现，巨头只要不搞恶性竞争，一般即使赚到了巨额利润也不会被反垄断监管扼杀，进而在长期竞争发展中越来越强。

这种土壤，难以破坏。

然后长期高增长的经济基础，强大的金融市场环境，加上近百年的科技爆发和全球化，让美国企业得以不断享受到多方面时代红利，这正是在美国做投资得以成功的最基本也是最关键的支撑。

另一个极关键的是环节在于金融市场的监管和交易制度。无论体系、标准还是执行力，都是所有国家中最成熟。

对于上市企业，如果有欺诈造假或其他违法犯罪，那么就要面临极其严厉的打击措施。绝对不是定格罚几十万元能比。这是打击震慑上市企业违法行为维护市场环境、维护投资者利益的有力武器。

所以即使现在美国被惠誉下调主权评级进而引发信用危机，巴菲特依然敢狂买美国国债。

不仅巴菲特，在美国，还有大小摩、高盛、贝莱德、黑石等这样的超级资本巨头，他们都搭上了“美国顺风”。

这一块，但凡力度不够，或者缺失，那么整个市场就会容易变得乌烟瘴气，人心浮躁，这样的市场环境，难以培养出长期大牛。

第二，不作死。巴菲特和芒格坐镇伯克希尔哈撒韦几十年来，经营模式和投资风格从来没有变过，换言之，就是稳扎稳打，步步为营，不求激进。

一方面，通过保险业务源源不断沉淀庞大且极低廉的保险浮存金，然后用于投资增值从而不断做大做强。

另一方面，在投资上，他们从不作死，只挑选他们属性的领域，耐心观察资产波动，等到合适出手时才进场，买卖从不激进。

过去几十年，伯克希尔很少有对着一二级市场搞各种资本运作，没有海量买卖股票标的。尽管美国相继出现房地产、互联网、计算机、生物科技等超强成长赛道，但巴菲特宁愿手握海量现金一一错过也极少下手。

有人说但凡巴菲特重仓抓住其中一两波，或者能早十年投资苹果，那么他的投资神话绝对会比现在更加辉煌很多倍。

但这么多年长跑下来，也就只有巴菲特真正笑到最后。

而对比国内的资本集团呢？

短时一二十年，这些资本集团就玩了无数次的资本运作，进出了数不尽的股票，投资版图复杂到让人眼花缭乱。

这些资本，一二十年操作的运作，比经营了上百年的国际机构还要多，没有一点耐心。

甚至不仅野蛮冒险，还违规乱搞，岂有不败之由？

02

这段时间，国内资本圈雷声响动。

几年前就开始暴雷的中植系，一直遮遮掩掩到如今，随着旗下一个公司理财经理的自白书，轰然爆发。

涉及金额2300亿，涉及投资单个300万以上的投资人就高达15万人，单个客户最大投资50多亿。

尽管涉及总金额可能不是历史最大，但大概率是有史以来涉及高端投资客集体数量最庞大的一次暴雷。

2300亿，就是中植系的债务窟窿尽头吗？

现在没人知道。

前不久，恒大负债2.4万亿的财务数据才公布，已经严重资不抵债，至少账面差值近6千亿。

这个同样管理资产万亿的超级资本帝国，实际债务窟窿有多大？没人知道。

能撑到现在，比恒大还持久，已经说明足够厉害了。

但可惜，有些事情，就如恶性肿瘤，越拖到最后，危害越大，甚至无可挽救。

中植系的玩法是什么？

尽管模式原理上类似伯克希尔“借鸡生蛋”的模式，但实际操作上，更像“庞氏骗局”。

中植系的资本帝国版图如下：

控股或参股四家财富管理公司：恒天财富、新湖财富、大唐财富、高晟财富。

战略控股或参股六家持牌金融机构：中融信托、中融基金、横琴人寿、恒邦财险、中融汇信期货和天科佳豪典当行。

控股或参股五家资产管理公司：中海晟融、中植国际、中新融创、中植资本、首拓融盛；

控股上市公司：巅峰期一度控股超过20家。

其中，单单是中植系旗下的四大财富公司，截至2021年11月底的管理资产规模合计就高达3.6万亿。是当前恒大总资产的近2倍。

据悉，中植系通过股权与资本运作围猎超过150家上市公司，旗下公司多达千余家，体系关系复杂程度超出人类想象力的极致。

中植系的玩法是什么？

一边通过旗下的几大信托、私募、公募、资管和四大财富公司通过循环抵押贷款、高息理财等方式获得融资。

四大财富公司给客户的定融产品，业绩比较基准从6%到10%不等，远超正常银行给的理财收益率。

融到资金后，就不断去各种买买买，把融资的钱变成各种各样的资产股权。也就是所谓的“明股实债”。

然后再把这些资产抵押再融资换钱，然后继续买买买。

如此循环，可以反复N轮。最终，几十亿的原始资本，摇身一变，变成了上万亿的资产管理公司。

最关键的是，整个中植系版图中实际进入实体经济干实事的业务比例稀少，几乎纯粹就是一个“玩资本”的模式。

这些年，中植系不仅买了大量层层嵌套但最终实际是以地产为底层资产的各种金融产品，还投资了大量的上市公司。

这种玩法，杠杆倍数何止百倍？实际风险比走钢丝，在刀尖上跳舞要危险一万倍。

只要监管对融资规则收紧、利率成本抬升、房地产转冷、所投的资产价格下跌、经济下行导致所投企业的利润无法达到预期，其中任何一个方面出篓子，那就是只有暴雷的下场。

不幸的是，这几方面的问题，它在近几年来，全都遇上了。

这几年，中植系通过借新还旧，拆东墙补西墙的手法逐渐无法弥补流动性缺口，最终演化到如今一朝雷爆，一爆惊人。

其实何止中植系，这些年来，各领域倒下的大小资本系实际早已数不胜数。

其中，房地产是重灾区。

前不久，恒大被确定暴雷，另一巨头房企喊话“积极考虑采取各种对策，同时积极寻求政府及各方监管机构的指导和支持”。

很早就主动收缩杠杆的万达也都爆出了流动性危机，就连一向高调的公子哥王思聪也都好久没有公开露面，淡出了公众视野。

其他的的资本巨头，要么缄默销声，要么在焦灼等待救命稻草，不再高调。

看看那些已经倒下资本巨头：

明天系：全能型混业金融模式，分别掌控有大量银行、信托、保险、券商、上市公司，巅峰时期所控股的金融机构资产规模超过3万亿。从崛起到倒下用时约20年。

海航系：全能型混业金融模式，持股21家金融机构，巅峰时期管理超过1.3万亿的资产。从崛起到倒下用时约20年。

安邦系：全能型混业金融模式，保险起家，持股十多家金融机构，巅峰时期所控股的金融机构资产规模超过3.2万亿。2018年银保监会宣布对安邦进行接管。事后发现，安邦只用区区10亿元，撬动了一个近两万亿的金融帝国。从崛起到倒下用时不到20年。

它们，在金融弱监管时代和房地产黄金时代，不惜以高息代价疯狂加杠杆，几十亿资金撬动数千甚至上万亿资金去博时代会依旧如他们所愿。

但显然，时代变了。

说到底，这些资本家，无非都是一帮玩虚的、又菜又贪玩，最后玩过火把自己都赔进去的贪婪赌徒。

它们与巴菲特相比，无论理念，还是品行，差别如同两个物种，没有任何可比性。

甚至在它们心里，可能都没有想过要成为中国版的巴菲特，或者黑石。

03

平心而论，在中国，有合适资本集团成长为苍天大树那样的土壤环境吗？

说实话，这个我们毫不怀疑。

中国作为全球第二大，且经济和科技都在持续高速发展的经济体，未来必然也会形成强大而成熟的金融市场

在其中，必然会有很多行业产业，长期享受到时代发展的红利，进而然逐渐诞生出类似国际金融机构这样的超级巨头。

中国经济的高质量发展，以及最终实现共同富裕，并不排斥资本的良性发育，但必须排斥资本的野蛮生长。

现在的这些资本集团倒下，实际是一个非常积极健康的结果，意味着那个藐视监管、藐视实体经济、藐视发展规律的野蛮资本时代，要成为过去了。

我也丝毫不怀疑，在未来，中国照样能诞生巴菲特那样的真正的“股神”。